昔日在全球并購市場上叱咤風云的英特爾，正在經(jīng)歷一場戲劇性的角色轉(zhuǎn)換。

近日，彭博社援引知情者消息稱，私募巨頭銀湖資本（Silver Lake Management）正與英特爾進行深入談判，計劃收購其可編程芯片部門Altera的多數(shù)股權(quán)，目前談判已進入后期階段，具體的股權(quán)比例尚未最終確定。

另據(jù)《華爾街日報》報道，英特爾的競爭對手臺積電（TSMC）和博通（Broadcom）正在各自醞釀可能的交易方案，這些交易或?qū)е逻@家美國芯片制造業(yè)巨頭被一分為二：博通主導其芯片設(shè)計和市場營銷業(yè)務，臺積電則接管其制造業(yè)務，相關(guān)公司正就潛在收購案進行評估。

作為可編程芯片（FPGA）領(lǐng)域的兩大龍頭之一，Altera成立于1983年，2015年被英特爾以167億美元收至麾下，將其整合為可編程方案部門（PSG）。去年9月，時任英特爾首席執(zhí)行官帕特·基辛格曾明確表示，公司高層視Altera為英特爾未來戰(zhàn)略的核心組成部分。

若此次分拆最終成真，這家曾定義“摩爾定律”的行業(yè)圖騰，或?qū)氐赘鎰e其延續(xù)50余年的全產(chǎn)業(yè)鏈控制權(quán)。

當前，英特爾的市值約1100億美元，與市值均超萬億美元的臺積電和博通相比，有著顯著差距。而且，英特爾的股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散，其最大股東貝萊德的持股比例為8.94%，而前十大股東的持股比例合計也未能達到35%。更為關(guān)鍵的是，這些股東大多是財務投資者。

英特爾全球前十大股東持倉情況 （數(shù)據(jù)來源：wind 馬云飛 制）

從獵手到獵物

英特爾并非首次卷入被收購的流言之中。早在去年9月，就有報道引述知情人士的消息稱，芯片巨頭高通曾提出對英特爾進行友好收購的提議，其首席執(zhí)行官更是親自出馬，參與到了對英特爾的收購談判之中，深入探討了各種交易的可能性。然而，當時的相關(guān)報道明確指出，高通所“覬覦”的是英特爾的芯片設(shè)計業(yè)務，并不包括其芯片制造部分。

作為一家覆蓋從芯片設(shè)計到制造全流程的美國公司，英特爾由戈登·摩爾（Gordon Moore）和羅伯特·諾伊斯（Robert Noyce）于1968年創(chuàng)立，以存儲芯片業(yè)務起家，后轉(zhuǎn)型微處理器領(lǐng)域，1971年推出首款微處理器4004，自此拉開了世界計算機和互聯(lián)網(wǎng)革命序幕。此后，英特爾長期穩(wěn)坐美國乃至全球半導體行業(yè)的頭把交椅，無人能望其項背。

然而，時過境遷，這位昔日的半導體霸主已不復當年之勇。2024年，英特爾股價暴跌超50%，成為道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)表現(xiàn)最差的公司。標普道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)被譽為美國經(jīng)濟的“晴雨表”，去年11月初，標普全球宣布，對道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)進行調(diào)整，英偉達正式取代英特爾成為該指數(shù)的新成分股，這不僅凸顯了英特爾在半導體領(lǐng)域的地位下降，對這家曾經(jīng)處于技術(shù)創(chuàng)新巔峰的公司來說更是一個嚴重的打擊。

此后不久，2024年12月初，基辛格突然宣布退休，并從董事會辭職。他在聲明中表達了復雜的心情：“今天對我來說是苦樂參半的一天，因為英特爾在我職業(yè)生涯中占據(jù)了極其重要的位置。”他還提到：“這一年對我們所有人來說都是充滿挑戰(zhàn)的，我們不得不作出艱難但必要的決策，以確保英特爾能夠適應當前市場的動態(tài)變化?！?/p>

