“關(guān)稅風(fēng)暴”正促使更多公募QDII轉(zhuǎn)移倉(cāng)位。

美股倉(cāng)位對(duì)基金經(jīng)理的負(fù)貢獻(xiàn)，或?qū)е翾DII產(chǎn)品加速切換國(guó)別倉(cāng)位。券商中國(guó)記者注意到，以美國(guó)為核心倉(cāng)位的QDII基金目前處于業(yè)績(jī)墊底狀態(tài)，而近期關(guān)稅引發(fā)的美股暴跌則進(jìn)一步加劇了業(yè)績(jī)壓力，這使得國(guó)別資產(chǎn)配置策略成為QDII基金業(yè)績(jī)強(qiáng)弱的關(guān)鍵，考慮到許多QDII在基金合同上并未強(qiáng)制捆綁美股，甚至未設(shè)置美股倉(cāng)位的最低限度，這意味著QDII基金加速?lài)?guó)別倉(cāng)位切換或成為二季度基金經(jīng)理的操作趨勢(shì)，尤其是部分在港股和A股處于嚴(yán)重低配的QDII基金。

更為關(guān)鍵的是，中國(guó)反制來(lái)了。4月4日，國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)、商務(wù)部、海關(guān)總署接連發(fā)布多項(xiàng)對(duì)美反制措施。其中，4月10日12時(shí)01分起，國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的進(jìn)口商品，在現(xiàn)行適用關(guān)稅稅率基礎(chǔ)上加征34%關(guān)稅。

相關(guān)人士判斷，關(guān)稅沖突可能吸引更多未上車(chē)的資金在市場(chǎng)波動(dòng)中，擇機(jī)南下購(gòu)入港股。諾安基金國(guó)際部人士認(rèn)為，港股市場(chǎng)短期內(nèi)仍將面臨一定波動(dòng)。不過(guò)，中長(zhǎng)期來(lái)看，港股市場(chǎng)配置價(jià)值依舊較高。在國(guó)內(nèi)擴(kuò)內(nèi)需、穩(wěn)消費(fèi)等政策刺激下，消費(fèi)行業(yè)業(yè)績(jī)有望改善，促進(jìn)消費(fèi)股上漲，科技政策支持與產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)共振，科技板塊有望持續(xù)上漲 。

美股暴跌重創(chuàng)QDII凈值

在極端恐慌情緒下，美股全線(xiàn)重挫。納斯達(dá)克綜合指數(shù)在4月3日下跌5.97%，創(chuàng)下自2020年3月以來(lái)的最大單日跌幅，標(biāo)普500和道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)也創(chuàng)下了自2020年6月以來(lái)的跌幅紀(jì)錄。

值得一提的是，重倉(cāng)美股市場(chǎng)的公募和私募基金經(jīng)理正面臨巨大的業(yè)績(jī)壓力。私募基金但斌最新發(fā)文稱(chēng)，“ 歷史上，這么跌，應(yīng)該是歷史大底的概率大，但這個(gè)時(shí)候，往往恐懼會(huì)占據(jù)上風(fēng)……對(duì)我來(lái)說(shuō)，這也是職業(yè)生涯來(lái)說(shuō)，最高的一次挑戰(zhàn)?！?/p>

顯而易見(jiàn)的是，受關(guān)稅影響，美股全線(xiàn)暴跌直接超出包括但斌在內(nèi)的基金經(jīng)理的預(yù)期，QDII基金經(jīng)理堅(jiān)守的美股消費(fèi)賽道股尤其慘烈。

券商中國(guó)記者注意到，中國(guó)公募QDII重倉(cāng)的雅詩(shī)蘭黛在4月3日暴跌超15%，創(chuàng)下股價(jià)的四年新低，匯添富基金重倉(cāng)的昂跑在當(dāng)日大跌超16%，公募基金經(jīng)理們重倉(cāng)的斯凱奇更是跌超20%。

與消費(fèi)股具有緊密客戶(hù)關(guān)系的廣告軟件、電商軟件巨頭也難逃暴跌，這些美股獨(dú)角獸的核心客戶(hù)均是各種細(xì)分消費(fèi)品公司，其中，千億美元市值的shopify暴跌超18%，applovin當(dāng)日收盤(pán)跌約10%，這些股票此前已被公募QDII基金經(jīng)理大量減倉(cāng)，而當(dāng)他們的客戶(hù)面臨嚴(yán)重的關(guān)稅影響后，這將大幅度降低這些公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間，從而削弱了基金經(jīng)理進(jìn)一步持倉(cāng)這些美股的信心。

