證券時(shí)報(bào)記者 李映泉

2月7日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于資本市場(chǎng)做好金融“五篇大文章”的實(shí)施意見(jiàn)》。其中提出，優(yōu)化科技型上市公司并購(gòu)重組、股權(quán)激勵(lì)等制度。鼓勵(lì)科技型企業(yè)開(kāi)展同行業(yè)上下游產(chǎn)業(yè)并購(gòu)，支持上市公司圍繞產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、尋找第二增長(zhǎng)曲線開(kāi)展并購(gòu)重組。

近幾年來(lái)，廣州國(guó)資旗下的科技型企業(yè)廣電運(yùn)通(002152)正是這一方向的積極踐行者。從一家老牌的ATM設(shè)備生產(chǎn)商，數(shù)年間通過(guò)并購(gòu)多家優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)，如今已成功轉(zhuǎn)型為聚焦金融科技、城市智能、智慧交通等領(lǐng)域的人工智能行業(yè)應(yīng)用頭部企業(yè)。

2018年，廣電運(yùn)通成功收購(gòu)中科江南46%股權(quán)，成為其控股股東，收購(gòu)時(shí)整體估值還不到7億元。2022年，中科江南成功分拆至創(chuàng)業(yè)板上市，最新市值已超過(guò)百億元，為廣電運(yùn)通帶來(lái)了超過(guò)10倍的資產(chǎn)增值。

從戰(zhàn)略控股、產(chǎn)業(yè)培育，再到分拆上市，這一套“三步走”的組合拳，也成為當(dāng)下國(guó)企資本運(yùn)作的一項(xiàng)經(jīng)典案例。近日，廣電運(yùn)通董事長(zhǎng)陳建良接受證券時(shí)報(bào)公司記者專(zhuān)訪，詳解公司“產(chǎn)業(yè)+資本”雙輪驅(qū)動(dòng)的發(fā)展戰(zhàn)略。

1 經(jīng)典案例：中科江南“三步走”路徑

中科江南是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的智慧財(cái)政綜合解決方案提供商，是財(cái)政部、央行國(guó)庫(kù)資金電子支付標(biāo)準(zhǔn)的主要參與者，也是國(guó)內(nèi)少數(shù)幾家全國(guó)性的財(cái)政信息化建設(shè)服務(wù)商。2017年，中科江南嘗試申請(qǐng)IPO后撤回，為外部資本的進(jìn)入帶來(lái)了可能性。

據(jù)證券時(shí)報(bào)記者了解，當(dāng)時(shí)對(duì)收購(gòu)中科江南抱有濃厚興趣的企業(yè)很多，其中不乏知名央企和軟件業(yè)龍頭。最終，中科江南還是將“繡球”拋給了廣電運(yùn)通。

究其原委，中科江南主要從事財(cái)政信息化領(lǐng)域，如果能獲得國(guó)資的入主，業(yè)務(wù)的開(kāi)拓將得到更好的背書(shū)；同時(shí)，廣電運(yùn)通靈活的體制機(jī)制和科技創(chuàng)新基因，也為雙方未來(lái)的整合協(xié)同提供了良好的土壤。

在雙方溝通中，廣電運(yùn)通也表現(xiàn)出極大的誠(chéng)意，對(duì)中科江南的團(tuán)隊(duì)給予了高度的尊重和欣賞。與傳統(tǒng)國(guó)企帶給外界“管理僵化、決策慢”的印象不同，廣電運(yùn)通高效的決策機(jī)制也令中科江南創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)印象深刻。

對(duì)于廣電運(yùn)通而言，與中科江南的合作，將幫助公司切入財(cái)政領(lǐng)域電子化業(yè)務(wù)，成為公司打造智慧金融平臺(tái)的關(guān)鍵一步，具有重要的戰(zhàn)略意義。雙方在技術(shù)研發(fā)、渠道等多方面的優(yōu)勢(shì)與資源形成互補(bǔ)，中科江南長(zhǎng)期為銀行提供金融安全和金融大數(shù)據(jù)服務(wù)的經(jīng)驗(yàn)，可以助力廣電運(yùn)通為客戶提供包括智能硬件、安全軟件、數(shù)據(jù)服務(wù)在內(nèi)的多層次綜合金融服務(wù)。

