歷經(jīng)連續(xù)兩年的凈利下調(diào)后，證券公司業(yè)績(jī)正在走向回暖之路。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2月5日，已有21家A股上市券商發(fā)布2024年業(yè)績(jī)預(yù)告。其中，歸母凈利同比增長(zhǎng)的券商多達(dá)18家，占比85.71%。其中，華林證券、第一創(chuàng)業(yè)、紅塔證券增超100%，華林證券最高達(dá)973.03%~1288.62%。

不過(guò)，相較于動(dòng)輒數(shù)十倍乃至上百倍同比增長(zhǎng)的中小券商，頭部券商歸母凈利增速相對(duì)溫和，但均超10%，較2022年、2023年已明顯改善。

以“券業(yè)一哥”中信證券為例，其2022年、2023年凈利同比下降7.65%和7.35%，2024年預(yù)計(jì)歸母凈利卻同比增長(zhǎng)10.06%。

回顧2022年和2023年，證券公司凈利雙雙同比下降，降幅分別為25.54%和3.14%。

2024年拉動(dòng)券商業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的關(guān)鍵因素是什么？縱觀業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，自營(yíng)投資收益增加成為業(yè)績(jī)預(yù)增的普遍原因；財(cái)富管理、資產(chǎn)管理、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，也成為部分券商業(yè)績(jī)提升的關(guān)鍵所在。

值得注意的是，在多數(shù)券商2024年業(yè)績(jī)預(yù)增的同時(shí)，亦有個(gè)別券商業(yè)績(jī)下滑乃至虧損。其中，虧損最大的為海通證券，其歸母凈利預(yù)虧34億元。天風(fēng)證券亦存在虧損可能，其2024年歸母凈利預(yù)計(jì)為-0.34億元至0.12億元。

業(yè)績(jī)普遍回暖

披露業(yè)績(jī)預(yù)告的21家證券公司，業(yè)績(jī)普遍回暖。

其中，東興證券、第一創(chuàng)業(yè)、紅塔證券、華西證券、華林證券、哈投股份、錦龍股份7家增速在50%以上；增速最高的華林證券更是達(dá)到973.03%~1288.625%；第一創(chuàng)業(yè)與紅塔證券同樣增速顯著，分別達(dá)到157.07%~182.77%、145.34%。

從原因來(lái)看，自營(yíng)投資收入大增幾乎是所有業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)券商的共同特征。

包括華安證券、南京證券、國(guó)海證券、天風(fēng)證券、華西證券、華林證券、紅塔證券、第一創(chuàng)業(yè)、東北證券、國(guó)元證券、東興證券等在內(nèi)的十余家券商，皆將投資收益列為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的首要因素。

與此同時(shí)，財(cái)富管理同樣成為部分券商2024年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的推動(dòng)因素。

比如，2024年歸母凈利大增50.61%~90.61%的華西證券即提到，財(cái)富管理業(yè)務(wù)對(duì)市場(chǎng)行情快速反應(yīng)、精準(zhǔn)發(fā)力，實(shí)現(xiàn)全年收入增長(zhǎng)。此外，歸母凈利增幅最高的華林證券亦表示，財(cái)富管理線上業(yè)務(wù)收入同比大增是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要原因。

與此同時(shí)，資產(chǎn)管理、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)等，也被部分券商列為2024年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的原因之一。

頭部券商增速轉(zhuǎn)正

目前，發(fā)布2024年業(yè)績(jī)預(yù)告的頭部券商數(shù)量不多，具有前十沖擊力的券商中僅有中信證券、國(guó)泰君安、招商證券、銀河證券4家。

值得欣喜的是，4家券商2024年歸母凈利同比增速均創(chuàng)2022年以來(lái)新高；其中，中信證券、國(guó)泰君安增速由負(fù)轉(zhuǎn)正。

相較于中小券商，頭部券商各業(yè)務(wù)條線布局更為均衡，整體凈利、營(yíng)業(yè)收入對(duì)投資收益的依賴(lài)度較小，不會(huì)因自營(yíng)業(yè)務(wù)收入的大幅變動(dòng)，而產(chǎn)生過(guò)大業(yè)績(jī)?cè)龇兓?。因此，頭部券商業(yè)績(jī)變動(dòng)對(duì)證券公司業(yè)務(wù)開(kāi)展情況的反映相對(duì)更為客觀。

此番中信證券、國(guó)泰君安、招商證券、銀河證券歸母凈利，迎來(lái)集體兩位數(shù)增長(zhǎng)，意味著證券公司正在度過(guò)開(kāi)始于2022年的券業(yè)寒冬期。

值得注意的是，近四年來(lái)，新股IPO數(shù)量逐步銳減，2021年—2024年新上市企業(yè)家數(shù)分別為524家、428家、313家、100家。受此影響，券商2024年投行業(yè)績(jī)普遍承壓，前述4家頭部券商中的中信證券、國(guó)泰君安投行業(yè)績(jī)基數(shù)更大，其投行收入所受影響也相對(duì)更強(qiáng)，2024年歸母凈利實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)相對(duì)更為不易。