科技股是否能從關(guān)稅引發(fā)的消費(fèi)賽道暴跌中獨(dú)善其身？顯然沒(méi)有。華夏基金重倉(cāng)的美股科技巨頭邁威爾科技公司在4月3日暴跌12%，使得這只QDII基金重倉(cāng)股三個(gè)月內(nèi)累計(jì)跌幅達(dá)到51%。

暴跌極大地打擊了基金經(jīng)理的持倉(cāng)信心，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至目前的QDII基金業(yè)績(jī)排名中，美股主題QDII處于全市場(chǎng)墊底狀態(tài)，在2024年排名處于全市場(chǎng)前列的華夏科技先鋒QDII今年凈值損失達(dá)16%。截至2024年12月末，該QDII基金持有的美股倉(cāng)位為61%。

顯而易見(jiàn)的是，盈虧同源正深刻地體現(xiàn)在QDII基金的凈值表現(xiàn)上，當(dāng)美股市場(chǎng)趨勢(shì)上升之際，正是因?yàn)閷?duì)美股倉(cāng)位的極大體現(xiàn)使得相關(guān)QDII基金處于業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)狀態(tài)，而當(dāng)美股風(fēng)險(xiǎn)趨勢(shì)開(kāi)始逐步釋放，這些未能及時(shí)削減美股倉(cāng)位的基金經(jīng)理，也面臨著巨大的壓力。

資金回流的關(guān)鍵

業(yè)內(nèi)人士判斷，隨著美股倉(cāng)位對(duì)QDII基金的業(yè)績(jī)負(fù)貢獻(xiàn)進(jìn)一步凸顯，國(guó)別倉(cāng)位變化已成為QDII基金接下來(lái)的操作核心，國(guó)別資產(chǎn)配置成為QDII基金贏得投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。

“QDII倉(cāng)位中的國(guó)別資產(chǎn)配置策略，將成為業(yè)績(jī)的決定性因素，考慮到許多公募QDII基金并未在基金合同上強(qiáng)制捆綁美股倉(cāng)位，這是許多QDII基金未來(lái)仍有希望挽回業(yè)績(jī)的關(guān)鍵?！比A南地區(qū)一位QDII基金投研主管接受券商中國(guó)記者采訪(fǎng)時(shí)認(rèn)為，雖然許多QDII的股票倉(cāng)位大多配置到美股市場(chǎng)，但這些QDII并非國(guó)別主題QDII，也就是說(shuō)，這類(lèi)QDII產(chǎn)品仍可依據(jù)基金合同規(guī)定，大幅度削減甚至清倉(cāng)美股，并將倉(cāng)位轉(zhuǎn)移到風(fēng)險(xiǎn)較小、上升趨勢(shì)更加明顯中國(guó)市場(chǎng)。

以重倉(cāng)美國(guó)市場(chǎng)的華夏科技先鋒QDII基金為例，該基金合同規(guī)定其投資范圍區(qū)域包括中國(guó)、美國(guó)、韓國(guó)、日本、歐洲等?；饘⒃谌蚍秶鷥?nèi)挖掘上述科技先鋒主題股票，把握科技創(chuàng)新對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的改造機(jī)遇，分享科技創(chuàng)新的紅利。值得一提的是，華夏科技先鋒QDII也未在基金合同中規(guī)定該產(chǎn)品持倉(cāng)美國(guó)股票的最低限度，這使得這只QDII基金在第二季度的國(guó)別資產(chǎn)倉(cāng)位切換中，充滿(mǎn)著巨大的操作空間。

與此同時(shí)，僅僅買(mǎi)入0.4%港股倉(cāng)位的建信新興市場(chǎng)混合QDII基金，在年內(nèi)業(yè)績(jī)損失超過(guò)14%的背景下，也存在核心倉(cāng)位從美國(guó)市場(chǎng)回歸中國(guó)市場(chǎng)的巨大想象力。截至去年末，該QDII基金持倉(cāng)的美國(guó)股票倉(cāng)位達(dá)46%，持倉(cāng)的韓國(guó)股票倉(cāng)位為8%。這意味著，本次美國(guó)市場(chǎng)的股票暴跌，可能促使這只主打新興市場(chǎng)的QDII產(chǎn)品，更加符合其投資范圍的定義。

