中信證券：關(guān)稅“風(fēng)暴”后的市場演繹

4月初關(guān)稅“風(fēng)暴”即將落地，中國可能受影響最大，但準(zhǔn)備也最充分；控供給、保需求，二季度國內(nèi)政策發(fā)力方向越發(fā)清晰。關(guān)稅“風(fēng)暴”落地后，預(yù)計(jì)A股回暖、港股休整、美股修復(fù)。從業(yè)績層面來看，核心資產(chǎn)已體現(xiàn)出極強(qiáng)的經(jīng)營韌性，左側(cè)布局的契機(jī)已經(jīng)成熟；從流動(dòng)性層面來看，活躍資金明顯退潮，產(chǎn)業(yè)主題需要催化及時(shí)間來蓄勢。配置上，延續(xù)科技點(diǎn)火、供給側(cè)發(fā)力和消費(fèi)補(bǔ)短板的思路。

國泰君安：震蕩將進(jìn)一步推進(jìn)，眼下重要的是守正

預(yù)期上修缺乏新動(dòng)力，前期交易表達(dá)比較充分，不確定性因素有所增多，下一階段股市進(jìn)入震蕩整固。眼下重要的是守正，四月是股市最關(guān)注增長表現(xiàn)的月份。政策擴(kuò)容發(fā)力，地方推進(jìn)積極性高，看好兩重兩新受益板塊?？申P(guān)注產(chǎn)業(yè)趨勢明朗，訂單兌現(xiàn)度高的科技成長。低PB資產(chǎn)端看好受益供給端優(yōu)化或新需求拉動(dòng)漲價(jià)的周期行業(yè)。自由穩(wěn)定現(xiàn)金流主題短期將重回視野，回避中小市值。主題可關(guān)注自主可控、銀發(fā)經(jīng)濟(jì)、AI智能體、并購重組。

華泰證券：兩大“靴子”落地前的應(yīng)對

上周A股延續(xù)縮量調(diào)整，市場風(fēng)格呈現(xiàn)“小切大”“高切低”的特征。展望來看，關(guān)稅和業(yè)績期兩大“靴子”落地前，維持指數(shù)處于“整固期”的判斷。海外方面，美國2月PCE和消費(fèi)數(shù)據(jù)加劇類滯脹擔(dān)憂，4月2日“對等關(guān)稅”落地前政策不確定性風(fēng)險(xiǎn)和落地后力度超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)仍需重視。國內(nèi)方面，年報(bào)與一季報(bào)業(yè)績兌現(xiàn)壓力較大，小盤相對大盤壓力或更大。配置上，建議繼續(xù)增配大盤、紅利和低位+景氣韌性或改善的高性價(jià)比方向，如白電、航空、電池、工程機(jī)械等；泛科技仍是中期主線，逢低配置存儲(chǔ)、端側(cè)AI等，關(guān)注新凱來能否成為半導(dǎo)體設(shè)備的“DeepSeek”時(shí)刻。

興業(yè)證券：近期快速輪動(dòng)背后隱藏的“暗線”

3月中旬到4月上旬，市場將逐漸步入一個(gè)風(fēng)格更亂、缺乏明確主線的階段。這一表象背后，一方面是市場通過階段性的輪動(dòng)，消化此前大漲帶來的交易擁擠。另一方面，也是海外市場尤其是科技龍頭大跌，以及特朗普關(guān)稅等外部不確定性擾動(dòng)下，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好收縮并往一些低位方向中去躲避。從業(yè)績相關(guān)性、風(fēng)格因子的角度進(jìn)行觀察，實(shí)則隱藏著臨近4月業(yè)績期，市場向績優(yōu)、紅利、低波等確定性方向逐步聚焦的“暗線”。業(yè)績有望改善的方向主要集中在部分消費(fèi)、金融、基建鏈和出口鏈等領(lǐng)域。

國投證券：要防一把！

當(dāng)前上證綜指已經(jīng)擺脫熊市思維，但有底部支撐的上下波動(dòng)應(yīng)該仍是大盤指數(shù)的底色。結(jié)構(gòu)上，4月前半程高切低大概率依然會(huì)持續(xù)，延續(xù)低位景氣順周期相對收益和低位高股息絕對收益。當(dāng)前科技交易擁擠度已經(jīng)有明顯下降（TMT板塊成交額占比從高位的50%附近下滑至27%），應(yīng)該耐心等待科技的第二波行情，眼下基于內(nèi)部調(diào)倉回歸“科技核心艙”，重點(diǎn)把握科技C點(diǎn)，將找到和逆勢重倉“2023年光模塊”再創(chuàng)輝煌作為最重要的命題。AI浪潮是未來3-5年最重要的產(chǎn)業(yè)趨勢，只要AI科技不斷演化并能夠與各類生產(chǎn)部門結(jié)合，即便短期存在波動(dòng)，中期以AI半導(dǎo)體和科創(chuàng)50為核心的科技科創(chuàng)定價(jià)就不用擔(dān)心。

