美股市場(chǎng)下跌之際，公募QDII正積極調(diào)整策略，通過(guò)減持美股并增持港股，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品風(fēng)格的轉(zhuǎn)變。

中國(guó)資產(chǎn)從估值洼地開啟的強(qiáng)勢(shì)反彈，以及美國(guó)股票高估值風(fēng)險(xiǎn)的加速暴露，正引發(fā)公募QDII在美國(guó)與中國(guó)股票倉(cāng)位上加速換倉(cāng)，尤其是那些持有美股倉(cāng)位比例較高的QDII。

券商中國(guó)記者注意到，由于兩地市場(chǎng)走勢(shì)分化，業(yè)績(jī)排名壓力促使更多QDII資金回流中國(guó)市場(chǎng)。目前，全市場(chǎng)QDII業(yè)績(jī)排名前二十的產(chǎn)品幾乎全為港股QDII，部分美股QDII的走勢(shì)與“美股重倉(cāng)股”漸行漸遠(yuǎn)，進(jìn)一步凸顯了“換倉(cāng)”這一趨勢(shì)。

然而，多位公募QDII基金經(jīng)理在接受采訪時(shí)表示，盡管美股市場(chǎng)遭遇下跌，但他們并不會(huì)立即全面撤離美股。對(duì)于港股市場(chǎng)，他們預(yù)計(jì)除了南下資金外，注重業(yè)績(jī)的外資長(zhǎng)線資金也將逐步回歸。

排名驅(qū)動(dòng)基金經(jīng)理逃離美股

基于業(yè)績(jī)排名的驅(qū)動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)壓力，公募QDII基金經(jīng)理正盡可能地逃離美股。

首先是重倉(cāng)美股的QDII基金經(jīng)理正在感受到排名的寒風(fēng)，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年3月11日，全市場(chǎng)QDII基金業(yè)績(jī)前20強(qiáng)，幾乎清一色為港股QDII基金產(chǎn)品，而QDII基金業(yè)績(jī)排名后十名的產(chǎn)品中，大部分都是美股主題基金。

券商中國(guó)記者注意到，多只公募QDII近期的單日凈值表現(xiàn)，已幾乎同步港股市場(chǎng)和A股市場(chǎng)，而與美股市場(chǎng)走勢(shì)差異甚大，3月10日晚美股暴跌，但這些基金產(chǎn)品凈值受影響有限，表明基金經(jīng)理已大幅削減美股倉(cāng)位。以當(dāng)前公募QDII暫列業(yè)績(jī)第一的萬(wàn)家全球成長(zhǎng)QDII為例，該基金今年以來(lái)的收益率達(dá)到33%，但與高業(yè)績(jī)現(xiàn)象不同的是，該只基金QDII截至去年12月30日，其十大重倉(cāng)股中包括了多只美股上市公司，而后者在美股市場(chǎng)的萎靡表現(xiàn)，卻未能拖累基金業(yè)績(jī)，這顯示該基金經(jīng)理或在今年已開始加速換倉(cāng)。

而萬(wàn)家全球成長(zhǎng)QDII的國(guó)別市場(chǎng)倉(cāng)位趨勢(shì)變化，也體現(xiàn)了換倉(cāng)的概率，其在2024年3月末的美股倉(cāng)位為35%，而到2024年12月末的美股倉(cāng)位已縮減到不足30%，而A股與港股的倉(cāng)位在去年12月末上升為43%與20%?？紤]到這只產(chǎn)品在今年業(yè)績(jī)幾乎不受美股市場(chǎng)拖累，則進(jìn)一步預(yù)示著基金經(jīng)理或許仍在加速壓縮美股倉(cāng)位。

富國(guó)基金旗下QDII產(chǎn)品也在加速減持美股，并將倉(cāng)位逐步安置在港股市場(chǎng)，在消費(fèi)賽道QDII中排名全市場(chǎng)前列的富國(guó)全球健康生活QDII基金，截至去年3月末的美股倉(cāng)位一度超過(guò)17%，但在去年12月末的美股倉(cāng)位迅速降至約9%，美股上市公司已從前十大重倉(cāng)股中完全消失，而考慮到2025年前三個(gè)月該QDII凈值高度跟隨港股走勢(shì)，這意味著該基金對(duì)余下的美股倉(cāng)位或在繼續(xù)壓縮中。

美股QDII秒變港股QDII

顯然，即便是今年一季度才開始換倉(cāng)操作，也對(duì)QDII基金的業(yè)績(jī)排名產(chǎn)生了顯著積極影響，正所謂“亡羊補(bǔ)牢，為時(shí)未晚”。

匯添富基金旗下的一只“重倉(cāng)”美股的QDII，可能在今年一季度期間實(shí)施了重大換倉(cāng)操作，匯添富全球汽車產(chǎn)業(yè)QDII基金成為今年內(nèi)美股QDII產(chǎn)品中少數(shù)獲得較高業(yè)績(jī)排名和收益的“美股主題基金QDII”，而今，它的身份很可能在一季度實(shí)施重大操作后，已變成“港股主題QDII”。

