在資金搜尋港股“煙蒂股”的背景下，“母憑子貴”的投資邏輯可能引發(fā)更多基金經(jīng)理關(guān)注。

繼上周五基金重倉股綠葉制藥的子公司博安生物單日暴漲66%后，4月22日，南方、匯添富等A股基金所重倉的樂普醫(yī)療，同樣迎來港股子公司心泰醫(yī)療“一日飛升”，截至收盤，該股漲幅仍高達(dá)47%。

業(yè)內(nèi)人士判斷，港股醫(yī)藥醫(yī)療賽道“煙蒂股”持續(xù)被挖掘，顯示出增量資金回流港股市場的新趨勢。與此同時，公募一季度報告顯示，多只醫(yī)療QDII基金大幅減持美股醫(yī)療器械股，并更換為A股和港股的醫(yī)藥資產(chǎn)，甚至出現(xiàn)以出海為操作特點的QDII基金，已將產(chǎn)品的第一大倉位變成A股股票的現(xiàn)象。

醫(yī)藥賽道“煙蒂股”又爆發(fā)

4月22日，公募基金重倉股樂普醫(yī)療在港股上市的控股子公司，收盤暴漲47%。此前該股的日成交額已嚴(yán)重縮量到不足300萬港元，而這種基金重倉股旗下的控股資產(chǎn)在股票市場的暴漲現(xiàn)象，正頻頻出現(xiàn)在近期港股“煙蒂股”資產(chǎn)大爆發(fā)的趨勢中。

值得一提的是，按照當(dāng)前公募基金經(jīng)理對相關(guān)資產(chǎn)的持倉策略，大多采取直接持有母公司的策略。例如，多位基金經(jīng)理買入微創(chuàng)醫(yī)療，但甚少買入其控制的子上市公司微創(chuàng)機(jī)器人；在綠葉制藥的持倉策略上，基金經(jīng)理同樣對綠葉制藥的持倉覆蓋度遠(yuǎn)高于對子公司博安生物的持倉覆蓋；截至今年3月末，多只A股基金產(chǎn)品將樂普醫(yī)療納入前十大重倉股名單，但在港股上市的子公司心泰醫(yī)療并未出現(xiàn)在基金重倉股名單中，這可能體現(xiàn)出基金經(jīng)理對母公司業(yè)務(wù)更全面、資金更雄厚以及競爭力更強(qiáng)大的考慮。

值得注意的是，子公司頻繁上演估值重構(gòu)的飛升行情，在相當(dāng)程度上給重倉母公司的基金經(jīng)理帶來了更多的思考，“母憑子貴”可能也是一種投資邏輯。

券商中國記者注意到，根據(jù)心泰醫(yī)療在港股發(fā)布的2024年業(yè)績財報，心泰醫(yī)療實現(xiàn)營業(yè)總收入4.72億元，同比增長44.4%；歸母凈利潤2.46億元，同比增長62.22%。

QDII基金狂賣美股，回流港股洼地?fù)炻?/strong>

公募最新披露的一季度報告顯示，多只重倉波士頓科學(xué)的QDII基金經(jīng)理，已經(jīng)將該股減持出前十大重倉股，且這些基金經(jīng)理在美股市場持有的其他醫(yī)療器械股，也遭到大幅減持，這可能意味著商業(yè)邏輯的變化，即QDII基金經(jīng)理意識到手術(shù)器械賽道的國產(chǎn)化，可能導(dǎo)致美股相關(guān)企業(yè)業(yè)績損失，并使得此前競爭力稍弱的國產(chǎn)品牌迎來更大的發(fā)展空間。

券商中國記者注意到，深圳地區(qū)的一位明星基金經(jīng)理管理的醫(yī)療主題QDII基金的持倉，在一季度出現(xiàn)了重大轉(zhuǎn)變。在今年1月初，美股醫(yī)療行業(yè)各類股票的總倉位仍是這只QDII基金的第一大倉位。然而到了3月末，這只QDII基金的前十大重倉股中，突然增加了多只A股和港股醫(yī)療股，從而使得其正在變成一只A股醫(yī)療基金。

截至今年3月末，A股市場倉位已成為上述QDII基金的第一大股票倉位，美股市場倉位只剩下不足30%，成為其所投資的第二大市場。QDII基金兇猛減持美股、擁抱A股及港股醫(yī)療股的現(xiàn)象，在一定程度上解析了港股醫(yī)藥醫(yī)療賽道的“煙蒂股”為何頻頻出現(xiàn)一日躍升的行情。

