隨著近期銀行板塊二級市場持續(xù)走強(qiáng)，此前長期困擾行業(yè)的可轉(zhuǎn)債“轉(zhuǎn)股難”問題得到了一定程度的緩解。

12月17日晚，成都銀行發(fā)布公告稱，成銀轉(zhuǎn)債已觸發(fā)有條件贖回條款，公司決定行使提前贖回權(quán)，按債券面值加當(dāng)期應(yīng)計利息的價格贖回于贖回登記日收盤后全部未轉(zhuǎn)股的成銀轉(zhuǎn)債。

成銀轉(zhuǎn)債進(jìn)入強(qiáng)贖階段，意味著轉(zhuǎn)債市場中的優(yōu)質(zhì)轉(zhuǎn)債規(guī)模進(jìn)一步收縮。據(jù)證券時報記者統(tǒng)計，今年以來，已有江銀轉(zhuǎn)債、無錫轉(zhuǎn)債、蘇農(nóng)轉(zhuǎn)債、張行轉(zhuǎn)債等多只銀行轉(zhuǎn)債因到期退出了轉(zhuǎn)債市場。當(dāng)前存續(xù)的銀行轉(zhuǎn)債中，蘇行轉(zhuǎn)債、南銀轉(zhuǎn)債、杭銀轉(zhuǎn)債等多只銀行轉(zhuǎn)債的價格超過120元，觸發(fā)強(qiáng)贖的概率提升。

多位分析人士向證券時報記者表示，轉(zhuǎn)債市場規(guī)?；蜓永m(xù)縮量，以銀行轉(zhuǎn)債為代表的大額高評級優(yōu)質(zhì)底倉券的“稀缺性”將逐漸顯現(xiàn)，這將對固收類基金和理財產(chǎn)品構(gòu)成一定挑戰(zhàn)。

觸發(fā)提前贖回條件

根據(jù)《募集說明書》中有條件贖回條款的相關(guān)約定，如果成都銀行股票連續(xù)30個交易日中至少有15個交易日的收盤價格不低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價格的130%，公司有權(quán)按照債券面值加當(dāng)期應(yīng)計利息的價格贖回全部未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債。

11月7日以來，成都銀行持續(xù)震蕩走高，已有15個交易日收盤價不低于成銀轉(zhuǎn)債當(dāng)期轉(zhuǎn)股價格12.23元/股的130%，觸發(fā)成銀轉(zhuǎn)債的有條件贖回條款。

公司于12月17日召開第八屆董事會第七次（臨時）會議審議通過《關(guān)于提前贖回“成銀轉(zhuǎn)債”的議案》，決定行使公司可轉(zhuǎn)債的提前贖回權(quán)，按債券面值加當(dāng)期應(yīng)計利息的價格贖回于贖回登記日收盤后全部未轉(zhuǎn)股的成銀轉(zhuǎn)債。

據(jù)公告內(nèi)容，成都銀行于2022年3月3日公開發(fā)行8000萬張A股可轉(zhuǎn)換公司債券，每張面值100元，發(fā)行總額80億元，期限6年，原定到期時間為2028年3月。但由于成銀轉(zhuǎn)債已觸發(fā)有條件贖回條款，公司決定提前贖回。

從以往市場實踐來看，可轉(zhuǎn)債能否順利實現(xiàn)提前贖回，很大程度上取決于正股在二級市場的市場表現(xiàn)。自今年9月下旬以來，成都銀行的股價曾出現(xiàn)一波持續(xù)拉升行情，自階段性底部以來累計漲幅超過20%。隨后，受大盤大幅調(diào)整影響，成都銀行的股價也在10月8日和10月9日兩個交易日內(nèi)大幅回調(diào)。

經(jīng)歷了10月8日和10月9日兩個交易日的大幅調(diào)整后，成都銀行的股價隨后持續(xù)震蕩反彈，并維持在高位水平運(yùn)行，這為成行轉(zhuǎn)債觸發(fā)提前贖回條款創(chuàng)造了良好的條件。

銀行“轉(zhuǎn)股難”問題緩解

可轉(zhuǎn)債的退出方式一般包括順利轉(zhuǎn)股、強(qiáng)制贖回、到期贖回和回售等方式。其中，轉(zhuǎn)股是轉(zhuǎn)債最常見的退出方式，也是發(fā)行人和投資者能夠?qū)崿F(xiàn)“雙贏”的局面。

從近幾年，銀行轉(zhuǎn)債的退出方式來看，由于銀行股持續(xù)低迷，“轉(zhuǎn)股難”問題長期困擾著銀行業(yè)，上市銀行不得已到期兌付轉(zhuǎn)債。2023年以來，以到期贖回方式退出市場的銀行轉(zhuǎn)債包括光大轉(zhuǎn)債、江銀轉(zhuǎn)債、無錫轉(zhuǎn)債、蘇農(nóng)轉(zhuǎn)債、張行轉(zhuǎn)債等，而實現(xiàn)強(qiáng)贖退出的轉(zhuǎn)債僅有蘇銀轉(zhuǎn)債和成銀轉(zhuǎn)債。

