機構(gòu)指出，受益于光伏新增裝機量的持續(xù)增長及雙玻組件滲透率的提升，光伏玻璃用銻量有望保持增長，以舊換新政策的實施有望帶動電氣設(shè)備等需求增長，從而拉動阻燃劑領(lǐng)域用銻量提升。在全球銻礦供應(yīng)偏剛性的背景下，供需或?qū)⒊掷m(xù)偏緊，銻價中樞有望上移。

核心邏輯

1.阻燃劑、鉛酸蓄電池和聚酯催化劑等傳統(tǒng)領(lǐng)域?qū)︿R的需求穩(wěn)中有進，在光伏新增裝機量以及雙玻組件滲透率持續(xù)提升的帶動下，光伏玻璃領(lǐng)域有望貢獻銻需求主要增量，成為銻的第二大需求領(lǐng)域，隨著銻品出口逐步恢復(fù)，國內(nèi)外價差有望收斂，中長期維度供需緊張有望推動銻價中樞上行。

2.全球光伏行業(yè)高速發(fā)展，光伏玻璃是光伏組件不可缺少的配件之一，提高光伏玻璃的透光率是組件提效的重要途徑。銻在光伏行業(yè)主要用作玻璃澄清劑，具有澄清效果好、多效果疊加和降本等優(yōu)勢，疊加銻在光伏玻璃成本中占比較低，產(chǎn)業(yè)鏈對銻價上漲不敏感。在光伏新增裝機量以及雙玻組件滲透率持續(xù)提升的帶動下，預(yù)計2027年全球光伏領(lǐng)域銻需求量將達到5.8萬噸，對應(yīng)2023—2027年CAGR為10.9%。

3.海外銻供應(yīng)尚存，新的平衡機制建立后有望對銻的內(nèi)外價差進行修復(fù)。隨著出口有望逐步恢復(fù)至較高水平，疊加光伏玻璃作為產(chǎn)成品庫存去化兌現(xiàn)，銻品供需修復(fù)持續(xù)進行，行業(yè)存在“毒玻璃”事件催化的情況下，銻價拐點向上的趨勢有望逐步確立，銻價有望迎第二波上漲。伴隨俄羅斯金銻礦產(chǎn)量下滑，2025年俄羅斯金銻礦進口量有望大幅下滑，全球銻供需有望持續(xù)向好。

利好個股

建議關(guān)注：華錫有色、湖南黃金、華鈺礦業(yè)等。

本文內(nèi)容精選自以下研報：

《中信證券銻行業(yè)｜光伏風(fēng)已至，戰(zhàn)略金屬揚帆起航》

《中金公司 | 銻：供需改善有望推動內(nèi)外盤價差收窄，國內(nèi)銻價上漲啟動》

《國金證券有色金屬行業(yè)研究：稀土＆小金屬周報-緬甸礦高成本推漲稀土價格，銻價受益出口恢復(fù)》

校對：楊舒欣