1月底，票據(jù)利率悄然較大幅度回升。

截至1月27日收盤時，1個月期國股（國有大型銀行與股份制銀行）票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率徘徊在3%左右，過去一周上漲了約100個基點。與此同時，3個月期與6個月期國股票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率分別徘徊在1.95%與1.48%附近，過去一周分別上漲25個基點與10個基點。若以1月24日收盤價格計算，3個月期和6個月期國股票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率較去年12月25日的歷史低位分別上漲194個基點與90個基點。

在業(yè)內(nèi)人士看來，節(jié)前票據(jù)利率之所以突然回升，主要受三大因素影響，分別是資金面邊際趨緊、大型銀行賣出票據(jù)，以及銀行力爭1月信貸投放“開門紅”。考慮到信貸需求特點和沖擊“開門紅”的需要，每年1月票據(jù)利率走勢，通常被視為評估新年伊始銀行信貸投放力度強弱的一大重要風向標。光大證券金融行業(yè)首席分析師王一峰認為，1月銀行信貸“開門紅”強度較大，加之市場降息預(yù)期相當充分，在“早投放、早收益”的驅(qū)動下，各家銀行在年初的項目信貸投放強度普遍較大。

票據(jù)利率回升狀況將持續(xù)多久，業(yè)界存在諸多爭議。

浙商銀行資金運營中心發(fā)布報告指出，1月20日至1月24日當周，在一級市場供給回暖與大行配置操作的影響下，票據(jù)市場活躍度有所增長，利率波動幅度加大。具體表現(xiàn)在前一周初大行降價配置，帶動中小機構(gòu)進場搶票，拖累票據(jù)利率迅速下跌。但在前一周周中，市場買盤情緒降溫，供給逐步回暖，票據(jù)利率又企穩(wěn)反彈。截至1月24日收盤，1個月期、3個月期、6個月期國股票據(jù)成交利率分別在1.60% ~1.62%、1.90% ~2.00%與1.49%~1.53%。

而一位城商行金融市場部人士認為，當前1個月期國股票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率報價相對偏高，不排除市場買盤會等待其利率回調(diào)至相對合理區(qū)間再買入。他表示，隨著銀行1月信貸“開門紅”結(jié)束，未來銀行信貸投放力度有所減弱，大量資金又會重返票據(jù)市場，推動票據(jù)利率回落。

銀行力爭1月信貸開門紅

據(jù)悉，票據(jù)利率與信貸投放強度存在著“蹺蹺板”效應(yīng)。當居民與企業(yè)貸款需求下降時，銀行信貸投放力度減弱，就會將大量資金投向票據(jù)“沖抵貸款”，導致票據(jù)利率下行；反之居民與企業(yè)貸款需求上漲，銀行信貸投放力度增強時，流向票據(jù)的銀行資金就會減少，票據(jù)利率隨之回升。

上述城商行金融市場部人士認為：“如今，各家銀行都在力爭1月信貸‘開門紅’，在信貸投放力度增強的情況下，票據(jù)利率勢必階段性上漲?！庇浾叨喾搅私獾?，為了力爭1月信貸“開門紅”，眾多銀行早在去年底紛紛“未雨綢繆”。

一位股份制銀行上海地區(qū)信貸部門人士向記者透露，去年12月他們儲備了眾多已通過銀行信貸審批的項目，等待今年1月后陸續(xù)發(fā)放貸款資金。

他告訴記者：“尤其去年第四季度以來上海地區(qū)二手房成交量回升，住房按揭貸款業(yè)務(wù)量相應(yīng)增加，其中不少業(yè)務(wù)在去年12月中下旬已完成信貸風控審批，但我們還是決定在今年1月后放款，作為信貸‘開門紅’的重要舉措?！睘榇算y行推說去年12月銀行按揭貸款額度不足，說服房地產(chǎn)中介與買賣雙方等到1月領(lǐng)取貸款資金，以便完成住房買賣交易。去年底，其所在的股份制銀行上海分行還儲備了不少科技企業(yè)、區(qū)域重點項目的貸款需求，今年1月后就陸續(xù)放款。

此外，為了營造1月信貸“開門紅”，眾多銀行提前儲備了大量信貸項目。近日，蘇州銀行表示，2025年旺季信貸投放情況良好，實現(xiàn)“開門紅”較好開局。這得益于蘇州銀行較早啟動旺季“開門紅”相關(guān)準備工作，項目儲備規(guī)模超上年同期水平。

蘇州銀行表示，該行在去年10月下旬召開 2025年旺季工作動員大會，目前2025年旺季信貸項目儲備工作正有序推進，力爭為全年信貸規(guī)模的穩(wěn)健增長提供有效支撐。目前，該行項目儲備主要集中在對公領(lǐng)域，將繼續(xù)積極摸排客戶需求，全力推進項目落地，力爭實現(xiàn)早投放早收益。

