機(jī)構(gòu)指出，黃金珠寶行業(yè)有望迎拐點(diǎn)，行業(yè)在2024年四季度后終端需求邊際有所好轉(zhuǎn)，此前主要受金價(jià)擾動(dòng)影響，但從往年經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，金價(jià)的波動(dòng)對(duì)終端銷售影響為短周期因素，預(yù)計(jì)行業(yè)增速在2025年一季度筑底后，有望在二季度低基數(shù)下迎來(lái)拐點(diǎn)。

核心邏輯

1.在當(dāng)前金價(jià)高位上漲的背景下，市場(chǎng)擔(dān)心黃金珠寶需求可能被壓制。但存在市場(chǎng)預(yù)期差，短期來(lái)看景氣拐點(diǎn)可期，中期來(lái)看增長(zhǎng)動(dòng)能或發(fā)生轉(zhuǎn)變，產(chǎn)品轉(zhuǎn)型升級(jí)成為新催化點(diǎn)，而當(dāng)前板塊具備低估值+高股息的底部特征，重視板塊筑底改善的可能性機(jī)會(huì)。

2.結(jié)合盈利預(yù)測(cè)及Wind一致預(yù)期，黃金珠寶板塊傳統(tǒng)公司當(dāng)前2025年動(dòng)態(tài)PE約5-14X（老鋪黃金高增速具有估值溢價(jià)），由于行業(yè)傳統(tǒng)多為批發(fā)加盟模式，現(xiàn)金流較好，傳統(tǒng)公司平均分紅率超60%，測(cè)算的行業(yè)平均2025年動(dòng)態(tài)股息率超5%，且正常年份中多個(gè)公司ROE超13%。板塊估值特征處于相對(duì)底部區(qū)域，低估值+高股息，具備防守屬性。

3.隨著渠道紅利的逐步減弱，黃金珠寶行業(yè)正在經(jīng)歷由渠道向產(chǎn)品乃至品牌轉(zhuǎn)型升級(jí)的大周期，消費(fèi)者更關(guān)注產(chǎn)品本身的創(chuàng)新和差異化，產(chǎn)品設(shè)計(jì)具備優(yōu)勢(shì)、小而美的公司率先脫穎而出，例如老鋪等品牌推進(jìn)了古法金熱潮、潮宏基串珠受到年輕消費(fèi)者歡迎。傳統(tǒng)頭部公司也在積極適應(yīng)行業(yè)變化，推動(dòng)產(chǎn)品、品牌升級(jí)，有望跨越短期需求波動(dòng)周期把握更長(zhǎng)的升級(jí)周期機(jī)會(huì)。

利好個(gè)股：

國(guó)信證券建議關(guān)注：周大福、潮宏基、周大生、老鳳祥等。

本文內(nèi)容精選自以下研報(bào)：

《國(guó)信證券商貿(mào)零售行業(yè)3月投資策略：3·8大促國(guó)貨美妝表現(xiàn)優(yōu)異，黃金珠寶行業(yè)有望迎拐點(diǎn)》

《天風(fēng)證券黃金珠寶行業(yè)點(diǎn)評(píng)：短期關(guān)注景氣拐點(diǎn)，中期看好渠道向產(chǎn)品轉(zhuǎn)型升級(jí)大周期，關(guān)注板塊拐點(diǎn)機(jī)會(huì)》

校對(duì)：廖勝超