在剛過(guò)去的2024年，政策端對(duì)市值管理支持力度不斷加強(qiáng)，上市公司積極響應(yīng)，通過(guò)分紅、回購(gòu)、增持、股權(quán)激勵(lì)、并購(gòu)重組、投資者關(guān)系管理等一系列“工具”，持續(xù)探索市值管理實(shí)踐，市值管理踐行度顯著提升。在此背景下，本文對(duì)市值管理方式呈現(xiàn)的新變化及其效果進(jìn)行分析，并采訪業(yè)內(nèi)權(quán)威專家，為各市場(chǎng)參與方精準(zhǔn)施策提供參考。

積極回報(bào)股東：中期分紅金額超前4年總和

分紅作為市值管理的基礎(chǔ)性手段，愈發(fā)受到上市公司的重視。在過(guò)去一年里，上市公司積極分紅，分紅家數(shù)、分紅金額和分紅頻次均明顯提升。

據(jù)證券時(shí)報(bào)·數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)，2024年有994家上市公司宣告中期分紅，數(shù)量同比增長(zhǎng)330.3%;合計(jì)分紅金額突破7000億元，同比增長(zhǎng)211.12%，金額超過(guò)之前4年總和。

大額分紅頻現(xiàn)。上述994家公司中，有70家中期分紅金額超10億元，數(shù)量同比增長(zhǎng)233.33%。其中，工商銀行、中國(guó)移動(dòng)等15家公司分紅金額均超百億元。

分紅頻次亦明顯增加，還首次出現(xiàn)一年3次中期分紅的公司。三七互娛、玲瓏輪胎在2024年一季報(bào)、半年報(bào)和三季報(bào)均宣告了分紅方案；邁瑞醫(yī)療、龍佰集團(tuán)、陜西煤業(yè)等58家公司宣告了2次中期分紅方案。與之形成鮮明對(duì)比的是，2023年僅有1家公司進(jìn)行了2次中期分紅。

南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，分紅尤其是大額分紅，可以向市場(chǎng)傳遞公司價(jià)值，增強(qiáng)股東回報(bào)，提振股價(jià)。

數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，中期分紅金額與股價(jià)表現(xiàn)呈現(xiàn)正相關(guān)。2024年中期分紅10億元以上、1億元至10億元之間的公司，當(dāng)年股價(jià)漲幅中位數(shù)分別為29.99%、8.9%，同期A股公司股價(jià)表現(xiàn)中位數(shù)為下跌5.26%。

不過(guò)，田利輝也指出，上市公司應(yīng)在合理范圍內(nèi)分紅，避免因現(xiàn)金流緊張或盈利能力下降而產(chǎn)生負(fù)面影響。

提振投資信心：市值管理回購(gòu)金額創(chuàng)新高

新“國(guó)九條”明確提出,引導(dǎo)上市公司回購(gòu)股份后依法注銷。2024年10月，股票回購(gòu)增持再貸款政策出臺(tái)，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)向符合條件上市公司和主要股東提供貸款，支持其回購(gòu)和增持上市公司股票。

從回購(gòu)情況來(lái)看，2024年A股公司共計(jì)發(fā)布2802條回購(gòu)預(yù)案，公告回購(gòu)金額合計(jì)達(dá)2543.58億元，分別較2023年增長(zhǎng)57.95%和86.35%，均創(chuàng)出歷史新高。其中，“市值管理”類回購(gòu)預(yù)案301條，涉及282家公司，公告擬回購(gòu)金額上限合計(jì)649.8億元，均創(chuàng)歷史新高。截至最新，156家公司已完成回購(gòu)，其中119家公司已注銷股份，占比76.28%。

國(guó)聯(lián)證券策略分析師張曉春在接受證券記者采訪時(shí)表示，?上市公司大規(guī)?；刭?gòu)可以增強(qiáng)投資者信心，尤其是市值管理類回購(gòu)注銷。理論上，注銷式回購(gòu)可以減少公司流通股，增厚每股收益，對(duì)提振股價(jià)起到積極作用。

