日賺1.1億、單車盈利8500元后，比亞迪開啟百億分紅的消息又引爆資本市場(chǎng)。

這一大手筆分紅財(cái)力離不開比亞迪走高的業(yè)績(jī)實(shí)力。3月24日晚間，比亞迪發(fā)布2024年財(cái)報(bào)，多項(xiàng)業(yè)績(jī)創(chuàng)下公司歷史新高。財(cái)報(bào)顯示，2024年，比亞迪全球銷量達(dá)427萬輛，同比增長(zhǎng)41%。同期，比亞迪實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7771.02億元，同比增長(zhǎng)29.02%；其中汽車相關(guān)業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá)6173.8億元，同比增長(zhǎng)27.7%，占營(yíng)業(yè)收入比重達(dá)79.45%。

對(duì)比全球汽車行業(yè)來看，比亞迪2024年的營(yíng)收已經(jīng)超越奧迪與特斯拉。財(cái)報(bào)顯示，2024年，奧迪集團(tuán)營(yíng)收為654.3億歐元（約合人民幣5094億元）；特斯拉營(yíng)收為976.9億美元（約合人民幣7107億元）。

同期，比亞迪利潤(rùn)總額達(dá)到496.81億元，同比增長(zhǎng)33.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)402.54億元，同比增長(zhǎng)34%。對(duì)比來看，吉利汽車2024年歸母凈利潤(rùn)166億元；長(zhǎng)城汽車預(yù)計(jì)2024年凈利潤(rùn)124億元—130億元；上汽集團(tuán)則預(yù)計(jì)2024年歸母凈利潤(rùn)為15億元—19億元。由此可見，比亞迪的利潤(rùn)總額或?qū)⒃俅蔚琼攪?guó)內(nèi)汽車業(yè)。

在貫穿2024年的汽車價(jià)格戰(zhàn)中，比亞迪汽車業(yè)務(wù)毛利率未受到影響，達(dá)到21.02%，同比增長(zhǎng)0.63個(gè)百分點(diǎn)。作為對(duì)比，理想汽車業(yè)務(wù)的毛利率為19.8%，特斯拉的毛利率為17.9%。

與六年前比，比亞迪的歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)了24倍，這在中國(guó)汽車企業(yè)中并不多見——例如，吉利汽車的歸母凈利潤(rùn)從2019年至2024年僅增長(zhǎng)了1倍左右。

在財(cái)報(bào)發(fā)布當(dāng)日晚間，比亞迪還宣布了一項(xiàng)分紅計(jì)劃，公司擬向每10股股東派發(fā)現(xiàn)金紅利39.74元（含稅），總計(jì)將派發(fā)約120.77億元的現(xiàn)金紅利。此外，比亞迪同日公告，公司擬使用自有閑置資金購(gòu)買安全性高、流動(dòng)性好、中低風(fēng)險(xiǎn)的理財(cái)產(chǎn)品或債券產(chǎn)品，資金總額不超過人民幣600億元。

不過，對(duì)于這份比亞迪公司史上的最強(qiáng)財(cái)報(bào)，市場(chǎng)似乎并不買賬。3月25日，比亞迪股價(jià)一路走低，截至當(dāng)日收盤下跌1.54%，報(bào)369.59元/股；港股方面，比亞迪電子盤中重挫10.12%，截至收盤下跌3.52%，報(bào)389.2港元/股。

業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，盡管財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)亮眼，但比亞迪仍需直面兩大挑戰(zhàn)：一是智能化技術(shù)落地速度，二是高端品牌心智建設(shè)。當(dāng)電動(dòng)化上半場(chǎng)接近終局，這家“技術(shù)偏執(zhí)狂”能否在智能化下半場(chǎng)繼續(xù)領(lǐng)跑？

吸金能力如何煉成？

比亞迪業(yè)績(jī)回暖和盈利能力的提升，從近六年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)中便足以窺見。

2019年是比亞迪低谷的時(shí)期。彼時(shí)，新能源車市場(chǎng)規(guī)模尚未跑開，傳統(tǒng)燃油車市場(chǎng)規(guī)模依舊龐大。由于高額的研發(fā)投入，比亞迪2019年凈利潤(rùn)16.12億元，同比下滑42.03%。