在2018年2月，廣電運(yùn)通以3.13億元收購(gòu)中科江南46%股權(quán)，成為其控股股東。陳建良向證券時(shí)報(bào)記者表示：“中科江南在信息安全、數(shù)據(jù)安全、業(yè)務(wù)安全三方面都具有國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的實(shí)力，特別是在各地財(cái)政信息化市場(chǎng)中已經(jīng)具備了很強(qiáng)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)和卡位優(yōu)勢(shì)，資產(chǎn)質(zhì)量非常優(yōu)質(zhì)，這樣的企業(yè)不分拆上市，就有些可惜了。”

為了將中科江南培育上市，廣電運(yùn)通也下了很大氣力進(jìn)行整合。在管理制度方面，廣電運(yùn)通將黨建制度引入中科江南，在組織落實(shí)、干部到位、職責(zé)明確、監(jiān)督嚴(yán)格等方面全流程覆蓋，發(fā)揮出黨組織“把方向、管大局、保落實(shí)”的核心作用。

而在具體經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)層面，廣電運(yùn)通則給予中科江南團(tuán)隊(duì)充分的自主決策權(quán)，支持其自主創(chuàng)新，以“智慧財(cái)政”為方向，利用云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等數(shù)字技術(shù)，全面發(fā)展和豐富產(chǎn)品以及服務(wù)內(nèi)容，提升研發(fā)實(shí)力、拓展行業(yè)應(yīng)用范圍，進(jìn)一步鞏固其在智慧財(cái)政領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2018年至2023年，中科江南的營(yíng)業(yè)收入從2.84億元增長(zhǎng)至12.08億元，增幅超過(guò)3倍；歸母凈利潤(rùn)從4980.05萬(wàn)元增長(zhǎng)至3.00億元，增幅超過(guò)5倍，各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)均實(shí)現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)。

2022年5月，中科江南成功登陸創(chuàng)業(yè)板，成為廣州國(guó)資系統(tǒng)首家“A拆A”案例。截至目前，中科江南市值已超過(guò)百億元，作為控股股東的廣電運(yùn)通也獲得了超過(guò)10倍的增值回報(bào)。

2 并購(gòu)版圖：四大要素鞏固AI生態(tài)

事實(shí)上，中科江南只是廣電運(yùn)通近年來(lái)資本運(yùn)作中的冰山一角。

回顧廣電運(yùn)通近年來(lái)的發(fā)展，2017年成為一個(gè)極其重要的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。由于公司傳統(tǒng)ATM業(yè)務(wù)受到移動(dòng)支付的沖擊，僅憑企業(yè)的內(nèi)生增長(zhǎng)已經(jīng)很難突破行業(yè)的局限。在這樣的背景下，公司管理層在反復(fù)交流考量之下，啟動(dòng)了一套長(zhǎng)期轉(zhuǎn)型發(fā)展方案，對(duì)外堅(jiān)定開(kāi)展資本運(yùn)作，對(duì)內(nèi)不斷優(yōu)化結(jié)構(gòu)，開(kāi)辟出了企業(yè)的第二增長(zhǎng)曲線。

2018年，廣電運(yùn)通提出向人工智能轉(zhuǎn)型，圍繞“算力、算法、數(shù)據(jù)、場(chǎng)景”四大要素并舉發(fā)展，發(fā)揮公司在各個(gè)場(chǎng)景的優(yōu)勢(shì)，致力于做人工智能的長(zhǎng)跑者。

2018年1月，廣電運(yùn)通出資3.27億元收購(gòu)信義科技85%股權(quán)，切入智慧安防領(lǐng)域。信義科技是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的公安人工智能技術(shù)解決方案提供商之一，掌握人臉識(shí)別及AI行業(yè)應(yīng)用解決方案、警務(wù)大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等核心技術(shù)。陳建良表示，收購(gòu)信義科技為公司切入城市智能板塊提供了引導(dǎo)。