“全球類(lèi)”QDII獨(dú)愛(ài)中國(guó)市場(chǎng)

多位QDII基金經(jīng)理對(duì)當(dāng)前全球市場(chǎng)的劇烈變化也充滿(mǎn)著警惕，以隨時(shí)可能進(jìn)行國(guó)別資產(chǎn)的重大切換。

廣發(fā)全球精選股票基金經(jīng)理李耀柱認(rèn)為，預(yù)計(jì)2025年全球市場(chǎng)不確定性加劇。核心關(guān)注以下方面：全球降息節(jié)奏方面，流動(dòng)性改善仍存不確定性，美國(guó)通脹有再度提升風(fēng)險(xiǎn)；AI商業(yè)化方面，低成本模型的推出刺激應(yīng)用化發(fā)展，端側(cè) AI應(yīng)用將是行業(yè)關(guān)鍵催化劑，同時(shí)自動(dòng)駕駛和機(jī)器人在模型成本急劇下降的情況下有望在技術(shù)突破方面快速躍進(jìn)；市場(chǎng)集中度與科技估值分化方面，關(guān)注AI產(chǎn)業(yè)鏈中的可持續(xù)增長(zhǎng)企業(yè)，如互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)、SaaS軟件、定制化芯片等行業(yè)；地緣政治影響方面，全球地緣政治的沖突增加是不可避免的趨勢(shì)，未來(lái)將對(duì)其市場(chǎng)影響時(shí)刻保持警惕。

在港股和美股之間可以靈活切換的鵬華港美QDII基金則可能開(kāi)始了對(duì)港股的增配。管理鵬華港美QDII基金經(jīng)理李?lèi)傋罱笃亟榻B港股市場(chǎng)的投資展望，他認(rèn)為市場(chǎng)將持續(xù)聚焦于2025年總量經(jīng)濟(jì)政策的力度及有效性。特朗普的關(guān)稅政策可能給出口增長(zhǎng)帶來(lái)不確定性，中國(guó)政府將出臺(tái)刺激內(nèi)需政策進(jìn)行對(duì)沖，繼續(xù)實(shí)現(xiàn)接近5%的實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速。互聯(lián)網(wǎng)作為平臺(tái)型企業(yè)，自身盈利韌性比較強(qiáng)，且在過(guò)去3年普遍采取降本增效戰(zhàn)略，成本端得到明顯優(yōu)化，盈利能力顯著提高，本地生活等互聯(lián)網(wǎng)板塊的競(jìng)爭(zhēng)格局也有所改善。隨著中國(guó)貨幣及財(cái)政政策的不斷發(fā)力，穩(wěn)增長(zhǎng)政策的有效性可能將逐步顯現(xiàn)，有利于提升港股互聯(lián)網(wǎng)板塊的收益表現(xiàn)。

全球股票倉(cāng)位配置大幅度轉(zhuǎn)向中國(guó)股票市場(chǎng)的QDII基金經(jīng)理，也在強(qiáng)化倉(cāng)位“東升西落”的議題。易方達(dá)全球成長(zhǎng)QDII基金經(jīng)理鄭希表示，由于高波動(dòng)成長(zhǎng)類(lèi)資產(chǎn)配置比例較高，未來(lái)將努力進(jìn)一步優(yōu)化組合，根據(jù)對(duì)行業(yè)景氣程度的預(yù)判對(duì)組合進(jìn)行行業(yè)集中，預(yù)期2025年全球宏觀環(huán)境依然有不確定性。

鄭希認(rèn)為，隨著相關(guān)政策逐步落地，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)向好相對(duì)明確。隨著中國(guó)泛科技產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力提升，中高端工業(yè)品出口競(jìng)爭(zhēng)力將進(jìn)一步提升，內(nèi)需也逐步進(jìn)入好轉(zhuǎn)的階段。在這樣的宏觀背景下，預(yù)計(jì)港股、Ａ股活躍度將提升，潛在收益率增長(zhǎng)是大概率事件，在此背景下，這只主打“全球”的QDII基金罕見(jiàn)地持有A股倉(cāng)位比例高達(dá)23%、持倉(cāng)的港股倉(cāng)位達(dá)到22%，整個(gè)中國(guó)市場(chǎng)的股票倉(cāng)位比例在這只“全球QDII”中達(dá)到了45%的比例。

校對(duì)：王蔚????????