杭州銀行表示，該行“開門紅”活動從2024年底開始，得益于相對充足的信貸儲備，目前貸款投放情況好于上年同期，且去年四季度以來按揭貸款增長也有較好的表現(xiàn)。

1月信貸投放資金量增加

在上述股份制銀行上海地區(qū)信貸部門人士看來，為了力爭1月信貸“開門紅”，銀行開展項目儲備屬于常規(guī)操作。尤其是銀行在完成去年信貸投放規(guī)模指標的情況下，大概率會在去年底儲備不少信貸項目，作為完成今年信貸投放規(guī)模考核指標的一項舉措。

央行此前發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，去年12月人民幣貸款新增9900億元，同比少增1800億元。其中，居民和非銀貸款同比多增，企業(yè)貸款同比少增。在業(yè)內(nèi)人士看來，不排除銀行儲備部分對公業(yè)務(wù)項目用于1月信貸“開門紅”，導致去年12月信貸新增額同比少增。

中金公司預(yù)測，在今年1月信貸“開門紅”效應(yīng)下，當月新增貸款規(guī)模有望達到約4.5萬億元，盡管略低于去年同期，但就單月信貸新增規(guī)模而言，這個數(shù)值仍有望排在歷史前三位。

記者多方了解到，為了在1月信貸“開門紅”取得更好成績，節(jié)前不少銀行還采取調(diào)低貸款利率等舉措推廣消費貸、汽車金融等信貸業(yè)務(wù)。

這位股份制銀行上海地區(qū)信貸部門人士表示，1月信貸投放資金量增加，導致當前銀行負債端資金缺口填補需求“水漲船高”，在攬存壓力較大的情況下，他們主要加大同業(yè)存單發(fā)行力度填補負債端資金缺口。

“在這種情況下，我們能流向票據(jù)市場的資金不多?！彼嬖V記者，1月20日至1月24日那周，他聽說部分國有大型銀行賣出票據(jù)，或許也是為了緩解票據(jù)承兌貼現(xiàn)所帶來的負債端資金壓力。

華西證券宏觀固收團隊發(fā)布最新研報指出，當前銀行負債端資金壓力較大、資金融出意愿相對較低。1月20日至1月24日期間，國有大型銀行日均資金凈融出規(guī)模繼續(xù)下滑至2.5萬億元，較前一周（2.7萬億元）繼續(xù)回落，其他銀行則維持資金融入狀態(tài)，日均資金凈融入金額為2057億元。

節(jié)后票據(jù)利率有望回落

上述城商行金融市場部人士表示，在銀行紛紛力爭1月信貸“開門紅”的影響下，當前票據(jù)利率較大幅度回升也顯得“水到渠成”。畢竟，大量銀行資金都流向信貸項目，而不是票據(jù)市場，導致票據(jù)市場資金量驟降，相應(yīng)的票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率趨漲。

“這與去年12月形成明顯的反差。”他向記者分析說。由于去年12月人民幣新增貸款同比少增1800億元，大量銀行資金涌入票據(jù)市場，帶動當月票據(jù)規(guī)模新增4500億元，同比多增3003億元。在票據(jù)市場資金充裕的環(huán)境下，去年底6個月期國股票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率一度跌破0.6%，創(chuàng)下歷史低點。

如今，隨著大量銀行資金流向信貸市場，票據(jù)市場的資金量相應(yīng)減弱，令近日票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率持續(xù)回升。對于未來票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率是否持續(xù)高位徘徊，前述股份制銀行上海地區(qū)信貸部門人士認為“存在諸多不確定性”。

“為了1月信貸‘開門紅’，我們已經(jīng)消耗了大量信貸項目儲備。未來銀行能否保持1月份的信貸投放強度，主要取決于經(jīng)濟基本面持續(xù)好轉(zhuǎn)所帶來的企業(yè)、個人信貸需求能否持續(xù)增長?！彼嬖V記者，若信貸需求沖高回落導致銀行信貸投放力度減弱，大量銀行資金又會重返票據(jù)市場“沖貸”，導致票據(jù)利率再度回落。

普蘭金服預(yù)計，在當前“穩(wěn)匯率”迫切性高于“適度寬松的貨幣政策”的環(huán)境下，跨春節(jié)的資金供給量難以明顯增加，將制約部分交易盤買入票據(jù)，導致票據(jù)利率短期內(nèi)較難回落。

記者從業(yè)內(nèi)多方了解到，根據(jù)以往票據(jù)利率行情而言，春節(jié)后一段時間（大概是2月中下旬）的票據(jù)利率會有所回落，部分原因是春節(jié)前后企業(yè)尚未開工，信貸需求相對較低，令銀行資金往往流向票據(jù)市場“沖貸”，帶動票據(jù)利率下行；但3月企業(yè)紛紛開工令信貸需求回升，呈現(xiàn)“信貸大月”特點，大量銀行資金再度流向信貸市場，或令票據(jù)市場資金流失與票據(jù)利率再度走高。