“港股表現(xiàn)非常強(qiáng)勢，在經(jīng)歷四年下跌之后，市場對港股醫(yī)療板塊的各種悲觀預(yù)期得到充分消化，而新興技術(shù)的進(jìn)步一直在板塊內(nèi)發(fā)生，這包括了創(chuàng)新藥、AI等，最終隨著中國科技敘事的崛起而迎來了醫(yī)藥板塊的修復(fù)，我們認(rèn)為這種修復(fù)在未來較長時間內(nèi)是能夠持續(xù)的?！眲?chuàng)金合信基金公司的一位基金經(jīng)理表示，一季度逐步降低美股倉位，結(jié)構(gòu)方面重點向AI醫(yī)療、腦機(jī)接口、創(chuàng)新藥等新興方向提升配置比例，后續(xù)投資思路方面，重點看好人工智能等新興技術(shù)在國內(nèi)外醫(yī)療領(lǐng)域廣泛應(yīng)用帶來的行業(yè)變化，這些變化可能會產(chǎn)生提質(zhì)增效、創(chuàng)造新需求等效果，進(jìn)而孕育出新的產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會。

醫(yī)療股或有超預(yù)期行情

顯而易見的是，醫(yī)藥賽道頻頻出現(xiàn)基金重倉股的控股子公司的飛升行情，或是暗含了當(dāng)前醫(yī)藥賽道彈性的巨大變化。

南方醫(yī)藥創(chuàng)新基金經(jīng)理蔡強(qiáng)認(rèn)為，2025年的醫(yī)藥醫(yī)療有望表現(xiàn)出相對收益，趨勢愈發(fā)清晰，因為過去幾年，醫(yī)藥表現(xiàn)靠后，從估值和資金配置角度來說，已經(jīng)達(dá)到歷史低分位水平，從歷史復(fù)盤來看這個節(jié)點往往存在反轉(zhuǎn)的機(jī)會。從基本面來看，醫(yī)藥行業(yè)顯現(xiàn)出諸多新的產(chǎn)業(yè)趨勢，比如減肥藥、雙抗藥物、ADC藥物、細(xì)胞治療、創(chuàng)新醫(yī)療器械等，這些新的產(chǎn)業(yè)方向必然會帶來新的投資機(jī)會，而且中國在生物藥領(lǐng)域具有競爭優(yōu)勢，這也是海外公司找中國企業(yè)合作的原因。另外在政策端，醫(yī)保局支持創(chuàng)新，集采邊際向好也較為明顯，這是醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的根本。目前關(guān)稅戰(zhàn)愈演愈烈，但是醫(yī)藥主要是IP出海，受關(guān)稅影響不明顯，如果因為這些因素導(dǎo)致短期下跌，反倒是布局醫(yī)藥賽道的機(jī)會。

平安醫(yī)藥基金經(jīng)理周思聰認(rèn)為，醫(yī)藥政策方面，醫(yī)藥行業(yè)利好政策頻繁出臺，產(chǎn)業(yè)指向性明確。國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于全面深化藥品醫(yī)療器械監(jiān)管改革促進(jìn)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》，明確表示加大對藥品醫(yī)療器械研發(fā)創(chuàng)新的支持力度，全力支持重大創(chuàng)新；提高藥品醫(yī)療器械審評審批質(zhì)效，加速獲批上市時間?？紤]到2025年是商保政策元年，也是大批創(chuàng)新藥企業(yè)收入爆發(fā)式增長的起點，這兩個因素都是以往的創(chuàng)新藥投資所不具備的，創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈有望迎來重磅利好，醫(yī)藥行業(yè)基本面方面，創(chuàng)新藥出海延續(xù)了前幾年高歌猛進(jìn)的勢頭，今年一季度對外授權(quán)的數(shù)量、金額及全球的占比均較去年同期繼續(xù)走高，參考今年上半年的學(xué)術(shù)大會上全球最亮眼的數(shù)據(jù)70%左右都來自中國企業(yè)的貢獻(xiàn)，中國創(chuàng)新藥藥企集體閃耀全球。業(yè)績方面，從一季度披露的2024年業(yè)績來看，超預(yù)期和提前實現(xiàn)盈利的創(chuàng)新藥企業(yè)較多，企業(yè)盈利能力提升。

排版：汪云鵬

校對：王蔚