截至2024年12月17日，美國聯(lián)邦政府的債務(wù)規(guī)模超過了36萬億美元，人均債務(wù)超過10萬美元；而美國當(dāng)前的聯(lián)邦債務(wù)上限是2021年12月通過的31.4萬億美元，這個上限在事實(shí)上又一次被突破。

美國政府債務(wù)上限是指美國國會批準(zhǔn)的一定時期內(nèi)美國國債的最大發(fā)行額。在“一戰(zhàn)”之前，每次美國政府需要借款時，都需要獲得國會授權(quán)。“一戰(zhàn)”期間，為提高國家機(jī)器靈活度，立法者決定授予政府一攬子關(guān)于借款的權(quán)限，這項權(quán)限中有一個借貸上限。這就是美國聯(lián)邦政府支出的“債務(wù)上限”的由來。

美國政府與美聯(lián)儲的關(guān)系本質(zhì)上是政府與央行的關(guān)系，但它又與其他各國不同。簡單來說，美國政府取得支出所需要的財政資金有兩個途徑：一個是向國民（包括法人和個人）征稅，一個是政府融資。政府融資部分通過向美聯(lián)儲發(fā)債來換取美元；美元由美聯(lián)儲發(fā)行，但美聯(lián)儲必須以購買國債的數(shù)量來決定印刷美元的數(shù)量，自身不能隨意印刷，這樣美國財政與聯(lián)儲之間就形成了相互制約。也即是說，美國政府向美聯(lián)儲賣出國債，美聯(lián)儲向美國政府提供等額美元，進(jìn)行交換。因為國債具有償付期限和利息，這里的交換購買價格通常低于面值，買價與面值之間的差額及利息收入即為國債收益；美聯(lián)儲取得國債后，可以拿到債券市場上出售獲利，也可以坐收利息，這使得美元發(fā)行成為美聯(lián)儲穩(wěn)賺不賠的“買賣”。美國政府拿到美元，用于自身的預(yù)算支出。

由于美國經(jīng)濟(jì)與美元獨(dú)霸全球的地位，美債的發(fā)行雖然是其國內(nèi)行為，卻具有了世界影響力。

那么，如何評價美債與美國債務(wù)的本質(zhì)、二者演變的趨勢以及前景呢?這里談?wù)劰P者的五點(diǎn)觀察。

第一，美債與美元的創(chuàng)設(shè)凸顯這樣一個事實(shí)：美元發(fā)行構(gòu)成美國聯(lián)邦政府的“一手債”，美聯(lián)儲是美債一級發(fā)行市場的唯一壟斷者；美聯(lián)儲之外所有其他的債券購買、持有的美債都是“二手債”，美元與美債，是美聯(lián)儲、美國政府的一門“大生意”，我們必須認(rèn)清這樣一個本質(zhì)。

第二，鑒于美債已經(jīng)超越上限多時，而短時期內(nèi)看來，美國聯(lián)邦政府收入大幅增加或者支出大幅削減的可能都很低，可以預(yù)計，這一上限再度上調(diào)，應(yīng)該不會有太多意外。

自“二戰(zhàn)”結(jié)束之后至上次的2021年度，美國聯(lián)邦債務(wù)上限已調(diào)整了103次，很快也應(yīng)該會有第104次，這一點(diǎn)應(yīng)不會有太多意外。最近美國候任總統(tǒng)特朗普甚至提出美國債務(wù)不再設(shè)置上限，美國債務(wù)在這一“信用卡”可以任意由他“刷卡使用”？會否如此，我們只能且行且看。

第三，美債、美元是美國社會以及全球的經(jīng)濟(jì)問題、政治問題。由此聯(lián)結(jié)美國國內(nèi)政治，大選、黨派利益紛爭，政治人物不同的施政理念、方針，美國國會批準(zhǔn)提高債務(wù)上限過程中的曲折、反復(fù)，圍繞債務(wù)方案、債務(wù)上限、降息升息節(jié)奏等等博弈等，都可能帶來財政收入、支出的結(jié)構(gòu)差異，債務(wù)規(guī)模的變化，引發(fā)全球利益、全球金融市場的聯(lián)動。

第四，美國政治斗而不破，全球利益博弈中斗而不破具有基礎(chǔ)。由于美國是世界上最具影響力的國家，維持美國主權(quán)信用對美國和全球經(jīng)濟(jì)來講至關(guān)重要，美國兩黨都不希望美債違約，但又都想利用這一點(diǎn)逼迫對方讓步，而在共同利益面前，最終都能達(dá)成妥協(xié)，因而斗而不破。而就世界各國其他“債權(quán)人”而言，一方面擔(dān)心債務(wù)人成“老賴”，另一方面?zhèn)鶆?wù)人又是最富裕的人，大家又都希望與它做生意，離不開它，在博弈中籌碼也不多，也都不希望它垮掉。

第五，美債根本解決只能有兩個途徑：1.美國經(jīng)濟(jì)與財政情況持續(xù)好轉(zhuǎn)，財政收入持續(xù)增長逐漸覆蓋支出，使得負(fù)債總額逐漸減少。2.采用美元貶值和通貨膨脹變相違約，對全球投資者來說，這是最終和最大的風(fēng)險。實(shí)際上，長期而言，美債也是通過這一方式由全球來分擔(dān)壓力的。

本版專欄文章僅代表作者個人觀點(diǎn)