十倍AI大牛股突然閃崩。

今日午后，港股AI大牛股——匯量科技股價(jià)突然大跳水，盤中一度暴跌42%。分析認(rèn)為，匯量科技計(jì)劃出售Mintegral業(yè)務(wù)動(dòng)搖了投資者信心。匯量科技發(fā)布公告稱，公司正就出售Mintegral及營銷技術(shù)服務(wù)與潛在買方進(jìn)行協(xié)商，仍在評(píng)估潛在出售事項(xiàng)，并無與任何潛在買方訂立最終或具約束力的協(xié)議。

在此之前，匯量科技股價(jià)曾大幅飆漲，去年9月至今年2月18日期間，該股股價(jià)累計(jì)漲幅超過10倍。有分析稱，匯量科技炒作的主要邏輯是對標(biāo)美股AI應(yīng)用龍頭AppLovin。

值得注意的是，兩家做空機(jī)構(gòu)突然聯(lián)手突襲AppLovin，指控AppLovin的業(yè)績很大程度上來源于一系列互聯(lián)網(wǎng)廣告領(lǐng)域的灰色、違法操作。受此影響，AppLovin股價(jià)周三遭遇重挫，盤中最大跌幅超23%。

暴跌42%

2月27日午后，匯量科技（01860.HK）股價(jià)突然大跳水，盤中一度暴跌42%，截至收盤，跌幅為38.13%，股價(jià)報(bào)5.68港元，最新總市值報(bào)89.41億港元。

消息面上，匯量科技今日發(fā)布公告稱，得悉有關(guān)公司潛在出售Mintegral業(yè)務(wù)的媒體報(bào)告，謹(jǐn)此知會(huì)股東及潛在投資者，公司正就出售Mintegral及營銷技術(shù)服務(wù)與潛在買方進(jìn)行協(xié)商，仍在評(píng)估潛在出售事項(xiàng)，并無與任何潛在買方訂立最終或具約束力的協(xié)議。

據(jù)悉，匯量科技旗下Mintegral是AI驅(qū)動(dòng)的程序化互動(dòng)式廣告平臺(tái)，致力于幫助客戶一站式解決出海路上的跨區(qū)域營銷難題，幫助客戶精準(zhǔn)觸達(dá)目標(biāo)用戶、實(shí)現(xiàn)用戶增長，驅(qū)動(dòng)營銷增長。

公告顯示，出售的原因是，美國政府在2024年引入了兩項(xiàng)新法律，第14117號(hào)行政命令，防止國家關(guān)注的國家訪問美國人的大規(guī)模敏感個(gè)人數(shù)據(jù)和美國政府相關(guān)數(shù)據(jù)；保護(hù)美國人數(shù)據(jù)免受外國對手侵害法案。此外，2月21日，白宮對其“美國優(yōu)先投資政策”提供了更多明確說明，概述了對涉及技術(shù)、基礎(chǔ)設(shè)施和關(guān)鍵行業(yè)（包括處理個(gè)人數(shù)據(jù)的公司和交易）可能進(jìn)行的進(jìn)一步監(jiān)管審查。這些新法規(guī)旨在加強(qiáng)個(gè)人數(shù)據(jù)的保護(hù)，并確保數(shù)據(jù)處理實(shí)踐的更大透明度和問責(zé)制。

匯量科技表示，完全支持這些舉措，并致力于保持最高的數(shù)據(jù)安全標(biāo)準(zhǔn)，但公司認(rèn)識(shí)到這些變化可能影響目標(biāo)業(yè)務(wù)。

美國是匯量科技收入的主要來源區(qū)域。

值得一提的是，匯量科技是本輪AI行情中的超級(jí)大牛股之一。去年9月，匯量科技股價(jià)一度跌至1.13港元，此后持續(xù)上漲，今年2月18日其股價(jià)一度飆升至12.74港元，其間累計(jì)漲幅超過10倍，稱為“10倍AI大牛股”。

炒作的邏輯

有分析認(rèn)為，匯量科技炒作的主要邏輯是對標(biāo)美股AI應(yīng)用龍頭AppLovin，后者2024年全年累計(jì)漲幅達(dá)735%，目前總市值達(dá)1126億美元（約合人民幣8187億元）。

市場追捧該公司的原因是，其推出的AI廣告引擎模型AXON 2.0，該系統(tǒng)可幫助其自有游戲應(yīng)用投放更具針對性的廣告，并被授權(quán)給其他游戲工作室使用。該引擎推動(dòng)了收入的大幅增長，并為利潤率和現(xiàn)金流帶來了巨大的根本性改善。