近年來銀行轉(zhuǎn)債多數(shù)以到期贖回方式退出的一個重要原因，即多數(shù)上市銀行的股價低于凈資產(chǎn)，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，銀行轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價格又有不得低于每股凈資產(chǎn)的規(guī)定，這使得轉(zhuǎn)股價格下修的空間有限，銀行轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股退出的難度較大。

不過，隨著今年9月以來，銀行板塊持續(xù)震蕩走高，工商銀行等國有大行以及成都銀行等城商行等價格持續(xù)位置高位運(yùn)行，銀行轉(zhuǎn)債觸發(fā)強(qiáng)贖的概率提升。

據(jù)證券時報記者統(tǒng)計，截至目前，蘇行轉(zhuǎn)債、南銀轉(zhuǎn)債、杭銀轉(zhuǎn)債、常熟轉(zhuǎn)債、中信轉(zhuǎn)債等多只銀行轉(zhuǎn)債的價格超過120元。若該部分轉(zhuǎn)債發(fā)行人的股價繼續(xù)攀升，轉(zhuǎn)債觸發(fā)強(qiáng)贖的概率提升。

排排網(wǎng)財富理財師負(fù)責(zé)人孫恩祥向記者表示，銀行轉(zhuǎn)債的發(fā)行期限通常為六年。對于那些基本面強(qiáng)勁的銀行股，隨著業(yè)績的提升，股價有可能上漲至觸發(fā)強(qiáng)制贖回條款，從而順利實現(xiàn)轉(zhuǎn)股。對于基本面尚可的銀行股，即使股價未能達(dá)到觸發(fā)強(qiáng)制贖回的條件，只要正股價格高于轉(zhuǎn)股價，投資者大概率也能實現(xiàn)轉(zhuǎn)股。然而，對于那些基本面較弱的銀行，如果股價未能上漲，發(fā)行人和投資者可能不得不接受還本付息的結(jié)果。

優(yōu)質(zhì)轉(zhuǎn)債的規(guī)模持續(xù)收縮

作為轉(zhuǎn)債市場中的高評級優(yōu)質(zhì)轉(zhuǎn)債，銀行轉(zhuǎn)債的陸續(xù)退出將導(dǎo)致優(yōu)質(zhì)轉(zhuǎn)債的規(guī)模持續(xù)收縮。

銀行發(fā)行可轉(zhuǎn)債的目的往往是補(bǔ)充核心一級資本的需求，歷史上無論是工商銀行、中國銀行等大體量銀行還是農(nóng)商行，基本上都實現(xiàn)了債轉(zhuǎn)股，從而完成核心一級資本的補(bǔ)充。

不過，再融資政策的收緊使得銀行通過發(fā)行轉(zhuǎn)債來補(bǔ)充核心一級資本的難度提升，這也導(dǎo)致銀行轉(zhuǎn)債的供給持續(xù)低迷。據(jù)證券時報記者統(tǒng)計，截至目前，西安銀行、瑞豐銀行、廈門銀行、長沙銀行等可轉(zhuǎn)債發(fā)行預(yù)案還處在發(fā)行審核階段。

天風(fēng)證券預(yù)計，銀行轉(zhuǎn)債存量或持續(xù)收縮，又由于其較高的信用資質(zhì)和良好流動性，以及其紅利資產(chǎn)的特征，其需求廣泛存在，2025年銀行轉(zhuǎn)債估值整體或有良好支撐。

“近期轉(zhuǎn)債市場的強(qiáng)贖過程帶來了一定的賺錢效應(yīng)，不僅為轉(zhuǎn)債市場增添活力，也對正股市場產(chǎn)生積極影響。不過，隨著強(qiáng)贖轉(zhuǎn)債的增多，存量債券規(guī)?？s減，優(yōu)質(zhì)轉(zhuǎn)債的稀缺性凸顯?！迸排啪W(wǎng)財富理財師曾衡偉向記者表示。

銀行轉(zhuǎn)債往往是固收類產(chǎn)品的底倉配置品種。銀行轉(zhuǎn)債減少將加大固收類基金和理財產(chǎn)品的投資難度。優(yōu)美利投資總經(jīng)理賀金龍接受記者采訪時表示，未來一年銀行轉(zhuǎn)債將進(jìn)入供給收縮期，將增加該類標(biāo)的稀缺性，優(yōu)質(zhì)轉(zhuǎn)債的估值提升存在著一定的必然性。

曾衡偉認(rèn)為，固收類基金需要及時調(diào)整投資策略，尋找替代機(jī)會以保持產(chǎn)品競爭力。優(yōu)質(zhì)轉(zhuǎn)債稀缺或?qū)е庐a(chǎn)品收益率受影響，需拓展其他投資渠道。同時，風(fēng)險管理要求提升，要求基金經(jīng)理確保收益的同時有效控制風(fēng)險。

校對：王錦程