美聯(lián)儲即將迎來重大調(diào)整。

2025年到來，美聯(lián)儲迎來了2位“鷹派”票委、1位“鴿派”票委與1位中立票委，他們將如何影響美聯(lián)儲的貨幣政策？

美聯(lián)儲投票成員大變化

據(jù)美聯(lián)儲官網(wǎng)，2025年，芝加哥聯(lián)儲主席古爾斯比（Austan D. Goolsbee）、波士頓聯(lián)儲主席柯林斯（Susan M. Collins）、圣路易斯聯(lián)儲主席穆薩萊姆（Alberto G. Musalem）、堪薩斯城聯(lián)儲主席施密德（Jeffrey R. Schmid）將成為新的輪值票委，以替換2024年的4名輪值票委：里士滿聯(lián)儲主席巴爾金（Thomas I. Barkin）、亞特蘭大聯(lián)儲主席博斯蒂克（Raphael W. Bostic）、舊金山聯(lián)儲主席戴利（Mary C. Daly）、克利夫蘭聯(lián)儲主席哈馬克（Beth M. Hammack）。

從立場看，古爾斯比被視為“鴿”派票委，認(rèn)為今年的政策利率需要適當(dāng)下降，以避免勞動力市場過度放緩。古爾斯比在去年11月末的一場講話中表示，他支持美聯(lián)儲進(jìn)一步降息，并對以較慢的速度降息持開放態(tài)度，大約一年后的利率應(yīng)該比現(xiàn)在的利率水平低一點(diǎn)。

穆薩萊姆、施密德近期的發(fā)言則較為“鷹”派。2024年12月，穆薩萊姆曾表示，在2025年放緩降息步伐是合適的；施密德則在2024年10月的一場講話中表示，傾向于放緩降息速度。

聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）由12名成員組成，其中7名為美聯(lián)儲理事會成員，1人為紐約聯(lián)儲主席，剩余4人由美國其余11位聯(lián)儲主席輪流擔(dān)任，任期一年。

美聯(lián)儲官網(wǎng)顯示，2025年美聯(lián)儲共將舉行8次會議，分別在1月、3月、5月、6月、7月、9月、10月和12月。美聯(lián)儲2024年12月公布的點(diǎn)陣圖顯示，美聯(lián)儲下調(diào)了未來降息次數(shù)，對2025年的降息次數(shù)由9月份預(yù)測的4次縮減為2次，利率中值預(yù)測由9月的3.4%上調(diào)至3.9%。

美聯(lián)儲“三連降”

美國聯(lián)邦儲備委員會當(dāng)?shù)貢r間2024年12月18日宣布，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)25個基點(diǎn)到4.25%至4.50%之間，符合市場普遍預(yù)期。這也是美聯(lián)儲繼2024年9月降息50個基點(diǎn)、11月降息25個基點(diǎn)后，連續(xù)第三次降息。

美聯(lián)儲主席鮑威爾當(dāng)天就降息決定召開新聞發(fā)布會，他表示，美聯(lián)儲今后考慮調(diào)整政策利率時應(yīng)該會“更加謹(jǐn)慎”。鮑威爾稱，2024年12月的降息決定更具有挑戰(zhàn)性，但卻是“正確的決定”。他表示，2025年美聯(lián)儲是否降息將基于未來的數(shù)據(jù)，而不是當(dāng)前的預(yù)測結(jié)果，美聯(lián)儲將在通脹改善后再考慮進(jìn)一步降息。

此前，美聯(lián)儲于當(dāng)?shù)貢r間2024年11月26日公布聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）2024年11月6日至7日的會議紀(jì)要。會議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲在2024年11月的會議上決定將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)25個基點(diǎn)，進(jìn)一步調(diào)整貨幣政策立場將有助于保持經(jīng)濟(jì)和勞動力市場的強(qiáng)勁，同時繼續(xù)推動通脹進(jìn)一步降低。

“最痛苦”的降息周期

回到市場層面，當(dāng)前美聯(lián)儲的降息前景仍是交易主線之一。

2025年美聯(lián)儲的降息前景不確定性正在攀升，投資者不僅要面對美聯(lián)儲可能在一段時間內(nèi)暫停降息的局面，還要面對特朗普政府可能帶來的動蕩。

Brandywine Global Investment Management投資組合經(jīng)理Jack McIntyre表示，“美聯(lián)儲已經(jīng)進(jìn)入了貨幣政策的新階段——暫停階段。這種情況持續(xù)的時間越長，市場就越有可能對加息和降息進(jìn)行同樣的定價。政策的不確定性將使2025年的金融市場更加動蕩不安?！?/p>

在去年12月的議息會議上，出現(xiàn)了一個令人擔(dān)憂的現(xiàn)象——19位美聯(lián)儲官員中有多達(dá)15位認(rèn)為通脹面臨上行風(fēng)險(xiǎn)。

這使得利率市場交易員們迅速重新調(diào)整了利率預(yù)期。最新掉期市場的數(shù)據(jù)顯示，交易員甚至都沒有對今年上半年再次降息進(jìn)行充分定價。目前押注美聯(lián)儲今年總共只會降息約37個基點(diǎn)，這一預(yù)估數(shù)字還要大幅低于美聯(lián)儲點(diǎn)陣圖預(yù)測的50個基點(diǎn)。

華爾街交易員評論稱：“這可能是數(shù)十年來最‘痛苦’的一段美聯(lián)儲寬松周期?！?/p>

與此同時，市場甚至出現(xiàn)了罕見一幕。根據(jù)房地美的最新數(shù)據(jù)，自美聯(lián)儲去年9月份開始降息以來，美國30年期抵押貸款平均利率不降反升，已從6.1%升至6.7%，而且利率預(yù)計(jì)還將進(jìn)一步上升。

另外，美國10年期債券收益率也已經(jīng)攀升了超過75個基點(diǎn)。這是一種罕見的行情反應(yīng)——降息反而導(dǎo)致債市遭遇巨大損失：10年期美債收益率目前已經(jīng)創(chuàng)下了自1989年以來降息周期頭三個月的最大漲幅。

SEI Investments Co.固定收益投資組合管理全球主管Sean Simko表示，“美債收益率正在重新定價，以適應(yīng)更高的長期收益率和更鷹派的美聯(lián)儲的概念灌輸?！彼J(rèn)為，在長期收益率走高的帶動下，這一趨勢仍將持續(xù)。

花旗全球宏觀策略團(tuán)隊(duì)Dirk Willer等分析師在最新的報(bào)告中，分析了宏觀資產(chǎn)在以往寬松周期中的暫停期間的表現(xiàn)，并且區(qū)分了暫停與寬松周期結(jié)束的情況。

花旗研究發(fā)現(xiàn)，美聯(lián)儲暫停降息期間，美股通常表現(xiàn)良好，但上漲的持續(xù)性取決于經(jīng)濟(jì)疲軟是否導(dǎo)致政策寬松重啟；美債利率在周期暫?；蚪Y(jié)束時通常上升；對于美元，如果降息只是暫停，美元表現(xiàn)橫向，如果是最后一次降息，美元會上升；暫停之后，無論寬松周期是否持續(xù)，黃金價格通常都會走高。

綜合自券商中國、澎湃新聞