經(jīng)歷了一段時(shí)間的研發(fā)潛伏期后，2024年，比亞迪交出一張公司成立以來最亮眼的成績(jī)單。

財(cái)報(bào)顯示，2024年公司利潤(rùn)總額達(dá)到496.81億元，同比增長(zhǎng)33.3%，相當(dāng)于日賺1.1億元。其中，汽車相關(guān)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)總額為363.32億元，同比增長(zhǎng)約16.8%。按全年銷量427萬輛計(jì)算，比亞迪單車?yán)麧?rùn)約為8500元。

對(duì)比來看，從財(cái)報(bào)披露的利潤(rùn)和銷量數(shù)據(jù)估算，特斯拉的單車凈利潤(rùn)約0.4萬美元（約合人民幣2.9萬元），主要依賴高端車型如Model S/X和軟件服務(wù)收入；而吉利汽車的單車凈利潤(rùn)約超7600元。

在價(jià)格戰(zhàn)中，比亞迪依靠“成本控制”和“規(guī)?；眱蓮埻跖评^續(xù)維持利潤(rùn)。成本控制主要體現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)鏈的垂直整合上，覆蓋電池、電機(jī)、電控等全產(chǎn)業(yè)鏈，減少對(duì)外部供應(yīng)商的依賴，實(shí)現(xiàn)成本自主可控。

花旗集團(tuán)環(huán)球市場(chǎng)駐日本的分析師吉田有文（Arifumi Yoshida）表示：“能夠提升電池性能和軟件能力的汽車制造商，將在利潤(rùn)上占據(jù)優(yōu)勢(shì)?！?/p>

在控制成本的模式下跑通規(guī)?；N量，讓比亞迪的利潤(rùn)飛輪加速運(yùn)轉(zhuǎn)。2024年，比亞迪超越上汽集團(tuán)蟬聯(lián)國(guó)內(nèi)汽車銷量榜首，打破上汽集團(tuán)保持了18年的紀(jì)錄。數(shù)據(jù)顯示，2024年全年，比亞迪的累計(jì)銷量達(dá)427.2萬輛，同比增41.3%，遠(yuǎn)超360萬輛的銷量目標(biāo)。

與豪華車企相比，比亞迪的單車?yán)麧?rùn)并不算亮眼。傳統(tǒng)豪華燃油車巨頭的利基盤份額足夠大，品牌溢價(jià)能力領(lǐng)先于平價(jià)車型。對(duì)于新能源車企來說，前期巨額的研發(fā)投入，將會(huì)影響其利潤(rùn)表現(xiàn)。新能源車企要想趕上豪華車企巨頭，仍然有一段路要走。

比亞迪則以20萬以下車型為主戰(zhàn)場(chǎng)，覆蓋經(jīng)濟(jì)型新能源車市場(chǎng)。根據(jù)財(cái)報(bào)披露的數(shù)據(jù)估算，2024年比亞迪單車均價(jià)約12.4萬元。這類車型定價(jià)親民，注重規(guī)?；歉咭鐑r(jià)。由此可見，比亞迪攀升業(yè)績(jī)高峰的手段是“薄利多銷”，這也推動(dòng)其營(yíng)收超過豪華車企。在全球市場(chǎng)上，2024年，奧迪集團(tuán)的營(yíng)收為654.3億歐元（約合人民幣5094億元），僅為比亞迪業(yè)績(jī)的65%。

2024年，比亞迪在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的營(yíng)收為5552.17億元。作為對(duì)比，同期寶馬和奔馳在華營(yíng)收分別為317.86億歐元（約合人民幣2510億元）和231.39億歐元（約合人民幣1831億元）。比亞迪在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的營(yíng)收遠(yuǎn)超寶馬和奔馳集團(tuán)在華營(yíng)收之和。

不過，要想爬上更高的利潤(rùn)高峰，高端化是比亞迪無法避開的業(yè)務(wù)。比亞迪旗下的騰勢(shì)、方程豹和仰望品牌則承擔(dān)了這一重任。

實(shí)際上，很久之前，比亞迪就意識(shí)到高端化的重要性，想要以此推動(dòng)比亞迪從“性價(jià)比”向“技術(shù)溢價(jià)”轉(zhuǎn)型。

