一則消息引爆有色金屬市場(chǎng)！

周四晚間，位于剛果民主共和國(guó)（下稱剛果）東部北基伍省的Bisie礦山宣布停產(chǎn)。該礦山運(yùn)營(yíng)商Alphamin Resources在聲明中表示，最近叛亂武裝組織向西推進(jìn)，無(wú)法保證公司的員工和承包商的安全，所有運(yùn)營(yíng)采礦人員正在撤離，只留下必要人員。

受此消息影響，周四夜盤滬錫期貨主力增量上漲，最大漲幅達(dá)9.84%，最高觸及291080元/噸，收于289260元/噸。周五上午開(kāi)盤不久，滬錫期貨多數(shù)合約盤中漲停，當(dāng)日尾盤打開(kāi)漲停板。

A股有色金屬板塊開(kāi)盤走高。興業(yè)銀錫、東方鉭業(yè)、錫業(yè)股份、華錫有色、寶鈦股份等多股開(kāi)盤漲停。

為何此次礦端中斷消息帶來(lái)如此大的市場(chǎng)反應(yīng)？

據(jù)新湖期貨有色分析師孫匡文介紹， Bisie錫礦為剛果最大的錫礦，2024年錫精礦產(chǎn)量在1.73萬(wàn)金屬噸，占剛果錫礦產(chǎn)量的70%以上，約占全球錫礦總產(chǎn)量的6%。同時(shí)，剛果為全球第五大錫礦生產(chǎn)國(guó)，也是中國(guó)錫礦第二大進(jìn)口來(lái)源國(guó)。2024年，中國(guó)自剛果進(jìn)口錫精礦33952噸，同比增長(zhǎng)23.77%，占中國(guó)進(jìn)口總量的21.41%。因此，Bisie礦山暫停運(yùn)行對(duì)市場(chǎng)沖擊較大，目前停運(yùn)時(shí)長(zhǎng)有待觀察。

中糧期貨有色研究員曹珊珊表示，剛果擁有的錫礦主要分布在北基伍省、南基伍省、馬尼耶馬省及加丹加省。其中，錫礦產(chǎn)量最大的便是位于北基伍省的Bisie礦。在其他三個(gè)省份中，位于馬尼耶馬省的錫礦產(chǎn)量相對(duì)較低，年產(chǎn)錫精礦1500~2000噸；位于加丹加省的Manono-Kitotolo鋰錫礦當(dāng)前仍以開(kāi)發(fā)鋰礦為主，錫礦尚未達(dá)到大規(guī)模生產(chǎn)階段；位于南基伍省的其他礦區(qū)整體開(kāi)發(fā)規(guī)模較小，但因礦石品位較高，未來(lái)仍有較大的商業(yè)開(kāi)發(fā)潛力。

“在2024年4月，滬錫期貨曾因剛果M23武裝占領(lǐng)3Ts礦區(qū)而拉漲至286000元/噸。2025年3月13日，由于剛果反政府武裝叛亂向Bisie礦區(qū)推進(jìn)，Alphamin公告暫停礦山運(yùn)營(yíng)?！敝行沤ㄍ镀谪浌I(yè)品首席分析師江露表示，考慮到剛果向美國(guó)申請(qǐng)?jiān)?，若?dāng)?shù)貨_突能夠在近期結(jié)束，礦山復(fù)產(chǎn)有望在一季度內(nèi)實(shí)現(xiàn)，若當(dāng)?shù)貨_突持續(xù)多月，預(yù)計(jì)礦山后續(xù)重啟復(fù)產(chǎn)將遙遙無(wú)期。Bisie停產(chǎn)預(yù)計(jì)會(huì)帶來(lái)錫供應(yīng)減量約1340噸/月，供應(yīng)下降進(jìn)一步吸引資金助推錫價(jià)走強(qiáng)。

剛果沖突情況需持續(xù)關(guān)注

國(guó)泰君安期貨有色金屬研究員劉雨萱表示，Alphamin年初以來(lái)就飽受當(dāng)?shù)嘏衍娪绊?，今?月，M23武裝分子占領(lǐng)了該地區(qū)最大的城市戈馬，3月9日占領(lǐng)了位于戈馬西北約110公里的奧索-巴永古區(qū)首府尼亞比翁多鎮(zhèn)，隨后又于3月12日占領(lǐng)了尼亞比翁多鎮(zhèn)以西13公里的卡謝貝雷鎮(zhèn)。因此Alphamin表示，除了負(fù)責(zé)礦井維護(hù)和保障安全所必需的人員外，所有采礦作業(yè)人員都將被疏散。

江露表示，Alphamin由美國(guó)多家實(shí)體企業(yè)控股，目前已通過(guò)美方股東從中游說(shuō)，以外交干預(yù)的方式緩和剛果內(nèi)戰(zhàn)沖突。3月18日，剛果與叛軍將進(jìn)行和平談判，若沖突能在近期結(jié)束，預(yù)計(jì)供應(yīng)短缺預(yù)期有望改善；但若談判延期或失敗，預(yù)計(jì)供應(yīng)緊張局面將加劇。

從剛果自身政治形勢(shì)來(lái)看，劉雨萱預(yù)計(jì)談判難以達(dá)成停火協(xié)議。據(jù)了解，剛果的武裝沖突歷史始于20世紀(jì)末的兩次大規(guī)模戰(zhàn)爭(zhēng)：第一次剛果戰(zhàn)爭(zhēng)（1996—1997）由盧旺達(dá)大屠殺后的難民危機(jī)引發(fā)，盧旺達(dá)、烏干達(dá)等國(guó)支持的叛軍推翻蒙博托政權(quán)，洛朗·卡比拉上臺(tái)，但未能解決東部族群矛盾；第二次剛果戰(zhàn)爭(zhēng)（1998—2003）則升級(jí)為“非洲世界大戰(zhàn)”，9國(guó)參戰(zhàn)、超500萬(wàn)人死亡，核心矛盾集中于東部錫、鉭等礦產(chǎn)資源的控制權(quán)爭(zhēng)奪。

