“中國(guó)會(huì)孕育自己的‘英偉達(dá)’?！泵裆C券副總裁、研究院院長(zhǎng)胡又文接受券商中國(guó)記者采訪時(shí)表示。

胡又文自2010年開始從事計(jì)算機(jī)行業(yè)研究，并在2020年以7年蟬聯(lián)行業(yè)第一的成績(jī)，獲得新財(cái)富“白金分析師”稱號(hào)。胡又文所帶領(lǐng)的民生證券研究院也是最早進(jìn)行人工智能研究的機(jī)構(gòu)之一，在2023年3月份成立了人工智能產(chǎn)業(yè)顧問委員會(huì)，值得一提的是，民生證券研究院在2024年上半年分倉(cāng)傭金排名躋身前十強(qiáng)。

回顧近兩年A股市場(chǎng)的AI投資浪潮，胡又文稱，市場(chǎng)經(jīng)歷了技術(shù)驅(qū)動(dòng)的認(rèn)知啟蒙階段、聚焦訓(xùn)練算力業(yè)績(jī)確定階段，如今開始聚焦AI應(yīng)用，市場(chǎng)共識(shí)一步步加強(qiáng)。他認(rèn)為，未來5～10年，大模型大概率會(huì)達(dá)到AGI（通用人工智能）的水平，AI將在各行業(yè)深度滲透無處不在，重塑產(chǎn)業(yè)格局。

今年年初，胡又文曾赴硅谷調(diào)研，他談到，DeepSeek讓全球重新評(píng)估中國(guó)AI?！八麄儼袲eepSeek看作中國(guó)AI產(chǎn)業(yè)崛起的標(biāo)志，重新審視中國(guó)AI技術(shù)發(fā)展水平和創(chuàng)新能力，也意識(shí)到中國(guó)在AI領(lǐng)域追趕速度加快，未來將在全球AI競(jìng)爭(zhēng)與合作中扮演重要角色。”

▲民生證券副總裁、研究院院長(zhǎng) 胡又文

算力需求依舊看不到天花板

券商中國(guó)記者：這兩年國(guó)內(nèi)包括豆包、通義千問、Kimi、文心一言等模型不斷推出，為什么這次DeepSeek給海外那么大震撼？

胡又文：第一，技術(shù)創(chuàng)新沖擊：由中國(guó)企業(yè)做出了比肩世界最先進(jìn)大模型性能的產(chǎn)品，同時(shí)貢獻(xiàn)了基礎(chǔ)架構(gòu)的創(chuàng)意；

第二，開源策略沖擊：完全開源推理模型架構(gòu)，分享低成本優(yōu)化技術(shù)細(xì)節(jié)，吸引微軟、亞馬遜等巨頭部署，GitHub項(xiàng)目星數(shù)超過巨頭，快速構(gòu)建全球開發(fā)者生態(tài)，推動(dòng)全球AI供應(yīng)鏈重構(gòu)；

第三，市場(chǎng)表現(xiàn)沖擊：DeepSeek-R1模型上線7天用戶破億，覆蓋一百多個(gè)國(guó)家/地區(qū)應(yīng)用商店榜首，超越ChatGPT同期成績(jī)，改變市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局；

第四，低成本沖擊傳統(tǒng)算力格局與資本市場(chǎng)：其低成本模式?jīng)_擊依賴高價(jià)硬件銷售的產(chǎn)業(yè)鏈，發(fā)布后英偉達(dá)股價(jià)單日下跌17%。

券商中國(guó)記者：從股價(jià)來看，今年春節(jié)以后以DeepSeek概念為主的一些板塊漲幅較大，您的團(tuán)隊(duì)跟蹤人工智能產(chǎn)業(yè)已經(jīng)有十年時(shí)間，被市場(chǎng)譽(yù)為“人工智能第一團(tuán)隊(duì)”，經(jīng)歷過多輪AI行情，站在目前位置，DeepSeek、AI相關(guān)的個(gè)股估值水平如何？

胡又文：國(guó)產(chǎn)算力與云產(chǎn)業(yè)鏈因?yàn)閷?duì)未來確定性空間的預(yù)期，相對(duì)估值較高。AI應(yīng)用整體來看因?yàn)閺臍v史底部修復(fù)，估值處于歷史中位數(shù)水平。

券商中國(guó)記者：DeepSeek曾經(jīng)一度沖擊英偉達(dá)等科技巨頭的股價(jià)，究竟怎么看待DeepSeek對(duì)算力、芯片等板塊的影響？

