當(dāng)前，全國碳排放權(quán)交易市場(chǎng)（下稱全國碳市場(chǎng)）有“降溫”跡象。2月17日，全國碳市場(chǎng)再次出現(xiàn)“單日無成交”現(xiàn)象，這已是節(jié)后全國碳市場(chǎng)第5次出現(xiàn)此現(xiàn)象。期貨日?qǐng)?bào)記者注意到，自去年年底結(jié)束“2023年度配額清繳工作”以來，全國碳市場(chǎng)活躍度持續(xù)下降，“潮汐現(xiàn)象”明顯，即臨近履約期交易量明顯放大，碳價(jià)跟隨上漲;其他時(shí)間段交易量較低，碳價(jià)也隨之下降。

未來，碳市場(chǎng)的“潮汐現(xiàn)象”有望改善。日前，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于資本市場(chǎng)做好金融“五篇大文章”的實(shí)施意見》（下稱《意見》）。在綠色金融方面，《意見》提出，穩(wěn)妥有序推進(jìn)碳期貨市場(chǎng)建設(shè)和碳排放權(quán)期貨研發(fā)上市，支持符合條件的金融機(jī)構(gòu)在依法合規(guī)、風(fēng)險(xiǎn)可控前提下參與碳排放權(quán)交易。對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，期貨市場(chǎng)具有發(fā)現(xiàn)價(jià)格、管理風(fēng)險(xiǎn)、配置資源等功能，對(duì)穩(wěn)定企業(yè)經(jīng)營、活躍商品流通、服務(wù)保供穩(wěn)價(jià)發(fā)揮著積極作用。推出碳排放權(quán)相關(guān)的期貨和期權(quán)產(chǎn)品，可以幫助市場(chǎng)參與者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，通過活躍交易行為，提高碳市場(chǎng)的流動(dòng)性。

碳排放權(quán)期貨有助于提升市場(chǎng)活躍度

碳排放權(quán)交易機(jī)制是落實(shí)我國“雙碳”目標(biāo)的核心政策工具之一，通過碳價(jià)格信號(hào)引導(dǎo)企業(yè)控排，兼具靈活性和經(jīng)濟(jì)效率。不過，當(dāng)前全國碳市場(chǎng)僅限于現(xiàn)貨市場(chǎng)交易，參與方主要是與碳排放相關(guān)的企業(yè)，以電力企業(yè)為主，市場(chǎng)相對(duì)封閉。

去年，碳排放權(quán)市場(chǎng)政策密集出臺(tái)，全國碳市場(chǎng)交易量進(jìn)一步活躍。數(shù)據(jù)顯示，截至2024年年底，全國碳排放權(quán)交易市場(chǎng)配額累計(jì)成交量6.3億噸，累計(jì)成交額430.33億元。其中，2024年配額成交量1.89億噸，成交額181.14億元，創(chuàng)全國碳市場(chǎng)2021年上線交易以來年成交金額新高。但今年春節(jié)前后，全國碳市場(chǎng)出現(xiàn)明顯“降溫”。

談及當(dāng)前全國碳市場(chǎng)交易量仍不穩(wěn)定的原因，廣東埃文低碳科技副總經(jīng)理兼總工程師高國輝認(rèn)為，當(dāng)前我國碳市場(chǎng)具有“潮汐現(xiàn)象”。此外，目前全國碳市場(chǎng)只有現(xiàn)貨交易，且受政策影響較大。碳市場(chǎng)的波動(dòng)有較為明顯的履約驅(qū)動(dòng)性質(zhì)，即每次臨近履約期尾聲，碳配額往往量價(jià)齊漲；等到配額清繳工作結(jié)束，交易量又明顯降低。

隨著碳排放權(quán)交易市場(chǎng)建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，全國碳市場(chǎng)制度建設(shè)方面的短板日益明顯，上市碳排放權(quán)期貨被業(yè)內(nèi)視為豐富碳金融產(chǎn)品發(fā)展的一個(gè)重點(diǎn)領(lǐng)域。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，期貨市場(chǎng)具有發(fā)現(xiàn)價(jià)格、管理風(fēng)險(xiǎn)、配置資源等功能，期貨市場(chǎng)適時(shí)推出碳排放權(quán)相關(guān)的期貨和期權(quán)產(chǎn)品，可以幫助市場(chǎng)參與者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，通過活躍的交易行為提高碳市場(chǎng)的流動(dòng)性，使碳交易更為高效。