據(jù)數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)，2024年回購(gòu)超1億股、2000萬(wàn)股至1億股之間的公司，當(dāng)年股價(jià)漲幅中位數(shù)分別為21.22%、1.37%，遠(yuǎn)高于同期A股表現(xiàn)。

重要股東增持也出現(xiàn)轉(zhuǎn)變。2024年，A股市場(chǎng)有961家上市公司發(fā)布重要股東增持公告，較上年增長(zhǎng)81.32%，合計(jì)增持超100億股，較上年增長(zhǎng)62.93%，均創(chuàng)歷史新高。

68家公司“雙管齊下”，既有市值管理類回購(gòu)，又有重要股東增持，中國(guó)石化、馳宏鋅鍺、梅花生物、比亞迪公告回購(gòu)金額及重要股東增持市值均超1億元，2024年這些公司股價(jià)漲幅均超10%。

向內(nèi)激發(fā)創(chuàng)造力：積極實(shí)施股權(quán)激勵(lì)和員工持股

2024年A股公司發(fā)布663起股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，其中，624起計(jì)劃已實(shí)施。從已實(shí)施的激勵(lì)方案來(lái)看，選擇第二類限制性股票作為激勵(lì)標(biāo)的物的方案數(shù)量占比持續(xù)提升，2024年首次突破50%，較2023年提升4.55個(gè)百分點(diǎn)，反映出上市公司越來(lái)越重視激勵(lì)機(jī)制的靈活性。激勵(lì)人數(shù)明顯擴(kuò)容，多家上市公司激勵(lì)對(duì)象超過(guò)1000人，例如康冠科技激勵(lì)對(duì)象多達(dá)2086人。

在解鎖條件方面，上市公司越來(lái)越偏向于結(jié)合市場(chǎng)、行業(yè)、產(chǎn)品等具體情況，細(xì)化股權(quán)激勵(lì)考核目標(biāo)。例如海大集團(tuán)就對(duì)公司飼料外銷量的增量進(jìn)行了考核。

前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍?jiān)诮邮茏C券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，股權(quán)激勵(lì)可幫助上市公司改善治理、提高管理效率、實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期目標(biāo)，對(duì)于市值管理起到重要作用。

在2024年已實(shí)施股權(quán)激勵(lì)中，激勵(lì)超2000萬(wàn)股（份）的公司股價(jià)漲幅中位數(shù)為5.73%，遠(yuǎn)超同期A股表現(xiàn)。

在員工持股計(jì)劃上，2024年A股公司發(fā)布了278起員工持股計(jì)劃，同比增長(zhǎng)29.3%，其中205起已實(shí)施。從已實(shí)施計(jì)劃看，超八成持股計(jì)劃的股票來(lái)源為公司回購(gòu)的股票。

楊德龍指出，相較于股權(quán)激勵(lì)，員工持股計(jì)劃實(shí)施對(duì)象范圍更廣，更能激發(fā)員工的積極性，與上市公司實(shí)現(xiàn)利益共享，完成經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，從而提升公司的市值表現(xiàn)。

向外整合資源：并購(gòu)重組“脫虛向?qū)崱?/strong>

2024年，并購(gòu)重組正在進(jìn)一步“脫虛向?qū)崱?，盲目跨界、短期逐利的并?gòu)行為逐漸減少，以產(chǎn)業(yè)并購(gòu)和資產(chǎn)調(diào)整為目的的重組事件數(shù)量占比較上年明顯提升。

具體來(lái)看，以買殼上市、多元化戰(zhàn)略為目的的并購(gòu)事件占比分別較上年下降1.48個(gè)和11.87個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí)，以橫向整合、垂直整合為目的的并購(gòu)事件占比分別較上年提升14.51個(gè)和1.72個(gè)百分點(diǎn)；以資產(chǎn)調(diào)整為目的的占比較上年提升3.21個(gè)百分點(diǎn)。