胡又文：DeepSeek所有模型均為開源模型，即所有應(yīng)用廠商一夜之間都擁有了可以比肩頂級(jí)AI的大模型，而且還可自行二次開發(fā)、靈活部署，這將加速AI應(yīng)用的發(fā)展進(jìn)程。模型算力效率突破，看起來影響單位計(jì)算的價(jià)格，進(jìn)而壓縮高性能芯片供應(yīng)商的利潤(rùn)空間。但從更長(zhǎng)的周期來看，恰恰會(huì)加速AI的普及和創(chuàng)新，帶來算力需求更大量級(jí)提升。

只要想清楚三個(gè)問題，就明白算力需求依舊看不到天花板：

1、大模型架構(gòu)演進(jìn)是否到了盡頭？DeepSeek-R1反而說明架構(gòu)演進(jìn)創(chuàng)新正在持續(xù)，尤其在多模態(tài)、世界模型等領(lǐng)域，更多架構(gòu)演進(jìn)與創(chuàng)新正在進(jìn)行；

2、大模型的性能目標(biāo)是否已經(jīng)達(dá)到？目前大模型距離AGI（通用人工智能）甚至ASI（超級(jí)人工智能）仍然有很長(zhǎng)的路要走，強(qiáng)化學(xué)習(xí)本質(zhì)上就是用算力完成數(shù)據(jù)自循環(huán)，需要更多更強(qiáng)的算力；

3、大模型的算力需求是否已經(jīng)飽和？DeepSeek的目標(biāo)是做開源的AGI，實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，降低大眾獲得AGI的門檻，無處不在訓(xùn)練與部署AGI的算力需求是我們今天所不可想象的，那是真正的“星辰大?！?。

另外DeepSeek降低算力門檻與穿透CUDA底層器件編程都極其有利于國(guó)產(chǎn)AI芯片的普及。

中國(guó)會(huì)孕育自己的“英偉達(dá)”

券商中國(guó)記者：看到你們團(tuán)隊(duì)在今年年初訪問了硅谷，此行最大的收獲和感受是什么？

胡又文：我們從芯片、大模型，再到各類AI應(yīng)用的發(fā)展趨勢(shì)三個(gè)方面來介紹硅谷AI考察之行的收獲：

首先，芯片方面，算力依舊沒有天花板，但以ASIC（專用集成電路）為代表的推理算力扮演越來越重要的角色；

其次，模型發(fā)展更務(wù)實(shí)：推理模型與ROI（投資回報(bào)率）成為重點(diǎn)方向；

最后，2025年或迎來視頻生成模型的“ChatGPT”時(shí)刻，B端應(yīng)用來看AI Agent打開“數(shù)字勞動(dòng)力”萬億美元藍(lán)海市場(chǎng)，C端應(yīng)用方面生態(tài)和新型AI終端或成為破局關(guān)鍵。

券商中國(guó)記者：DeepSeek這次在全球徹底出圈，在硅谷你們交流下來他們對(duì)DeepSeek的看法是什么？

胡又文：第一，認(rèn)可技術(shù)創(chuàng)新。硅谷業(yè)內(nèi)人士認(rèn)可DeepSeek在技術(shù)上的創(chuàng)新和突破，如對(duì)其混合專家架構(gòu)、低秩注意力機(jī)制等技術(shù)成果表示贊賞，承認(rèn)其在降低成本、提升推理能力等方面的優(yōu)勢(shì)，視其為強(qiáng)勁競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)對(duì)手；

第二，關(guān)注市場(chǎng)影響。關(guān)注DeepSeek對(duì)全球AI市場(chǎng)格局的改變，擔(dān)心其開源策略會(huì)加速全球AI技術(shù)擴(kuò)散，沖擊現(xiàn)有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局，同時(shí)也看到與DeepSeek合作拓展業(yè)務(wù)和市場(chǎng)的機(jī)會(huì)；

第三，重新評(píng)估中國(guó)AI。把DeepSeek看作中國(guó)AI產(chǎn)業(yè)崛起的標(biāo)志，重新審視中國(guó)AI技術(shù)發(fā)展水平和創(chuàng)新能力，意識(shí)到中國(guó)在AI領(lǐng)域追趕速度加快，未來將在全球AI競(jìng)爭(zhēng)與合作中扮演重要角色。

