2025年以來(lái)，百億私募正在上演“冰與火之歌”。一邊是老牌私募機(jī)構(gòu)黯然退場(chǎng)，另一邊是新銳勢(shì)力異軍突起。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者據(jù)中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)（簡(jiǎn)稱“中基協(xié)”）公示信息統(tǒng)計(jì)，截至今年1月4日，百億私募基金管理人還有88家。而到了2月13日，百億私募僅剩81家。其中有11家跌出百億陣營(yíng)，有4家新晉為百億私募：

滑出百億私募榜單的11家私募分別是保銀投資、寬遠(yuǎn)資產(chǎn)、半夏投資、磐松資產(chǎn)、歌斐諾寶資產(chǎn)、遠(yuǎn)信投資、展弘投資、融葵投資、上汽頎臻、波克私募以及國(guó)壽城市發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資。截至2月13日，以上私募的管理規(guī)模都在50~100億元之間。

新晉的4家百億私募則分別為圖靈基金、磐澤資產(chǎn)、日斗投資和千象資產(chǎn)。

老牌私募保銀投資退出百億陣營(yíng)，2024年曾被監(jiān)管出具警示函

知名老牌私募保銀投資的退出尤其引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

保銀（PinPOINT）最早由王強(qiáng)創(chuàng)立于1999年，2005年起拓展海外資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。2015年之前，保銀投資的重心以管理美元資產(chǎn)為主，2015年在完成中基協(xié)證券類私募管理人備案后，正式進(jìn)軍人民幣私募業(yè)務(wù)。

2017年，保銀投資躋身百億私募陣營(yíng)，并維持百億體量至2025年1月。

保銀投資采取行業(yè)個(gè)股對(duì)沖的投資策略，運(yùn)用自下而上的基本面研究方法，基金投資市場(chǎng)涉及中國(guó)內(nèi)地、中國(guó)香港、美國(guó)、日本、印度、東南亞、韓國(guó)、歐洲等全球十余個(gè)主要市場(chǎng)。

保銀投資也是國(guó)內(nèi)最早施行多基金經(jīng)理制的私募之一，堅(jiān)持投研一體化及平臺(tái)化的運(yùn)作模式。據(jù)其介紹，截至2023年底時(shí)，保銀投資平臺(tái)型基金直接或間接參與管理的基金經(jīng)理約有30位，包括股票多空策略、量化策略、可轉(zhuǎn)債策略、孵化宏觀策略及事件驅(qū)動(dòng)策略。

2022年、2023年，保銀投資旗下多只產(chǎn)品以負(fù)收益收尾，導(dǎo)致近兩年以來(lái)的收益依然沒(méi)有回正。

以王強(qiáng)管理的一只成立于2017年1月20日的多空倉(cāng)型基金為例。據(jù)渠道數(shù)據(jù)，該產(chǎn)品主要投資于中美市場(chǎng)藍(lán)籌中概股，截至最新凈值日期2025年2月7日，該產(chǎn)品成立8年以來(lái)的總收益率為37.83%，最大回撤為11.86%，2024年的收益率為5.68%。但是近兩年以來(lái)的收益率依然為負(fù)，近一年的收益雖然為正收益，但大幅跑輸滬深300指數(shù)和中證500指數(shù)。

保銀投資曾在2024年4月份回應(yīng)，保銀多空穩(wěn)健系列產(chǎn)品在之前三年表現(xiàn)相對(duì)平淡是因?yàn)楫a(chǎn)品主要投向的市場(chǎng)遭遇了績(jī)優(yōu)股的熊市，且其多頭持倉(cāng)更偏向于核心資產(chǎn)，而A股核心資產(chǎn)殺估值的行情使得對(duì)沖策略創(chuàng)造Alpha收益相對(duì)偏難。此外，部分做多的優(yōu)質(zhì)公司因外資持續(xù)賣出也導(dǎo)致多頭標(biāo)的跌幅較大，導(dǎo)致產(chǎn)品面臨階段性的壓力。

2024年7月2日，保銀投資還曾被上海監(jiān)管局以“將基金投資管理職責(zé)委托他人行使”為由出具警示函。李墨作為公司時(shí)任法定代表人、執(zhí)行董事、總經(jīng)理，鮑佳溶作為公司時(shí)任合規(guī)風(fēng)控負(fù)責(zé)人，同樣被監(jiān)管出具警示函。

