證券時報記者 趙夢橋

在債牛漸有停歇之勢的背景下，近日，多只債基公告提高基金凈值精度。

有公募人士指出，部分基金持有者可能出于對后續(xù)市場走勢有所顧慮，從而選擇贖回基金以規(guī)避風險，尤其是機構投資者，他們往往持有較大份額，一旦決定贖回，對基金的影響較為顯著。

當前，多名基金經(jīng)理認為，資產荒或將持續(xù)演繹，在適度寬松的貨幣政策下，低利率環(huán)境或難言完結。2025年預計債券市場仍處于順風周期，但機構的趨同交易或催化行情極致化演繹，疊加對理財凈值管理的監(jiān)管趨嚴，債市波動或將提高。

多只債基提高凈值精度

1月15日，景順長城基金公告，旗下景順長城穩(wěn)定收益?zhèn)突餏類份額1月14日發(fā)生大額贖回。為確保基金F類份額持有人利益不因份額凈值的小數(shù)點保留精度受到不利影響，決定自1月14日起提高該基金F類份額凈值精度至小數(shù)點后七位，小數(shù)點后第八位四舍五入。同日，還有中郵中債1-3年久期央企20債券基金提高了基金凈值精度。

1月14日，中信保誠基金公告，中信保誠優(yōu)質純債債券型基金于1月13日發(fā)生大額贖回，為確?；鸪钟腥死娌灰蚍蓊~凈值的小數(shù)點保留精度受到不利影響，決定自1月13日起提高本基金的A類份額、B類份額、C類份額及I類份額凈值精度至小數(shù)點后8位，小數(shù)點后第9位四舍五入。同日，還有鵬華1—3年國開債公告提升基金凈值精度，此外，近日還有包括國泰君安君添利中短債、金鷹添福純債等產品披露類似公告。

有公募人士指出，部分基金持有者可能出于對后續(xù)市場走勢有所顧慮，從而選擇贖回基金以規(guī)避風險。此外，也有可能臨近春節(jié)假期，出于自身流動性的需要，如資金周轉、投資組合調整等。尤其是機構投資者，他們往往持有較大份額，一旦決定贖回，對基金的影響更為顯著。

記者翻閱公告發(fā)現(xiàn)，以國泰君安君添利中短債D為例，該基金截至去年三季度末份額僅有75.1萬份，鵬華1—3年國開債D類份額更是僅剩511份?！霸诖箢~贖回的情況下，基金凈值會受到較大沖擊，提高基金凈值精度有利于保護持有人利益、減少凈值波動的影響?！鼻笆鋈耸勘硎?。

債市波動或加大

1月13日，中金基金發(fā)布2025年債券市場策略展望。報告顯示，2025年預計債券市場仍處于順風周期，但機構行為的擾動可能導致債市波動提高。

中金基金認為，考慮到目前市場一致性預期較強，機構的趨同交易或催化行情極致化演繹，疊加對理財凈值管理的監(jiān)管趨嚴，債市波動或將提高。中金基金進一步指出，國內經(jīng)濟復蘇仍然需要實際利率進一步下行以激發(fā)內生需求。在適度寬松的貨幣政策定調下，預計資金面將保持平穩(wěn)，疊加配置需求仍較為強勁，整體來看，債券市場仍處于順風周期。

摩根士丹利基金固定收益投資部總監(jiān)施同亮也有類似觀點：“展望2025年，我們認為債市趨勢仍在，但波動率或將提高。經(jīng)濟層面，地方財政的壓力在于收入的下滑和人口結構變化導致的剛性支出增加，疊加地產過快進入下行周期，對2025年經(jīng)濟最直接的拉動或在于化債之外的財政刺激。在一定的假設下，預計消費刺激能夠對沖出口下降對GDP的影響。”

天弘基金基金經(jīng)理劉洋認為，當前債市已經(jīng)進入自發(fā)螺旋狀態(tài)，脆弱性顯著提升，首先短端方面，總體市場體現(xiàn)為跟著央行買短債，一旦降準落地，或者央行轉而通過其他方式投放流動性，那么短端大幅偏離政策利率、偏離資金利率、偏離趴賬利率（指基金等賬戶在銀行托管行賬上取得的相關收益的利率）的狀態(tài)將不可持續(xù)；其次長端方面，總體市場體現(xiàn)為跟著銀行、保險長端配置買長債，卷久期，但目前看，從利率角度，債券性價比已經(jīng)不如貸款。

短期仍有支撐

在財通基金固收研究部負責人周岳看來，2025年1月需關注信貸開門紅訴求、地方債發(fā)行、稅期高峰及春節(jié)取現(xiàn)等因素對資金面的影響，資金利率中樞或季節(jié)性抬升，預計央行也將加大公開市場投放力度呵護節(jié)前流動性平穩(wěn)，關注央行是否降準。若央行年初降準，資金面或處于均衡平穩(wěn)狀態(tài)；若降準未落地，資金面或維持“量穩(wěn)價高”的格局，流動性分層或仍較明顯。至于降息的時點，可能會受到國內銀行凈息差和人民幣匯率的影響，預計2025年一季度仍有降息概率。

展望2025年，周岳表示，基本面短期對債市仍有支撐，宏觀經(jīng)濟延續(xù)修復態(tài)勢，但分化特征延續(xù)，消費、信貸、地產還處于筑底過程之中，2024年9月24日開始的一攬子政策僅是開始，政策效果的充分顯現(xiàn)仍需等待，基本面拐點尚未出現(xiàn)。而此前中央政治局會議、中央經(jīng)濟工作會議提出的“適度寬松的貨幣政策，適時降準降息，保持流動性充裕”，市場對于降準降息的預期較為強烈。債市搶跑一定程度可能也反映了市場對二季度后一攬子政策效果顯現(xiàn)的預期。

周岳認為，由于春節(jié)因素影響，1、2月份的經(jīng)濟數(shù)據(jù)可能會合并發(fā)布，在1—2月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布之前，債市處于數(shù)據(jù)相對真空期，而兩會在3月初召開，1—2月的利率債供給壓力相對也不大，考慮年初銀行、保險的開門紅，一季度債市基本面較為友好。隨著一攬子政策的部署，尤其是兩會可能推出的新舉措，二季度之后的經(jīng)濟好轉的幅度具有一定不確定性。總體看，短期對債市不悲觀，關于經(jīng)濟基本面、配置需求、降準降息預期的因素還會延續(xù)，邏輯上可以支撐利率下行的趨勢，但是根據(jù)目前市場對今年降息的預期來看，此輪債券收益率快速下行已超30個基點，使得潛在的空間顯著收窄。信用債方面，跨年后資金面邊際轉松，理財規(guī)?；蛑饾u回升，配置力量有所增強，機構的“資產荒”現(xiàn)象預計仍然會存在，1月信用債或仍有補漲行情，策略上可采取中短久期票息策略。