基辛格曾是英特爾歷史上的第一位首席技術(shù)官，并在2021年2月以第八任首席執(zhí)行官的身份榮耀回歸。2021年第一季度，得益于基辛格的回歸以及2020年財報中的超預期表現(xiàn)，英特爾股價持續(xù)飆升，市值一度重新站上2500億美元的關(guān)口。然而，隨著2024年底基辛格的離任，英特爾的股價在短暫上揚后，便一路急轉(zhuǎn)直下，市值亦曾一度觸及10年來的最低點。

目前，英特爾的首席執(zhí)行官之位依然懸空，但擺在英特爾面前的難題并不僅是尋找到合適的掌舵人。

1月31日，英特爾披露最新財報，整個2024財年，英特爾總營收為531億美元，同比下降2%；凈虧損達到188億美元，相比上一年的盈利17億美元，暴降1205.88%。

實際上，英特爾的頹靡之勢自2021年起便初露端倪，彼時其全年營收逼近800億美元大關(guān)，隨后卻以每年百億美元的驚人速度下滑，至2023年，英特爾的全年營收已不足600億美元。與之對應，英特爾的凈利潤亦從2021年的199億美元下降到2023年的17億美元，如今更是由盈轉(zhuǎn)虧。

多位市場分析人士認為，英特爾的衰敗并非單一因素所能解釋，而是市場戰(zhàn)略失誤、技術(shù)研發(fā)與制造困境、市場競爭加劇以及管理層變革不力等多重因素交織共振的結(jié)果。

“英特爾幾乎是業(yè)內(nèi)非常少有的堅持IDM模式（垂直整合模式，即芯片設(shè)計和制造一體化）的公司，當下最大的困境是產(chǎn)品力跟不上行業(yè)競爭對手了?！币晃粡臉I(yè)十余年的半導體行業(yè)資深人士向《國際金融報》記者分析稱，IDM模式的雙刃劍效應在產(chǎn)業(yè)變革中愈發(fā)凸顯，與AMD、蘋果等轉(zhuǎn)向Fabless（無晶圓廠）模式，將制造外包給臺積電、三星的競爭對手不同，這家芯片巨頭如今陷入兩線作戰(zhàn)的困境——既要與AMD、英偉達在芯片設(shè)計環(huán)節(jié)競爭，又要與三星、臺積電等在先進制程上較量。

各取所需

當下，英特爾的業(yè)務版圖涵蓋了客戶端計算事業(yè)部（CCG）、數(shù)據(jù)中心與人工智能事業(yè)部（DCAI）、網(wǎng)絡(luò)及邊緣事業(yè)部（NEX）、代工業(yè)務（IFS）以及Mobileye與Altera等核心業(yè)務板塊。其中，CCG和DCAI兩大業(yè)務支柱為公司貢獻了超過八成的營收。

最新財報顯示，2024財年，英特爾以PC處理器為核心的CCG實現(xiàn)營收303億美元，同比增長4%，繼續(xù)穩(wěn)坐公司第一大收入來源的寶座；DCAI實現(xiàn)營收128億美元，同比增長1%，穩(wěn)居第二大業(yè)務板塊；NEX也以58億美元的收入實現(xiàn)了1%的微幅增長。

然而，與產(chǎn)品業(yè)務的表現(xiàn)相比，基辛格任內(nèi)新成立的運營部門“英特爾代工”及其他業(yè)務板塊的表現(xiàn)則略顯黯淡。2024年，IFS全年營收為175億美元，同比下滑7.23%，該部門涵蓋了代工技術(shù)開發(fā)、制造、供應鏈以及原有的英特爾代工服務。與此同時，包含自動駕駛技術(shù)公司Mobileye在內(nèi)的其他業(yè)務板塊營收更是同比下滑超過三成。換言之，盡管英特爾的產(chǎn)品業(yè)務整體實現(xiàn)了個位數(shù)的同比增長，但代工與其他業(yè)務的疲軟表現(xiàn)幾乎完全抵消了這一增長勢頭。

