3月11日，花旗集團(tuán)董事總經(jīng)理、大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家余向榮發(fā)表最新研究觀點(diǎn)稱，2025是中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)折之年，中國經(jīng)濟(jì)或迎實(shí)際和名義增長(zhǎng)雙重筑底。

整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有望筑底回升

余向榮在最新研究觀點(diǎn)中指出，2025是中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)折之年，房地產(chǎn)下行周期尚未結(jié)束，外部關(guān)稅沖擊難免對(duì)出口有所影響。與此同時(shí)，以人工智能為代表的新經(jīng)濟(jì)方興未艾，“一旦舊經(jīng)濟(jì)完成筑底，則一定程度上意味著中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型取得了初步成功，整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有望筑底回升?！?/p>

此外，供給側(cè)改革2.0呼之欲出，若措施得力，將有助于工業(yè)品價(jià)格在未來兩年內(nèi)實(shí)現(xiàn)修復(fù)。

“視供給側(cè)‘反內(nèi)卷’政策之力度，我們傾向于認(rèn)為負(fù)的PPI讀數(shù)于今年底有望收窄至零左右，到2026年轉(zhuǎn)為正值。”余向榮表示。

利率方面，花旗研究團(tuán)隊(duì)將今年降息幅度預(yù)測(cè)由原來的50個(gè)基點(diǎn)修正為20個(gè)基點(diǎn)，認(rèn)為三季度是合適的降息窗口。

新經(jīng)濟(jì)蓄勢(shì)待發(fā)，舊經(jīng)濟(jì)初見曙光

在本次研究觀點(diǎn)中，余向榮提到，人工智能的發(fā)展開始具有宏觀意義。

“轉(zhuǎn)折點(diǎn)是阿里巴巴宣布在未來三年加大在云和AI的基礎(chǔ)設(shè)施投入超3800億元，意味著每年投資近0.1%的GDP?！彼J(rèn)為，考慮到其他科技企業(yè)資本開支的增長(zhǎng)以及對(duì)上下游的帶動(dòng)效應(yīng)，團(tuán)隊(duì)初步測(cè)算“人工智能+”將帶來5000億元左右的增量支出，貢獻(xiàn)GDP增長(zhǎng)約0.4個(gè)百分點(diǎn)。

值得注意的是，余向榮也坦言，現(xiàn)在外界擔(dān)心人工智能對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)的負(fù)面影響還為時(shí)過早，“目前，中國在AI研究和應(yīng)用方面還處于早期階段，尚在吸納相關(guān)人才，而中國龐大的勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)依然是就業(yè)市場(chǎng)重要的緩沖墊?！?/p>

另外，自去年9月新政以來，中國住房銷售呈現(xiàn)修復(fù)態(tài)勢(shì)。年初至今一手房銷售強(qiáng)于預(yù)期，庫存去化周期有所緩解。房?jī)r(jià)也出現(xiàn)了初步改善跡象，一線城市新房?jī)r(jià)格去年12月恢復(fù)環(huán)比增長(zhǎng)，二線城市今年1月錄得首次正增長(zhǎng)?！叭绻呃煤头e極因素繼續(xù)累積，我們傾向于認(rèn)為今年下半年高線城市房地產(chǎn)市場(chǎng)可以實(shí)現(xiàn)止跌回穩(wěn)，那么往后房地產(chǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)的拖累作用就會(huì)逐步收斂，甚至逆轉(zhuǎn)?！庇嘞驑s表示。

至于消費(fèi)層面，余向榮認(rèn)為，消費(fèi)活動(dòng)尚在尋底過程中，或滯后于房地產(chǎn)周期。一旦住房市場(chǎng)企穩(wěn)，將有助于消費(fèi)者信心的修復(fù)。整體名義增長(zhǎng)的復(fù)蘇也將有利于收入增長(zhǎng)預(yù)期的改善。住戶部門超額儲(chǔ)蓄的釋放或是觀察2026年消費(fèi)走勢(shì)的一條重要線索。

在近期重要政策會(huì)議中，“反內(nèi)卷”都得到了充分強(qiáng)調(diào)。余向榮強(qiáng)調(diào)，部分產(chǎn)能過剩問題若得到解決，供需結(jié)構(gòu)趨于合理，那么PPI下行趨勢(shì)有望得到遏制，“如果需求側(cè)和供應(yīng)側(cè)政策相互呼應(yīng)，我們可以看到PPI和GDP平減指數(shù)在2026年重回正值區(qū)間?！?/p>

“總之，新經(jīng)濟(jì)在蓄積動(dòng)能，老經(jīng)濟(jì)有企穩(wěn)跡象。關(guān)稅不確定性依然很高，但政策也會(huì)保持警覺，謀定而后動(dòng)。我們傾向于認(rèn)為對(duì)中國經(jīng)濟(jì)實(shí)際和名義增長(zhǎng)不宜過分悲觀。”余向榮表示。

排版：劉珺宇

校對(duì)：王錦程??