在財政部領(lǐng)銜注資5200億元核心一級資本補(bǔ)充方案發(fā)布后的首個交易日，四大國有行A股股價悉數(shù)上漲：建設(shè)銀行漲幅3.64%，中國銀行上漲1.82%，交通銀行上漲1.22%，郵儲銀行上漲0.19%。

財政部今日也對這一發(fā)酵一天、刷新我國銀行業(yè)單批次股權(quán)融資總規(guī)模紀(jì)錄的事件表態(tài)：積極支持國有大行補(bǔ)充核心一級資本。

交行、中行、建行、郵儲的定增價格較A股溢價8.8%～21.5%。增量資金被中信證券等機(jī)構(gòu)認(rèn)為可以撬動銀行信貸增量約4萬億（按照8倍乘數(shù)效應(yīng)），且效果被認(rèn)為遠(yuǎn)勝于降準(zhǔn)。

截至2024年末，國有六大行的核心一級資本充足均高于監(jiān)管最低要求1.5個百分點(diǎn)以上。而且除了交行，其他五家國有大行的核心一級資本充足率就在去年下半年還不同程度提升了，最高的是建行，核心一級資本充足率達(dá)到了14.48%。

既然核心一級資本充足率還很充足，那大行“補(bǔ)血”的必要性在哪里？

券商中國記者查閱監(jiān)管發(fā)布的銀行業(yè)總資產(chǎn)、總負(fù)債月度數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，截至今年2月末，大行的總資產(chǎn)規(guī)模約為188.55萬億，占銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)比例為42.5%，同比增長7.6%。而7.6%這個同比增速，高于商業(yè)銀行的平均增速7.2%、高于股份行的增速5.2%、高于農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的增速5.5%。

也就是說，作為資產(chǎn)投放主力軍，大行在更大的分母（信貸投放總額）上，還延續(xù)了更大的分子（信貸增量）表現(xiàn)。長期來看，核心一級資本如果不補(bǔ)充，其實(shí)是制約著大行維持較大的實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度、較高的信貸投放擴(kuò)張增速腳步的。

國信證券銀行團(tuán)隊專門從風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)增速超過核心一級資本增速的精準(zhǔn)角度，做了大行資本補(bǔ)血必要性的三重因素歸因：

一是總資產(chǎn)增速將維持在較高水平，在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化不大的情況下，意味著信貸增速以及金融投資等增速都將保持在較高水平；二是資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，風(fēng)險權(quán)重大的資產(chǎn)占比提升，比如在支持科技產(chǎn)業(yè)的過程中，可能會加大股權(quán)類資產(chǎn)投資力度，需要消耗更多資本；三是ROE有可能繼續(xù)回落，或者分紅率可能會提升，從而導(dǎo)致資本內(nèi)生能力減弱。

舉個我們都耳熟能詳?shù)睦樱和顿J聯(lián)動。隨著我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級，銀行傳統(tǒng)的信貸業(yè)務(wù)是很難有效支持新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，這就是為什么銀行要紛紛試水并探路資本消耗大的投貸聯(lián)動、股權(quán)直投等業(yè)務(wù)。而隨著近幾年的有效探索，大行開展投貸聯(lián)動的例子，逐漸由點(diǎn)及面落地開花。

就在近日，公開信息顯示，我國金融資產(chǎn)投資公司（AIC）股權(quán)投資試點(diǎn)取得積極成效，目前已實(shí)現(xiàn)18個試點(diǎn)城市簽約全覆蓋，簽約金額超過3500億元，五大行旗下中銀資產(chǎn)、建信投資等相關(guān)項目陸續(xù)落地。

有大行人士告訴記者：五大行旗下AIC的股權(quán)直投業(yè)務(wù)試點(diǎn)自去年四季度得到拓寬，表內(nèi)投資占比由4%提高到10%，投資單只私募基金的占比由20%提高到30%。

什么意思？可以這么理解：在資產(chǎn)總量不變的情況下，加大信用風(fēng)險權(quán)重大的資產(chǎn)類別投放占比，會導(dǎo)致銀行資本消耗增多。而投貸聯(lián)動，就是這種資本消耗多的業(yè)務(wù)。如果不補(bǔ)充核心一級資本，那么大行開展這種長期股權(quán)投資業(yè)務(wù)，肯定是束手束腳的。

事實(shí)上，這也是補(bǔ)血當(dāng)事行的考慮。就在今天2025年國有大型商業(yè)銀行定向增發(fā)投資者說明會郵儲銀行副行長、董事會秘書杜春野表示，本次注資對郵儲銀行的高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型意義重大，他舉了兩個例子，一是有利于形成更加穩(wěn)健均衡的信貸結(jié)構(gòu)，二是助力非信貸業(yè)務(wù)拓展新的發(fā)展空間。

而顯然，上述我們說的資本消耗多的投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)，就屬于這種“非信貸業(yè)務(wù)”范疇。當(dāng)然，這僅僅是一個細(xì)分角度，供我們對“為什么大行在核心一級資本并不匱乏的情況下還有補(bǔ)血”這個問題，增加多一些思考。

從監(jiān)管到業(yè)界，屢屢發(fā)聲要讓大行補(bǔ)充資本，不僅僅是簡單地從數(shù)字上撬動若干萬億的信貸增量，而是真正支持資產(chǎn)投放主力軍（即大行）在科技金融、綠色金融等創(chuàng)新領(lǐng)域，用多元化的、創(chuàng)新的、風(fēng)險容忍度更高的方式支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

大行金融活水支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，不僅要上量，還要提質(zhì)。

責(zé)編：楊喻程

排版：劉藝文

校對：王錦程