機構(gòu)指出，2025年展望，宏觀政策更加積極，銀行基本面積極因素將持續(xù)積累。相比于銀行業(yè)績承壓的預期，銀行從量價險角度均面臨改善契機，主要體現(xiàn)在：重點領(lǐng)域化險力度加大，與此同時，財政發(fā)力支撐短期信貸，存款掛牌利率調(diào)降成效有望加速顯現(xiàn)，托底銀行息差。積極因素積累對估值形成支撐。

核心邏輯

1.政策引導促進基本面修復，房地產(chǎn)需求有望提振。2024年以來會議傳遞積極信號，提振市場信心。9月，央行加大貨幣政策調(diào)控強度，提高貨幣政策調(diào)控精準性，包括降低存款準備金率和政策利率，并帶動市場基準利率下行；降低存量房貸利率，并統(tǒng)一房貸最低首付比例；創(chuàng)設(shè)新的貨幣政策工具等房地產(chǎn)政策再加碼。圍繞穩(wěn)增長、擴內(nèi)需、化風險，將會陸續(xù)推出一攬子有針對性增量政策舉措。2025年政策有望密集出臺，消費、投資等有望持續(xù)提振。

2.存貸利率下行趨勢仍存，銀行息差有望企穩(wěn)。近年來我國存貸利率處于下行階段，主要體現(xiàn)在LPR、存款掛牌利率及通知/協(xié)存等存款利率的下調(diào)。貸款利率方面，2023年、2024年LPR調(diào)整共6次。存款利率方面，2023年銀行存款掛牌利率共下調(diào)3次。2024年9月末銀行凈息差為1.53%，較2024年Q2末下行1bp，延續(xù)下行趨勢，銀行息差依舊承壓，隨著近年來銀行加快風險處置疊加存款利率下行的預期，銀行息差降幅有望收窄。

3.隨著金融配合財政政策發(fā)力，專項債投向領(lǐng)域及用作資本金范圍擴大，財政資金加快落實到項目建設(shè)，有望助推基礎(chǔ)設(shè)施類公司信貸投放。關(guān)注政策落地情況及其對信貸增長趨勢的影響。建議關(guān)注兩條投資主線：一、隨著積極政策推進，在經(jīng)濟修復過程中，優(yōu)質(zhì)區(qū)域行經(jīng)營業(yè)績彈性更足，有望提供較高動態(tài)股息率，而股份制銀行資產(chǎn)內(nèi)在價值修復空間擴大，高股息優(yōu)勢也有望加強；二、國有大型銀行股，估值安全底線較高，高股息價值仍然顯著。

4.銀行經(jīng)營面臨中長期確定性機遇。1）政策寬松背景下低利率環(huán)境延續(xù)，資產(chǎn)負債管理是銀行短期基本面的核心變量。資產(chǎn)配置優(yōu)化繼續(xù)，信用成本管控至關(guān)重要，提升活期存款占比為穩(wěn)定存款、降低成本的關(guān)鍵。2）提升信貸投放與高質(zhì)量發(fā)展的適配度，實現(xiàn)量價險均衡。信貸資源將向五篇大文章等重點領(lǐng)域傾斜，獲取差異化定價空間。3）拓展非息收入來源，提升綜合服務(wù)能力，跳出利率框架束縛。財富管理和交易銀行可成為發(fā)展非息業(yè)務(wù)的著力點。

利好個股

信達證券指出，個股層面建議關(guān)注：1）稀缺的成長性優(yōu)秀區(qū)域行，表現(xiàn)為基本面優(yōu)質(zhì)業(yè)績持續(xù)性有望加強、存在區(qū)域新亮點的銀行：齊魯銀行、青島銀行、寧波銀行；2）隨著市場政策及經(jīng)濟預期加強，地產(chǎn)有望修復，銀行風險緩釋可期：招商銀行；3）國企改革背景下，基本功扎實+低估值+高股息的全國性銀行：郵儲銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中信銀行。

開源證券投資建議：1）廣譜利率再下臺階，低估值+高股息標的投資價值凸顯。推薦標的中信銀行，受益標的農(nóng)業(yè)銀行、北京銀行等。2）隨著增量政策持續(xù)出臺，市場對于經(jīng)濟預期或轉(zhuǎn)向樂觀，利好優(yōu)質(zhì)區(qū)域行和零售銀行，推薦標的蘇州銀行，受益標的江蘇銀行、招商銀行等。3）銀行資產(chǎn)的風險或逐步緩釋，可有助于修復凈資產(chǎn)，受益標的浦發(fā)銀行、渝農(nóng)商行等。4）存貸利率同時下降或利好重定價負缺口銀行，推薦標的長沙銀行，受益標的浙商銀行等。

本文內(nèi)容精選自以下研報：

信達證券《銀行業(yè)2025投資策略：底穩(wěn)紅厚，行業(yè)增長潛力仍在》

湘財證券《銀行業(yè)周報：銀行業(yè)板塊市場表現(xiàn)領(lǐng)先，項目建設(shè)助推信貸投放》

銀河證券《銀行業(yè)2025年投資策略：緊握紅利錨，掘金轉(zhuǎn)型低位區(qū)》

開源證券《銀行業(yè)2025年投資策略：復蘇脈絡(luò)三重奏，存貸協(xié)調(diào)、風險緩釋與價格拐點》

校對：廖勝超