美國(guó)東部時(shí)間4月8日，美方將此前宣布的對(duì)中國(guó)輸美產(chǎn)品加征34%所謂“對(duì)等關(guān)稅”，進(jìn)一步提高50%至84%。

國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)昨日發(fā)布公告，自4月10日12時(shí)01分起，調(diào)整《國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)關(guān)于對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的進(jìn)口商品加征關(guān)稅的公告》（稅委會(huì)公告2025年第4號(hào)）規(guī)定的加征關(guān)稅稅率，對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的所有進(jìn)口商品加征關(guān)稅稅率由34%提高至84%。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月9日，歐盟27個(gè)成員國(guó)投票表決通過(guò)了對(duì)美國(guó)進(jìn)口產(chǎn)品征收25%關(guān)稅的反制措施，以報(bào)復(fù)特朗普政府3月12日宣布的對(duì)歐盟鋼鐵和鋁征收關(guān)稅的措施。

昨日午盤(pán)收盤(pán)，集運(yùn)歐線(xiàn)、PX跌超6%，合成橡膠、20號(hào)膠跌停，PTA、滬錫跌超5%，SC原油跌近5%，紙漿、液化石油氣、橡膠、瓶片、燃油、焦煤跌超4%，乙二醇、棉花、短纖、瀝青、焦炭跌超3%。

全球貿(mào)易戰(zhàn)進(jìn)一步升級(jí)，對(duì)大宗商品各板塊影響幾何？

成本坍塌疊加需求萎縮，化工品全線(xiàn)下行

在原油價(jià)格持續(xù)大幅下跌、貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)、避險(xiǎn)情緒濃厚的情況下，化工市場(chǎng)受到顯著沖擊，相關(guān)品種價(jià)格持續(xù)下跌，油品類(lèi)和芳烴類(lèi)產(chǎn)品更是“遭受重創(chuàng)”。

據(jù)期貨日?qǐng)?bào)記者觀(guān)察，周三能化品種再次領(lǐng)跌市場(chǎng)，原油系品種價(jià)格大幅下探，橡膠系品種部分跌停，聚酯鏈相關(guān)品種紛紛創(chuàng)下階段性新低。

對(duì)此，融達(dá)期貨高級(jí)分析師韓冰冰表示，貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)化工品的負(fù)面影響主要通過(guò)成本端價(jià)格崩塌和終端市場(chǎng)需求萎縮兩個(gè)途徑傳導(dǎo)。美國(guó)對(duì)全球加征關(guān)稅，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退和原油需求下滑的擔(dān)憂(yōu)。與此同時(shí)，OPEC+超預(yù)期增產(chǎn)，進(jìn)一步導(dǎo)致國(guó)際油價(jià)持續(xù)大幅下跌。

“作為化工品尤其是聚酯產(chǎn)品的原料，原油價(jià)格下跌導(dǎo)致成本大幅下降，進(jìn)而使得相關(guān)化工品價(jià)格集體大幅下跌?！表n冰冰稱(chēng)。

“昨日早盤(pán)聚酯鏈相關(guān)品種集體跌停，主要原因是貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)?！弊辖鹛祜L(fēng)期貨分析師劉思琪表示，全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期再度增強(qiáng)，成本端原油價(jià)格暴跌，布倫特原油價(jià)格已跌至60美元/桶。需求端，我國(guó)直接或間接出口到美國(guó)的紡織服裝類(lèi)商品將面臨高額關(guān)稅，這加劇了市場(chǎng)的擔(dān)憂(yōu)情緒，導(dǎo)致聚酯鏈相關(guān)品種價(jià)格顯著下跌。

據(jù)了解，目前，聚酯行業(yè)整體開(kāi)工率處于較高水平，但面臨著高庫(kù)存和低利潤(rùn)的雙重壓力。已有企業(yè)計(jì)劃主動(dòng)降低生產(chǎn)負(fù)荷，例如長(zhǎng)絲、短纖在4月減產(chǎn)10%，以緩解庫(kù)存壓力。