張力 攝

更為棘手的是，英特爾的芯片代工業(yè)務目前正面臨嚴重的虧損問題。2024年，該業(yè)務經(jīng)營虧損超過130億美元。相比之下，臺積電則交出了一份亮眼的成績單：全年營收達到900.8億美元，同比增長30.0%；凈利潤更是高達364.8億美元，同比增長31.1%。臺積電CEO魏哲家在1月底的財報會上透露，N2（2nm制程）預計將在2025年下半年投產(chǎn)，N2P（2nm制程升級版）和A16（1.6nm制程）預計在2026年下半年投產(chǎn)。

英特爾曾長期在制程技術(shù)上保持領(lǐng)先地位，然而，自2014年起，其在從14納米向10納米演進的過程中遇到了瓶頸，以往2年的迭代周期被拉長至近5年。因此，在2018年前后，英特爾被臺積電超越，失去了行業(yè)領(lǐng)頭羊的地位。

市場研究機構(gòu)Counterpoint Research公布的2024年第三季度全球晶圓代工企業(yè)收入份額排名顯示，臺積電以64%的市場份額穩(wěn)居榜首；三星晶圓代工部門以12%的市場份額緊隨其后；中芯國際則以6%的市場份額排名第三。

一位不愿具名的半導體行業(yè)分析師向記者表示，從市場戰(zhàn)略方面考慮，若英特爾被拆分取得實質(zhì)性進展，將進一步印證先進制程領(lǐng)域分工協(xié)作模式的高效性與領(lǐng)先性，“博通作為設(shè)計公司，臺積電是代工領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，這種分拆不僅凸顯了雙方在各自專業(yè)領(lǐng)域的優(yōu)勢，也將進一步鞏固博通和臺積電在這兩個行業(yè)的地位”。

作為緊隨英偉達之后的全球第二大AI芯片廠商，博通源自2015年新加坡安華高（Avago）與美國博通（Broadcom）的并購整合。與英偉達的黃仁勛、AMD的蘇姿豐有所不同，博通CEO陳福陽并非半導體技術(shù)出身，而是擁有深厚的管理與財務背景，擅長運用杠桿收購和資本運作等手段，其經(jīng)營邏輯在于通過并購重組來擴張業(yè)務版圖，同時剔除財務表現(xiàn)不佳的業(yè)務部門。博通的發(fā)展路徑一直圍繞著“外延收購—內(nèi)部整合—外延收購”的循環(huán)模式，從最初的“半導體事業(yè)部”起步，逐步成長為全球前五的半導體公司。

英特爾的芯片設(shè)計和市場營銷業(yè)務是否會成為博通的下一個收購目標仍是未知數(shù)。不過從當下來看，博通的業(yè)務和產(chǎn)品跟英特爾重合度并不高，雖然兩家公司同屬半導體行業(yè)，但技術(shù)路徑和市場定位存在差異。

博通的業(yè)務重心集中在網(wǎng)絡(luò)通信芯片、存儲解決方案和半導體軟件領(lǐng)域，其核心產(chǎn)品包括光纖通道適配器、Wi-Fi/藍牙組合芯片、數(shù)據(jù)中心交換芯片以及虛擬化軟件VMware。相比之下，英特爾的業(yè)務重點則更加聚焦于CPU處理器市場，特別是在x86架構(gòu)的PC和服務器芯片領(lǐng)域，英特爾一直占據(jù)著主導地位。近年來，英特爾還在不斷拓展其業(yè)務范圍，向AI加速器、自動駕駛芯片等前沿領(lǐng)域延展。

不過，值得關(guān)注的是，在AI計算領(lǐng)域，博通的PCIe交換芯片正在成為GPU集群的關(guān)鍵連接件，這與英特爾的Gaudi加速器形成新的競合關(guān)系，但這種交叉更多體現(xiàn)為產(chǎn)業(yè)協(xié)同而非直接對抗。

記者：馬云飛