盡管特朗普政府上臺后采取了諸多“化債” 措施，美國財政和債務(wù)負擔惡化的趨勢卻未得到明顯改善。

3月25日（周二），目前唯一給予美國Aaa最高主權(quán)評級的主要評級機構(gòu)穆迪和橋水基金創(chuàng)始人達利歐（Raymond Thomas Dalio）不約而同地對美國不斷增長的債務(wù)發(fā)出了警告。

穆迪指出，隨著預(yù)算赤字飆升、債務(wù)負擔能力銳減，美國的財政狀況已“進一步惡化”，經(jīng)濟面臨的“重大尾部風險”可能徹底撕破美國Aaa評級的安全網(wǎng)。達利歐當日向眾議院共和黨人發(fā)出嚴厲警告，敦促他們將預(yù)算赤字削減至GDP的3%，否則債務(wù)償付成本可能會擠壓政府開支。

截至目前，美國的國家債務(wù)已經(jīng)超過36.6萬億美元。即便如此，共和黨人還在推動延長2017年底通過的《減稅與就業(yè)法案》（Tax Cuts and Jobs Act，以下簡稱“TCJA”），這或進一步加重美國未來數(shù)年的債務(wù)負擔。

摩根大通經(jīng)濟學(xué)家Michael Feroli和Abiel Reinhart預(yù)計，到2035年，TCJA延期將使美國聯(lián)邦債務(wù)增加約4萬億~5萬億美元。

巴克萊銀行高級美國經(jīng)濟學(xué)家Jonathan Millar團隊在發(fā)給《每日經(jīng)濟新聞》記者的置評郵件中稱，如果永久延長TCJA，且不進行支出抵消，那么（美國償債能力）似乎難以為繼：到2054年，美國總赤字將達到國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的12.3%，利息支出將更高，基本赤字最終將擴大到GDP的3.8%。

穆迪：經(jīng)濟的“重大尾部風險”

或讓美國失去最后一個Aaa評級

穆迪在周二發(fā)布的一篇題為《即使在積極的情況下，美國的財政赤字和債務(wù)負擔能力也可能會惡化》的報告中警告稱，即使在經(jīng)濟樂觀的低概率情境下，美國債務(wù)負擔能力仍“顯著弱于其他Aaa級主權(quán)國家”。利率攀升導(dǎo)致政府債務(wù)可負擔性降低，而赤字膨脹與利息支付激增更讓財政前景雪上加霜。

圖片來源：穆迪官網(wǎng)

穆迪在報告中將“無資金支持的減稅政策”和“持續(xù)高關(guān)稅”列為關(guān)鍵風險源。特朗普政府對主要貿(mào)易伙伴加征懲罰性關(guān)稅，不僅加劇金融市場不確定性，更可能觸發(fā)物價飆升與經(jīng)濟驟冷，形成信用評級的下行壓力。穆迪直言，經(jīng)濟面臨的“重大尾部風險”可能徹底撕破美國Aaa評級的安全網(wǎng)。 

穆迪對美國財政可持續(xù)性的警告加劇了市場對經(jīng)濟不確定性的擔憂。若美債信用評級遭進一步下調(diào)，可能引發(fā)投資者對美元資產(chǎn)的信心動搖，推動資金流向黃金等傳統(tǒng)避險資產(chǎn)。

2020年，美債收益率從極低水平持續(xù)大幅上升，導(dǎo)致債務(wù)承受能力下降。穆迪預(yù)測，到2035年，利息支出與收入之比將從2021年的9%上升至30%左右，這種情況將進一步惡化?！霸谶@種水平上，財政靈活性將大大降低，”穆迪表示。

來源：彭博社

穆迪警告稱，“持續(xù)的高關(guān)稅、無資金支持的減稅和巨大的經(jīng)濟尾部風險可能會對信貸產(chǎn)生負面影響”，這可能導(dǎo)致美國作為全球金融主要參與者的優(yōu)勢在應(yīng)對“財政赤字擴大和債務(wù)承受能力下降”方面變得不那么有效。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，穆迪是目前全球三大主要信用評級公司中唯一一家對美國保持最高評級的評級公司，惠譽評級于2023年8月在美國國會再次爆發(fā)債務(wù)上限之爭后下調(diào)了美國政府的評級，標普全球評級在2011年的債務(wù)上限危機中剝奪了美國的最高評級。

這也不是穆迪近年來首次對美國信用評級做出點評或調(diào)整。早在2023年11月，穆迪就將美國主權(quán)評級展望從穩(wěn)定下調(diào)至負面，但同時維持美國Aaa評級，即最高投資級。去年9月，穆迪警告稱，下一屆美國政府（即目前的特朗普政府）“必須努力應(yīng)對不斷擴大的預(yù)算赤字”，并指出，美國國債收益率升至4%以上將對美國債務(wù)的償還成本構(gòu)成挑戰(zhàn)。