寬遠(yuǎn)資產(chǎn)核心人員梁力不再持股，已于2024年底成立新私募

寬遠(yuǎn)資產(chǎn)的業(yè)績(jī)也是在2022年、2023年遇到不小挑戰(zhàn)。

以創(chuàng)始人徐京德管理的寬遠(yuǎn)優(yōu)勢(shì)成長(zhǎng)2號(hào)為例，據(jù)渠道數(shù)據(jù)，這只產(chǎn)品成立于2015年4月14日，截至最新凈值日期2025年2月14日，運(yùn)作近10年以來(lái)的總收益率為149.9%，最大回撤為18.69%，在2022年、2023年也是以負(fù)收益結(jié)尾，分別虧損1.95%、6.09%。2024年的收益率為4.19%，遠(yuǎn)低于同期的滬深300指數(shù)。

值得注意的是寬遠(yuǎn)資產(chǎn)2024年底發(fā)生的股東變更情況。寬遠(yuǎn)資產(chǎn)成立于2014年5月26日，2018年4月8日梁力新增為寬遠(yuǎn)資產(chǎn)股東。2024年12月13日，寬遠(yuǎn)資產(chǎn)發(fā)生股東變更。變更前，梁力認(rèn)繳出資55萬(wàn)元，對(duì)寬遠(yuǎn)資產(chǎn)的持股比例為5%。變更后，作為寬遠(yuǎn)資產(chǎn)副總經(jīng)理、研究總監(jiān)的梁力不再持股，而由蔡楨認(rèn)繳出資55萬(wàn)元持股5%，徐京德持股75%，甄新中持股20%。

也是在2024年12月13日這一天，上海云脊私募基金管理有限公司成立，其法定代表人正是梁力。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，作為寬遠(yuǎn)資產(chǎn)核心基金經(jīng)理，梁力此次的變動(dòng)可能意味著其將離開(kāi)寬遠(yuǎn)資產(chǎn)。

梁力是寬遠(yuǎn)資產(chǎn)最早的核心成員之一，其從業(yè)生涯始于興業(yè)證券，2014年跟隨徐京德轉(zhuǎn)戰(zhàn)私募創(chuàng)立寬遠(yuǎn)資產(chǎn)，并擔(dān)任副總經(jīng)理。目前，寬遠(yuǎn)資產(chǎn)的副總經(jīng)理由同樣來(lái)自興業(yè)證券的汪詳擔(dān)任。

半夏投資旗下部分產(chǎn)品近三年業(yè)績(jī)不佳引發(fā)爭(zhēng)議

作為國(guó)內(nèi)少數(shù)幾家大型宏觀對(duì)沖策略的私募管理人，半夏投資因掌舵人李蓓大膽且犀利的觀點(diǎn)被市場(chǎng)廣為關(guān)注和討論。

2024年12月有持有人在雪球社區(qū)發(fā)文稱持有半夏投資旗下產(chǎn)品三年，因虧損幅度達(dá)15%而產(chǎn)生不滿，隨后引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。據(jù)該持有人曬出的數(shù)據(jù)來(lái)看，其持有的半夏宏觀對(duì)沖F，在2023年4月4日的凈值為1.0056，而到了2024年12月13日的凈值為0.8247。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者拿到的產(chǎn)品月報(bào)來(lái)看，半夏宏觀對(duì)沖基金成立于2017年12月14日，截至2024年12月31日，其成立以來(lái)的累計(jì)收益率為194.1%，年化收益率為17.08%，月度最大回撤為25.65%。這只基金在2020年、2021年的收益率甚至都超過(guò)了60%。

但從2022年以來(lái)也遇到了不小的壓力。2022年、2023年、2024年，這只基金的收益率分別為1.34%、-14.7%、1.38%。渠道數(shù)據(jù)顯示，半夏投資旗下的多只宏觀對(duì)沖產(chǎn)品，截至最新凈值日期2025年2月7日，近兩三年的虧損幅度依然在兩位數(shù)以上。

2024年10月，半夏宏觀對(duì)沖基金回撤4.4%。半夏投資解釋，該回撤主要來(lái)自美債多頭的回撤，后續(xù)基本持平；且10月份“商品持倉(cāng)凈多，隨著商品市場(chǎng)的總體回落，凈值也出現(xiàn)了回撤。11~12月我們?cè)谏唐飞弦廊怀钟袃舳鄠}(cāng)，但由于持有部分品種的空倉(cāng)做保護(hù)，空頭持倉(cāng)跌幅大于多頭持倉(cāng)，商品上總體收益走平”。

