2024年黃金價格強(qiáng)勢上漲，黃金全年均價同比上漲23%（倫敦金價），不斷刷新歷史新高。紫金礦業(yè)(601899)在3月21日披露的財報中表示，2025年黃金ETF投資需求上升有望與央行購金形成合力，進(jìn)一步驅(qū)動金價上漲，基于這一判斷公司計劃進(jìn)一步加速上提金礦產(chǎn)量。

當(dāng)日紫金礦業(yè)披露財報顯示，受益于銅、金等主要礦產(chǎn)品資源量、產(chǎn)量和經(jīng)營指標(biāo)再創(chuàng)歷史新高，公司2024年度實現(xiàn)歸母凈利潤321億元，同比增長52%。

報告期內(nèi)，紫金礦業(yè)全年礦產(chǎn)金73噸，同比增長8%，近5年公司礦產(chǎn)金產(chǎn)量年復(fù)合增長達(dá)12%。根據(jù)財報，當(dāng)年黃金業(yè)務(wù)銷售收入占紫金礦業(yè)報告期內(nèi)營業(yè)收入的49.64%（抵銷后），毛利占其毛利的30.07%。

2024年黃金價格強(qiáng)勢上漲，是全球表現(xiàn)最亮眼的資產(chǎn)之一。LBMA現(xiàn)貨黃金收于2611美元/盎司，較年初大幅上漲26%，創(chuàng)2010年以來最大年度漲幅，年內(nèi)累計創(chuàng)下40次歷史收盤新高；全年均價達(dá)2388美元/盎司，同比上漲23%。

黃金價格上漲，受地緣政治沖突升級、美聯(lián)儲啟動降息周期以及央行持續(xù)購金等多重因素推動。世界黃金協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2024年全球黃金需求同比增長5%至5143噸，連續(xù)三年創(chuàng)歷史新高。其中，全球央行凈購金量達(dá)1045噸，連續(xù)第三年超過1000噸。

進(jìn)入2025年，金價能否再創(chuàng)新高？紫金礦業(yè)給出肯定的預(yù)判。

紫金礦業(yè)表示，展望2025年，各國央行預(yù)計將持續(xù)增持黃金以優(yōu)化儲備結(jié)構(gòu)、對沖美元信用風(fēng)險。與此同時，海外主要央行仍處于降息通道，利率下降將推動黃金ETF投資需求上升，2025年1月全球?qū)嵨稂S金ETF資金凈流入30億美元，持倉量增加34噸，后續(xù)有望與央行購金形成合力，進(jìn)一步驅(qū)動金價上漲。

不過，紫金礦業(yè)也提示，邊際上需關(guān)注政策博弈風(fēng)險，美國財政貿(mào)易政策重燃市場再通脹預(yù)期，美聯(lián)儲降息幅度可能放緩，貨幣政策波動及強(qiáng)美元的潛在風(fēng)險可能限制黃金投資需求的增幅。

除了金價之外，紫金礦業(yè)對同樣處于高位的銅價也態(tài)度積極，認(rèn)為其供應(yīng)剛性支撐價格韌性。在2025年，銅市將呈現(xiàn)“宏觀大年”和“基本面小年”的行情演變；長遠(yuǎn)看，銅定價邏輯清晰，礦端供應(yīng)剛性對價格形成支撐。所謂2025年的“宏觀大年”，紫金礦業(yè)解釋稱，美國大選后高度不確定的貿(mào)易政策，加劇市場對貿(mào)易流重塑的擔(dān)憂，疊加美國降息預(yù)期反復(fù)，銅價波動率將顯著抬升。

對于公司另一重點金屬礦種鋰的態(tài)度，紫金礦業(yè)則較為審慎。紫金礦業(yè)認(rèn)為，2025年鋰價可能維持低位震蕩格局，需高度關(guān)注供應(yīng)出清進(jìn)程。供給側(cè)，非洲及南美等地大型項目增量即將投放，但地緣政治、資源國有化等因素將對供應(yīng)形成潛在擾動，同時關(guān)稅壁壘、物流運輸、環(huán)保要求、資本約束等問題將對企業(yè)施加更大的成本壓力，供應(yīng)出清進(jìn)程可能加快。

此外，對于鋅產(chǎn)品，紫金礦業(yè)認(rèn)為供需雙弱格局將支撐鋅價維持較高水平，鋅價運行中樞或呈前高后低態(tài)勢，上半年主要受礦端供應(yīng)短缺與煉廠低利潤負(fù)反饋的雙重驅(qū)動，下半年則轉(zhuǎn)向原料供給修復(fù)及冶煉產(chǎn)能釋放的邊際影響主導(dǎo)。

基于前述判斷，增量上產(chǎn)是紫金礦業(yè)在2025年的主旋律。公司的主要礦產(chǎn)品產(chǎn)量計劃為：礦產(chǎn)銅115萬噸，礦產(chǎn)金85噸，礦產(chǎn)鋅（鉛）44萬噸，當(dāng)量碳酸鋰4萬噸，礦產(chǎn)銀450噸，礦產(chǎn)鉬1萬噸。對比2024年的實際產(chǎn)量，除鋅（鉛）外的其余主要礦產(chǎn)的產(chǎn)量目標(biāo)均所提升，其中金產(chǎn)量提升幅度高達(dá)16%，遠(yuǎn)超其2024年產(chǎn)量增幅。