伴隨美國(guó)銅鋁關(guān)稅即將來(lái)臨，美國(guó)的搶銅大戰(zhàn)也進(jìn)入沖刺階段。

美國(guó)紐約商品期貨交易所正在以每噸高出全球1400美元的價(jià)格，吸引全球銅庫(kù)存轉(zhuǎn)移到美國(guó)。短短的三個(gè)月內(nèi)，美國(guó)進(jìn)口銅量由過(guò)去的每月7萬(wàn)噸左右，激增至每月50萬(wàn)噸，是過(guò)去正常月份進(jìn)口量的7倍。

這場(chǎng)"搶銅大戰(zhàn)"正在抽空其他市場(chǎng)的庫(kù)存，吸引大批銅流入美國(guó)市場(chǎng)，導(dǎo)致除美國(guó)外其他地區(qū)精銅將轉(zhuǎn)為緊缺。與此同時(shí)，美國(guó)作為全球最大的廢銅出口國(guó)，已經(jīng)接近停止對(duì)外出口。

美國(guó)銅庫(kù)存激增，導(dǎo)致除美國(guó)外其他地區(qū)供應(yīng)緊張。作為全球最大的銅加工國(guó)和需求國(guó)，中國(guó)銅進(jìn)口量出現(xiàn)大幅下滑，出口量則在大幅上升，市場(chǎng)庫(kù)存或進(jìn)一步短缺。

美國(guó)正在全力吸收全球銅庫(kù)存

美國(guó)銅鋁市場(chǎng)套利貿(mào)易正在進(jìn)入高潮。當(dāng)?shù)貢r(shí)間26日，紐約商品期貨交易所（Comex）的銅期貨，5月合約價(jià)格盤中一度觸及每磅5.374美元，創(chuàng)去年5月以來(lái)新高。相比而言，倫敦金屬交易所（LME）還遠(yuǎn)沒(méi)有到去年5月份的價(jià)格高點(diǎn)。

關(guān)稅的時(shí)間安排一直是銅套利貿(mào)易的主要催化劑。美國(guó)高盛集團(tuán)和花旗集團(tuán)預(yù)測(cè)，針對(duì)美國(guó)銅進(jìn)口征收25%的232條款關(guān)稅可能最早于4月宣布，并于5月實(shí)施。不少交易員和廠商忙于在關(guān)稅落地前在美國(guó)儲(chǔ)備更多的銅，都在以沖刺的速度加快運(yùn)往美國(guó)。

今年年初至今，紐約銅價(jià)漲幅超30%。而倫敦金屬交易所銅價(jià)年初至今漲幅僅約13%。COMEX銅與LME銅之間出現(xiàn)前所未有的巨大價(jià)差，進(jìn)一步促使交易員和廠商把銅從倫敦運(yùn)往美國(guó)。

這種價(jià)格脫節(jié)現(xiàn)象自1月份以來(lái)一直在加劇，這意味著期貨貿(mào)易商可以通過(guò)購(gòu)買更便宜的國(guó)際貨物，并在加征關(guān)稅前將其運(yùn)往美國(guó)，從而賺得盆滿缽滿。但是，如果貿(mào)易商的銅貨在關(guān)稅落地后運(yùn)抵美國(guó)海岸，他們將面臨巨大損失。

最近幾周，美國(guó)市場(chǎng)對(duì)銅的爭(zhēng)奪非常激烈，交易商愿意以更高價(jià)購(gòu)買銅，交易商在LME價(jià)格的基礎(chǔ)上，每噸出價(jià)曾一度超過(guò)1400美元，以獲得可以在Comex交割的銅。按照美國(guó)將銅進(jìn)口稅定為25%計(jì)算，則LME銅價(jià)可能著每噸稅收約為2500美元。