對(duì)于該產(chǎn)品2025年的投資計(jì)劃，李蓓在2025年1月初表示，商品類采取短期防守、中期進(jìn)攻的打法，“多空各持有2、3個(gè)品種，工具上偏保守；依然愿意在左側(cè)持有目標(biāo)倉(cāng)位1/3的凈多倉(cāng)，等待加倉(cāng)進(jìn)攻機(jī)會(huì)。權(quán)益類的持倉(cāng)依然集中在受益于化債和地產(chǎn)企穩(wěn)的央企，（圍繞在）低PB、高股息、大銀行、建筑和地產(chǎn)基建鏈條幾個(gè)類別，以港股為主，并使用指數(shù)期權(quán)工具進(jìn)行部分對(duì)沖保護(hù)”。

新銳量化私募磐松資產(chǎn)規(guī)?；芈渲?0億元附近

2022年6月成立的量化私募磐松資產(chǎn)，用了兩年時(shí)間就把規(guī)模做到了百億級(jí)別。2023年7月時(shí)，磐松資產(chǎn)的規(guī)模才突破20億元，到2024年3月時(shí)規(guī)模也才突破50億。但據(jù)磐松資產(chǎn)市場(chǎng)總監(jiān)李丹穎介紹，2024年7月時(shí)，磐松資產(chǎn)的規(guī)模依靠直銷就已經(jīng)突破了100億。

規(guī)模的大幅增加，也和磐松資產(chǎn)這兩年整體不錯(cuò)的業(yè)績(jī)相關(guān)。據(jù)磐松資產(chǎn)相關(guān)人員介紹，磐松資產(chǎn)只有一套預(yù)測(cè)模型來(lái)生成對(duì)于全市場(chǎng)所有股票的預(yù)測(cè)，用一個(gè)優(yōu)化器來(lái)統(tǒng)一管理所有賬戶，因此旗下發(fā)行的產(chǎn)品線都是同策略的。

以磐松資產(chǎn)創(chuàng)始人張瀟參與管理的磐松中盤股指數(shù)增強(qiáng)1號(hào)為例，從2022年12月20日成立以來(lái)，截至最新凈值日期2025年2月14日，這只產(chǎn)品的總收益率為33.39%，最大回撤為24.79%。得益于2024年9月份的大幅反彈，2024年全年斬獲23.57%的收益率。不過(guò)2024年12月和2025年1月，這只產(chǎn)品分別虧損1.2%、2.54%。

2024年，張瀟在美國(guó)被指控竊取商業(yè)機(jī)密，隨后磐松資產(chǎn)雖然回應(yīng)該指控不實(shí)，但該信息還是對(duì)這家新銳私募造成了不小的負(fù)面影響，磐松資產(chǎn)目前的規(guī)模已經(jīng)滑落至90億元附近。

近期，磐松資產(chǎn)就規(guī)模大幅下降的原因回應(yīng)稱，權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)、短期業(yè)績(jī)波動(dòng)、資產(chǎn)配置方案變化和客戶的業(yè)績(jī)考核周期等因素，都會(huì)影響客戶的投資決策。尤其在年底，部分客戶有資金回流的需求，用于其自身的財(cái)務(wù)規(guī)劃和資金周轉(zhuǎn)。

當(dāng)被問(wèn)及目前公司的投研和管理能力能否支持更大的管理規(guī)模，該人士表示，和投研團(tuán)隊(duì)人員配置與硬件設(shè)施的投入相比，磐松資產(chǎn)在管理規(guī)模上依然保留較大空間。

據(jù)該人士透露，過(guò)去一年磐松資產(chǎn)核心投研團(tuán)隊(duì)成員零流失，2024年投研團(tuán)隊(duì)人數(shù)凈增加超過(guò)30%，目前投研人員占公司總?cè)藬?shù)的50%。據(jù)中基協(xié)公布的數(shù)據(jù)，磐松資產(chǎn)目前全職員工共有51人，其中取得基金從業(yè)資格的員工有24位。