田利輝表示，上市公司通過(guò)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)，可實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈上下的整合，獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢(shì)，有效降低成本，提升產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)和核心競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)而改善盈利水平；資產(chǎn)調(diào)整可使得上市公司剝離其原有不良資產(chǎn)、負(fù)債，將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)置換到被兼并企業(yè)中，達(dá)到提升公司經(jīng)營(yíng)能力的目的，最終實(shí)現(xiàn)市值管理的目標(biāo)。

從重組后的實(shí)際效果來(lái)看，以2022年完成重大資產(chǎn)重組的9起產(chǎn)業(yè)并購(gòu)事件為例，這些公司在完成重組后的2023年，凈資產(chǎn)收益率的中位數(shù)為8.26%，較完成重組當(dāng)年提升了1.09個(gè)百分點(diǎn)，顯示出產(chǎn)業(yè)并購(gòu)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)效益的積極影響。

不過(guò)，田利輝也提醒，并購(gòu)后整合效果及財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)也可能對(duì)公司產(chǎn)生負(fù)面影響，企業(yè)可根據(jù)自身戰(zhàn)略發(fā)展需求，謹(jǐn)慎選擇合適標(biāo)的，進(jìn)行合理的并購(gòu)重組，以推動(dòng)公司高質(zhì)量發(fā)展，達(dá)到市值提升目的。

構(gòu)建多元化溝通渠道：投資者關(guān)系管理卓有成效

投資者關(guān)系管理是上市公司市值管理的重要抓手，其成效在多方面逐步顯現(xiàn)。

上市公司在投資者互動(dòng)平臺(tái)的有效回復(fù)率（回復(fù)字?jǐn)?shù)超50字的問(wèn)答數(shù)占比）在逐年提升，2024年有效回復(fù)率達(dá)77.31%，較2020年提升18.56個(gè)百分點(diǎn)。其中，市值管理相關(guān)問(wèn)題有效回復(fù)率達(dá)83.1%，較2020年提升23.09個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)歷史新高。

在接待投資者調(diào)研方面，2024年共有4488家上市公司接受機(jī)構(gòu)調(diào)研，占全部A股公司數(shù)量的比例超八成，機(jī)構(gòu)調(diào)研的廣度創(chuàng)下歷史新高。

從信披質(zhì)量來(lái)看，根據(jù)滬深交易所2023年至2024年度發(fā)布的信息披露評(píng)價(jià)結(jié)果，在可比口徑下，最新信息披露等級(jí)為A的上市公司數(shù)量為902家，較上年增長(zhǎng)1.92%。

被稱為企業(yè)“第二份財(cái)報(bào)”的ESG報(bào)告的信披質(zhì)量也明顯提升。國(guó)內(nèi)ESG專業(yè)機(jī)構(gòu)商道融綠的評(píng)估顯示，2018年至2024年，在中證800公司自主披露的ESG指標(biāo)中，質(zhì)量在“高”“較高”兩檔的占比提升，而“中”“較低”的披露質(zhì)量指標(biāo)比例下降。

中國(guó)銀河證券新發(fā)院國(guó)際ESG研究中心主任馬宗明在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，高質(zhì)量信披是上市公司內(nèi)在價(jià)值的外在呈現(xiàn)，能使市場(chǎng)更易識(shí)別公司價(jià)值，助力市值管理。具體而言，高質(zhì)量信披能夠增強(qiáng)投資者和市場(chǎng)的信心，幫助公司吸引更多合作方與投資人，拓展業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，推動(dòng)公司競(jìng)爭(zhēng)力提升。同時(shí)，它還能助力上市公司識(shí)別各類風(fēng)險(xiǎn)，構(gòu)建全面的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系，保障公司穩(wěn)健發(fā)展。

