2024年最后一天，光伏銀漿領(lǐng)域出現(xiàn)了一場(chǎng)重磅交易。

德國(guó)企業(yè)賀利氏與A股公司海天股份（603759.SH）同日宣布，賀利氏擬將中國(guó)和新加坡光伏業(yè)務(wù)整體轉(zhuǎn)讓給海天股份，而后者將借此布局光伏材料業(yè)務(wù)，成為光伏行業(yè)的新跨界選手。

海天股份是一家以供排水、垃圾發(fā)電為主營(yíng)業(yè)務(wù)的上市企業(yè)，而賀利氏則是光伏銀漿領(lǐng)域的重要供應(yīng)商。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者獲悉，由于激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，賀利氏做出退出光伏銀漿材料業(yè)務(wù)的決定，此次交易預(yù)計(jì)2025年上半年完成。

作為全球光伏銀漿一線供應(yīng)商的賀利氏，為何不想“玩了”？海天股份又為何愿意在當(dāng)前的時(shí)點(diǎn)來接盤該業(yè)務(wù)？

根據(jù)記者了解，目前國(guó)產(chǎn)化擠壓光伏銀漿外企的利潤(rùn)空間，或是賀利氏選擇退出的主要原因。而在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)盈利能力下滑的背景下，海天股份當(dāng)前也在尋求新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

?光伏銀漿主要由高純銀粉、玻璃氧化物和有機(jī)載體組成，是用于太陽能電池制造的關(guān)鍵材料。

德國(guó)巨頭“拋棄”光伏銀漿

誰都沒有想到，在2024年10月30日剛剛慶祝完進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)50周年的賀利氏中國(guó)，會(huì)在兩個(gè)月后宣布整體出售其在中國(guó)和新加坡的光伏業(yè)務(wù)。

至于原因，賀利氏大中華區(qū)總裁艾周平對(duì)此稱：“近年來光伏行業(yè)發(fā)生了重大變化，新的參與者紛紛進(jìn)入市場(chǎng)，競(jìng)爭(zhēng)格局也發(fā)生了改變。因此，我們不再認(rèn)為光伏業(yè)務(wù)是我們的戰(zhàn)略發(fā)展方向?！?/p>

艾周平的表態(tài)，直接表明光伏業(yè)務(wù)已不再是賀利氏的戰(zhàn)略方向。這家在貴金屬、新材料領(lǐng)域位于全球龍頭地位的跨國(guó)企業(yè)，在2024年的最后一天做起了“減法”。

打開賀利氏中國(guó)的官方網(wǎng)站，其介紹頁面將該集團(tuán)的業(yè)務(wù)分成四個(gè)平臺(tái)：貴金屬及回收業(yè)務(wù)平臺(tái)、醫(yī)療健康業(yè)務(wù)平臺(tái)、半導(dǎo)體及電子業(yè)務(wù)平臺(tái)、工業(yè)應(yīng)用業(yè)務(wù)平臺(tái)。這其中，賀利氏光伏業(yè)務(wù)隸屬于該集團(tuán)工業(yè)應(yīng)用業(yè)務(wù)平臺(tái)。根據(jù)介紹，賀利氏光伏在中國(guó)上海擁有全球創(chuàng)新研發(fā)中心，以及在新加坡?lián)碛醒邪l(fā)技術(shù)服務(wù)中心。

在2022年的進(jìn)博會(huì)現(xiàn)場(chǎng)，賀利氏光伏全球事業(yè)部總裁高昌祿接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)曾表示，中國(guó)市場(chǎng)是賀利氏光伏業(yè)務(wù)的主要市場(chǎng)，隨著新的生產(chǎn)基地投產(chǎn)后，賀利氏光伏的銀漿年產(chǎn)能或達(dá)到3000噸。

彼時(shí)，賀利氏光伏對(duì)于銀漿產(chǎn)能的擴(kuò)張策略為“預(yù)先擴(kuò)大”，這是基于業(yè)內(nèi)對(duì)于未來三年市場(chǎng)需求增長(zhǎng)的普遍認(rèn)可。根據(jù)申萬宏源證券早年（2021年）的一份研報(bào)預(yù)測(cè)，未來三年（2022年至2024年），全球光伏銀漿市場(chǎng)的需求量預(yù)計(jì)分別達(dá)4249噸、4947噸、5354噸，呈現(xiàn)逐年上升的勢(shì)頭。然而，實(shí)際需求的情況遠(yuǎn)超行業(yè)預(yù)測(cè)。中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2023年，全球光伏銀漿需求量約6080噸，超出上述預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)。2024年，這一數(shù)據(jù)有望達(dá)到8031噸。

