美國(guó)，匯債“雙殺”！

當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月9日，美股在盤(pán)初大幅震蕩后，目前主要指數(shù)均轉(zhuǎn)漲。值得注意的是，近日，由于美國(guó)所謂“對(duì)等關(guān)稅”政策影響，美股市場(chǎng)大幅波動(dòng)，周二，美股道指一度漲近4%，標(biāo)普500指數(shù)和納指均一度漲超4%，但最終均以下跌收盤(pán)。自4月2日以來(lái)，美股三大指數(shù)跌幅均超過(guò)10%。

而比美股麻煩更大的是美債。近3個(gè)交易日，10年期美債遭到拋售，收益率持續(xù)攀升，最高觸及了4.45%，最高漲超60個(gè)基點(diǎn)，波動(dòng)可謂之大。與此同時(shí)，美元指數(shù)亦大幅下挫，日內(nèi)一度跌超1%。

分析人士認(rèn)為，美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)面臨的問(wèn)題比股市的問(wèn)題更加嚴(yán)重。而美國(guó)經(jīng)濟(jì)的前景同樣不容樂(lè)觀，不少分析師認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)出手的概率正在增加。

金融市場(chǎng)大幅波動(dòng)

4月9日，歐洲股市開(kāi)盤(pán)后，主要股票指數(shù)均出現(xiàn)大幅下跌。歐元區(qū)STOXX50指數(shù)、德國(guó)DAX、法國(guó)CAC40指數(shù)和意大利富時(shí)MIB指數(shù)跌幅一度超過(guò)4%。美股開(kāi)盤(pán)前，三大股票指數(shù)的期貨跌幅接近2%。對(duì)關(guān)稅引發(fā)的焦慮引發(fā)了美國(guó)股市連續(xù)四天的暴跌。盡管周二主要指數(shù)一度上漲超過(guò)4%，然后仍以下跌收盤(pán)。

周三開(kāi)盤(pán)后，美股主要指數(shù)大幅波動(dòng)，主要指數(shù)盤(pán)中均一度上漲，納指一度漲近2%，標(biāo)普500指數(shù)一度漲超1%，隨后道指、標(biāo)普500指數(shù)再次轉(zhuǎn)跌。截至發(fā)稿，美股三大指數(shù)均再度轉(zhuǎn)漲。

匯率方面，美元指數(shù)再次走弱，日內(nèi)跌幅一度超過(guò)1%。截至記者發(fā)稿，美元指數(shù)為102.2557，下跌0.69%。自特朗普2月上臺(tái)以來(lái)，美元指數(shù)跌幅超過(guò)5%。

更引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注的是美債，被譽(yù)為“資產(chǎn)之錨”“避險(xiǎn)之王”10年期美債連續(xù)3個(gè)交易日被拋售，今日，10年期美國(guó)國(guó)債收益率一度攀升到4.45%，與4月4日盤(pán)中3.86%最低收益率相比，上行約65基點(diǎn)。

周三晚些時(shí)候，美國(guó)財(cái)政部將舉行一場(chǎng)10年期債券拍賣(mài)，預(yù)計(jì)規(guī)模將達(dá)到390億美元。在周二的3年期美國(guó)國(guó)債拍賣(mài)出現(xiàn)需求疲軟。此前，美國(guó)國(guó)債的最大持有者以及這些拍賣(mài)的潛在競(jìng)標(biāo)者包括日本、中國(guó)和英國(guó)。

消息面上，4月9日，中國(guó)政府宣布，對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的所有進(jìn)口商品再加征50%關(guān)稅，稅率提高至84%。

與此同時(shí)，歐盟27個(gè)成員國(guó)也在周三投票通過(guò)首輪對(duì)美關(guān)稅反制措施，將對(duì)一系列美國(guó)產(chǎn)品征收高達(dá)25%關(guān)稅。據(jù)悉，從大豆到橙汁等一系列商品都在歐盟的攻擊范圍之內(nèi)。歐盟委員會(huì)表示，關(guān)稅將從4月15日開(kāi)始征收。歐盟委員會(huì)周三在一份聲明中表示：“如果美國(guó)同意公平、平衡的談判結(jié)果，這些反制措施可以隨時(shí)暫停?！?/p>

債市比股市麻煩更大

“這是一場(chǎng)貿(mào)易戰(zhàn)，如果其他國(guó)家利用他們積累的美國(guó)金融資產(chǎn)存量，他們就會(huì)制造一些問(wèn)題?！苯芨蝗鹗紫袌?chǎng)策略師大衛(wèi)·澤沃斯（David Zervos）周三在美國(guó)媒體CNBC節(jié)目中表示。

美國(guó)國(guó)債收益率走高對(duì)特朗普政府和美聯(lián)儲(chǔ)來(lái)說(shuō)都是麻煩。

“特朗普政府官員一直將最近債券收益率和抵押貸款利率的下降歸功于自己。不幸的是，10年期美國(guó)國(guó)債收益率正在上升。國(guó)債市場(chǎng)的投資者開(kāi)始擔(dān)心中國(guó)和其他外國(guó)機(jī)構(gòu)可能會(huì)開(kāi)始出售他們持有的美國(guó)國(guó)債?！盰ardeni Research分析師Ed Yardeni 在周二晚上的一份報(bào)告中寫(xiě)道。

