港股又傳大利好！

據(jù)彭博社消息，知情人士透露，香港證券交易所正在探討降低投資者購買香港部分高價(jià)股票門檻的方案，以刺激交易。這些人士稱，在最近幾周港交所與經(jīng)紀(jì)行業(yè)的非公開會議上，港交所官員提出了精簡每只股票的最低交易單位（即“每手股數(shù)”）的方案。

目前，每手股數(shù)由每家公司自行設(shè)定，范圍從每手100股到數(shù)千股不等。據(jù)知情人士透露，港交所尚未表明傾向的方向。他們還稱，相關(guān)政策仍在制定中，時(shí)間表和范圍尚不清楚。

近期港股持續(xù)調(diào)整，這些利好的出現(xiàn)，以及港股當(dāng)下所處的環(huán)境，是否有利于其繼續(xù)演繹呢？

降門檻

今天早上，港股市場傳來重磅。知情人士透露，香港證券交易所正在探討降低投資者購買香港部分高價(jià)股票門檻的方案，以刺激交易。這些人士稱，在最近幾周港交所與經(jīng)紀(jì)行業(yè)的非公開會議上，港交所官員提出了精簡每只股票的最低交易單位（即“每手股數(shù)”）的方案。不過，據(jù)知情人士透露，港交所尚未表明傾向的方向。

目前，港股主板市場股價(jià)超過100港元/股的股票有37只。老鋪黃金股價(jià)達(dá)到了680港元以上，騰訊控股、攜程集團(tuán)、蜜雪集團(tuán)、百勝中國、比亞迪股份、港交所、科倫博泰生物等股價(jià)都超過了200港元。目前，每手股數(shù)由每家公司自行設(shè)定，范圍從每手100股到數(shù)千股不等。若降低投資者購買香港部分高價(jià)股票門檻，勢必會刺激這些股票的交易，也有利于港交所股價(jià)的短期表現(xiàn)。

天風(fēng)證券研報(bào)顯示，在港股經(jīng)歷持續(xù)一個(gè)多月的上行勢態(tài)后，恒指市場寬度（股價(jià)高于20均線以上成分股占比）從低位22.9%上升至3月7日高點(diǎn)90.4%，但該指標(biāo)在本輪行情中的陡峭程度與峰值均不及2022/11、2024/4、2024/9三輪行情，類似規(guī)律也體現(xiàn)在RSI指標(biāo)上，表明市場上漲尚未達(dá)到全面共振的狀態(tài)。這種現(xiàn)象產(chǎn)生的原因是港股的上行動力主要集中在少數(shù)板塊，截至3月7日，年內(nèi)僅有資訊科技（+34.7%）與可選消費(fèi)（+32.1%）兩個(gè)板塊跑贏恒生指數(shù)（20.79%），其中恒生科技指數(shù)的滾動10日成交額占比一度突破40%創(chuàng)下歷史新高，其他行業(yè)的資金參與程度受到擠壓，這種高離散（收益方差）與高擁擠的狀態(tài)反映港股存在局部過熱跡象。

另據(jù)彭博社報(bào)道，對沖基金在2月初大幅流入中國權(quán)益資產(chǎn)，為四個(gè)月來最大單周流入規(guī)模，但在隨后四周連續(xù)減持，這類不穩(wěn)定性較高的快錢對港股更多是造成交易脈沖，很難起到穩(wěn)定器作用。至于主觀多頭，彭博對部分亞太大型主動股票基金的區(qū)域配置分析顯示，近幾個(gè)月來多數(shù)基金正削減印度股票敞口、增持中國股票，韓國投資者也在2月購買了三年以來單月最多的港股，對中國市場持改善預(yù)期。對比之下，歐美主動管理型LO累計(jì)凈流出規(guī)模還在擴(kuò)大。相反，內(nèi)資的穩(wěn)定器作用更為明顯。

來自中信證券的數(shù)據(jù)顯示，港股通開通至今，南向資金累計(jì)凈流入超4萬億港元，已成為港股市場重要的影響力量和流動性提供的核心支柱。南向資金的流入呈現(xiàn)“啞鈴型”配置特征，一端布局A股稀缺性的消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)、科技龍頭以及創(chuàng)新藥等成長性資產(chǎn)；另一端增持金融、電訊和能源等高股息標(biāo)的，形成風(fēng)險(xiǎn)對沖策略。中資中介機(jī)構(gòu)托管持有的行業(yè)市值占比變化與港股市場的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整較為一致。境內(nèi)主被動公募基金對港股占比持續(xù)增長，截至2025年2月底主動權(quán)益基金持有港股占其權(quán)益投資比重提升至6.6%。

外資大行的最新態(tài)度

與資金的意愿相比，外資大行的態(tài)度顯得更為積極。今天早盤傳出的一份外資行報(bào)告這樣寫到：依然看震蕩，但是市場是真的強(qiáng)，外盤跌硬是不跟。這種洋溢著青春氣息的倔強(qiáng)許久未見。

該行表示，全球資金從“美國例外”到“美國除外”。2008年至今約2萬億美元的外資流入美股，分享企業(yè)成長性帶來的十余萬億美元增值。但在關(guān)稅和美國衰退的擔(dān)憂下，在美外資遭遇資產(chǎn)荒，步入新時(shí)代下的特里芬兩難：美元資產(chǎn)提供的收益無法保障外資對儲蓄的安全需求。資金外流驅(qū)動敘事從“美國增長例外論”轉(zhuǎn)向“美國資產(chǎn)除外論”，歐洲和亞太分別獲得本國資金回流，美債利率中樞面臨資金面帶來的上行壓力。

另外，全球化從“增長驅(qū)動”轉(zhuǎn)向“分配驅(qū)動”。全球化沒有終結(jié)，分配驅(qū)動下的全球化更注重貿(mào)易雙方政策信貸關(guān)稅等領(lǐng)域的均衡，意味著貿(mào)易成本增加，不利于低毛利高海外依賴度的行業(yè)和企業(yè)。但相比過去三年的混亂，新秩序比沒有強(qiáng)。短期可以看跌美股，但不必為美國的未來過度擔(dān)憂。不以長期敘事去硬套特朗普的短期行為。

基本面強(qiáng)復(fù)蘇來臨前，可能要按照2019年模版看待強(qiáng)勢的市場。2019年是對2018年的修復(fù)，今年也很可能是對過去一年半宏大敘事（日本化、印度替代、納指永遠(yuǎn)贏等等）的修復(fù)。若基本面的改善是溫和的，那么市場風(fēng)格在調(diào)整后可能更加集中于科技成長。當(dāng)然，眼下需要先熬過調(diào)整期。

排版：王璐璐???????

校對：蘇煥文????????