機(jī)構(gòu)指出，煤價(jià)經(jīng)過(guò)前期調(diào)整，供給端基本維持穩(wěn)定，全國(guó)兩會(huì)召開，宏觀利好政策頻出，下游需求存改善預(yù)期；冶金煤庫(kù)存處于歷年低位，雙焦價(jià)格后期彈性仍存；國(guó)內(nèi)價(jià)格經(jīng)過(guò)前期下跌，內(nèi)外貿(mào)價(jià)差縮小，動(dòng)力煤進(jìn)口或存變數(shù)，預(yù)計(jì)價(jià)格進(jìn)一步下降空間不大。臨近年報(bào)季，保險(xiǎn)等長(zhǎng)期資金入市大勢(shì)所趨，煤炭板塊回調(diào)后估值及股息率吸引力持續(xù)提升。

核心邏輯

1.煤炭行業(yè)估值有所上升但仍處于低位，疊加市值考核推進(jìn)，核心價(jià)值有望提升。隨著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和政策加持，行業(yè)的決策模式，從依靠資本開支拉動(dòng)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的決策模式，開始轉(zhuǎn)向看重投入產(chǎn)出的投資回報(bào)率。資本市場(chǎng)的定價(jià)機(jī)制，將從單純以凈利潤(rùn)單一指標(biāo)，轉(zhuǎn)向更加看重股東回報(bào)的自由現(xiàn)金流，進(jìn)而周期股的重估。煤炭板塊的估值雖然有所上升，當(dāng)前煤炭板塊PE仍然處于較低水平。

2.政策加碼，多頻次高分紅和低估值，煤炭核心紅利價(jià)值資產(chǎn)有望再起。政策持續(xù)的推動(dòng)下，有望增加保險(xiǎn)、社保等長(zhǎng)線資金入市的規(guī)模，同時(shí)完善長(zhǎng)期考核機(jī)制，使得資金從追求短期收益轉(zhuǎn)變?yōu)樽⒅亻L(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造，而紅利資產(chǎn)作為低風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)定分紅回報(bào)的資產(chǎn)，有望繼續(xù)得到長(zhǎng)線資金的青睞，紅利資產(chǎn)的資金池有望持續(xù)擴(kuò)容，繼續(xù)利好紅利的投資策略。

3.煤礦冶金煤生產(chǎn)供應(yīng)維持正常。需求方面，兩會(huì)釋放宏觀利好，下游復(fù)工復(fù)產(chǎn)增加，鋼材表需有所恢復(fù)，高爐開工、鐵水產(chǎn)量提高，冶金煤價(jià)格跌勢(shì)趨緩；后期宏觀政策利好兌現(xiàn)，下游需求預(yù)期有望繼續(xù)改善，同時(shí)，鐵水產(chǎn)量、高爐開工率穩(wěn)定，下游冶金煤庫(kù)存處于常年低位，冶金煤價(jià)格中樞進(jìn)一步下降空間不大。

4.采煤場(chǎng)景非常適合具身智能技術(shù)落地。采煤場(chǎng)景間布局固定，井下巷道、運(yùn)輸軌道、設(shè)備位置相對(duì)固定，便于機(jī)器人導(dǎo)航與路徑規(guī)劃。同時(shí)，采煤作業(yè)流程已成熟標(biāo)準(zhǔn)化。采煤、掘進(jìn)、運(yùn)輸?shù)攘鞒叹哂兄貜?fù)性，適合機(jī)器人程序化執(zhí)行。采煤場(chǎng)景固定與標(biāo)準(zhǔn)化流程降低技術(shù)落地難度，適合規(guī)?；瘡?fù)制，具身智能技術(shù)有望快速落地煤炭開采領(lǐng)域。煤炭作業(yè)機(jī)器人種類繁多，具身智能落地空間較大。根據(jù)《中國(guó)煤礦機(jī)器人發(fā)展報(bào)告》預(yù)計(jì)到2027年，中國(guó)煤礦巡檢機(jī)器人需求量約為900臺(tái)，煤礦掘進(jìn)機(jī)器人需求量約為700臺(tái)，市場(chǎng)規(guī)模約分別為7.59億元和27.6億元。煤炭作業(yè)的機(jī)器人種類繁多，根據(jù)國(guó)家煤礦安全監(jiān)察局的《煤礦機(jī)器人重點(diǎn)研發(fā)目錄》中，煤礦作業(yè)所用的機(jī)器人可分為38種機(jī)器人，細(xì)分應(yīng)用場(chǎng)景多樣，適合具身智能技術(shù)落地，市場(chǎng)發(fā)展空間較大。

利好個(gè)股：

山西證券建議關(guān)注：中國(guó)神華、陜西煤業(yè)、中煤能源、平煤股份、晉控煤業(yè)等。

本文內(nèi)容精選自以下研報(bào)：

《山西證券煤炭行業(yè)周報(bào)：宏觀利好頻出，多因素影響沿海運(yùn)價(jià)上漲》

《東海證券機(jī)械設(shè)備行業(yè)簡(jiǎn)評(píng)：“具身智能+煤炭”助推采煤邁入無(wú)人化智能時(shí)代》

《東興證券煤炭行業(yè)2025年二季度投資展望：低估值與多頻次高分紅兼?zhèn)洌t利資產(chǎn)具重點(diǎn)配置價(jià)值》

校對(duì)：廖勝超