券商中國(guó)記者：對(duì)照美國(guó)的發(fā)展歷程來看，國(guó)內(nèi)在AI方面哪些領(lǐng)域有發(fā)展?jié)摿Γ?/p>

胡又文：首先是國(guó)產(chǎn)AI算力芯片，中國(guó)會(huì)孕育自己的“英偉達(dá)”，其次是云產(chǎn)業(yè)鏈，公有云廠商會(huì)非常受益于DeepSeek開源迎來新的發(fā)展機(jī)遇，如同ChatGPT對(duì)于微軟云業(yè)務(wù)的助力，最后應(yīng)用場(chǎng)景拓展：在電商、社交等領(lǐng)域，中國(guó)擁有龐大用戶群體和豐富的應(yīng)用場(chǎng)景。

AI行情進(jìn)入3.0應(yīng)用推理階段

券商中國(guó)記者：您是國(guó)內(nèi)最早的計(jì)算機(jī)分析師之一，早在2020年就獲得了新財(cái)富“白金分析師”的榮譽(yù)，近幾年民生證券也搭建了人工智能研究院，對(duì)于AI產(chǎn)業(yè)鏈，您是怎么分類的？

胡又文：分為基礎(chǔ)層、平臺(tái)層、應(yīng)用層。

基礎(chǔ)層：包括數(shù)據(jù)服務(wù)，為AI模型訓(xùn)練提供海量、高質(zhì)量數(shù)據(jù)；硬件設(shè)備，像AI芯片（GPU、NPU、ASIC、FPGA等）、光模塊、AI服務(wù)器等，是AI運(yùn)行的硬件基礎(chǔ)。

平臺(tái)層：以大模型為核心的軟件平臺(tái)，包括向量數(shù)據(jù)庫(kù)等基礎(chǔ)軟件系統(tǒng)等，支撐AI開發(fā)和運(yùn)行環(huán)境。

應(yīng)用層：涉及SaaS+Agent、智能機(jī)器人、自動(dòng)駕駛、虛擬數(shù)字人等產(chǎn)品；以及在智能制造、智能家居、智慧醫(yī)療、智慧城市、智慧金融等行業(yè)的應(yīng)用，將AI技術(shù)轉(zhuǎn)化為實(shí)際生產(chǎn)力和服務(wù)，滿足不同場(chǎng)景需求。

券商中國(guó)記者：A股市場(chǎng)，從2023年至今也有幾波AI的升浪，能否回顧下，市場(chǎng)對(duì)AI的共識(shí)是怎么一步步加強(qiáng)的？在每個(gè)階段的側(cè)重有何不同？

胡又文：第一階段：技術(shù)驅(qū)動(dòng)認(rèn)知啟蒙（2023年初—2023年中）。ChatGPT爆火引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，投資者開始認(rèn)識(shí)到AI大模型的潛力，側(cè)重關(guān)注大模型研發(fā)企業(yè)和擁有相關(guān)技術(shù)的公司，對(duì)AI技術(shù)的創(chuàng)新性和顛覆性形成初步共識(shí)。

第二階段：聚焦訓(xùn)練算力業(yè)績(jī)確定階段（2023年中—2025年初）。市場(chǎng)聚焦AI業(yè)績(jī)確定性兌現(xiàn)的算力產(chǎn)業(yè)鏈包括光模塊等硬件。

第三階段：轉(zhuǎn)向AI應(yīng)用推理階段（2025年初至今）。大模型普及與成本下降，市場(chǎng)開始聚焦AI應(yīng)用，DeepSeek進(jìn)一步加速這一趨勢(shì)同時(shí)激發(fā)國(guó)產(chǎn)大模型信心。

券商中國(guó)記者：從基本面情況來看，A股AI相關(guān)公司的2024年及2025年一季度業(yè)績(jī)整體情況是怎樣的？哪些子行業(yè)會(huì)有較大增長(zhǎng)？

胡又文：整體受宏觀影響增速一般。根據(jù)2024年度業(yè)績(jī)預(yù)告，算力硬件子行業(yè)增速最為突出，如AI芯片、服務(wù)器制造等，隨著AI應(yīng)用需求增長(zhǎng)，對(duì)算力需求大增，有望實(shí)現(xiàn)較大增長(zhǎng)。