橋水基金達利歐呼吁：

將預(yù)算赤字削減至GDP的3%以內(nèi)

達利歐當天也敦促共和黨人將預(yù)算赤字削減到美國GDP的3%以內(nèi)，否則償債成本將擠壓政府支出。

他發(fā)出財政緊縮呼吁之時，眾議院和參議院的共和黨人正就配合今年晚些時候巨額減稅計劃，如何調(diào)整支出削減規(guī)模展開激烈辯論。根據(jù)美國國會預(yù)算辦公室的數(shù)據(jù)，2024年美國預(yù)算赤字占GDP比例已高達6.6%，遠高于達利歐提到的3%。

據(jù)悉，達利歐周二與美國眾議院預(yù)算委員會主席Jodey Arrington等共和黨人舉行了會面。達利歐分享了其對債務(wù)危機歷史的研究，并闡述了國家債務(wù)的廣泛影響。

亞利桑那州共和黨議員David Schweikert表示，達利歐的信息意味著美國國會必須通過削減開支的措施，以支持即將到期的特朗普2017年減稅計劃永久化，以及任何新的減稅計劃。

已超36.6萬億美元

延長TCJA或致美國債務(wù)進一步惡化

達利歐和穆迪的嚴厲警告均指向了2017年底通過的TCJA。有分析師認為，特朗普政府正在推動延長該法案，并考慮擴大TCJA法案內(nèi)容，即將減稅的范圍擴大。

TCJA是美國三十多年來最重大的稅制改革。該法案的核心內(nèi)容是大幅降低企業(yè)稅負，重組個人所得稅體系，以刺激經(jīng)濟增長，增加就業(yè)崗位，但實際上效果甚微，反而可能擴大貧富差距，并加劇了聯(lián)邦政府的財政赤字。

國會預(yù)算辦公室（下稱CBO）3月21日發(fā)布的最新分析顯示，如果TCJA成為永久性條款，赤字將翻倍，債務(wù)將飆升。如果利率也高于預(yù)期，美國將遭受更嚴重的財政損失。

圖片來源：CBO

摩根大通經(jīng)濟學(xué)家Michael Feroli和Abiel Reinhart預(yù)計，鑒于美國共和黨控制國會，幾乎所有即將到期的TCJA都將得到延長。到2035年，TCJA延期將使美國聯(lián)邦債務(wù)增加約4萬億~5萬億美元。

摩根大通估計，其他減稅措施，如將小費、加班費和社會保障金從稅收中剔除，可能會增加1萬億~6萬億美元的債務(wù)。他們還發(fā)現(xiàn)，即使是新的高關(guān)稅也“可能不足以抵消TCJA延長所造成的后果”。

巴克萊銀行高級美國經(jīng)濟學(xué)家Jonathan Millar團隊在發(fā)給《每日經(jīng)濟新聞》記者的置評郵件中稱，即使在TCJA條款如期失效的基準情景下，預(yù)測結(jié)果也不容樂觀：2024年至2054年期間，美國年度赤字占GDP的比例將從2025年的6.7%擴大到2054年的8.5%，聯(lián)邦債務(wù)占GDP的比例則將從約99%上升到166%。Millar團隊認為，這種趨勢主要是由利息支出驅(qū)動的，在整個期間，基本赤字平均占GDP的2.2%。

該團隊補充道：“如果永久延長TCJA，且不進行支出抵消，那么（財政狀況）似乎更難以為繼：到2054年，美國總赤字將達到GDP的12.3%，利息支出將更高，基本赤字最終將擴大到GDP的3.8%。公眾債務(wù)擴大到GDP的214%?！?/p>

截至美東時間3月26日，美國債務(wù)已超過36.6萬億美元。美國兩黨政策中心表示，3月24日發(fā)布的模型顯示，如果國會不采取行動，美國可能會在7月中旬至10月的某個時間突破債務(wù)上限。

該機構(gòu)還提到，雖然可能性很小，但如果今年的稅收收入低于預(yù)期，所謂的“X日”——即財政部用盡“非常規(guī)措施”支付政府賬單的時間——在6月初到來的可能升高。美國財政部尚未預(yù)測到X日會發(fā)生在哪一天，即聯(lián)邦政府無權(quán)行使支付職能。法國巴黎銀行預(yù)估，“X日”最早將在5月末到來，而美銀、巴克萊、道明證券等機構(gòu)預(yù)測，“X日”最晚可能出現(xiàn)在8月末或第三季度。