此后，地方武裝與外國(guó)勢(shì)力持續(xù)博弈。2012年圖西族主導(dǎo)的M23叛軍崛起，指控政府違背和平協(xié)議并獲盧旺達(dá)支持，多次占領(lǐng)北基伍省重鎮(zhèn)，形成“資源—沖突—外部干預(yù)”的惡性循環(huán)，為近年安全危機(jī)埋下伏筆。南非政治分析家Sandile Swanda接受BBC采訪時(shí)表示，叛軍非常強(qiáng)大，這是一場(chǎng)全面戰(zhàn)爭(zhēng)，而南非幾乎沒(méi)有做好戰(zhàn)爭(zhēng)準(zhǔn)備，且叛軍談判意愿不高，國(guó)際壓力和制裁措施沒(méi)有像以往那樣起到威懾作用。

目前，剛果官方尚未對(duì)復(fù)產(chǎn)時(shí)間作出進(jìn)一步解釋。此外，相關(guān)礦山公司已委托美國(guó)公司游說(shuō)美國(guó)政府對(duì)當(dāng)前安全威脅進(jìn)行外交干預(yù)。

市場(chǎng)供需平衡或出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)

“今年年初以來(lái)，錫價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)?！睂O匡文表示，2月末緬甸佤邦復(fù)產(chǎn)預(yù)期短暫打擊錫價(jià)，但之后錫價(jià)重回漲勢(shì)，主要原因是美元指數(shù)大幅走弱和消費(fèi)前景樂(lè)觀。

劉雨萱告訴記者，今年年初以來(lái)，錫海外庫(kù)存持續(xù)去化，LME最新庫(kù)存為3500噸，國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存為8399噸。即全球庫(kù)存約為11899噸。若Bisie礦山停產(chǎn)時(shí)間較久，將極大程度上影響錫全年供需平衡表，供應(yīng)缺口或超過(guò)1萬(wàn)噸。

一德期貨有色金屬分析師王偉偉認(rèn)為，若緬甸礦山復(fù)產(chǎn)進(jìn)展順利，預(yù)計(jì)供應(yīng)增量將在2025年5月之后開(kāi)始影響市場(chǎng)。2025年初市場(chǎng)已考慮到了緬甸復(fù)產(chǎn)的可能性，預(yù)計(jì)其復(fù)產(chǎn)將帶來(lái)供應(yīng)增量約0.8萬(wàn)金屬噸。

江露表示，按對(duì)錫價(jià)的影響程度排序，賦予價(jià)格彈性的供給限制主要為緬甸錫礦停產(chǎn)、剛果政局?jǐn)_動(dòng)、印尼錫錠出口有限。在緬甸錫礦方面，緬甸礦近兩年的禁采帶來(lái)了礦洞堆料問(wèn)題，即使礦山復(fù)產(chǎn)也需兩個(gè)月的時(shí)間。印尼錫礦出口方面，去年2月印尼天馬獲得政府審批延遲的配額許可后逐步恢復(fù)生產(chǎn)，但其他生產(chǎn)商恢復(fù)生產(chǎn)出口集中在二季度到三季度，2025年存在供應(yīng)修復(fù)預(yù)期，但到了今年1月，印尼實(shí)際出口錫錠僅1.56千噸，環(huán)比減少66%，出口至中國(guó)的錫錠不足1千噸。

“而本次剛果Bisie礦山宣布緊急停止運(yùn)營(yíng)，尚不好評(píng)估多長(zhǎng)時(shí)間可以復(fù)產(chǎn)。不過(guò)從未來(lái)1~2個(gè)月的周期看，佤邦地區(qū)復(fù)產(chǎn)難以放量，Bisie礦山停產(chǎn)勢(shì)必會(huì)加劇全球錫礦供應(yīng)短缺的局面，錫礦價(jià)格上漲難以避免。在原料短缺和成本推升的情況下，預(yù)計(jì)錫錠價(jià)格短期也將強(qiáng)勢(shì)上行。”王偉偉說(shuō)。

曹珊珊表示，根據(jù)測(cè)算，若剛果武裝沖突持續(xù)導(dǎo)致相關(guān)礦山全年無(wú)法復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì)全年錫礦供應(yīng)減量或達(dá)1.6萬(wàn)噸。在該事件發(fā)生前，根據(jù)全球供需平衡表，在緬甸錫礦年中復(fù)產(chǎn)的情況下，預(yù)計(jì)全球錫供需將由去年的小幅短缺1100噸轉(zhuǎn)向過(guò)剩7700噸。然而，在Bisie礦停產(chǎn)后，即使考慮緬甸錫礦復(fù)產(chǎn)，最極端的情況下供需平衡也將由小幅過(guò)剩的預(yù)期轉(zhuǎn)向短缺8300噸，這或?qū)⑼耆まD(zhuǎn)全年錫的供需基本面格局，錫價(jià)的交易邏輯將由此逆轉(zhuǎn)，基本面給予國(guó)內(nèi)外錫價(jià)良好的支撐。

整體來(lái)看，江露表示，錫價(jià)方向受供給約束較強(qiáng)，短期波動(dòng)亦會(huì)受宏觀預(yù)期影響。預(yù)計(jì)短期錫價(jià)仍有突破空間，警惕剛果沖突緩和帶來(lái)的利空新變量、緬礦復(fù)產(chǎn)帶來(lái)的利空舊變量。

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