券商中國(guó)記者注意到，截至2024年12月末，匯添富全球汽車產(chǎn)業(yè)QDII基金的前十大重倉(cāng)股仍主要集中于美股公司。具體來(lái)看，該基金在美股市場(chǎng)的倉(cāng)位占比接近60%，相比之下，A股和港股的倉(cāng)位占比分別為22%和15%，合計(jì)僅為37%。

盡管持有如此高比例的美股上市公司，且大部分為美國(guó)的本土科技公司，但在今年第一季度的中國(guó)資產(chǎn)與美國(guó)資產(chǎn)的強(qiáng)弱互換行情中，該QDII卻獲得了相當(dāng)不錯(cuò)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，尤其是其完全不受多只美國(guó)科技股暴跌的拖累，尤其是它的第二大重倉(cāng)股特斯拉，股價(jià)已出現(xiàn)腰斬。這預(yù)示著，該QDII可能在今年第一季度，已及時(shí)賣出特斯拉等相關(guān)美股股票，也解釋了今年該QDII凈值為何脫離重倉(cāng)股走勢(shì)。

對(duì)于美股市場(chǎng)的擔(dān)憂來(lái)自多方面的影響，長(zhǎng)城基金國(guó)際業(yè)務(wù)部副總經(jīng)理、基金經(jīng)理曲少杰接受券商中國(guó)記者采訪時(shí)指出，特朗普實(shí)施了一系列對(duì)外加稅政策，引發(fā)了通脹，隨后引發(fā)了衰退預(yù)期，催生了衰退交易。與此同時(shí)，DeepSeek在大模型算力成本節(jié)約方面的突破，改變了市場(chǎng)對(duì)美國(guó)AI算力需求的看法，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于“七姐妹”資本支出過(guò)度的擔(dān)憂。接下來(lái)，市場(chǎng)的走勢(shì)將取決于多個(gè)因素，包括特朗普對(duì)內(nèi)減稅政策的推行進(jìn)度、AI發(fā)展的持續(xù)性以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)是否真的步入衰退。

QDII基金強(qiáng)調(diào)港股更好

值得一提的是，雖然美股市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)壓力加大，但在市場(chǎng)快速殺跌中，公募QDII基金明確表示，盡管面臨美股市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，但不會(huì)全面撤離美股倉(cāng)位。并且，對(duì)港股市場(chǎng)的前景表達(dá)了更為樂(lè)觀的預(yù)期。

諾安基金國(guó)際業(yè)務(wù)部的專業(yè)人士分析指出，盡管美股經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)略顯疲軟，但美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)的穩(wěn)固表現(xiàn)及消費(fèi)需求的持續(xù)韌性，仍為企業(yè)盈利的修復(fù)提供了有力支撐。市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ) 2025年將降息3次，流動(dòng)性改善可能緩解估值壓力。與此同時(shí)，大型科技股仍受益于人工智能發(fā)展，支撐市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。相對(duì)而言，諾安基金更加看好港股市場(chǎng)，判斷港股市場(chǎng)有望繼續(xù)受益于政策利好和資金流入。資本市場(chǎng)改革助力優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)，提振消費(fèi)政策亦激發(fā)消費(fèi)板塊活力，兩者均為相關(guān)行業(yè)開辟了廣闊的發(fā)展機(jī)遇。

長(zhǎng)城基金曲少杰則認(rèn)為，“美股市場(chǎng)中有不少可以穿越股市牛熊的長(zhǎng)線優(yōu)質(zhì)龍頭，故而，面對(duì)美股市場(chǎng)的大幅下跌，我們應(yīng)維持對(duì)美股市場(chǎng)的合理穩(wěn)定持倉(cāng)，鑒于這些資產(chǎn)多屬優(yōu)質(zhì)，下跌時(shí)不宜盲目減倉(cāng)。若跌幅較大，甚至可能會(huì)考慮追回倉(cāng)位?！?/p>

“我們對(duì)港股科技股持樂(lè)觀態(tài)度，國(guó)內(nèi)南下資金和海外長(zhǎng)線資金將共同流入香港市場(chǎng)，有望改善市場(chǎng)資金鏈狀況。”曲少杰強(qiáng)調(diào)，從海外資金流動(dòng)情況來(lái)看，雖然有被動(dòng)資金小幅加倉(cāng)，量級(jí)相對(duì)不大，主動(dòng)型資金尚未流入，但港股市場(chǎng)交易活躍度明顯提升。資金來(lái)源方面，港股通的南向資金成為主要力量，顯示出內(nèi)地資金對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)及科技股前景的看好。特別值得注意的是，內(nèi)地資金敏銳地發(fā)現(xiàn)了港股科技公司與美股科技公司相似，正處于AI引領(lǐng)的科技創(chuàng)新周期中。港股電商股、社交軟件股等相對(duì)于美股同類公司存在大幅折價(jià)，很多科技公司的估值已跌至十倍以下，提供了較好的投資機(jī)會(huì)。外資因決策周期長(zhǎng)，往往待業(yè)績(jī)兌現(xiàn)后才考慮加倉(cāng)，但預(yù)計(jì)隨著未來(lái)季度財(cái)報(bào)的驗(yàn)證，外資長(zhǎng)線資金亦將有望回流。

排版：劉珺宇

校對(duì)：王錦程??