如何把握好穩(wěn)和進(jìn)的關(guān)系，是資本市場推進(jìn)改革過程中的必答題。

中國證監(jiān)會(huì)主席吳清近日在談及資本市場下一階段重點(diǎn)工作時(shí)，強(qiáng)調(diào)了“穩(wěn)字當(dāng)頭”的著力點(diǎn)。一方面，改革步調(diào)要穩(wěn)，要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)，堅(jiān)持防風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)監(jiān)管、促發(fā)展；另一方面，改革力度要大，要推動(dòng)資本市場規(guī)模的合理增長和結(jié)構(gòu)質(zhì)量的持續(xù)改善，支持經(jīng)濟(jì)回升向好。

清華大學(xué)國家金融研究院院長田軒認(rèn)為，穩(wěn)定資本市場要保持政策的穩(wěn)定性、連續(xù)性，宏觀政策提供合理充裕的流動(dòng)性，創(chuàng)新金融工具能夠應(yīng)對(duì)市場異常波動(dòng)，同時(shí)要深化資本市場投融資綜合改革，以進(jìn)促穩(wěn)，實(shí)現(xiàn)支持經(jīng)濟(jì)回升向好與推動(dòng)市場自身發(fā)展的良性互動(dòng)。

政策要考慮對(duì)二級(jí)市場影響

風(fēng)平浪靜好行船。全力維護(hù)資本市場平穩(wěn)運(yùn)行，是推進(jìn)資本市場改革和高質(zhì)量發(fā)展的基礎(chǔ)。當(dāng)前，我國資本市場面臨的形勢(shì)仍然復(fù)雜多變，外部輸入性風(fēng)險(xiǎn)加大與內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)因素交織疊加。加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，做好一二級(jí)市場協(xié)調(diào)發(fā)展，為各類投資者提供更公開、公平、公正的交易條件和市場環(huán)境，是穩(wěn)市場不可或缺之舉。

吳清表示，要堅(jiān)持把防風(fēng)險(xiǎn)擺在首要位置，加強(qiáng)監(jiān)管、深化改革、服務(wù)發(fā)展等各方面工作都要充分考慮對(duì)二級(jí)市場的影響，把握好政策時(shí)度效，增強(qiáng)制度的穩(wěn)定性、連續(xù)性、可預(yù)期性，努力推動(dòng)股市平穩(wěn)發(fā)展。

“資本市場的穩(wěn)定運(yùn)行是提振投資者信心、健全資本市場功能和推進(jìn)資本市場中長期制度機(jī)制改革的重要前提基礎(chǔ)。”申萬宏源研究所政策研究室主任龔芳表示，穩(wěn)資金、穩(wěn)杠桿、穩(wěn)預(yù)期是推進(jìn)資本市場走穩(wěn)的三大關(guān)鍵因素，三者有機(jī)統(tǒng)一，相互影響。投資預(yù)期會(huì)影響市場資金和杠桿水平，市場資金的流向及杠桿水平的波動(dòng)又會(huì)反過來影響投資者預(yù)期，推動(dòng)資金、杠桿和投資者預(yù)期三者間的良性互動(dòng)是維護(hù)資本市場穩(wěn)定的關(guān)鍵。

一段時(shí)間以來，針對(duì)高頻量化交易對(duì)市場的消極影響，以及投資者對(duì)于融券和轉(zhuǎn)融券的關(guān)切，證監(jiān)會(huì)采取暫停轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)、進(jìn)一步強(qiáng)化融券逆周期調(diào)節(jié)、強(qiáng)化對(duì)程序化交易監(jiān)管等舉措，取得良好成效。記者了解到，“全力形成并鞏固市場回穩(wěn)向好勢(shì)頭”是未來監(jiān)管工作的關(guān)鍵點(diǎn)，包括強(qiáng)化境內(nèi)外、場內(nèi)外、期現(xiàn)貨聯(lián)動(dòng)監(jiān)測監(jiān)管，加強(qiáng)對(duì)資金流向、投資者行為的監(jiān)測分析，增強(qiáng)工作的前瞻性、主動(dòng)性、有效性等。

招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛指出，要進(jìn)一步加強(qiáng)市場風(fēng)險(xiǎn)綜合研判和應(yīng)對(duì)，著力強(qiáng)化對(duì)場外衍生品等交易工具的監(jiān)測監(jiān)管，嚴(yán)厲打擊擾亂市場、非法牟利的行為。

