2025年以來，A股市場持續(xù)震蕩。

券商中國記者近期采訪多家券商資管發(fā)現(xiàn)，券商資管普遍對于2025年的A股市場保持樂觀積極，認(rèn)為市場中樞有望在政策呵護(hù)下逐步抬升。主題與風(fēng)格方面，紅利資產(chǎn)及科技成長受到了諸多券商資管的一致青睞。

從券商資管2025年的產(chǎn)品布局來看，權(quán)益投資仍是各機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)重點，不少機(jī)構(gòu)稱將加大紅利、新質(zhì)生產(chǎn)力、價值等風(fēng)格的權(quán)益類產(chǎn)品布局。

有望震蕩上行！機(jī)構(gòu)一致看多A股

整體來看，受訪的券商資管一致看好2025年A股市場，認(rèn)為政策發(fā)力下企業(yè)基本面有望改善，股市中樞有望上行。

東方紅資產(chǎn)管理權(quán)益研究團(tuán)隊認(rèn)為，2025年寬貨幣+寬財政的環(huán)境下，大類資產(chǎn)配置有望進(jìn)入對股票更有利的環(huán)境。當(dāng)前，股市回報逐步走向穩(wěn)定且可預(yù)期，有望吸引居民財富再配置，“存款搬家”可能成為股市的增量資金來源。

“過去幾年經(jīng)濟(jì)增長的成果未充分體現(xiàn)于A股。過去5年名義GDP年均復(fù)合增長率為5.9%，但同期股市年均復(fù)合回報率僅3.9%。由于宏觀和微觀流動性改善，市場整體有望呈現(xiàn)震蕩抬升的格局；若盈利修復(fù)‘接棒’，有望迎來戴維斯雙擊的大牛市?！睎|方紅資產(chǎn)管理權(quán)益研究團(tuán)隊稱。

“當(dāng)前我國宏觀政策基調(diào)發(fā)生變化，財政貨幣政策刺激加碼，股市底層邏輯邊際變化，支撐股市中長期上行。A股相對于全球其他主要市場仍有估值折價，未來上漲空間較大。科技成長具備最通順的邏輯，同時關(guān)注‘兩新’、‘兩重’結(jié)構(gòu)性政策支持的板塊行業(yè)和供給側(cè)改革后龍頭出清的邏輯。”國泰君安資管相關(guān)人士接受券商中國記者采訪時表示。

“我們看好2025年的股市表現(xiàn)，在政策不斷加碼落地和流動性充裕的背景下，A股有望保持震蕩上行態(tài)勢。”光證資管相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

“乍暖還寒時候，最當(dāng)保持樂觀，相信未來可期?！眹刨Y管權(quán)益團(tuán)隊告訴記者，展望2025年，在政策的呵護(hù)下，不論是分母端的流動性，還是分子端的基本面回暖、分紅提升，A股中樞均具備上行的動力。

國信資管認(rèn)為，自上而下看，市場中期有望沿著“政策發(fā)力→經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)改善趨勢確立→企業(yè)盈利兌現(xiàn)”三步走。當(dāng)前仍處于第一階段，期間市場或?qū)㈦S政策預(yù)期曲線而波動，以結(jié)構(gòu)性機(jī)會為主。自下而上看，個股有望沿著“低估→安全→合理→成長”路徑演繹，2024年9月24日以來已完成了超跌修復(fù)，當(dāng)前大部分個股的估值已修復(fù)至“合理”階段，后續(xù)“從合理到成長”的演繹則需觀察政策帶來的盈利提速和歲末年初的估值切換。

國金資管相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，2025年對股票市場仍持相對積極的態(tài)度，原因有三方面：一是此前高層會議定調(diào)2025年貨幣政策“適度寬松”，預(yù)計流動性將保持充裕；二是財政政策更加積極，后續(xù)狹義、廣義赤字率均有望擴(kuò)張，從而有望帶動A股基本面改善向好；化債、地產(chǎn)領(lǐng)域相關(guān)政策也有望撬動新一輪信用上行周期；三是資金面改善，保險與居民配置有望成為重要的增量資金來源，而凈減持和IPO募資均處于近年來低位。

