【編者按】2025年以來(lái)，伴隨著DeepSeek的崛起，關(guān)于中國(guó)資產(chǎn)重估的敘事正在受到全球資本的關(guān)注。外資機(jī)構(gòu)紛紛表達(dá)對(duì)于中國(guó)資產(chǎn)的青睞。聚焦于此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》邀請(qǐng)到瑞銀、東方匯理、渣打、花旗和Roundhill等多家頂級(jí)機(jī)構(gòu)共話中國(guó)資產(chǎn)重估。

開(kāi)年以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)強(qiáng)勁，為全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)奠定了良好基礎(chǔ)。多家國(guó)際機(jī)構(gòu)近期相繼上調(diào)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，顯示出對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的信心。

日前，在渣打銀行（Standard Chartered）舉行的全球及中國(guó)經(jīng)濟(jì)展望線上媒體座談會(huì)上，針對(duì)一季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)、促進(jìn)消費(fèi)政策和全球關(guān)稅等熱點(diǎn)話題，該行大中華及北亞首席經(jīng)濟(jì)師丁爽博士接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》（下稱“NBD”）等媒體采訪。

丁爽指出，新質(zhì)生產(chǎn)力并非局限于AI或機(jī)器人領(lǐng)域，也涵蓋傳統(tǒng)行業(yè)的升級(jí)，包括服務(wù)業(yè)投資?！耙虼耍覀儜?yīng)更全面地看待新質(zhì)生產(chǎn)力，其終極目標(biāo)是提振國(guó)內(nèi)消費(fèi)，滿足國(guó)內(nèi)居民多樣化的需求，這也正是新質(zhì)生產(chǎn)力的重要組成部分。”

加入渣打前，丁爽曾擔(dān)任花旗集團(tuán)中國(guó)高級(jí)經(jīng)濟(jì)師，負(fù)責(zé)宏觀經(jīng)濟(jì)研究，1997年~2010年在國(guó)際貨幣基金組織（IMF）擔(dān)任經(jīng)濟(jì)師，先后跟蹤非洲、中亞和歐洲的經(jīng)濟(jì)體，負(fù)責(zé)經(jīng)濟(jì)研究、政策制定和貸款審查。

今年1~2月中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)優(yōu)于預(yù)期

NBD：一季度GDP增速若突破5%的預(yù)測(cè)區(qū)間，意味著什么？

丁爽：今年1~2月，中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)優(yōu)于預(yù)期。從工業(yè)增加值及固定資產(chǎn)投資等方面來(lái)看，盡管目前僅掌握1~2月的數(shù)據(jù)，但工業(yè)增加值與服務(wù)生產(chǎn)指數(shù)這兩項(xiàng)指標(biāo)已占據(jù)中國(guó)GDP總量的約85%，因此具有較高代表性。數(shù)據(jù)顯示，1~2月工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.9%，服務(wù)生產(chǎn)指數(shù)同比增長(zhǎng)5.6%，二者在GDP中所占比重較大。即便進(jìn)行一定的數(shù)據(jù)調(diào)整，預(yù)計(jì)1~2月的GDP增長(zhǎng)率仍將超過(guò)5%。

今年一季度經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)較好的原因，很大一部分要?dú)w因于去年的政策，尤其是去年9月份的政策轉(zhuǎn)向。在貨幣政策方面，采取了降準(zhǔn)降息措施，同時(shí)推出穩(wěn)定股市和樓市的政策；財(cái)政政策上，在去年后期追加了債券發(fā)行額度，特別是2萬(wàn)億的專項(xiàng)債，用于地方政府的債務(wù)置換，而這項(xiàng)債務(wù)置換工作實(shí)際臨近年底才開(kāi)展。這些舉措對(duì)2025年產(chǎn)生了積極的溢出效應(yīng)。此外，外貿(mào)方面存在提前出口的情況，這對(duì)去年四季度以及今年一季度的經(jīng)濟(jì)都起到了較好的支撐作用。

若信心能夠提升，消費(fèi)能力將有很大釋放空間

NBD：今年以舊換新補(bǔ)貼額度增加至3000億元，疊加近期《提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)方案》（以下簡(jiǎn)稱《方案》）中強(qiáng)調(diào)的收入增長(zhǎng)機(jī)制和社會(huì)保障完善，您如何看待當(dāng)前消費(fèi)刺激政策的短期乘數(shù)效應(yīng)與長(zhǎng)期可持續(xù)性？

