近年來，隨著金融市場的不斷發(fā)展和政策逐步放寬，民企在債券市場的參與度逐漸提高。

證券時報記者據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2024年民營企業(yè)發(fā)債融資規(guī)模約為3.34億元，較2023年增長超13%。值得一提的是，2024年民營企業(yè)發(fā)行債券凈融資超2400億元，為2020年以來首次實現(xiàn)凈融資額轉(zhuǎn)正。

對于民企發(fā)展融資回暖的原因，多位分析人士向證券時報記者表示，債券市場是直接融資的重要渠道，受市場風險偏好較低等因素影響，近年來民營企業(yè)在債券市場融資規(guī)模有限。不過，在政策引導下民企債券發(fā)行熱度提升，債券市場對民企的支持作用進一步發(fā)揮。

民企發(fā)債融資回暖

民營經(jīng)濟是高質(zhì)量發(fā)展的基礎，緩解民企融資難、融資貴問題是促進民營經(jīng)濟做優(yōu)做大做強的重要前提。

在近日召開的民營企業(yè)座談會上，針對民營經(jīng)濟遇到的難點和堵點，座談會提出一系列支持措施，資本市場方面涉及要“繼續(xù)下大氣力解決民營企業(yè)融資難融資貴問題”等。

改善民營企業(yè)融資難、融資貴問題是一項長期任務。中誠信國際研究院認為，此次民企座談會提出將“下大氣力解決民營企業(yè)融資難融資貴問題”，既體現(xiàn)出改善現(xiàn)狀的難度，也表達后續(xù)政策力度可能升級的態(tài)度。

近年來，在政策利好的推動下，民企發(fā)債融資逐漸回暖。據(jù)Choice數(shù)據(jù)，2024年，民營企業(yè)發(fā)行了8450只債券，發(fā)行總額為3.34萬億元，較2023年增長了13.33%。當年，民營企業(yè)償還債券的總額為3.10萬億元，實現(xiàn)債券凈融資2413.35億元。2021年、2022年、2023年民營企業(yè)的債券凈融資額均為負，分別為-53.92億元、-733.78億元、-157.02億元。

值得一提的是，在債券利率下行的背景下，民企融資成本也在下降。Choice數(shù)據(jù)顯示，2024年，民營企業(yè)發(fā)債的融資成本中位數(shù)為2.24%，而2023年為2.66%。

據(jù)華泰固收的研究觀點，在低利率和資產(chǎn)荒推動下，民企債發(fā)行回暖，但民企債與國企債、不同等級民企債之間信用分化仍存。信用資質(zhì)較優(yōu)的龍頭民企債券，本身違約風險低，市場認可度較高，在當前環(huán)境下可以較低利率鎖定中長期融資成本。而信用資質(zhì)偏弱的民企，絕對收益率水平仍明顯高于同等級國企債。

政策支持民企發(fā)債融資

受民企債券違約、“去杠桿”政策、機構風險偏好、房地產(chǎn)政策和外部環(huán)境沖擊等多重因素影響，民企發(fā)債規(guī)模曾持續(xù)下降。盡管2024年民企發(fā)債總額較2023年出現(xiàn)增長，但與2017年的高點相比，仍有一定差距。

為促進民營經(jīng)濟發(fā)展壯大，2023年7月19日，《中共中央 國務院關于促進民營經(jīng)濟發(fā)展壯大的意見》發(fā)布，提出完善對民營經(jīng)濟的融資支持政策制度，其中包括“支持符合條件的民營中小微企業(yè)在債券市場融資，鼓勵符合條件的民營企業(yè)發(fā)行科技創(chuàng)新公司債券，推動民營企業(yè)債券融資專項支持計劃擴大覆蓋面、提升增信力度”。