與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策仍然處于兩難境地。市場(chǎng)認(rèn)為，世界各地的關(guān)稅會(huì)提高通脹。如果利率繼續(xù)飆升，對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂加劇，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)被迫出手。不過(guò)，降息雖然可能會(huì)影響短期利率，但可能會(huì)適得其反并推動(dòng)長(zhǎng)期利率大幅飆升，因?yàn)榻灰讍T推測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)更寬松將導(dǎo)致長(zhǎng)期通脹加劇。

美聯(lián)儲(chǔ)3月政策會(huì)議紀(jì)要將于北京時(shí)間本周四凌晨發(fā)布，美國(guó)3月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）將于北京時(shí)間本周四晚揭曉，市場(chǎng)期待從中獲取更多有關(guān)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策動(dòng)向的線索。

不少分析師認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)出手的概率正在增加。

德意志銀行說(shuō)，如果市場(chǎng)將美國(guó)長(zhǎng)期借款成本推高至5%以上的動(dòng)蕩繼續(xù)下去，美聯(lián)儲(chǔ)將需要出手穩(wěn)定美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)。周三，由于美國(guó)的關(guān)稅戰(zhàn)，對(duì)美國(guó)資產(chǎn)安全性的疑慮不斷升級(jí)，加劇了美國(guó)國(guó)債的拋售，30年期國(guó)債收益率升至5.02%，為2023年11月以來(lái)的最高水平。如果這種情況繼續(xù)下去，美聯(lián)儲(chǔ)將需要進(jìn)行干預(yù)，該行外匯策略全球主管喬治?薩拉維羅斯稱(chēng)之為“熔斷機(jī)制”——即緊急量化寬松。他寫(xiě)道：“如果最近美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的動(dòng)蕩繼續(xù)下去，我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)別無(wú)選擇，只能緊急購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債，以穩(wěn)定債券市場(chǎng)?！?/p>

知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家彼得·希夫則更加悲觀。當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月9日凌晨，他在社交媒體上表示，美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)正在崩潰?！?0年期美債收益率剛剛觸及了4.5%，30年期美債收益率則來(lái)到了5%，如果明天早上美聯(lián)儲(chǔ)不緊急降息并宣布大規(guī)模的量化寬松計(jì)劃(QE)，市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)1987年式的股災(zāi)崩盤(pán)。”

瑞銀分析師Giovanni Staunovo表示：“貿(mào)易戰(zhàn)的擔(dān)憂正在影響美國(guó)經(jīng)濟(jì)的前景。市場(chǎng)參與者開(kāi)始預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將多次降息，這為黃金提供了支持。我們預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)月黃金價(jià)格將繼續(xù)上漲至3200美元/盎司?！苯?0%的交易員預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)最早將于5月開(kāi)始降息。Staunovo表示：“消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）的相關(guān)性將降低，因?yàn)殛P(guān)注點(diǎn)將集中在關(guān)稅在未來(lái)幾個(gè)月對(duì)通脹的影響上。由于美聯(lián)儲(chǔ)具有雙重使命，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始走弱，我們?nèi)匀豢赡軙?huì)看到今年的降息。”

美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景堪憂

金融市場(chǎng)動(dòng)蕩更多反映了投資者對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的悲觀。

摩根大通首席執(zhí)行官杰米·戴蒙（Jamie Dimon）周三表示，隨著關(guān)稅擾亂金融市場(chǎng)，他認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能會(huì)走向衰退。而中美兩國(guó)針?shù)h相對(duì)的關(guān)稅政策引發(fā)更多投資者對(duì)金融和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的擔(dān)憂。

美國(guó)前財(cái)政部長(zhǎng)勞倫斯·薩默斯在本周接受彭博新聞采訪時(shí)表示，由于特朗普政府正在實(shí)施的關(guān)稅措施，超過(guò)了1930年加劇大蕭條的胡佛關(guān)稅計(jì)劃，美國(guó)目前可能正朝著經(jīng)濟(jì)衰退的方向發(fā)展，導(dǎo)致約200萬(wàn)美國(guó)人失業(yè)，每個(gè)家庭將面臨至少5000美元的收入損失。

薩默斯認(rèn)為，特朗普在未來(lái)幾周的選擇將非常重要，最明智的做法就是撤回已經(jīng)宣布的政策。金融市場(chǎng)對(duì)任何關(guān)稅相關(guān)的蛛絲馬跡都極其敏感，任何暗示緩解的報(bào)道都會(huì)使刺激股市飆升。

上周，高盛分析師在其研報(bào)中將美國(guó)2025年四季度GDP增長(zhǎng)預(yù)測(cè)從之前的1.0%下調(diào)至僅0.5%，將未來(lái)12個(gè)月美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退的概率從此前的35%大幅提升至45%。原因是金融環(huán)境急劇收緊、外國(guó)消費(fèi)者抵制以及政策不確定性持續(xù)上升，這些因素可能會(huì)導(dǎo)致資本支出的下降幅度超過(guò)他們此前的預(yù)期。

校對(duì)：楊立林