“從基本面來(lái)看，二季度在產(chǎn)業(yè)鏈上游供應(yīng)端大幅收縮的情況下，PX和PTA的供需整體呈現(xiàn)偏緊態(tài)勢(shì)。雖然PX、PTA的絕對(duì)價(jià)格持續(xù)偏弱，但基差仍然較為堅(jiān)挺。預(yù)計(jì)短期內(nèi)PX、PTA的絕對(duì)價(jià)格仍將受到宏觀(guān)情緒及油價(jià)的主導(dǎo)?！睒I(yè)內(nèi)資深人士張曉珍建議，在市場(chǎng)形勢(shì)明朗之前，投資者應(yīng)以觀(guān)望為主，同時(shí)關(guān)注產(chǎn)業(yè)內(nèi)品種的對(duì)沖機(jī)會(huì)。

據(jù)新湖期貨能化總監(jiān)施瀟涵介紹，橡膠板塊主要受基本面因素影響，由于美國(guó)長(zhǎng)期對(duì)中國(guó)輪胎實(shí)施制裁措施，中國(guó)對(duì)美國(guó)的直接輪胎出口量已降至歷史低位水平。美國(guó)連續(xù)大幅加征關(guān)稅可能導(dǎo)致其國(guó)內(nèi)需求下降，這將直接或間接通過(guò)運(yùn)力以及汽車(chē)消費(fèi)對(duì)天然橡膠需求產(chǎn)生影響。同時(shí)，天然橡膠供應(yīng)端的壓力也不容忽視。

農(nóng)產(chǎn)品板塊走勢(shì)分化

4月8日下午，鄭棉主力合約收?qǐng)?bào)12835元/噸。4月9日，鄭棉開(kāi)盤(pán)再次暴跌。

弘業(yè)期貨軟商品分析師王曉蓓表示，貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)全球宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面預(yù)期，引發(fā)棉花下游消費(fèi)擔(dān)憂(yōu)，且紡織服裝屬于傳統(tǒng)的出口行業(yè)，美國(guó)加征高額關(guān)稅本身就不利于國(guó)內(nèi)紡織服裝出口。

王曉蓓認(rèn)為，在宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)預(yù)期轉(zhuǎn)差以及出口環(huán)境惡劣的情況下，短期宏觀(guān)利空導(dǎo)致棉價(jià)大幅下挫；中長(zhǎng)期來(lái)看，市場(chǎng)情緒穩(wěn)定和利空消化后，棉花整體消費(fèi)預(yù)期及估值或逐漸回歸。

油脂油料方面，清明節(jié)后，國(guó)內(nèi)油脂油料品種大幅波動(dòng)，整體表現(xiàn)為“粕強(qiáng)油弱”。

“以豆粕為代表的植物蛋白價(jià)格大幅上漲，主要原因是貿(mào)易戰(zhàn)持續(xù)升級(jí)。”中州期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師吳曉杰告訴記者，在目前不斷升級(jí)的貿(mào)易戰(zhàn)中，美國(guó)對(duì)中國(guó)的大豆銷(xiāo)售基本切斷，將影響國(guó)內(nèi)遠(yuǎn)月大豆和豆粕供應(yīng)。以此為邏輯，包括產(chǎn)業(yè)、宏觀(guān)等各方資金均入場(chǎng)多配豆粕，共同推動(dòng)國(guó)內(nèi)豆粕期貨價(jià)格大幅上漲。

“投資者需要注意市場(chǎng)劇烈波動(dòng)后的持倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。一方面，目前內(nèi)盤(pán)走勢(shì)強(qiáng)于外盤(pán)，國(guó)內(nèi)大豆壓榨企業(yè)利潤(rùn)豐厚，有空頭套保意愿；另一方面，國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆近月供應(yīng)充足，部分區(qū)域巴西大豆已經(jīng)逐漸到港，5月和6月到港預(yù)估已經(jīng)超過(guò)1000萬(wàn)噸，現(xiàn)貨基差有持續(xù)回落風(fēng)險(xiǎn)。”吳曉杰說(shuō)。

