整體來看，2024年滬鎳期價呈現(xiàn)先漲后跌的震蕩格局，年初自123000元/噸附近開始，最高沖至5月末的160000元/噸，隨后開始震蕩下跌，并逐步跌至年初低點。展望2025年，隨著全球經(jīng)濟的逐步復蘇，基建設施加速推進，政策利好持續(xù)落地，同時新能源汽車等新興產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，需求上漲為鎳價提供穩(wěn)定支撐。另外，印尼作為全球重要鎳礦生產(chǎn)國，其生產(chǎn)許可證發(fā)放速度放緩對全球鎳供應有著顯著影響，為鎳價上漲提供有利條件。因此，預計2025年鎳價或出現(xiàn)反彈，震蕩中樞有望上移。

2014年印尼正式實施了鎳原礦出口禁令，規(guī)定在印尼的礦企必須將原礦在當?shù)剡M行冶煉或精煉后才可出口，這一政策持續(xù)至2017年1月。印尼放開了鎳原礦出口，但對出口配額以及出口礦石品位進行了規(guī)定，并且政策鼓勵原礦加工后再進行出口，降低原礦出口的依賴。由于政策效果并不理想，2019年印尼政府宣布提前實施鎳礦出口禁令，將原計劃于2022年的禁令提前至2020年1月執(zhí)行。2021年印尼籌備在本土建立完整的鎳電池生產(chǎn)線。2023年，印尼投資協(xié)調(diào)部部長宣布，印尼將限制鎳冶煉廠建設，以確保新建的工廠能夠生產(chǎn)高附加值產(chǎn)品。印尼的多數(shù)現(xiàn)有冶煉廠已經(jīng)在生產(chǎn)含鎳40%的鎳生鐵及鎳合金，應該優(yōu)先利用礦石儲量來生產(chǎn)高附加值產(chǎn)品，比如動力電池原料，并進一步推動下游產(chǎn)品增值80%~100%。同年5月，在 SMM東南亞鎳鉻錳不銹鋼產(chǎn)業(yè)大會上，印度尼西亞鎳礦工協(xié)會與上海有色網(wǎng)簽署諒解備忘錄，并宣布擬推出印尼鎳價指數(shù)，以作為鎳產(chǎn)品市場的參考指標。另外，新建指標也可以作為出口稅收以及其國內(nèi)鎳礦定價的參考依據(jù)。同時，印尼政府加大對鎳加工產(chǎn)業(yè)的投入，推動建設五大鎳加工工業(yè)園區(qū)主要生產(chǎn)混合氫氧化物沉淀和鎳鈷硫酸鹽等關(guān)鍵材料，以滿足電動汽車發(fā)展需求。同年8月，印尼能源和礦產(chǎn)資源部部長宣布，其國內(nèi)工業(yè)部已經(jīng)同意暫停建設采用回轉(zhuǎn)窯電爐（RKEF）法生產(chǎn)鎳生鐵的鎳冶煉廠，標志著印尼政府對于鎳資源利用方式的調(diào)整，以推動整個新能源產(chǎn)業(yè)綠色轉(zhuǎn)型。

對于后續(xù)印尼政策，其主要表現(xiàn)在以下幾個方面：一是印尼鎳礦目前被過度消耗，進而引發(fā)資源枯竭擔憂。二是印尼政府繼續(xù)執(zhí)行鎳下游發(fā)展政策，致力于向附加值高的新能源汽車相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展；三是管理鎳礦或鎳產(chǎn)品供應以支撐鎳產(chǎn)業(yè)鏈價格。

2024年鎳價整體表現(xiàn)為弱勢運行。根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)分析，2024年1—10月精煉鎳價格較2023年均價下降22.3%，整體升貼水調(diào)整不大。全年受宏觀因素影響較為頻繁，但產(chǎn)業(yè)鏈供應寬松局面持續(xù)對鎳價產(chǎn)生壓制。

2024年年初全球鎳供應過剩局面持續(xù)加劇，但隨著我國經(jīng)濟持續(xù)回暖，鎳價在二季度出現(xiàn)反彈。進入三季度后，供應寬松局面雖有小幅改善，但是下游需求仍然表現(xiàn)弱勢，整體需求增長不及市場預期，鎳價再度向下調(diào)整。全球經(jīng)濟復蘇的不確定性，尤其是歐美國家的需求恢復表現(xiàn)較差，對整體有色板塊尤其是鎳價上漲產(chǎn)生了壓制。整體產(chǎn)業(yè)鏈過剩仍然是2024年鎳價面臨的主要矛盾。

圖為2024年滬鎳期貨主力合約價格走勢（單位：元/噸）

展望2025年，一方面，隨著全球經(jīng)濟進入復蘇，政策利好持續(xù)落地，新能源汽車等新需求上漲將為鎳價提供穩(wěn)定支撐；另一方面，全球鎳市場供應過剩情況有望改善，也將為鎳價上漲提供有利條件。（作者單位：格林大華期貨）

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