記者觀察：市值管理從實(shí)踐探索，向制度化規(guī)范化進(jìn)階

在中國(guó)證監(jiān)會(huì)2024年11月15日發(fā)布《上市公司監(jiān)管指引第10號(hào)——市值管理》后，截至2025年1月15日，短短兩個(gè)月，已有228家A股公司集中確定制定市值管理制度，而在此前兩年，該類公司僅10余家左右，這一顯著的變化，直觀地反映出上市公司市值管理在政策引導(dǎo)下，迅速?gòu)亩喾綄?shí)踐探索階段步入規(guī)范化發(fā)展軌道。

行業(yè)龍頭企業(yè)在市值管理規(guī)范化浪潮中積極引領(lǐng)。228家公司中，百億市值以上達(dá)151家，占比達(dá)66.2%，包括比亞迪、美的集團(tuán)等17家千億市值行業(yè)巨擘。從公司屬性來(lái)看，民營(yíng)企業(yè)數(shù)量較多，有153家，占比達(dá)67.1%；央國(guó)企有49家，占比為21.5%，不同屬性企業(yè)的積極響應(yīng)，顯示出市值管理規(guī)范化發(fā)展具有廣泛的適應(yīng)性和吸引力。

目前，上述228家公司中已有39家正式披露了市值管理制度，涵蓋管理架構(gòu)、多元舉措、風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)機(jī)制及嚴(yán)守合規(guī)底線等方面的內(nèi)容。

從制度內(nèi)容來(lái)看，上市公司正將市值管理納入公司整體戰(zhàn)略規(guī)劃，通過(guò)系統(tǒng)化手段促價(jià)值增長(zhǎng)。例如美的集團(tuán)表示，按系統(tǒng)思維、整體推進(jìn)原則，改善影響市值增長(zhǎng)的關(guān)鍵要素。

與此同時(shí)，上市公司普遍將價(jià)值創(chuàng)造視為市值管理的核心。例如萬(wàn)豐奧威表示，公司將專注主業(yè)、穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，通過(guò)采取積極開(kāi)拓市場(chǎng)、提升營(yíng)運(yùn)能力、強(qiáng)化成本控制、加大研發(fā)力度等具體措施，培育和運(yùn)用新質(zhì)生產(chǎn)力，推動(dòng)經(jīng)營(yíng)水平和發(fā)展質(zhì)量提升。

民營(yíng)企業(yè)和央國(guó)企在市值管理制度中均強(qiáng)調(diào)價(jià)值創(chuàng)造、投資者關(guān)系管理和合規(guī)性，但兩者的側(cè)重點(diǎn)不同。央國(guó)企受政策導(dǎo)向影響，注重穩(wěn)定投資者回報(bào)預(yù)期和優(yōu)化資源配置提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，如西部礦業(yè)表示，公司將積極實(shí)施分紅計(jì)劃，合理提高分紅率；中信特鋼則表示，公司必要時(shí)剝離不適產(chǎn)業(yè)或資產(chǎn)，優(yōu)化資源配置，提高公司資產(chǎn)的質(zhì)量和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。民營(yíng)企業(yè)則更靈活地從市場(chǎng)出發(fā)，通過(guò)科技創(chuàng)新和市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)提升價(jià)值，如云從科技-UW表示，公司合理市值區(qū)間與長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略和技術(shù)創(chuàng)新緊密相關(guān)，將繼續(xù)專注技術(shù)創(chuàng)新與業(yè)務(wù)拓展。

隨著上市公司市值管理的規(guī)范化發(fā)展不斷深入，未來(lái)資本市場(chǎng)有望迎來(lái)更加健康、有序的發(fā)展局面。屆時(shí)，企業(yè)價(jià)值將得到更合理的體現(xiàn)，投資者也將獲得更多優(yōu)質(zhì)的投資選擇，資本市場(chǎng)的活力與韌性將進(jìn)一步增強(qiáng)。

聲明：數(shù)據(jù)寶所有資訊內(nèi)容不構(gòu)成投資建議，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

校對(duì)：劉星瑩