2019年9月，廣電運(yùn)通出資3000萬(wàn)元參與定增，成為像素?cái)?shù)據(jù)控股股東，后者是一家專(zhuān)注于教育行業(yè)智慧化的人工智能科技企業(yè)。廣電運(yùn)通表示，公司將借助像素?cái)?shù)據(jù)在生物識(shí)別領(lǐng)域技術(shù)、資源等方面優(yōu)勢(shì)，與其現(xiàn)有業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，來(lái)增強(qiáng)和完善其產(chǎn)業(yè)鏈布局。

2022年11月，廣電運(yùn)通宣布以2.66億元收購(gòu)中金支付90.01%股權(quán)。中金支付是一家專(zhuān)業(yè)從事互聯(lián)網(wǎng)支付的第三方支付機(jī)構(gòu)，對(duì)于廣電運(yùn)通而言，收購(gòu)中金支付將使公司具備向客戶提供資金支付解決方案的能力，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)在各類(lèi)場(chǎng)景和平臺(tái)內(nèi)的數(shù)據(jù)閉環(huán)，最終幫助客戶提質(zhì)增效，同時(shí)形成高黏性生態(tài)圈，使公司服務(wù)邊界不斷延伸。

“支付牌照是眾多業(yè)務(wù)的數(shù)字化基石，包括城市服務(wù)、數(shù)字人民幣、供應(yīng)鏈金融、跨境支付等。中金支付正向大數(shù)據(jù)、供應(yīng)鏈金融、跨境支付等創(chuàng)新支付領(lǐng)域拓展，公司能夠在金融科技領(lǐng)域協(xié)同中金支付在B端支付領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)資源，以支付業(yè)務(wù)切入，進(jìn)一步加強(qiáng)在銀行及政府金融科技領(lǐng)域的布局，豐富產(chǎn)品及解決方案。”陳建良表示。

2023年11月，廣電運(yùn)通宣布以8.6億元收購(gòu)中數(shù)智匯42.16%股權(quán)，后者是一家大數(shù)據(jù)企業(yè)征信公司，擁有10余年的企業(yè)征信數(shù)據(jù)、算法、模型和軟件積累，在企業(yè)征信賽道中排名前五。

對(duì)于廣電運(yùn)通來(lái)說(shuō)，此次收購(gòu)的戰(zhàn)略意義更重。

首先，中數(shù)智匯將補(bǔ)全公司在人工智能“算力、算法、數(shù)據(jù)、場(chǎng)景”四大要素中數(shù)據(jù)這一核心關(guān)鍵要素的缺位。同時(shí)，中數(shù)智匯與廣電運(yùn)通的主要客戶群體高度重合，能與廣電運(yùn)通原有的主業(yè)形成良好協(xié)同效應(yīng)。

廣電運(yùn)通認(rèn)為，中數(shù)智匯作為企業(yè)征信領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，在公共數(shù)據(jù)治理、流通、商業(yè)變現(xiàn)等方面具有一定的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，公司可依靠自身在數(shù)字經(jīng)濟(jì)、數(shù)字政府等領(lǐng)域的資源與積累，整合中數(shù)智匯在數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)方面的經(jīng)驗(yàn)，在國(guó)內(nèi)打造公共數(shù)據(jù)開(kāi)發(fā)利用新模式。

另外，自2020年起，廣電運(yùn)通數(shù)次通過(guò)認(rèn)購(gòu)定向發(fā)行股份、收購(gòu)股份和接受表決權(quán)委托等方式對(duì)國(guó)產(chǎn)服務(wù)器企業(yè)五舟科技實(shí)現(xiàn)了控股，并將其更名為廣電五舟。截至2025年2月最新的一次表決權(quán)委托，廣電運(yùn)通對(duì)廣電五舟的表決權(quán)比例已達(dá)60.37%。

控股廣電五舟，對(duì)應(yīng)的是人工智能“算力”上的布局。廣電五舟是華為鯤鵬和昇騰服務(wù)器整機(jī)業(yè)務(wù)的重要戰(zhàn)略合作伙伴之一，為客戶提供國(guó)產(chǎn)高性能計(jì)算產(chǎn)品及各種算力解決方案。

據(jù)證券時(shí)報(bào)記者了解，2023年，廣電運(yùn)通通過(guò)投資并購(gòu)產(chǎn)生的營(yíng)業(yè)收入已超過(guò)39億元，占公司當(dāng)年?duì)I收近44%。

