機(jī)構(gòu)指出，當(dāng)前保險(xiǎn)板塊的持倉(cāng)處在歷史極低水平，市場(chǎng)悲觀預(yù)期反應(yīng)較為充分。

核心邏輯

1.人身險(xiǎn)：資負(fù)匹配重要性抬升，行業(yè)進(jìn)入高質(zhì)量階段負(fù)債端回歸穩(wěn)健增長(zhǎng)：預(yù)定利率調(diào)整、分紅險(xiǎn)占比提升以及全渠道報(bào)行合一的實(shí)施將推動(dòng)行業(yè)負(fù)債成本的下移，預(yù)計(jì)2025年行業(yè)新單有所承壓，銀保表現(xiàn)將好于個(gè)險(xiǎn)，價(jià)值率增速放緩，預(yù)計(jì)2025年上市公司NBV回歸平穩(wěn)增長(zhǎng)。投資端提升權(quán)益配置：由于近年剛性負(fù)債成本的抬升，預(yù)計(jì)保險(xiǎn)公司投資收益率目標(biāo)壓力顯著提升，借鑒海外經(jīng)驗(yàn)，預(yù)計(jì)保險(xiǎn)公司將提升權(quán)益資產(chǎn)配置；中長(zhǎng)期增量資金入市新政指引下，預(yù)計(jì)大型保險(xiǎn)公司將產(chǎn)生約3800億增量權(quán)益配置（含財(cái)險(xiǎn)）。

2.財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)：盈利穩(wěn)定特征仍將延續(xù)，頭部財(cái)險(xiǎn)是高股息策略的優(yōu)選標(biāo)的。1）車險(xiǎn)：預(yù)計(jì)車均保費(fèi)延續(xù)回暖趨勢(shì)，車險(xiǎn)承保利潤(rùn)率也將改善，共同帶來(lái)承保利潤(rùn)的改善。2）非車險(xiǎn)：經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)疊加異常巨災(zāi)帶來(lái)的基數(shù)效應(yīng)，預(yù)計(jì)2025年非車險(xiǎn)承保盈利將呈現(xiàn)改善。

3.隨著黃金投資規(guī)模在險(xiǎn)企投資端占比的提升，險(xiǎn)企長(zhǎng)期面臨的“資產(chǎn)荒”和利差損壓力均有望得到緩解，且險(xiǎn)資的參與亦有望推動(dòng)黃金價(jià)格上漲，兩者有望形成正反饋。參與黃金試點(diǎn)的頭部險(xiǎn)企有望借助該機(jī)遇有力提升自身投資業(yè)績(jī)，助力自身估值修復(fù)。

4.開(kāi)展險(xiǎn)企投資黃金試點(diǎn)，是經(jīng)過(guò)充分論證的，是深化險(xiǎn)資資金運(yùn)用改革、豐富險(xiǎn)資投資組合標(biāo)的資產(chǎn)，推動(dòng)保險(xiǎn)行業(yè)長(zhǎng)期高質(zhì)量發(fā)展的重要舉措。黃金作為貴金屬資產(chǎn)，與股票、基金、債券等資產(chǎn)之間的相關(guān)度較低，有望打開(kāi)大類資產(chǎn)配置空間，平滑投資收益波動(dòng)，有利于險(xiǎn)資更好的作為長(zhǎng)期資金支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

利好個(gè)股

建議關(guān)注：中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)、中國(guó)平安、中國(guó)人壽等。

本文內(nèi)容精選自以下研報(bào)：

《國(guó)君2025春季策略｜保險(xiǎn)：低利率環(huán)境下的資負(fù)之道》

《東興證券保險(xiǎn)行業(yè)：開(kāi)展保險(xiǎn)資金投資黃金業(yè)務(wù)試點(diǎn)，險(xiǎn)企投資端喜迎新業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)》

《民生證券非銀（保險(xiǎn)）行業(yè)點(diǎn)評(píng)：險(xiǎn)資投資的“黃金”一步》

校對(duì)：呂久彪