2023年11月27日，中國人民銀行等八部門聯(lián)合印發(fā)《關于強化金融支持舉措助力民營經(jīng)濟發(fā)展壯大的通知》，在債券市場層面提出了擴大民營企業(yè)債券融資規(guī)模、充分發(fā)揮民營企業(yè)債券融資支持工具作用、加大對民營企業(yè)債券投資力度、探索發(fā)展高收益?zhèn)袌鏊臈l措施。

2024年4月19日，證監(jiān)會發(fā)布《資本市場服務科技企業(yè)高水平發(fā)展的十六項措施》，其中提到“鼓勵政策性機構和市場機構為民營科技型企業(yè)發(fā)行科創(chuàng)債券融資提供增信支持”。

2024年7月18日，黨的二十屆三中全會審議通過《中共中央關于進一步全面深化改革、推進中國式現(xiàn)代化的決定》，提出“完善民營企業(yè)融資支持政策制度，破解融資難、融資貴問題”。

由于民企數(shù)量多，資產(chǎn)規(guī)模多數(shù)偏小，同時容易存在內(nèi)部治理不規(guī)范、制度不健全等問題，受到市場和環(huán)境的影響程度較大，導致民企融資難、融資貴的問題難以根治。中證鵬元認為，民企規(guī)模通常較小，抗風險能力偏弱，但是民企數(shù)量巨大，內(nèi)部機制通常更加靈活，而且在高效全面的激勵機制下主觀能動意愿強，市場化程度和創(chuàng)新活力高，是科技創(chuàng)新的主要力量。

中證鵬元進一步指出，經(jīng)濟溫和修復下，其他行業(yè)的企業(yè)也有望迎來資產(chǎn)負債表和企業(yè)盈利的修復。隨著債券市場基礎制度和公司債注冊制度的完善，公司債在發(fā)行上市、信息披露、自律監(jiān)管等環(huán)節(jié)更加規(guī)范，同時監(jiān)管部門壓實以發(fā)行人及中介機構為代表的主體責任，強化對債券市場風險的防控。整體來看，民企信用風險預計邊際降低，新增信用風險主體數(shù)量可能難以明顯增加。另外，在支持科技創(chuàng)新和為民企提供增信支持的政策背景下，民企科創(chuàng)債發(fā)行還有很大的提升空間，繼續(xù)擴容是比較明確的趨勢。

機構熱議民營企業(yè)座談會

2月17日，民營企業(yè)座談會在京召開。上一次同等規(guī)格的民營企業(yè)座談會要追溯到2018年11月，分析師普遍認為，時隔6年再次召開民營企業(yè)座談會，彰顯了對民營經(jīng)濟的高度重視，有助于提振微觀主體信心和市場風險偏好，對于市場起到一錘定音的效果。

東吳證券表示，在當前民營企業(yè)帶來科技新突破的背景下，再次召開座談會，體現(xiàn)了高層穩(wěn)經(jīng)濟、穩(wěn)市場主體的決心。關注后續(xù)金融、立法、營商環(huán)境等一攬子政策落地進展，進一步提振市場信心和情緒。

華安證券認為，此次民營企業(yè)座談會上參與企業(yè)家主要集中在科技創(chuàng)新企業(yè)，表明中央對于民營經(jīng)濟在科技創(chuàng)新、促進新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展上的重要作用高度重視，有望成為新一輪成長科技板塊的熱點催化事件。

中泰證券預計，后續(xù)與民企相關的增量政策有望出臺，增量政策可能包括：一是阻斷地方上的所有制歧視，加快解決拖欠企業(yè)賬款以及地方以罰代管、自由裁量、缺少制衡等行為，確保民營企業(yè)的預期平穩(wěn)。二是精準使用經(jīng)濟手段與非經(jīng)濟手段，對于行業(yè)不規(guī)范行為，優(yōu)化經(jīng)濟稅收等市場化手段。三是加大宣傳引導力度，積極宣傳民營企業(yè)的重要角色、關鍵作用和正面形象，給民營經(jīng)濟釋放更加善意的信號。

校對：冉燕青