中銀國際：財(cái)報(bào)季重視業(yè)績確定性

2025年開年工業(yè)企業(yè)利潤延續(xù)改善勢頭，工業(yè)企業(yè)庫存持續(xù)回升，先導(dǎo)指標(biāo)營收及PPI均處于弱修復(fù)，顯示主動(dòng)補(bǔ)庫周期仍在延續(xù)。市場等待特朗普新關(guān)稅政策的落地，預(yù)計(jì)本次關(guān)稅落地大概率對于A股的沖擊有限?？傮w來看，短期A股或進(jìn)入震蕩調(diào)整階段，業(yè)績確定性將會(huì)成為4月市場風(fēng)格超額收益主要抓手。AI產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)業(yè)趨勢仍在演繹，整體景氣度穩(wěn)中向好，適度回調(diào)反而是較優(yōu)上車機(jī)會(huì)，近期AI端側(cè)尤其值得關(guān)注，另外短期建議關(guān)注部分景氣向好且有較強(qiáng)估值性價(jià)比的行業(yè)，包括新興消費(fèi)、豬周期、醫(yī)藥、家電等。

華安證券：風(fēng)起浪動(dòng)

4月內(nèi)外部均存在一定的風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)，外部美國實(shí)施“對等關(guān)稅”，內(nèi)部經(jīng)濟(jì)邊際弱化，同時(shí)4月末政治局會(huì)議政策加碼概率偏低，故市場有望迎來波動(dòng)加劇。年后強(qiáng)勢的成長科技方向盡管3月估值已經(jīng)有所消化，但仍有較大的消化空間，短期內(nèi)仍以調(diào)整為主，直到市場上漲β出現(xiàn)或行業(yè)重磅催化劑出現(xiàn)。配置上也將延續(xù)輪動(dòng)之勢，沿著滯漲低估+潛在催化劑尋找布局機(jī)會(huì)。三條主線值得關(guān)注：震蕩市中具備穩(wěn)定性價(jià)比及中長期有戰(zhàn)略性配置價(jià)值的銀行、保險(xiǎn)；政策支持催化的部分消費(fèi)領(lǐng)域，重點(diǎn)是汽車、家電、醫(yī)藥；有景氣支撐的有色金屬，主要包括貴金屬和工業(yè)金屬。

信達(dá)證券：風(fēng)格變化的三個(gè)非基本面原因

成長牛市是過去一段時(shí)間大部分投資者給這一次牛市的定性，從產(chǎn)業(yè)邏輯來看目前尚未證偽，但是鑒于三個(gè)非基本面原因，風(fēng)格在2-3個(gè)月內(nèi)可能會(huì)有利于價(jià)值，特別是4月。原因有三：季節(jié)性4月季報(bào)驗(yàn)證期大概率偏向大盤價(jià)值，3月已經(jīng)出現(xiàn)了板塊高低切，4月大概率會(huì)延續(xù)；成長領(lǐng)漲后，一旦到達(dá)指數(shù)震蕩上沿，成長易回撤，如果后續(xù)市場震蕩突破，則風(fēng)格可能也會(huì)出現(xiàn)擴(kuò)散；從業(yè)績的角度來看成長股牛市的波動(dòng)性，業(yè)績不是很強(qiáng)的成長股牛市，波動(dòng)性往往較大。

平安證券：自下而上把握業(yè)績指引

隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和上市公司業(yè)績驗(yàn)證窗口期的到來，疊加外部關(guān)稅不確定性的影響，權(quán)益市場短期或延續(xù)震蕩；但中期仍有望在產(chǎn)業(yè)變革和政策效果逐步顯現(xiàn)的支撐下維持向上趨勢。結(jié)構(gòu)上看，萬得統(tǒng)計(jì)的部分A股行業(yè)盈利預(yù)期已有所改善：截至3月29日，可比口徑下，近一個(gè)月非銀金融、有色金屬、汽車、建筑材料行業(yè)的2025年盈利預(yù)期有所上修，同期全A盈利預(yù)期下調(diào)0.7%。4月權(quán)益市場定價(jià)將進(jìn)一步回歸基本面，建議自下而上關(guān)注業(yè)績預(yù)期向好的企業(yè)；中期國產(chǎn)科技創(chuàng)新主線行情仍有望延續(xù)，亦建議逢低布局。

財(cái)通證券：權(quán)重股配置三個(gè)方向

從預(yù)期交易到業(yè)績驗(yàn)證期，關(guān)注財(cái)報(bào)相對不錯(cuò)的方向。具體方向看，金融紅利+消費(fèi)紅利，景氣端受益消費(fèi)支持政策+景氣趨勢修復(fù)，分紅端2024Y有望抬升，賠率端也更有性價(jià)比，或?yàn)楫?dāng)前市場阻力更小方向、補(bǔ)漲+接棒行情。之前未漲的新增主題也有望共同接棒。配置建議權(quán)重股央企重組+大金融+消費(fèi)三個(gè)方向。此外，還包括工程機(jī)械、有色金屬、裝修建材等一季報(bào)景氣方向，短期深海經(jīng)濟(jì)、低空經(jīng)濟(jì)等受益于新增催化接棒，中長期AI應(yīng)用/人形機(jī)器人等長期產(chǎn)業(yè)主線仍有望繼續(xù)。

校對：王朝全???