但事實(shí)上，光伏漿料需求的增長(zhǎng)，并沒有給賀利氏帶來相應(yīng)的利潤(rùn)提升。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2023年，賀利氏光伏銀漿事業(yè)部實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.99億歐元（折合人民幣約22.60億元，按照最新匯率，下同），同比下滑9.94%；虧損約611.05萬歐元（折合人民幣約4618.93萬元），由盈轉(zhuǎn)虧。2024年上半年，賀利氏光伏銀漿事業(yè)部繼續(xù)虧損，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.25億歐元（折合人民幣約9.45億元），虧損686.08萬歐元（折合人民幣約5186.08萬元）。

海天股份的光伏“豪賭”

主營(yíng)供水業(yè)務(wù)及污水處理業(yè)務(wù)的海天股份，正在面臨發(fā)展瓶頸：“新增供排水項(xiàng)目大幅減少”“市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局的變化”“新增項(xiàng)目多以專項(xiàng)債進(jìn)行融資”以及“日益提升的項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)資金要求”等多重因素影響擠壓傳統(tǒng)主營(yíng)業(yè)務(wù)的盈利空間。

根據(jù)財(cái)報(bào)，2024年前三季度，海天股份增收不增利，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.49億元，同比增長(zhǎng)13.55%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.45億元，同比下滑16.89%。截至該報(bào)告期末，海天股份期末現(xiàn)金余額為2.81億元，貨幣資金為5.79億元。

海天股份將光伏銀漿視作第二增長(zhǎng)曲線。

在此次并購(gòu)中，該公司將通過新設(shè)立的全資子公司以支付現(xiàn)金方式購(gòu)買賀利氏光伏銀漿事業(yè)部，交易標(biāo)的包括賀利氏中國(guó)持有的賀利氏光伏100%股權(quán)與賀利氏中國(guó)持有的對(duì)賀利氏光伏的債權(quán)、光伏科技100%股權(quán)以及Heraeus Materials Singapore Pte.Ltd.（下稱HMSL）持有的Heraeus Photovoltaics Singapore Pte.Ltd.100%股權(quán)。

此次交易標(biāo)的的基礎(chǔ)價(jià)格為5.02億元人民幣，且最終購(gòu)買對(duì)價(jià)將根據(jù)交易協(xié)議約定的價(jià)格調(diào)整機(jī)制確定。因此，將交易價(jià)格與海天股份賬面上所剩的現(xiàn)金相比，這場(chǎng)交易可以稱得上是海天股份對(duì)于光伏業(yè)務(wù)的一次“豪賭”。

而為了承接賀利氏光伏銀漿資產(chǎn)，海天股份新設(shè)立的全資子公司可謂也是“重金打造”。公告顯示，該子公司暫定名稱為“海天光伏有限責(zé)任公司”，注冊(cè)資本為4億元，注冊(cè)地位于四川省成都市天府新區(qū)。

實(shí)際上，斥巨資接盤賀利氏虧損的光伏銀漿資產(chǎn)后，海天股份不得不直面一些壓力。

首先，賀利氏方面透露，交易達(dá)成后，海天股份將全面接管賀利氏光伏位于中國(guó)和新加坡的全部業(yè)務(wù)和生產(chǎn)基地，并計(jì)劃保留所有員工。

其次，當(dāng)前光伏銀漿環(huán)節(jié)競(jìng)爭(zhēng)激烈，海天股份能否在2025年將這一業(yè)務(wù)扭虧為盈存在不確定性。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，眼下，市場(chǎng)對(duì)于光伏銀漿的盈利前景存在三點(diǎn)擔(dān)憂。一是，以0BB（“無主柵”技術(shù)）為代表的新技術(shù)正在給市場(chǎng)帶來銀耗量下滑的預(yù)期；二是，隨著N型電池產(chǎn)能的快速釋放以及價(jià)格的下跌，光伏漿料在降本的驅(qū)動(dòng)下存在繼續(xù)降價(jià)的可能性；三是，國(guó)內(nèi)廠家密集涌入光伏銀漿環(huán)節(jié)，由此可能引發(fā)惡性價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)。

根據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，目前A股市場(chǎng)就已經(jīng)出現(xiàn)三家光伏銀漿上市公司，分別為聚和材料（688503.SH）、帝科股份（300842.SZ）以及蘇州固锝（002079.SZ）。2024年前三季度，這三家光伏銀漿公司多增收不增利，僅帝科股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和凈利潤(rùn)雙增長(zhǎng)，但該公司凈利潤(rùn)增速也明顯下滑。

搖身變?yōu)楣夥y漿概念股后，海天股份將與聚和材料、帝科股份以及蘇州固锝形成直接競(jìng)爭(zhēng)。

但就同期（2024年上半年）的業(yè)績(jī)相對(duì)比，海天股份欲收購(gòu)的賀利氏光伏銀漿資產(chǎn)的盈利能力則遠(yuǎn)遜于上述三家公司。

截至2025年1月2日收盤，海天股份報(bào)收8.54元/股，下跌4.37%，最新市值為39億元。