新加入的磐澤資產(chǎn)，何以在2024年實(shí)現(xiàn)凈值大幅增長(zhǎng)？

除了以上私募外，近期退出百億私募陣營(yíng)的還有遠(yuǎn)信投資、展弘投資、歌斐諾寶、融葵投資、上汽頎臻、波克私募以及國(guó)壽城市發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資。其中，遠(yuǎn)信投資旗下多只產(chǎn)品的業(yè)績(jī)也是自2022年以來(lái)遇到不小挑戰(zhàn)。據(jù)渠道統(tǒng)計(jì)，2022年、2023年，遠(yuǎn)信投資旗下不少產(chǎn)品收益為負(fù)，2024年雖然回正，但依然大幅跑輸滬深300指數(shù)。

不過(guò)，遠(yuǎn)信投資旗下的中信資本中國(guó)價(jià)值成長(zhǎng)今年以來(lái)的表現(xiàn)稱得上可圈可點(diǎn)。截至2025年2月7日，這只產(chǎn)品2025年以來(lái)的收益超過(guò)15%，在主觀多頭產(chǎn)品中名列前茅。該基金由其聯(lián)席首席投資官周偉鋒管理。周偉鋒曾任國(guó)泰基金權(quán)益事業(yè)一部負(fù)責(zé)人、權(quán)益投委會(huì)委員、基金經(jīng)理及社保基金投資經(jīng)理。

新晉為百億私募的磐澤資產(chǎn)，2024年的收益率尤其亮眼。

磐澤資產(chǎn)于2019年10月拿到私募管理人資質(zhì)，2021年3月申請(qǐng)到4號(hào)牌和9號(hào)牌，有自己獨(dú)立的美元基金。目前團(tuán)隊(duì)在北京和香港兩地辦公，團(tuán)隊(duì)成員大概有30人，其中核心投研團(tuán)隊(duì)成員大概有10人。

磐澤資產(chǎn)在2024年12月的策略回顧中表示，“過(guò)去幾年中既抓住了美股的AI的行情，也抓住了2024年9月底以來(lái)A股的反彈行情”。據(jù)渠道數(shù)據(jù)，由磐澤資產(chǎn)創(chuàng)始人張帆管理的磐澤揚(yáng)帆陽(yáng)光3號(hào)，成立于2021年11月23日，截至最新凈值日期2025年2月7日，成立以來(lái)的總收益率為41.36%，最大回撤為26.04%，而2024年的收益率接近60%。

磐澤資產(chǎn)相關(guān)人士表示，2024年9月之前，美股倉(cāng)位占據(jù)五成左右，國(guó)內(nèi)個(gè)股倉(cāng)位保留在三成左右，公司業(yè)績(jī)更多來(lái)自于境外市場(chǎng)的貢獻(xiàn)。

在行業(yè)上，美股在2024年9月之前的貢獻(xiàn)來(lái)自于三條線：一是AI相關(guān)的偏上游科技公司，二是美股的一些電力股（包括輸電端和發(fā)電端），三是美股的一些以原油為代表的紅利資產(chǎn)。

該人士還透露，磐澤資產(chǎn)參與美股市場(chǎng)是以純美股公司為主，公司覆蓋的非中概純美股公司有200多家；覆蓋的行業(yè)不僅局限在和AI相關(guān)的半導(dǎo)體、信息技術(shù)行業(yè)，還覆蓋了汽車、能源、材料等行業(yè)。

國(guó)內(nèi)個(gè)股在2024年9月之前的主要收益貢獻(xiàn)來(lái)自于高股息股，比如有色（尤其是銅資產(chǎn)）、原油行業(yè)的一些公司，以及順應(yīng)到海外AI產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的光模塊企業(yè)等等。

2024年9月之后，磐澤資產(chǎn)將大部分倉(cāng)位切換到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，也因此趕上了國(guó)慶節(jié)前的消費(fèi)金融股上漲，以及國(guó)慶節(jié)后以鋰電為代表的先進(jìn)制造行業(yè)個(gè)股的上漲。

磐澤資產(chǎn)進(jìn)一步解釋，日常除了多頭倉(cāng)位之外，也會(huì)配有一定比例的空頭倉(cāng)位?！爱?dāng)然空頭部分并非我們收益的主要來(lái)源，日常倉(cāng)位不會(huì)多，基本控制在一成左右”。在對(duì)沖工具方面，磐澤資產(chǎn)除了直接參與個(gè)股和指數(shù)的空頭交易之外，2024年也運(yùn)用到了一些個(gè)股期權(quán)工具。