安永大中華區(qū)ESG可持續(xù)發(fā)展主管合伙人李菁認(rèn)為，金融衍生品對(duì)市場(chǎng)會(huì)起到“放大器”作用，能夠支撐形成有效的市場(chǎng)價(jià)格，碳市場(chǎng)也不例外。比如，歐盟碳市場(chǎng)絕大部分的交易來自衍生品。因此，未來我國碳金融產(chǎn)品的發(fā)展空間非常大。

“目前我國碳市場(chǎng)僅有現(xiàn)貨交易模式，企業(yè)無法有效通過金融工具對(duì)沖碳價(jià)在長期上漲過程中面臨的成本風(fēng)險(xiǎn)。”中信期貨能源轉(zhuǎn)型與碳中和組負(fù)責(zé)人張默涵表示，從海外碳市場(chǎng)的發(fā)展來看，歐洲碳期貨的年度交易量超過70億噸，其中大部分的交易量集中在期貨市場(chǎng)。同時(shí)，從歐洲碳配額期貨持倉也能夠發(fā)現(xiàn)，歐洲控排企業(yè)在積極使用碳配額套期保值工具，對(duì)沖未來碳價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，從而穩(wěn)定企業(yè)生產(chǎn)成本。

推出碳排放權(quán)期貨，也能提升我國在國際碳市場(chǎng)的影響力。高國輝表示，我國作為全球最大的碳市場(chǎng)，推出碳排放權(quán)期貨將增強(qiáng)我國在國際碳市場(chǎng)中的話語權(quán)和核心競爭力，為應(yīng)對(duì)氣候變化的國際談判提供有力支持。

需加強(qiáng)市場(chǎng)主體對(duì)期貨市場(chǎng)的認(rèn)知

盡管推出碳排放權(quán)期貨一直是我國碳市場(chǎng)發(fā)展的重大既定目標(biāo)，并寫入了多個(gè)重要文件，但當(dāng)前我國推出碳排放權(quán)期貨仍面臨不少挑戰(zhàn)。廣發(fā)期貨發(fā)展研究中心總經(jīng)理趙亮認(rèn)為，我國碳排放權(quán)期貨市場(chǎng)發(fā)展面臨的首要挑戰(zhàn)在于跨部門治理協(xié)調(diào)的復(fù)雜性。一方面，碳排放權(quán)期貨交易體系需同時(shí)銜接環(huán)保部門的配額分配機(jī)制、第三方機(jī)構(gòu)的CCER核證流程及金融監(jiān)管部門的市場(chǎng)規(guī)則制定，實(shí)際操作中部門間數(shù)據(jù)共享機(jī)制尚未完全打通，如地方試點(diǎn)市場(chǎng)與全國碳市場(chǎng)配額轉(zhuǎn)換規(guī)則尚未完全統(tǒng)一，導(dǎo)致期貨合約設(shè)計(jì)面臨數(shù)據(jù)真實(shí)性驗(yàn)證難題。另一方面，CCER項(xiàng)目重啟后減排量的認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)、交易規(guī)則如何與期貨市場(chǎng)掛鉤，仍需生態(tài)環(huán)境部與金融監(jiān)管部門共同細(xì)化指引，這種協(xié)調(diào)成本可能延緩市場(chǎng)創(chuàng)新進(jìn)度。

此外，記者注意到，碳排放權(quán)期貨市場(chǎng)尚處于起步階段，相關(guān)交易規(guī)則、市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)制還有待進(jìn)一步確認(rèn)。

李菁告訴記者，在法律法規(guī)方面，雖有《碳排放權(quán)交易管理暫行條例》，但缺失專門針對(duì)碳排放權(quán)期貨的法規(guī)細(xì)則，交易各關(guān)鍵環(huán)節(jié)規(guī)定不明，難以規(guī)范市場(chǎng)、保障權(quán)益。同時(shí)，其與《期貨交易管理?xiàng)l例》等現(xiàn)有法律的銜接有待解決，從而避免沖突與監(jiān)管空白。

中信建投期貨研究所聯(lián)席負(fù)責(zé)人田亞雄也認(rèn)為，碳排放權(quán)期貨的推出需要完備的制度建設(shè)、完善的基礎(chǔ)設(shè)施以及健全的法律體系。