低利率環(huán)境下，A股配置性價比彰顯

券商中國記者注意到，當(dāng)前的股債性價比，也是不少券商資管青睞權(quán)益資產(chǎn)的重要原因。

東方紅資產(chǎn)管理權(quán)益研究團(tuán)隊認(rèn)為，在存款利率持續(xù)下降、債券收益提前透支2025年空間的背景下，或推動居民存款“搬家”至權(quán)益資產(chǎn)。

中泰證券資管組合投資部首席投資經(jīng)理唐軍告訴記者，從相對配置價值來看，低利率環(huán)境下銀行理財、債券基金等固收類資產(chǎn)的預(yù)期收益率將明顯下降，而A股的風(fēng)險溢價接近歷史高位，這意味著A股的相對配置價值較高。

“2025年A股寬幅震蕩、重心逐步抬升的可能性較大?！碧栖姺Q，從宏觀基本面來看，在貨幣政策和財政政策持續(xù)發(fā)力下，經(jīng)濟(jì)有望逐步企穩(wěn)復(fù)蘇，上市公司的盈利有望改善。同時，也要考慮到政策效果的顯現(xiàn)需要一定的時間，投資者的預(yù)期和信心改善也是一個逐步且有所反復(fù)的過程。

財通資管相關(guān)負(fù)責(zé)人也表示，考慮到通脹水平較低，當(dāng)前實際利率水平或還有較大下降空間，判斷長端國債利率或會進(jìn)一步創(chuàng)新低，而無風(fēng)險利率下行對含權(quán)產(chǎn)品也帶來支撐，A股或?qū)⑹芤嬗跓o風(fēng)險利率下行和積極財政政策帶來的提振，可能迎來階段性和結(jié)構(gòu)性行情。A股本輪盈利周期的“二次探底”有望確立，但2025年的業(yè)績改善彈性依然需要等待更多政策信號釋放。

紅利+科技成長受青睞

在配置方面，券商中國記者了解到，紅利資產(chǎn)受到了諸多券商資管的一致青睞。

例如，國信資管權(quán)益團(tuán)隊向記者表示，看好紅利資產(chǎn)的表現(xiàn)，低利率時代下中證紅利指數(shù)股息率高于5%更具吸引力，且A股仍在持續(xù)提升分紅比例，疊加保險資金和紅利ETF資金的持續(xù)流入，都在提升著紅利資產(chǎn)的勝率。另外紅利股作為經(jīng)濟(jì)的核心主體，同樣也將受益于經(jīng)濟(jì)改善。

國金資管也稱，伴隨紅利相關(guān)利好政策出臺疊加無風(fēng)險收益率下行，固收類投資者逐步面臨“資產(chǎn)荒”的情境，險資等有望成為權(quán)益后市重要的增量資金來源，而其在權(quán)益領(lǐng)域更加偏好紅利板塊，如銀行、交運(yùn)、公用事業(yè)等穩(wěn)健高股息品種。

與此同時，AI及科技成長也被諸多券商資管機(jī)構(gòu)所看好。

光證資管相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，2025年的AI產(chǎn)業(yè)大概率是較有想象空間和不斷孕育投資機(jī)會的一個重要方向。同時，關(guān)注國內(nèi)消費(fèi)補(bǔ)貼下部分內(nèi)需企穩(wěn)反轉(zhuǎn)、疊加出口競爭力持續(xù)體現(xiàn)的一些消費(fèi)細(xì)分領(lǐng)域，比如乘用車整車及零部件、電動兩輪車等機(jī)會，在總體消費(fèi)逐步企穩(wěn)向上的背景下，業(yè)績和估值彈性都具有較好的性價比。