丁爽：大家從新聞當(dāng)中關(guān)心的是以舊換新擴(kuò)圍，額度從去年的1500億元增至到今年的3000億元。這當(dāng)然會(huì)對(duì)所涵蓋的商品，包括手機(jī)、汽車、家電等，產(chǎn)生積極影響。但從長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，我們更加關(guān)注的是能夠可持續(xù)提振消費(fèi)的措施。我認(rèn)為《方案》的重點(diǎn)是怎么來(lái)提升家庭的消費(fèi)能力。要做到這一點(diǎn)，首先要有一定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，創(chuàng)造就業(yè)，使收入能夠穩(wěn)定增長(zhǎng)。兩會(huì)期間也提到要建立一個(gè)收入的穩(wěn)定增長(zhǎng)機(jī)制，這對(duì)于提升消費(fèi)能力非常重要。

另外，要提振消費(fèi)信心，讓大家有了錢敢于花出去。這涉及到社會(huì)保障，兩會(huì)期間也提出了要增加對(duì)城鄉(xiāng)居民的基本養(yǎng)老和保險(xiǎn)的福利，以及醫(yī)療方面的補(bǔ)貼。我們看到，實(shí)際上中國(guó)的儲(chǔ)蓄率在疫情之后是上升的。因此，如果大家的信心能夠得到提升，那么消費(fèi)能力將有很大的釋放空間。就消費(fèi)信心而言，我們看到去年9月份以來(lái)，國(guó)家更加強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)價(jià)格對(duì)消費(fèi)復(fù)興的作用，所以強(qiáng)調(diào)穩(wěn)住樓市股市，就是通過(guò)穩(wěn)定資產(chǎn)價(jià)格，甚至升值，來(lái)提振大家的消費(fèi)信心和能力。

圖片來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 張建 攝

當(dāng)下投資應(yīng)更關(guān)注效率，破除“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)

NBD：在今年兩會(huì)期間，“新質(zhì)生產(chǎn)力”和“具身智能”等受到關(guān)注和熱議。您如何看待中國(guó)在AI等相關(guān)領(lǐng)域的突破對(duì)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的作用？

丁爽：我們強(qiáng)調(diào)新質(zhì)生產(chǎn)力已有一段時(shí)間了。政府政策引導(dǎo)固然具有優(yōu)勢(shì)，但簡(jiǎn)單來(lái)講，新質(zhì)生產(chǎn)力可理解為全要素增長(zhǎng)率的提升。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式從以往側(cè)重投入，轉(zhuǎn)向如今更注重勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高，新質(zhì)生產(chǎn)力與制造業(yè)投資緊密相連。

自去年以來(lái)，制造業(yè)投資一直維持在較高水平，約為9%。這一投資有力推動(dòng)了制造業(yè)升級(jí)，實(shí)現(xiàn)了高質(zhì)量發(fā)展，比如，通過(guò)設(shè)備更新發(fā)揮了積極效用。中國(guó)制造業(yè)在全球占比已超30%，且仍在持續(xù)加大投資。在此背景下，我們不僅要著重發(fā)展新興行業(yè)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，還需警惕身為制造大國(guó)可能面臨的問(wèn)題。當(dāng)下投資應(yīng)更關(guān)注效率，而非單純追求數(shù)量，這也是兩會(huì)期間提到的破除“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)，避免新興行業(yè)出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩。中國(guó)幅員遼闊、生產(chǎn)能力強(qiáng)大且產(chǎn)品優(yōu)良，但生產(chǎn)最終要對(duì)接消費(fèi)。所以必須考慮供需整體平衡。從投資角度而言，更要注重投資效率，最終落腳點(diǎn)應(yīng)該是全要素勞動(dòng)生產(chǎn)率的提升。

發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力也需重視民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的參與。新質(zhì)生產(chǎn)力并非僅局限于AI或機(jī)器人領(lǐng)域，也涵蓋傳統(tǒng)行業(yè)升級(jí)，包括服務(wù)業(yè)投資。因此，我們應(yīng)更全面地看待新質(zhì)生產(chǎn)力，其終極目標(biāo)是提振國(guó)內(nèi)消費(fèi)，滿足國(guó)內(nèi)居民多樣化的需求，這也正是新質(zhì)生產(chǎn)力的重要組成部分。