早在2010年，比亞迪就與奔馳母公司戴姆勒集團(tuán)成立了騰勢(shì)品牌，定位中高端新能源豪華品牌，瞄準(zhǔn)BBA的市場(chǎng)份額，目前已經(jīng)成為旗下全資子品牌。2022年11月，比亞迪正式推出了其旗下百萬級(jí)超豪華新能源品牌仰望，直接對(duì)標(biāo)傳統(tǒng)燃油豪車；2023年6月，比亞迪又推出了方程豹品牌，介于騰勢(shì)與仰望之間，專注硬派越野及高性能車型。

不過，比亞迪的高端化尚在爬坡期。2024年，騰勢(shì)、方程豹和仰望三大品牌銷量合計(jì)約為19萬輛，占比全年總銷量不足5%，對(duì)利潤(rùn)貢獻(xiàn)有限。

同時(shí)，騰勢(shì)品牌部分車型仍處于虧損狀態(tài)，以日前上市的騰勢(shì)N9為例，騰勢(shì)品牌總經(jīng)理兼首席共創(chuàng)官趙長(zhǎng)江告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，其起售價(jià)車型仍然以虧本的價(jià)格在銷售，月銷5000輛才是該車型的盈虧點(diǎn)。

三成收入來自海外

比亞迪另一條吸金之路指向海外市場(chǎng)。

2024年，整車出口前十的企業(yè)中，比亞迪以41.7萬輛的銷售量位居前列，同比增長(zhǎng)71.8%，占集團(tuán)總銷量的10%左右。

海外市場(chǎng)的增速和利潤(rùn)率潛力已顯現(xiàn)。2024年比亞迪海外市場(chǎng)總營(yíng)收達(dá)2218.84億元，占比總營(yíng)收達(dá)28.55%，同比增長(zhǎng)27.70%。

粗略計(jì)算來看，2024年比亞迪海外市場(chǎng)的汽車業(yè)務(wù)營(yíng)收高達(dá)997.37億元，以41.7萬輛銷售量計(jì)算，比亞迪海外單車售價(jià)約為23.9萬，遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的12.4萬元。

從終端市場(chǎng)售價(jià)來看，比亞迪部分車型在海外市場(chǎng)的售價(jià)甚至高于BBA車型，這也為比亞迪提供了利潤(rùn)支持。

例如，比亞迪ATTO 3在新加坡售價(jià)高達(dá)17.9萬新加坡元（約合85萬元人民幣），與當(dāng)?shù)貍鹘y(tǒng)豪華品牌價(jià)格相當(dāng)，甚至超越部分BBA車型。此外，比亞迪海豹（BYD Seal）在歐洲的起售價(jià)高于寶馬3系。

在海外投資設(shè)廠是比亞迪在海外市場(chǎng)降本的舉措。在東南亞市場(chǎng)，比亞迪計(jì)劃2025年底建成投資10億美元的工廠，年產(chǎn)能15萬輛。此外，比亞迪正規(guī)劃建設(shè)巴西工廠，初期年產(chǎn)能15萬輛。

摩根士丹利報(bào)告稱，出口仍然是比亞迪在2025年實(shí)現(xiàn)銷量增長(zhǎng)的關(guān)鍵支柱，直到其海外生產(chǎn)基地全面投產(chǎn)。

對(duì)于2025年，比亞迪的重點(diǎn)也在出海。其在財(cái)報(bào)中指出，2025年，比亞迪在海外市場(chǎng)將持續(xù)拓寬產(chǎn)品矩陣，加速完善海外多區(qū)域產(chǎn)能布局及銷售網(wǎng)絡(luò)搭建；同時(shí)進(jìn)一步提升自有出口運(yùn)力，繼續(xù)攜手合作伙伴深耕海外各市場(chǎng)。

進(jìn)入2025年，比亞迪海外銷量迎來“開門紅”。2025年1月比亞迪海外銷量達(dá)6.63萬輛，同比增長(zhǎng)83.4%，環(huán)比增長(zhǎng)16.1%，創(chuàng)月度新高，主要受益于歐洲、東南亞及拉美市場(chǎng)的爆發(fā)式增長(zhǎng)。

比亞迪董事長(zhǎng)王傳福曾告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，2028年比亞迪要沖擊1000萬輛的年銷量目標(biāo)，其中海外銷量為500萬輛。