另外，光證資管還認(rèn)為，制造業(yè)也有一些結(jié)構(gòu)性機(jī)會，例如受AI等新興需求拉動影響的電網(wǎng)設(shè)備制造商，兼具產(chǎn)品出海能力及全球性競爭力的專用機(jī)械類公司，新能源產(chǎn)業(yè)中供給出清較為徹底的行業(yè)主體等等?！罢w來說制造業(yè)目前估值相對不高，需要精選其中需求端額外提振或供給端較早化解產(chǎn)能過剩的結(jié)構(gòu)性機(jī)會?！?/p>

財通資管則重點關(guān)注三個方向的相關(guān)標(biāo)的：一是科技硬件和出海制造延續(xù)占優(yōu)格局；二是工程機(jī)械、汽車零部件、貴金屬等在正常基數(shù)下維持增長；三是進(jìn)入經(jīng)營周期探底、有望出現(xiàn)“困境反轉(zhuǎn)”的行業(yè)，如受益于政策刺激的“兩重”“兩新”、供給收縮出清的磷酸鐵鋰等新能源細(xì)分板塊、軍工等。

國泰君安資管建議，采用“杠鈴型”策略，科技成長風(fēng)格在國家政策的不斷支持和大廠資本開支不斷增加的背景下有望持續(xù)占優(yōu)，紅利風(fēng)格在債券收益率不斷下行的情況下仍有性價比。在行業(yè)推薦上，通信設(shè)備、半導(dǎo)體、消費(fèi)電子、家居、軍工行業(yè)值得關(guān)注。此外，港股通高息精選指數(shù)的股息率高于中證紅利，因此或更有配置價值。

唐軍也稱，低利率環(huán)境下紅利類資產(chǎn)的吸引力大概率將持續(xù)。此外，唐軍還提到，在貨幣寬松而信用擴(kuò)張尚未恢復(fù)的前期，金融屬性更強(qiáng)的科技成長、主題類投資可能反復(fù)活躍。而在信用擴(kuò)張明顯恢復(fù)時，順周期、消費(fèi)等權(quán)重股的上漲空間有望打開。

持續(xù)豐富主動權(quán)益產(chǎn)品線

券商資管每年的產(chǎn)品布局，展示了該機(jī)構(gòu)的年度業(yè)務(wù)重心。多家券商資管接受券商中國記者采訪時表示，權(quán)益投資乃公司2025年布局重點，不少公司稱將加大紅利、新質(zhì)生產(chǎn)力、價值等風(fēng)格的權(quán)益類產(chǎn)品布局。

財通資管相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者，在權(quán)益投資方面，公司目前已形成涵蓋全市場投資產(chǎn)品以及科技主題、醫(yī)藥主題、消費(fèi)主題、指數(shù)增強(qiáng)等產(chǎn)品的多元產(chǎn)品線。2025年公司將繼續(xù)加大對全市場投資和新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)主題權(quán)益基金的布局，豐富產(chǎn)品供給。

國金資管相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，公司將基于客戶需求與自身稟賦，深耕主動權(quán)益領(lǐng)域，構(gòu)建多元風(fēng)格體系，包括紅利、價值等風(fēng)格類產(chǎn)品及量化策略類產(chǎn)品，為客戶提供更豐富的投資選擇。

國信資管稱，當(dāng)下指數(shù)化浪潮風(fēng)起云涌，公司將發(fā)揮券商資管在策略與研究方面的優(yōu)勢，開發(fā)策略指數(shù)以及指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品，通過自建組合、量化組合、私募FOF、衍生品等方式構(gòu)建更加多樣化及差異化的權(quán)益投資產(chǎn)品選擇。

“2025年，我們或?qū)⒎e極把握股票市場回暖帶來的投資機(jī)會，積極布局債券加股票的低混產(chǎn)品，以及以科技創(chuàng)新為主要投資標(biāo)的的科技成長型風(fēng)格的權(quán)益產(chǎn)品?！惫庾C資管相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者。

校對：姚遠(yuǎn)