由于貿(mào)易商們?cè)诖笪餮笈c太平洋之間掀起"搶銅潮"，數(shù)以十萬(wàn)噸銅錠如洪流般涌入美國(guó)港口，已經(jīng)導(dǎo)致大西洋沿岸港口的倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)暴漲300%。與此同時(shí)，美國(guó)廢銅出口幾乎降低到零。國(guó)際銅研究小組（ICSG）的一份報(bào)告顯示，美國(guó)是2024年廢銅進(jìn)出口量最大的國(guó)家，出口了95.9萬(wàn)公噸含銅廢料，其中41%的廢銅是出口到中國(guó)。

國(guó)內(nèi)銅短缺或進(jìn)一步加劇

這一波巨大的價(jià)格套利貿(mào)易，正在吸引越來(lái)越多的機(jī)構(gòu)投資者參與進(jìn)來(lái)。市場(chǎng)傳言，已有多家國(guó)際能源和礦業(yè)巨頭轉(zhuǎn)身進(jìn)入銅鋁市場(chǎng)，其中一家跨國(guó)能源交易商摩科瑞近期也成為L(zhǎng)ME的銅合約大買家，似乎是準(zhǔn)備將大量的銅運(yùn)往美國(guó)，押注這波套利貿(mào)易。摩科瑞測(cè)算，50萬(wàn)噸"搶跑銅"正以每月7倍于常態(tài)的速度涌入美國(guó)，形成罕見(jiàn)的"價(jià)格洼地"——紐約銅價(jià)一度比倫敦高1400美元/噸，創(chuàng)造了大宗商品史上最大套利空間。

自進(jìn)入2025年后，短短的三個(gè)月內(nèi)，美國(guó)進(jìn)口銅量由過(guò)去的每月7萬(wàn)噸左右，激增至每月50萬(wàn)噸，是過(guò)去正常月份進(jìn)口量的7倍。這場(chǎng)“搶銅大戰(zhàn)”正在抽空其他市場(chǎng)的血液，吸引大批銅流入美國(guó)市場(chǎng)，導(dǎo)致除美國(guó)外其他地區(qū)精銅將轉(zhuǎn)為緊缺。

目前，LME亞洲倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存銳減，歐洲庫(kù)存同步下降，LME銅注銷倉(cāng)單占比接近50%，大量銅庫(kù)存面臨注銷并流向美國(guó)。而東南亞進(jìn)口銅溢價(jià)已觸及11個(gè)月峰值，并仍在繼續(xù)推高短期價(jià)格。全球最大的銅貿(mào)易公司托克集團(tuán)（Trafigura）表示，銅價(jià)可能從目前的約10000美元/噸升至12000美元/噸。

盡管有高價(jià)銅的吸引，但市場(chǎng)新增產(chǎn)能仍然不足。一德期貨分析師王偉偉認(rèn)為，2025年在高銅價(jià)的刺激下，銅精礦供應(yīng)小幅增長(zhǎng)。不過(guò)依據(jù)目前已公布的主要銅礦企業(yè)2025年產(chǎn)量指引，新增供應(yīng)恐低于市場(chǎng)之前的預(yù)估，預(yù)計(jì)2025年全球精煉銅產(chǎn)量增長(zhǎng)45萬(wàn)噸左右。尤其是巴拿馬科布雷銅礦不復(fù)產(chǎn)的情況下，缺口影響將長(zhǎng)期存在。

值得注意的是，由于大量現(xiàn)貨銅運(yùn)往美國(guó)，導(dǎo)致中國(guó)進(jìn)口量出現(xiàn)大幅下滑，出口量則在大幅上升。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2025年1-2月中國(guó)進(jìn)口精煉銅共53.37萬(wàn)噸，累計(jì)同比減少12.66%。而出口精煉銅共4.94萬(wàn)噸，累計(jì)同比增加119.35%。市場(chǎng)人士以智利2月份至中國(guó)出口量進(jìn)行估算，3—4月智利至中國(guó)提單到港量預(yù)計(jì)僅2.4萬(wàn)噸左右，較往年明顯下滑。

校對(duì)：彭其華?????????????????