在利潤(rùn)和規(guī)模銷量飛輪的帶動(dòng)下，海外市場(chǎng)或?qū)⒊蔀槲磥肀葋喌侠麧?rùn)規(guī)?；鲩L(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)器。出口和高端化有望進(jìn)一步打開比亞迪的營(yíng)收和利潤(rùn)空間，提升中長(zhǎng)期盈利水平。

對(duì)于比亞迪而言，出海的意義也遠(yuǎn)不止賺錢，王傳福有著更大的目標(biāo)——2025年超越豐田，成為全球第一車企。

第一名還有哪些焦慮？

銷量、業(yè)績(jī)飆升背后是比亞迪技術(shù)儲(chǔ)備實(shí)力的提升。

巨額研發(fā)是實(shí)現(xiàn)技術(shù)領(lǐng)先的關(guān)鍵。2024年比亞迪研發(fā)投入達(dá)541.61億元，同比增長(zhǎng)35.68%。比亞迪的研發(fā)投入已連續(xù)14年超過當(dāng)年凈利潤(rùn)，且2024年研發(fā)投入是凈利潤(rùn)的1.35倍。同時(shí)，比亞迪的研發(fā)投入也遠(yuǎn)超同期其他車企，作為對(duì)比，吉利集團(tuán)同期的研發(fā)投入為104億元；理想汽車的研發(fā)投入為111億元。

將比亞迪的研發(fā)支出均攤到427萬輛車上，單車研發(fā)成本約為1.3萬元。相比之下，年銷178.9萬輛的特斯拉，其研發(fā)投入45.4億美元（合計(jì)人民幣343.26億元），單車研發(fā)成本超過1.9萬元，這種“以量養(yǎng)技”模式，讓比亞迪在保持低價(jià)的同時(shí)持續(xù)技術(shù)迭代。

比亞迪堅(jiān)定技術(shù)投入，源于公司內(nèi)部一直在推崇的“技術(shù)魚池”論。比亞迪不僅想成為一家世界級(jí)整車廠，而且想成為“新能源領(lǐng)域的博世”。王傳福有一句名言，“比亞迪有技術(shù)‘魚池’，里面有各種各樣的技術(shù)，市場(chǎng)需要時(shí)，我們就撈一條出來，芯片、電動(dòng)車、軌道交通等都是‘魚池’里的大魚?！?/p>

智能化和電池領(lǐng)域是比亞迪近年來研發(fā)投入的重點(diǎn)。據(jù)財(cái)報(bào)，2024年比亞迪研發(fā)投入的重點(diǎn)應(yīng)用領(lǐng)域包括刀片電池技術(shù)、CTB（Cell to Body）電池車身一體化技術(shù)，第五代DM技術(shù)、“天神之眼”高階智能駕駛輔助系統(tǒng)、DiLink智能座艙等方面。

在研發(fā)人員規(guī)模上，2024年比亞迪的研發(fā)人員達(dá)12萬人，同比增長(zhǎng)18.24%，這或許也是2024年比亞迪迅速補(bǔ)齊智能化短板的秘訣。多位工程師告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，比亞迪智駕的迭代速度比拼的是“高學(xué)歷人才”。比亞迪汽車新技術(shù)研究院院長(zhǎng)楊冬生在日前舉行的騰勢(shì)N9上市發(fā)布會(huì)上表示，目前，比亞迪智駕團(tuán)隊(duì)已經(jīng)達(dá)到5000人規(guī)模。

比亞迪還在從“技術(shù)魚池”中撈出新技術(shù)并釋放應(yīng)用。僅在2025年3月，比亞迪預(yù)計(jì)將會(huì)舉辦7場(chǎng)新車及技術(shù)發(fā)布會(huì)，已發(fā)布的技術(shù)包括“靈鳶”智能車載無人機(jī)系統(tǒng)、兆瓦閃充技術(shù)和超級(jí)e平臺(tái)、進(jìn)化后的易三方技術(shù)等。

為了向更智能的汽車產(chǎn)業(yè)迭代，比亞迪給自己的定位是“行業(yè)的領(lǐng)跑者”，試圖帶領(lǐng)中國(guó)汽車行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)模式轉(zhuǎn)向“技術(shù)軍備賽”。