豐富穩(wěn)市政策工具

為了增強(qiáng)資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性，金融監(jiān)管部門組成合力，推出一系列穩(wěn)定市場的政策工具。如中央金融辦、證監(jiān)會(huì)出臺(tái)《關(guān)于推動(dòng)中長期資金入市的指導(dǎo)意見》，六部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長期資金入市工作的實(shí)施方案》，對(duì)構(gòu)建“長錢長投”的制度環(huán)境作出體系化安排。又如，證監(jiān)會(huì)大力發(fā)展指數(shù)化投資，權(quán)益類交易型開放式指數(shù)基金（ETF）規(guī)模突破3萬億元大關(guān)。再如，證監(jiān)會(huì)配合中國人民銀行快速推出股票回購增持再貸款以及證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利兩項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，互換便利已經(jīng)開展了兩次操作，金額超過1000億元，300多家上市公司披露回購、增持貸款。

南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝認(rèn)為，多部門出臺(tái)的一系列穩(wěn)市政策在維護(hù)市場穩(wěn)定、提振投資者信心和促進(jìn)資本市場高質(zhì)量發(fā)展方面取得了一定成效，尤其是兩項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，為市場提供了流動(dòng)性支持，增強(qiáng)了市場信心。

吳清表示，要會(huì)同中國人民銀行等相關(guān)方面更好發(fā)揮兩項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具效用，豐富穩(wěn)市政策工具，做好增量政策儲(chǔ)備。

“穩(wěn)住股市要多方面政策協(xié)同發(fā)力。”田軒認(rèn)為，要加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)，實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，為股市提供流動(dòng)性支持和政策保障。提高財(cái)政赤字率，通過財(cái)政支出直接支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，特別是中小微企業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)。保持流動(dòng)性充裕，降低企業(yè)融資成本，為股市提供良好的外部環(huán)境。

田軒指出，特別是要用好結(jié)構(gòu)性政策工具和創(chuàng)新型政策工具，定向支持薄弱環(huán)節(jié)和重點(diǎn)領(lǐng)域，繼續(xù)支持小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展等領(lǐng)域。通過擴(kuò)大自主開放和單邊開放，穩(wěn)步擴(kuò)大制度型開放，深化與全球主要經(jīng)濟(jì)體之間的合作，積極發(fā)展服務(wù)貿(mào)易，吸引外資進(jìn)入中國市場，穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資。

以進(jìn)促穩(wěn)，推動(dòng)標(biāo)志性改革落地

以進(jìn)促穩(wěn)、以進(jìn)固穩(wěn)，市場的穩(wěn)定為改革打開空間，改革也夯實(shí)市場穩(wěn)定的基礎(chǔ)。吳清指出，要在服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展、提高上市公司投資價(jià)值、打通中長期資金入市卡點(diǎn)堵點(diǎn)等方面推動(dòng)一批標(biāo)志性改革舉措和典型案例落地，實(shí)現(xiàn)支持經(jīng)濟(jì)回升向好與推動(dòng)自身發(fā)展的良性互動(dòng)。

中國銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊認(rèn)為，資本市場改革要聚焦長遠(yuǎn)發(fā)展，目標(biāo)是通過資本市場改革的持續(xù)推進(jìn)、投資者結(jié)構(gòu)的優(yōu)化以及直接融資機(jī)制的完善，不斷提升資本市場的效率與吸引力，不僅要為創(chuàng)新型企業(yè)提供更加便捷的融資渠道，還要通過吸引中長期資金入市，提高市場穩(wěn)定性與資源配置效率，推動(dòng)資本市場走向更加健康理性的發(fā)展路徑，助力經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

當(dāng)前資本市場正在推進(jìn)以投融資綜合改革為重點(diǎn)的一攬子改革舉措，成熟一項(xiàng)、推出一項(xiàng)。包括推動(dòng)各類中長期資金全面建立長周期考核機(jī)制，提高投資A股規(guī)模和比例。深化公募基金改革，推動(dòng)建立與投資者利益綁定的考核評(píng)價(jià)和激勵(lì)約束機(jī)制，支持指數(shù)化投資高質(zhì)量發(fā)展。研究制定更好支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的專門政策安排，深化科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所改革，增強(qiáng)制度的包容性、適應(yīng)性等。

當(dāng)前，我國科技創(chuàng)新與資本市場的“雙向奔赴”仍然存在一些堵點(diǎn)，如何通過制度創(chuàng)新，突破體制機(jī)制約束，發(fā)揮科技與資本的協(xié)同效應(yīng)，是當(dāng)下改革需要解決的問題。章俊建議，優(yōu)化資本市場體系支持科創(chuàng)企業(yè)，強(qiáng)化科創(chuàng)債與機(jī)構(gòu)投資者作用，出臺(tái)新質(zhì)生產(chǎn)力企業(yè)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，加快構(gòu)建科學(xué)評(píng)估與風(fēng)控體系，全面推行“兩強(qiáng)兩嚴(yán)”的監(jiān)管新模式，加快完善注冊(cè)制配套監(jiān)管機(jī)制。

校對(duì)：呂久彪