停牌3個月后，大潤發(fā)迎來最終買家。

1月1日晚間，阿里巴巴集團發(fā)布公告，宣布子公司及NewRetail與德弘資本達成交易，以最高約131.38億港元出售所持高鑫零售（大潤發(fā)母公司）全部股權，合計占高鑫零售已發(fā)行股份的78.7%。

2024年以來，高鑫零售已多次被傳出將被出售的消息，先后被猜測過的買家包括中糧、高瓴資本、潤泰等，直至2024年9月27日，高鑫零售于港交所發(fā)布公告稱，公司的股份已于2024年9月27日上午9時39分起在香港聯合交易所有限公司短暫停止買賣，原因涉及公司收購及合并。

最新公告則表明，買下大潤發(fā)的是德宏資本。

德宏資本的創(chuàng)始團隊出身于國際私募投資機構KKR，在消費與零售領域也積累了一定的投資經驗，其董事長劉海峰在業(yè)內有“私募教父”之稱，他和團隊在過去曾參與投資過的公司與品牌包括蒙牛、海爾、認養(yǎng)一頭牛、簡愛、中糧肉食、圣農發(fā)展、新秀麗等。

1月1日，高鑫零售CEO沈輝發(fā)布了《致大潤發(fā)全體員工的信》，其中表示，德宏接手后高鑫零售在整體經營決策、戰(zhàn)略方向、核心管理層等方面都將保持穩(wěn)定且基本不變。本次交易為阿里根據其戰(zhàn)略方向所做的聚焦調整，在過去七年，阿里對高鑫的數字化轉型給予了重要的支持。未來雙方業(yè)務合作不會中斷，彼此還是非常重要的業(yè)務伙伴。

圖片來源：大潤發(fā)官方微博

大潤發(fā)一度被阿里集團視作“新零售試驗田”。2020年阿里派駐包括彼時副總裁林小海在內的多名業(yè)務人員至大潤發(fā)，此后3年開啟了轟轟烈烈的轉型試驗，推出了大潤發(fā)Super、小潤發(fā)以及M會員商店等多樣化的店型。

但阿里在高鑫零售上的投資實際未能收獲理想的回報，從2018財年至2023財年，高鑫零售的總銷售營收、收入及經營利潤均呈現出下滑態(tài)勢，營收規(guī)模由2018財年的1013.15億縮水到2024財年的725.67億，并在2024財年（實際日期為截至2024年3月31日）出現史上最大虧損16.68億元。

入主大潤發(fā)，由于劉海峰看到了它未來的潛在空間。

過去3年，在實體零售業(yè)的動蕩中大潤發(fā)已經開啟了自身轉型試驗，包括對傳統(tǒng)賣場進行改造，開出了定位小型社區(qū)超市的“小潤發(fā)”、定位會員制超市的M會員店，以及中型規(guī)模門店大潤發(fā)Super等多種新業(yè)態(tài)。

從最新財報來看，M會員店與大潤發(fā)Super已經成為大潤發(fā)目前業(yè)績增長的第二曲線。高鑫零售發(fā)布的截至2024年9月30日的2025財年中期業(yè)績報告顯示，報告期內高鑫零售集團共實現營收340.08億，同比357.68億下降2.96%，相對年度13.3%的營收下降，降幅有收窄；歸屬公司股東凈利潤2.06億，同比-3.59億提升157.4%，終于實現扭虧。

此外，上述財報中高鑫零售還點名了大潤發(fā)Super店的成效。

截至報告期結束，大潤發(fā)Super已在上海、江蘇、安徽、浙江、山東、吉林、湖北、甘肅、四川及廣東全國10個省市開出30家門店，表示自我調改后業(yè)績表現大幅提升，同店銷售實現中高單位數增長。與此同時，該店型的托店速度也有所加快——這也意味著其模型可能已經跑通。此外，用以對標山姆、Costco的M會員店也得到拓展，報告期內公司已在揚州、常州、南京、常熟、嘉興及無錫開出6家門店，現共有門店6家。

圖片來源：大潤發(fā)官方微博

具體產品上，大潤發(fā)也已經在迎合如今的商超趨勢對商品結構進行調整，比如通過推出自有品牌、降價、網紅商品和營銷文案，希望挽回線下客流。財報中透露，這些動作令它的線下門店客流數逐步回穩(wěn)。

從整體趨勢來說，零售業(yè)集體步入調整期，大潤發(fā)在過去的動作主要是社區(qū)化與商品精選化，這也是零售業(yè)目前的策略，在過去的三年里，永輝超市虧損達80億元，為實現扭虧也進行了業(yè)務調整，同樣包括關閉業(yè)績不理想的門店，以及優(yōu)化商品結構。

另一方面，在阿里的扶持下，大潤發(fā)已經具備較為良好的數字化基礎，有益于日后業(yè)務的開拓。例如其門店逐步整合到阿里的生態(tài)體系中，通過盒馬鮮生、天貓超市、淘鮮達等數字化平臺實現線上線下一體化運營。所有門店也上線了天貓超市，為附近居民提供即時配送服務。

更重要的是，眼下大潤發(fā)的價格處于市值低點，對于德宏資本來說，現在是一個接下大潤發(fā)的劃算時機。

2024年全年，高鑫零售股價累計漲近105%，期間最低報0.74港元/股，最高報2.63港元/股，市值僅在200億元左右。相比2017年阿里接手大潤發(fā)時累計投入的約500億元，現在的大潤發(fā)價格幾乎腳踝斬。

從行業(yè)角度來看，過去一年中國零售行業(yè)搶盡風頭。胖東來成為零售行業(yè)的神話；名創(chuàng)優(yōu)品入股永輝超市，后者也開始了大張旗鼓的胖東來式調改。這些行為都在資本市場上給零售行業(yè)帶來了不少想象空間。而目前市場上，和永輝超市規(guī)模體量相當的只剩下大潤發(fā)，因此也是投資機構看好的原因之一。

而在過去的轉型之中，大潤發(fā)母公司高鑫零售已經出現了較大的人事變動，似乎決心進一步聚焦自己原本的實體零售經驗。阿里于2024年3月撤回了自己派駐的人手，當時高鑫零售公告稱，林小海辭任高鑫零售CEO，調回阿里巴巴集團另有任用。新任駐高鑫零售的CEO是沈輝，而他擁有超過20年的中國零售行業(yè)管理經驗，是高鑫零售的元老級人物，原歐尚中國運營總經理。

德宏資本董事長劉海峰曾透露其消費賽道的投資邏輯，表示：“有些項目可能是挺好的公司，但它的估值已經漲到‘偉大公司’的程度了。這種公司就算做成，可能風險跟回報也不成比例了?！币舱虼?，他們會選擇在這時出手。

從德宏資本過往的投資案例來看，這家機構的通常做法是不直接參與被投企業(yè)的日常運營，而是與有經驗的管理團隊合作，給出企業(yè)發(fā)展所需的資源與管理建議。在大潤發(fā)高層逐漸回歸零售老兵的現階段，德宏資本或許可以期待其更大的成長空間。