但比亞迪面臨的挑戰(zhàn)也顯而易見。在智駕能力的迭代上，不少車企已經(jīng)轉(zhuǎn)向L3級(jí)智能駕駛。在20萬元級(jí)及以上車型上，比亞迪“天神之眼”A/B方案需要直面華為、小鵬智駕能力的競(jìng)爭(zhēng)。

在電動(dòng)化技術(shù)上，比亞迪已經(jīng)發(fā)布了兆瓦閃充技術(shù)和超級(jí)e平臺(tái)，能夠?qū)⒊潆娝俣忍嵘?00公里/秒的水平，在速度上直接挑戰(zhàn)換電模式。該技術(shù)目前搭載在27萬元—36萬元售價(jià)區(qū)間的漢L EV和唐L EV上。但這一技術(shù)的應(yīng)用仍需公共充電設(shè)施跟上進(jìn)化速度，才能實(shí)現(xiàn)比亞迪的“技術(shù)溢價(jià)”邏輯。

在技術(shù)軍備賽以外，比亞迪還在探索多種業(yè)務(wù)布局。在主機(jī)廠紛紛轉(zhuǎn)向具身智能賽道的背景下，比亞迪在財(cái)報(bào)中指出表示，其目前已針對(duì)AI機(jī)器人的多個(gè)核心零部件及系統(tǒng)整機(jī)進(jìn)行全面布局。

大手筆融資、理財(cái)意欲何為？

“目前是歷史最好的比亞迪”，兩年前的股東大會(huì)上，王傳福如是判斷。在2024年財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)發(fā)布前，比亞迪市值也一度超過寧德時(shí)代，登頂深市榜首。

盡管已經(jīng)攬獲402.54億元凈利潤(rùn)，比亞迪仍然在不斷通過資本市場(chǎng)吸納資金。

3月11日，比亞迪完成了一項(xiàng)近十年來全球汽車行業(yè)規(guī)模最大的股權(quán)再融資項(xiàng)目——成功按配售價(jià)配發(fā)及發(fā)行約1.3億股新H股，完成了435億港元（約56億美元）H股閃電配售。此次配售還吸引了高盛、瑞銀等頂級(jí)投行及中東主權(quán)基金的參投。

根據(jù)公告內(nèi)容，比亞迪此次融資的主要用途將用在三個(gè)方面，包括技術(shù)研發(fā)的深化、海外市場(chǎng)的擴(kuò)張以及資金流動(dòng)性的補(bǔ)充。

有長(zhǎng)期關(guān)注比亞迪的分析師告訴記者，通過本輪融資，比亞迪能夠有充足的資金賦能海外市場(chǎng)擴(kuò)張，包括在泰國(guó)、匈牙利、巴西等地的工廠建設(shè)，以提升本地化生產(chǎn)能力并降低供應(yīng)鏈成本。

財(cái)報(bào)顯示，2024年，比亞迪的現(xiàn)金儲(chǔ)備已經(jīng)達(dá)到1549.37億元人民幣，創(chuàng)下歷史新高。但要擴(kuò)張海外市場(chǎng)，還涉及到境外資金兌換問題。通過H股融資獲取港元或美元資金，可直接用于海外投資，避免人民幣兌換外幣的匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，降低資金使用成本。

花旗在一則研究報(bào)告中指出，比亞迪有能力在人工智能及機(jī)械人發(fā)展早期階段“燒錢”，同時(shí)亦可開展大規(guī)模海外擴(kuò)張。

閃電配售的435億港元到賬后，比亞迪還正進(jìn)行積極的財(cái)務(wù)管理。

3月24日晚間，比亞迪發(fā)布公告稱，比亞迪將使用不超過600億元的自有閑置資金進(jìn)行委托理財(cái)，用于穩(wěn)健投資。公告顯示，比亞迪將在銀行、證券公司、基金公司、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司等金融機(jī)構(gòu)購(gòu)買安全性高、流動(dòng)性好、中低風(fēng)險(xiǎn)的理財(cái)產(chǎn)品或債券產(chǎn)品。

有分析師告訴記者，比亞迪此舉或意在保留額外的穩(wěn)定現(xiàn)金儲(chǔ)備和流動(dòng)性，以應(yīng)對(duì)汽車行業(yè)的周期性風(fēng)險(xiǎn)和未來的競(jìng)爭(zhēng)。