3 戰(zhàn)略邏輯：逆向思維與協(xié)同效應(yīng)

在陳建良看來(lái)，廣電運(yùn)通極少做純財(cái)務(wù)性的投資，更多是考慮協(xié)同效應(yīng)，從戰(zhàn)略的角度進(jìn)行投資并購(gòu)。因此，廣電運(yùn)通非?？粗夭①?gòu)標(biāo)的管理團(tuán)隊(duì)的三觀?！肮具^(guò)往也曾經(jīng)有過(guò)不那么成功的合作案例，主要就出在雙方三觀理念不合，導(dǎo)致很多合作都推進(jìn)不下去。所以在后來(lái)的并購(gòu)中，三觀一致成為我們一項(xiàng)非常重要的標(biāo)準(zhǔn)。”他說(shuō)。

“做并購(gòu)，很多企業(yè)最直觀的思路就是收購(gòu)這家公司對(duì)我有什么好處。而我們做并購(gòu)還要逆向考慮一個(gè)問(wèn)題，那就是不收購(gòu)對(duì)我們會(huì)有什么壞處。是會(huì)增加一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)者，還是會(huì)錯(cuò)失某一條賽道上的機(jī)遇？如果考慮清楚了這些，對(duì)我們做并購(gòu)決策也會(huì)有更加清晰的指引?！标惤颊f(shuō)。

一路走來(lái)，廣電運(yùn)通持續(xù)深化“產(chǎn)業(yè)+資本”雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，不僅筑牢了人工智能“算力、算法、數(shù)據(jù)、場(chǎng)景”四大要素的根基，還將公司業(yè)務(wù)拓展至互聯(lián)網(wǎng)支付和企業(yè)征信領(lǐng)域，在數(shù)據(jù)要素全產(chǎn)業(yè)鏈的布局大幅延伸，在數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈上的布局日趨完善。

“投資不是有錢(qián)就買(mǎi)，更強(qiáng)調(diào)投資的質(zhì)量和時(shí)機(jī)?！睋?jù)陳建良回憶，在中科江南、中金支付等收購(gòu)案例中，公司都是在最恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)下手，不僅最大程度確保了投資的安全邊際，也為上市公司股東帶來(lái)了最大化的回報(bào)。

除了對(duì)外并購(gòu)?fù)顿Y，廣電運(yùn)通同時(shí)進(jìn)行的還有內(nèi)部孵化。“公司鼓勵(lì)有創(chuàng)業(yè)精神的員工內(nèi)部創(chuàng)業(yè)，創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)要自掏腰包與公司合資設(shè)企，新公司的技術(shù)或業(yè)務(wù)必須要有創(chuàng)新性，不能依賴廣電運(yùn)通的原有業(yè)務(wù)，但公司可以提供各種豐富的應(yīng)用場(chǎng)景給新公司做技術(shù)測(cè)試和試點(diǎn)。”陳建良說(shuō)。

截至目前，廣電運(yùn)通內(nèi)部孵化的企業(yè)中，運(yùn)通國(guó)際、運(yùn)通智能、平云小匠已經(jīng)嶄露頭角。其中，運(yùn)通智能聚焦智慧交通賽道，產(chǎn)品已覆蓋10多個(gè)國(guó)家、國(guó)內(nèi)40多個(gè)城市。平云小匠則致力于打造國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的智能設(shè)備行業(yè)售后服務(wù)整體解決方案提供商，在全國(guó)匯集了超過(guò)11萬(wàn)名注冊(cè)工程師和5000多家城市服務(wù)商，服務(wù)覆蓋全國(guó)2800多個(gè)縣區(qū)。

從資本的視角來(lái)看，2007年8月，廣電運(yùn)通在深交所上市，2007年至2023年，其營(yíng)收從7.81億元躍升至90.43億元，實(shí)現(xiàn)了超10倍的增長(zhǎng)。在數(shù)字經(jīng)濟(jì)浪潮下，廣電運(yùn)通“并購(gòu)+分拆+孵化”的資本運(yùn)作組合拳，或?qū)閲?guó)企轉(zhuǎn)型升級(jí)提供更多樣本參考。