中介機(jī)構(gòu)收費新規(guī)已實施滿月。
2月15日《國務(wù)院關(guān)于規(guī)范中介機(jī)構(gòu)為公司公開發(fā)行股票提供服務(wù)的規(guī)定》(以下簡稱“新規(guī)”)實施至今已有一個月。
根據(jù)新規(guī),券商承銷費以往按發(fā)行規(guī)模遞增收費比例的做法被叫停。在這背景下,券商投行在新規(guī)后如何對IPO項目收費,受到市場關(guān)注。
數(shù)據(jù)顯示,在過去一個月共有13個IPO項目啟動招股工作,其中有10家發(fā)行人采用網(wǎng)下詢價方式定價,決定了募資規(guī)模及相應(yīng)的保薦承銷費。券商中國記者注意到,在上述10單詢價IPO項目中,“募資總額×固定費率+保底收費”的計費模式是投行的主流選擇,承銷費率在5%—15%之間不等。少數(shù)詢價項目的承銷費采用“一口價”。
有招股說明書表示,收費依據(jù)主要參考市場的平均水平。記者注意到,過去一年券商投行每筆收取的IPO保薦承銷費呈現(xiàn)震蕩小幅下滑的趨勢,并未因IPO發(fā)行數(shù)量減少而整體抬價,少數(shù)項目費用相對較高。今年投行的IPO收費情況是否因市場回溫有所好轉(zhuǎn),值得持續(xù)關(guān)注。
新規(guī)后承銷費三類收費模式
《國務(wù)院關(guān)于規(guī)范中介機(jī)構(gòu)為公司公開發(fā)行股票提供服務(wù)的規(guī)定》在2月15日正式實施,至今已經(jīng)“滿月”。
根據(jù)券商中國記者統(tǒng)計,過去一個月,共有13家IPO啟動招股工作,其中有7家明確在招股書表示,保薦承銷費分階段收取。
記者注意到,保薦費收取150萬元—350萬元為主流,共有7家券商選擇該區(qū)間。保薦費用最低的為首航新能,其保薦費僅為66.04萬元,國泰君安為保薦機(jī)構(gòu)。保薦費較高的為江南新材,保薦費達(dá)到943.40萬元,中信證券為保薦機(jī)構(gòu)。
保薦費收取規(guī)??赡芘c項目大小有關(guān)。記者注意到,部分募資規(guī)模低于5億元的IPO項目,其保薦費相對較高;募資規(guī)模超過10億元,保薦費則相對較少。
在承銷費用方面,新規(guī)提出,券商應(yīng)綜合評估項目成本等因素收取服務(wù)費用,不得按照發(fā)行規(guī)模遞增收費比例。據(jù)了解,過去,“按發(fā)行規(guī)模遞增收費比例”計費方式較為常見,但券商容易為追求高額承銷費用而過度包裝或推動規(guī)模大但質(zhì)量欠佳的項目上市。
考慮到IPO項目采用網(wǎng)下詢價方式定價,可決定募資規(guī)模及相應(yīng)的保薦承銷費,因此記者以過去一個月10單詢價IPO項目作為樣本觀察,梳理出當(dāng)前IPO承銷費的3種收取方式:
一是承銷費按照“實際募資*固定費率”收取。在承銷費率方面,前述10單詢價項目的費率主要在5%—15%之間,其中以7%—8%居多。多個IPO企業(yè)招股書表示,上述價格主要參考市場保薦承銷費率平均水平來決定。
值得一提的是,不少項目在上述模式的基礎(chǔ)上,提出“保底收費”。記者注意到,該方式為主流計費模式,占比約60%。
比如,前述首航新能IPO項目,其承銷費用按照實際募集金額總額的8.8%的方式收取,當(dāng)根據(jù)上述規(guī)則計算的承銷費用低于3000萬元時,發(fā)行承銷費用按照3000萬元收取。
有的項目則將承銷費與保薦費整體打包,按照“實際募資*固定費率”計算。比如2月20日披露IPO招股意向書的漢朔科技,保薦機(jī)構(gòu)為中金公司,其保薦承銷費為本次發(fā)行募集資金總額的8.00%,并且不少于8000萬元。
二是承銷費按照“一口價”收取。這在以“網(wǎng)下詢價”作為發(fā)行方式的IPO項目中十分少見。比如3月13日披露IPO招股意向書的中國瑞林,其保薦機(jī)構(gòu)及主承銷商為長江承銷保薦,中信證券為聯(lián)席主承銷商。在該案例中,承銷費“一口價”為4641.51萬元。
三是前兩種方式的結(jié)合。3月6日浙江華遠(yuǎn)披露IPO招股意向書,保薦機(jī)構(gòu)為海通證券。承銷費收取方式主要視情況而定,當(dāng)實際募資額不低于3億元,承銷費用“一口價”2450萬元;當(dāng)募資額低于3億元,則承銷費用為“一口價(2450萬元)”與“募資額×15%-保薦費(300萬元)”的孰低值。
上述案例反映出,證券公司收取保薦承銷費時更強(qiáng)調(diào)確定性。這可能與近年來IPO市場冷清有關(guān)。根據(jù)券商中國記者不完全統(tǒng)計,2024年3月15日至今,65個啟動網(wǎng)下詢價的IPO項目中,有89%的項目未能足額募資。
過去一年量價齊跌
近年來,隨著監(jiān)管層嚴(yán)把“上市準(zhǔn)入關(guān)”,IPO發(fā)行數(shù)量驟減,證券公司投行收入出現(xiàn)“滑坡”。在此背景下,券商投行對IPO項目是否“抬價”以提高收入確定性,受到市場關(guān)注。
根據(jù)券商中國記者對東方財富Choice的數(shù)據(jù)統(tǒng)計,從保薦承銷費趨勢來看,2023年以來,保薦承銷費均值呈現(xiàn)震蕩下滑的趨勢。
具體來看,2023年“8·27政策”(階段性收緊IPO節(jié)奏)實施之前,即1月—8月每月平均有31家IPO項目啟動招股工作,每月IPO承銷保薦費平均值在6400萬元—8500萬元之間?!?·27政策”實施后,當(dāng)年9月—12月每月啟動招股工作的IPO數(shù)量均值下滑至17家,每月IPO承銷保薦費平均值滑落至4000萬元6000萬元之間。
2024年全年,IPO發(fā)行數(shù)量為99家,同比減少近70%。當(dāng)年保薦承銷費用均值大多時候在3000萬元至5000萬元之間波動,個別月份超過5000萬元。
從上述數(shù)據(jù)可看出,近年來IPO發(fā)行數(shù)量減少,IPO保薦承銷費的單筆收費情況也呈下滑趨勢,僅個別項目費用較高。
2025年2月保薦承銷費均值是2024年8月以來的高點。單月共有9單IPO啟動招股工作,IPO保薦承銷費均值為5234.98萬元。這主要因為有2單IPO項目的保薦承銷費較高,分別為漢朔科技9292.80萬元、恒鑫生活8408.35萬元,承銷機(jī)構(gòu)分別為中金公司、華安證券。這兩單項目是過去一年來保薦承銷費可排名前五的IPO項目。
排版:羅曉霞?????????
校對:冉燕青?????????????