海通證券預(yù)虧34億元

盡管券商2024年業(yè)績(jī)整體明顯改善，但也有少數(shù)券商不及2023年。

其中，表現(xiàn)最差的是海通證券，其2024年歸母凈利首次轉(zhuǎn)虧，虧損高達(dá)34億元。然而，僅四年之前，海通證券2021年凈利曾高達(dá)128億元，位列券業(yè)第三；2022年驟降至65.45億元，2023年再度跌至10.08億元，2024年虧損超30億元。

業(yè)績(jī)預(yù)告中，海通證券將2024年業(yè)績(jī)大虧的原因歸為三點(diǎn)：境外金融資產(chǎn)估值大幅下降，投資收益和公允價(jià)值變動(dòng)損益減少，投行業(yè)務(wù)收入減少。

以投行為例，2024年上半年，海通證券投行收入僅為8.54億元，2023年同期為19.49億元，2022年上半年更是高達(dá)24.35億元。

盡管近三年來(lái)投行收入下降，是券商普遍面臨的挑戰(zhàn)，但海通證券這一降幅顯然更大。以正在與海通證券推進(jìn)合并的國(guó)泰君安為例，其2022年中報(bào)投行收入較海通證券低3.61億元，2024年1~6月收入已經(jīng)比海通證券多出3.12億元。

值得注意的是，計(jì)提信用減值損失對(duì)海通證券2024年業(yè)績(jī)拖累頗重。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2024年1~4季度，海通證券計(jì)提信用減值損失逐步增加，分別為2.61億元、6.07億元、8.39億元、10.33億元，合計(jì)高達(dá)27.4億元。

除了海通證券，在已經(jīng)發(fā)布2024年業(yè)績(jī)預(yù)告的券商中，天風(fēng)證券、華創(chuàng)云信業(yè)績(jī)同樣下滑嚴(yán)重。

天風(fēng)證券2024年歸母凈利預(yù)計(jì)為-0.34億元至0.12億元，而在2024年上半年，其歸母凈利還有3.07億元。換言之，天風(fēng)證券2024年下半年歸母凈利預(yù)計(jì)虧損3億元左右。在業(yè)績(jī)預(yù)告中，天風(fēng)證券將其歸因?yàn)橥顿Y收益及公允價(jià)值變動(dòng)收益下降。

華創(chuàng)云信為華創(chuàng)證券母公司，預(yù)計(jì)2024年歸母凈利為0.4億元—0.6億元。華創(chuàng)證券因訴訟、資產(chǎn)減值等事項(xiàng)，利潤(rùn)有所下降，是華創(chuàng)云信業(yè)績(jī)下滑的重要原因之一。

三大投資主線

伴隨更多券商預(yù)增業(yè)績(jī)預(yù)告的出爐，以及近期資本市場(chǎng)利好政策的出爐，一些業(yè)內(nèi)人士看好券商板塊，尤其是頭部券商的投資價(jià)值。

中泰證券徐馳、張文宇認(rèn)為，隨著資本市場(chǎng)政策持續(xù)推出，以及政策“預(yù)期管理”對(duì)市場(chǎng)情緒持續(xù)呵護(hù)，預(yù)計(jì)2025年資本市場(chǎng)將持續(xù)活躍。這將使券商板塊業(yè)績(jī)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。

民生證券張凱烽建議關(guān)注頭部券商，在他看來(lái)，頭部券商競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)有望鞏固，建議繼續(xù)關(guān)注券商并購(gòu)重組落地及整合進(jìn)展。

國(guó)金證券黃佳慧則認(rèn)為，短期來(lái)看，在政策積極、流動(dòng)性寬松帶來(lái)市場(chǎng)交易活躍的催化下，券商板塊在短期震蕩后有望修復(fù)彈性，中長(zhǎng)期來(lái)看，看好券商板塊估值和業(yè)績(jī)雙提升。

黃佳慧表示，券商2025年基本面預(yù)計(jì)將在低基數(shù)下實(shí)現(xiàn)反轉(zhuǎn)。分業(yè)務(wù)來(lái)看，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)受益于2024年9月底行情擴(kuò)大以來(lái)交易量的放大，自營(yíng)業(yè)務(wù)受益于股市上漲、權(quán)益市場(chǎng)反彈，投行業(yè)務(wù)IPO已處于相對(duì)底部，預(yù)計(jì)并購(gòu)新政下并購(gòu)重組有望貢獻(xiàn)增量,兩融余額持續(xù)修復(fù)。

她建議重點(diǎn)關(guān)注三條投資主線：強(qiáng)貝塔業(yè)務(wù)（權(quán)益投資彈性+交投彈性）券商基本面更加受益權(quán)益市場(chǎng)回暖；國(guó)泰君安海通證券并購(gòu)效應(yīng)帶動(dòng)下，券商并購(gòu)預(yù)期增強(qiáng)，建議關(guān)注券商并購(gòu)潛在標(biāo)的機(jī)會(huì)；權(quán)益資管產(chǎn)品發(fā)行和管理具備優(yōu)勢(shì)的券商。