券商中國(guó)記者：AI在國(guó)內(nèi)火了兩年，當(dāng)下來看，預(yù)期差可能在哪里？

胡又文：一是算力需求的持續(xù)性與國(guó)產(chǎn)AI算力崛起進(jìn)度。二是目前應(yīng)用早期遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有充分挖掘大模型的潛力。三是多模態(tài)大模型的應(yīng)用場(chǎng)景可能超出市場(chǎng)想象的豐富。

大模型或?qū)⒃跀?shù)年內(nèi)達(dá)到AGI水平

券商中國(guó)記者：在您看來，這一輪AI行情的可持續(xù)性如何？您覺得未來在AI消費(fèi)端、應(yīng)用端是否可能誕生龍頭企業(yè)？

胡又文：從長(zhǎng)期看，AI在多領(lǐng)域應(yīng)用前景廣闊而持續(xù)，毋庸置疑，能提高生產(chǎn)效率、創(chuàng)造新需求，短期可能因預(yù)期與落地進(jìn)度錯(cuò)配而波動(dòng)調(diào)整。在以機(jī)器人為代表的具備龐大市場(chǎng)規(guī)模的消費(fèi)應(yīng)用領(lǐng)域，一定會(huì)誕生龍頭企業(yè)。

券商中國(guó)記者：今年人形機(jī)器人討論度相比去年更上一層樓，對(duì)此您怎么看？

胡又文：人形機(jī)器人凝聚了人工智能、自動(dòng)駕駛、半導(dǎo)體、新能源電池、精密機(jī)械控制等過去60多年來諸多尖端領(lǐng)域的技術(shù)結(jié)晶，正如一座橋梁將席卷世界的AI浪潮與物理世界相連，在新一輪科技革命與產(chǎn)業(yè)變革中，將成為科技競(jìng)爭(zhēng)的新高地和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新引擎。

近年來，特斯拉 Optimus 驚艷亮相、英偉達(dá)發(fā)布人形機(jī)器人通用模型、Figure 01接入 ChatGPT ，海外科技巨頭紛紛入局，新品發(fā)布不斷，人形機(jī)器人發(fā)展的浪潮已勢(shì)不可擋，“奇點(diǎn)”時(shí)刻正在到來。

券商中國(guó)記者：最近市場(chǎng)對(duì)于端側(cè)AI、智能體（Agent）的關(guān)注度也很高，您怎么看AI眼鏡等技術(shù)？

胡又文：端側(cè)AI和智能體讓設(shè)備具備本地智能處理能力，減少數(shù)據(jù)傳輸，提高響應(yīng)速度和隱私安全性。智能眼鏡將是新一代計(jì)算平臺(tái)的“移動(dòng)版”，有望顛覆我們與世界的互動(dòng)方式。DeepSeek-R1 高性能推理小模型將加速端側(cè) AI 落地，驅(qū)動(dòng) AI 眼鏡等硬件出貨量上行。2025年AI智能眼鏡將進(jìn)入新品密集發(fā)布期，可能是啟動(dòng)元年。

但同時(shí)也存在一些挑戰(zhàn)：續(xù)航難題，持續(xù)運(yùn)行耗電快，影響使用時(shí)長(zhǎng)；佩戴舒適度欠佳，重量、尺寸和佩戴方式需改進(jìn)；視覺顯示效果和交互體驗(yàn)有待提升，如顯示清晰度、操作便捷性等；還有隱私和安全問題，如數(shù)據(jù)采集和使用的合規(guī)性。

券商中國(guó)記者：您對(duì)AI與大模型的未來發(fā)展趨勢(shì)有何展望？對(duì)未來5～10年的行業(yè)發(fā)展有何預(yù)測(cè)？

胡又文：未來5～10年，大模型大概率會(huì)達(dá)到AGI的水平，AI將在各行業(yè)深度滲透無處不在，重塑產(chǎn)業(yè)格局，甚至改變國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)格局與文明層級(jí)。部署大模型的云基礎(chǔ)設(shè)施+Agent將定義一切，我們可能每個(gè)人日常工作生活都擁有若干個(gè)Agent。

券商中國(guó)記者：對(duì)于普通投資者而言，您有哪些建議可以分享？如何把握AI與大模型浪潮下的投資機(jī)遇？

胡又文：了解AI與大模型的基本概念、技術(shù)原理和應(yīng)用場(chǎng)景，關(guān)注行業(yè)動(dòng)態(tài)和技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)。AI行業(yè)不確定性高，可兼顧硬件、軟件、應(yīng)用等產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)企業(yè)，最好交給專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者來做。

責(zé)編：楊喻程

校對(duì)：楊舒欣