機構(gòu)指出，宏觀政策更加積極有為。財政政策更加積極，貨幣政策適度寬松，重點領(lǐng)域化險力度不減，五篇大文章制度完善，銀行基本面積極因素積累。市值管理加力重塑銀行估值，中長期資金入市利好行情兌現(xiàn)。繼續(xù)看好銀行板塊配置價值。

核心邏輯

1.預(yù)計2025年整體信貸增量或在18.5萬億元，同比多增4100億元；同比增長7.1%，增速較2024年收窄0.5pc。子行業(yè)來看，預(yù)計國有行、中小銀行信貸增量不低于2024年，增速或小幅回落；股份行增量有望較2024年提升。結(jié)構(gòu)來看，預(yù)計仍以對公為主。零售需求較2024年略有改善，因地產(chǎn)銷售改善、按揭提前還款壓力下降，后續(xù)強度需要觀察。3月信貸需求環(huán)比小幅邊際修復(fù)，3月初半年國股轉(zhuǎn)貼利率小幅回升至1.33%，3月開門紅可持續(xù)性有待觀察。節(jié)奏上來看，受化債節(jié)奏影響，全年信貸增速可能呈現(xiàn)U型趨勢。

2.受政策性因素引導(dǎo)，即政府債加速發(fā)行以及貸款的前置投放，體現(xiàn)了穩(wěn)增長的特征。央行四季度貨幣政策例會提到“加大貨幣信貸投放力度”，結(jié)合銀行業(yè)金融機構(gòu)對后續(xù)LPR將進一步下調(diào)的預(yù)期，或加快了信貸投放。另外，高增的信貸數(shù)據(jù)反映實體部門融資需求的恢復(fù)，結(jié)合財政存款數(shù)據(jù)的同比變動情況，預(yù)計財政的明顯發(fā)力，或是促進實體部門融資需求回升的主要因素。在財政政策的帶動下，利好宏觀經(jīng)濟的短期回暖，疊加新一輪地方政府的債務(wù)置換緩解地方債務(wù)風(fēng)險，銀行板塊整體資產(chǎn)質(zhì)量預(yù)期也隨之有望改善，并維持板塊估值的穩(wěn)定。另外，綜合考慮銀行股當(dāng)前的股息率以及估值水平。我們認(rèn)為短期板塊防御屬性仍然較為明顯。

3.考慮到去年“9·24”以來穩(wěn)增長政策就持續(xù)加碼，2025年財政赤字也處在歷史高位；同時近期我國在人工智能和人形機器人等領(lǐng)域取得重要突破，不僅帶動資本市場持續(xù)向好，也有助于進一步提振實體部門信心，因此宏觀經(jīng)濟在2025年二季度末就可能會出現(xiàn)積極變化的跡象。同時，當(dāng)前順周期屬性更強的個股風(fēng)險溢價處在歷史高位，主要是前期政策持續(xù)引導(dǎo)銀行讓利、凈息差大幅下降給銀行經(jīng)營帶來了巨大沖擊。但當(dāng)前經(jīng)濟已在逐步探底過程中，且政策呵護凈息差意圖明顯，2025年大概率是此輪銀行業(yè)績下降的尾聲，政策呵護銀行基本面不再進一步惡化有望帶來風(fēng)險偏好改善。

利好個股

銀河證券指出，宏觀政策更加積極有為。財政政策更加積極，貨幣政策適度寬松，重點領(lǐng)域化險力度不減，五篇大文章制度完善，銀行基本面積極因素積累。市值管理加力重塑銀行估值，中長期資金入市利好行情兌現(xiàn)。繼續(xù)看好銀行板塊配置價值，維持推薦評級。個股方面，推薦工商銀行、建設(shè)銀行、郵儲銀行、江蘇銀行、常熟銀行。

國信證券指出，短期紅利策略依然占優(yōu)，推薦招商銀行、江蘇銀行等。去年“9·24”以來的市場行情與2019年上半年類似，穩(wěn)增長政策持續(xù)加碼提振市場信心，宏觀經(jīng)濟在探底過程中，行情主要有分母端風(fēng)險溢價的改善主導(dǎo)。該階段更利好成長板塊，因此短期來看銀行板塊難有超額收益，用來平衡科技成長風(fēng)險的高股息個股仍占優(yōu)。全年來看，順周期屬性更強的優(yōu)質(zhì)銀行賠率更大，且勝率也在不斷提升，建議積極布局招商銀行、寧波銀行、常熟銀行、蘇州銀行等。

本文內(nèi)容精選自以下研報：

國信證券《銀行業(yè)投資策略：2019年啟示-高股息還是高成長？》

銀河證券《銀行業(yè)周報：全國兩會召開，宏觀政策更加積極有為》

浙商證券《2月信貸前瞻：投放邊際走弱》

萬聯(lián)證券《銀行行業(yè)快評報告：補資本，穩(wěn)信用》

校對：祝甜婷