油脂品種方面，因其金融屬性和能源屬性受宏觀(guān)因素和原油價(jià)格影響較大，近期大幅下跌。記者了解到，目前產(chǎn)銷(xiāo)地的低庫(kù)存狀態(tài)仍然沒(méi)有改變，但隨著產(chǎn)地進(jìn)入增產(chǎn)周期，供給端增量將顯著增加，產(chǎn)地庫(kù)存拐點(diǎn)或到來(lái)，棕櫚油遠(yuǎn)月合約有望繼續(xù)下行。

吳曉杰表示，菜油相對(duì)偏強(qiáng)，因進(jìn)口菜籽到港減少預(yù)期，可以作為油脂多配品種。

油市需求預(yù)期較為悲觀(guān)

近日，國(guó)際油價(jià)持續(xù)大幅回落，創(chuàng)下近四年來(lái)新低。國(guó)內(nèi)方面，4月9日，SC原油主力合約開(kāi)盤(pán)后一度觸及跌停，午后跌幅收窄。

海通期貨研究所原油分析師趙若晨表示，多重利空因素導(dǎo)致原油近期持續(xù)下跌。美國(guó)“對(duì)等關(guān)稅”政策落地，內(nèi)盤(pán)原油期貨再次大幅下挫。隨著中國(guó)的反制措施出臺(tái)，特朗普又加征50%的關(guān)稅，這將使中美貿(mào)易基本停擺，比之前的貿(mào)易戰(zhàn)措施更為嚴(yán)厲，覆蓋范圍更廣，市場(chǎng)預(yù)計(jì)全球能源需求下降。

“宏觀(guān)方面，全球貿(mào)易戰(zhàn)超預(yù)期升溫，嚴(yán)重拖累全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，宏觀(guān)風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著下降。中美貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)后，宏觀(guān)悲觀(guān)預(yù)期繼續(xù)強(qiáng)化?！敝行牌谪浹芯克呒?jí)研究員何顥昀表示。

此外，趙若晨表示，油價(jià)暴跌的另一個(gè)原因是基本面預(yù)期轉(zhuǎn)弱。OPEC+成員國(guó)計(jì)劃在5月每日增加13.5萬(wàn)桶的原油產(chǎn)量，增幅達(dá)到原計(jì)劃的3倍。“雖然OPEC+做出放棄減產(chǎn)保價(jià)的決定應(yīng)是基于之前對(duì)市場(chǎng)判斷，但在這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)上，卻直接加劇了油價(jià)跌勢(shì)，同時(shí)月差結(jié)構(gòu)也迅速走弱?！彼f(shuō)。

在何顥昀看來(lái)，OPEC+加速增產(chǎn)的決策表明其在貿(mào)易戰(zhàn)全面爆發(fā)的情況下并不看好后期的需求，階段性放棄了挺價(jià)策略，通過(guò)增產(chǎn)保障市場(chǎng)份額。OPEC+增產(chǎn)的決策使基本面進(jìn)一步趨于寬松，并放大了宏觀(guān)風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)的需求悲觀(guān)預(yù)期。

“短期油價(jià)或繼續(xù)維持偏弱走勢(shì)，在貿(mào)易戰(zhàn)出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)或OPEC+政策再次調(diào)整之前難有實(shí)質(zhì)性改變。”何顥昀認(rèn)為，后期需要關(guān)注全球貿(mào)易戰(zhàn)的進(jìn)展。此外，美國(guó)二季度針對(duì)伊朗及委內(nèi)瑞拉石油貿(mào)易的制裁將陸續(xù)開(kāi)展，若制裁導(dǎo)致其出口出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性減量，亦有可能帶動(dòng)油價(jià)企穩(wěn)回升。