AppLovin公司管理層表示，由于AXON的自學(xué)效率和基于網(wǎng)絡(luò)的電子商務(wù)擴(kuò)張的催化劑，在可預(yù)見的未來，有信心保持20%至30%的同比增長。

反映到財(cái)報(bào)上，2024年以來，AppLovin的收入實(shí)現(xiàn)了大幅增長，利潤率亦大幅增長。去年第三季度，該公司GAAP毛利率增長超過8個(gè)百分點(diǎn)，至77.5%，營業(yè)利潤率也增長超過13個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到44.6%。

AppLovin公司于2月23日公布的財(cái)報(bào)顯示，去年第四季度業(yè)績以及下一季度業(yè)績指引均超出華爾街營收預(yù)期，刺激該公司股價(jià)一度暴漲30%。

基于上述邏輯，美股市場將AppLovin定位成“AI變現(xiàn)”敘事的旗幟。

AppLovin董事長、CEO Adam Foroughi表示，AI技術(shù)為中長尾媒體廣告投放所帶來的效果提升作用將進(jìn)一步顯現(xiàn)，更高轉(zhuǎn)化率的廣告、更高復(fù)購率與找到更多潛在客戶，將成為電商類廣告與第三方廣告營銷公司共同追求的目標(biāo)。

與AppLovin類似的是，以旗下Mintegral為核心依托，匯量科技更專注于為游戲領(lǐng)域內(nèi)的開發(fā)者提供高效的用戶獲取、營銷和廣告變現(xiàn)解決方案，助力用戶規(guī)模和變現(xiàn)收益的提升。

據(jù)悉，截至2024年上半年，匯量科技旗下程序化廣告平臺(tái)Mintegral已幫助10000余家全球頂級(jí)廣告主、100000余款頭部應(yīng)用在歐美、亞太等全球市場大規(guī)模獲取優(yōu)質(zhì)用戶。

空頭突襲

美東時(shí)間2月26日，做空機(jī)構(gòu)Fuzzy Panda和Culper研究同時(shí)發(fā)布報(bào)告稱，AppLovin作為廣告中介平臺(tái)，通過不正當(dāng)手段提高廣告點(diǎn)擊率和安裝轉(zhuǎn)化率。雖然這種行為能夠在短期內(nèi)夸大在該平臺(tái)投放廣告的收益，但一旦被曝光，廣告主和投資者可能會(huì)對公司經(jīng)營的可持續(xù)性產(chǎn)生懷疑，可能會(huì)引發(fā)股價(jià)暴跌。

受此影響，AppLovin股價(jià)遭遇重挫，盤中最大跌幅超23%，一度觸發(fā)熔斷，當(dāng)日美股收盤跌幅達(dá)12.22%。

上述兩份報(bào)告都提到，AppLovin的廣告存在“點(diǎn)擊誘導(dǎo)”和“點(diǎn)擊欺詐”的情況。AppLovin的點(diǎn)擊率（CTR）高到令人難以置信，能達(dá)到30%～40%，是行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的10倍，但從點(diǎn)擊到安裝的轉(zhuǎn)化率只有0.1%，這也被空頭們視為存在虛假活動(dòng)的征兆。

除此之外，AppLovin似乎還與多家安卓手機(jī)廠商和電信運(yùn)營商達(dá)成協(xié)議，使其擁有可以不經(jīng)用戶同意，直接在安卓手機(jī)后臺(tái)下載安裝軟件的權(quán)限。

這種行為可能已經(jīng)違反蘋果和谷歌應(yīng)用商店的政策，存在被兩家巨頭踢出生態(tài)的可能性。

Fuzzy Panda指出，引發(fā)AppLovin近兩年?duì)I收快速增長的或許不是“先進(jìn)的人工智能”，而是他們通過各種灰色手段收集而來的消費(fèi)者數(shù)據(jù)。公司曾在2021年和2022年分別收購Adjust和MoPub，兩家公司都曾被控未經(jīng)用戶同意的情況下追蹤、收集用戶數(shù)據(jù)，包括大量兒童的數(shù)據(jù)。

盡管這兩份做空報(bào)告羅列了大量負(fù)面指控，但華爾街分析師們依然對這家公司持有積極的態(tài)度。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，AppLovin目前有21個(gè)買入評(píng)級(jí)、6個(gè)持有評(píng)級(jí)，沒有賣出評(píng)級(jí)，平均分析師目標(biāo)價(jià)為542.59美元。

校對：蘇煥文