穩(wěn)定活躍的現(xiàn)貨市場(chǎng)是期貨市場(chǎng)發(fā)展的基礎(chǔ)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，當(dāng)前全國碳市場(chǎng)的現(xiàn)貨基礎(chǔ)有待夯實(shí)，相關(guān)主體也需進(jìn)一步加深對(duì)期貨市場(chǎng)的認(rèn)知。

“當(dāng)前，我國碳市場(chǎng)的交易量和活躍度相對(duì)較低，市場(chǎng)流動(dòng)性不足，導(dǎo)致交易成本增加，價(jià)格波動(dòng)較大，影響市場(chǎng)效率?！备窳执笕A期貨首席專家王駿表示，由于缺乏多元的參與者，導(dǎo)致市場(chǎng)流動(dòng)性不足，也進(jìn)一步影響了投資者信心。同時(shí)，許多企業(yè)和投資者對(duì)碳市場(chǎng)的認(rèn)知不足，缺乏參與積極性，從而限制了市場(chǎng)的規(guī)模和深度。

碳期貨市場(chǎng)發(fā)展蓄勢(shì)以待

作為促進(jìn)我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展不可或缺的金融力量，期貨行業(yè)應(yīng)積極主動(dòng)聚焦產(chǎn)業(yè)需求創(chuàng)新服務(wù)，在助推碳排放權(quán)建設(shè)方面貢獻(xiàn)“期貨力量”。

廣期所自設(shè)立之初，便肩負(fù)著服務(wù)綠色發(fā)展的重要使命，制定了服務(wù)綠色發(fā)展的系列品種規(guī)劃。據(jù)了解，近年來，廣期所穩(wěn)步推動(dòng)碳排放權(quán)等戰(zhàn)略品種研發(fā)，圍繞合約規(guī)則設(shè)計(jì)的重難點(diǎn)問題開展專題研究和實(shí)地調(diào)研。比如，與清華大學(xué)、國家氣候戰(zhàn)略中心、信息中心、中電聯(lián)等智庫機(jī)構(gòu)建立合作關(guān)系；基于研究成果編寫《期貨市場(chǎng)完善碳定價(jià)機(jī)制探究》一書，提出我國發(fā)展碳期貨的思路；與德意志交易所集團(tuán)及其旗下歐洲能源交易所（EEX）簽署諒解備忘錄，其中提出在碳排放權(quán)產(chǎn)品互掛、數(shù)據(jù)合作等方面定期溝通。當(dāng)前，廣期所已基本完成碳排放權(quán)期貨合約制度的設(shè)計(jì)方案，接下來將穩(wěn)妥推進(jìn)碳排放權(quán)期貨上市，做精做細(xì)碳市場(chǎng)基礎(chǔ)研究，完善碳排放權(quán)合約制度關(guān)鍵設(shè)計(jì)。

順應(yīng)綠色發(fā)展潮流，期貨公司也早有準(zhǔn)備。據(jù)中信建投期貨副總經(jīng)理祝強(qiáng)介紹，他們公司正積極配合相關(guān)監(jiān)管部門，參與綠色低碳期貨期權(quán)品種的研發(fā)與設(shè)計(jì)工作。同時(shí)，積極開展面向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)企業(yè)的專項(xiàng)培訓(xùn)和宣傳活動(dòng)，幫助企業(yè)了解綠色低碳期貨期權(quán)等金融工具的特點(diǎn)、功能和應(yīng)用場(chǎng)景，以及提高企業(yè)管理層和相關(guān)業(yè)務(wù)人員的金融知識(shí)水平和風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)。

搶先機(jī)， 贏未來。趙亮建議，期貨公司可以聯(lián)合廣期所搭建碳市場(chǎng)模擬交易平臺(tái)和投教體系，組織實(shí)體企業(yè)參與涵蓋碳配額拍賣、CCER對(duì)沖及跨期套利等場(chǎng)景的實(shí)戰(zhàn)演練；開發(fā)模塊化培訓(xùn)課程，包括碳排放核算基礎(chǔ)、期貨套保策略設(shè)計(jì)等內(nèi)容，并聯(lián)合第三方大宗商品咨詢機(jī)構(gòu)為企業(yè)提供定制化解決方案，如針對(duì)電力企業(yè)設(shè)計(jì)“綠電+碳期貨”組合期現(xiàn)交易操作手冊(cè)，幫助其將培訓(xùn)成果轉(zhuǎn)化為實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)管理能力。