“中國(guó)反制措施意味著中國(guó)大概率將停止從美國(guó)進(jìn)口原油。數(shù)據(jù)顯示，2024年中國(guó)從美國(guó)進(jìn)口原油總量為963萬(wàn)噸，約占中國(guó)原油進(jìn)口總量的1.7%，所以貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)中國(guó)原油進(jìn)口整體影響有限，但會(huì)對(duì)貿(mào)易流向有一定影響。目前主流觀(guān)點(diǎn)基本認(rèn)為原油市場(chǎng)開(kāi)始進(jìn)入供應(yīng)過(guò)剩的熊市?！壁w若晨表示。

黑色板塊回暖有待政策端發(fā)力

近日，黑色板塊大幅下跌，本周一和周二文華黑鏈指數(shù)累計(jì)下跌4.4%，9日盤(pán)中繼續(xù)下跌1.04%。在行業(yè)人士看來(lái)，本輪板塊大幅調(diào)整主要是受到清明假期期間對(duì)等關(guān)稅政策的擾動(dòng)，與自身基本面關(guān)系并不大。

“美國(guó)關(guān)稅政策會(huì)影響鋼材需求，盡管?chē)?guó)內(nèi)對(duì)美鋼材直接出口量不大，但家電、汽車(chē)等品種出口受限，將間接影響鋼材需求，尤其是對(duì)板材品種影響相對(duì)更大?！睂毘瞧谪浐谏笛芯繂T涂偉華說(shuō)，當(dāng)前板材產(chǎn)量一旦承壓下行，易引發(fā)鋼廠(chǎng)減產(chǎn)，原料需求也將受到拖累，負(fù)反饋邏輯或?qū)⒃俣壬涎荩^而引發(fā)鋼價(jià)承壓下行。值得注意的是，貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)意味著國(guó)內(nèi)政策預(yù)期會(huì)增強(qiáng)，為應(yīng)對(duì)外圍風(fēng)險(xiǎn)，未來(lái)政策或?qū)⒓哟a，以支撐國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，不排除黑色金屬交易邏輯也將切換至國(guó)內(nèi)政策端。

期貨日?qǐng)?bào)記者在采訪(fǎng)中注意到，當(dāng)下仍處于鋼材需求旺季之中，行業(yè)呈現(xiàn)供需雙增格局，但需求恢復(fù)速度依然較慢。同時(shí)，因鋼廠(chǎng)利潤(rùn)尚可，鋼材供應(yīng)也持續(xù)回升，高爐日均鐵水產(chǎn)量目前已經(jīng)回升至238.7萬(wàn)噸，五大品種鋼材產(chǎn)量達(dá)872.52萬(wàn)噸，同比分別增加15.15萬(wàn)噸和7.31萬(wàn)噸，且未來(lái)3周看仍有進(jìn)一步回升空間。

“貿(mào)易戰(zhàn)導(dǎo)致商品市場(chǎng)情緒悲觀(guān)，螺紋鋼旺季基本面表現(xiàn)也不佳，短期預(yù)計(jì)鋼價(jià)繼續(xù)承壓運(yùn)行，未來(lái)破局有待國(guó)內(nèi)政策發(fā)力?！蓖總トA說(shuō)。

東海期貨黑色金屬首席研究員劉慧峰認(rèn)為，黑色板塊短期的關(guān)注焦點(diǎn)仍是美國(guó)關(guān)稅政策帶來(lái)的影響，加上近期市場(chǎng)開(kāi)始預(yù)期4月下旬鐵水產(chǎn)量和鋼材需求見(jiàn)頂，黑色商品價(jià)格仍有進(jìn)一步下跌的空間。但需要注意，黑色商品以國(guó)內(nèi)政策和供需定價(jià)為主，4月中下旬市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)可能轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)對(duì)沖政策，而4月下旬的重要會(huì)議則是觀(guān)察對(duì)沖政策的主要時(shí)間窗口。因此，當(dāng)前不建議繼續(xù)追空。