“回顧剛剛過去的2024年，A股市場(chǎng)運(yùn)行呈現(xiàn)波動(dòng)放大、風(fēng)格輪動(dòng)的特征，背后的原因主要在于宏觀預(yù)期持續(xù)受到經(jīng)濟(jì)基本面、政策以及地緣政治等因素的擾動(dòng)?！蹦戏交鸷暧^策略部聯(lián)席總經(jīng)理、基金經(jīng)理唐小東在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)認(rèn)為，2024年9月底反彈開啟后，市場(chǎng)保持了較高熱度，兩市成交額居高不下，指數(shù)呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)，風(fēng)格、結(jié)構(gòu)輪動(dòng)明顯，主題行情活躍。

展望2025年的市場(chǎng)，唐小東強(qiáng)調(diào)，確定性在于國內(nèi)政策已經(jīng)轉(zhuǎn)向，不確定性主要來自可能發(fā)生的貿(mào)易摩擦、海外地緣沖突等外部影響。此外，國內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)的運(yùn)行情況、財(cái)政政策和貨幣政策的節(jié)奏力度等內(nèi)在因素，也會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面有較大的影響。整體而言，未來經(jīng)濟(jì)可以積極看待。當(dāng)前財(cái)政政策和貨幣政策方面非常積極，新一輪化債有助于緩解地方政府財(cái)政壓力，從而騰挪財(cái)力和精力用于投資和消費(fèi)。在2024年12月中央政治局會(huì)議明確提出穩(wěn)定股市和樓市之后，國內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格預(yù)期明顯改善。

“從企業(yè)層面來看，全A非金融企業(yè)的ROE（凈資產(chǎn)收益率）水平仍顯著高于之前的周期低點(diǎn)，表明本輪經(jīng)濟(jì)下行周期中，上市龍頭企業(yè)對(duì)宏觀風(fēng)險(xiǎn)的抵御能力強(qiáng)于以往，但與此同時(shí)，我們也看到企業(yè)當(dāng)前的籌資現(xiàn)金流有所下滑，意味著企業(yè)整體的經(jīng)營戰(zhàn)略仍然較為保守?！碧菩|認(rèn)為，對(duì)于A股市場(chǎng)來說，這意味著，一方面當(dāng)前龍頭公司盈利在經(jīng)濟(jì)逆風(fēng)期仍能夠保持韌性，另一方面企業(yè)盈利短期可能難以出現(xiàn)大幅改善的局面。

唐小東表示，站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，中央穩(wěn)增長的態(tài)度非常明確，對(duì)于資本市場(chǎng)也表達(dá)了充分的重視和呵護(hù)，在2024年9月底的大幅反彈中，滬深300指數(shù)自2021年以來首次實(shí)現(xiàn)了超過20%級(jí)別的反彈。2025年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的強(qiáng)度將直接影響風(fēng)險(xiǎn)偏好和企業(yè)盈利，因此在很大程度上也決定了股票市場(chǎng)的方向和結(jié)構(gòu)。

如果從最積極的場(chǎng)景看，外部沖擊符合預(yù)期或影響可控，國內(nèi)財(cái)政貨幣政策積極發(fā)力且效果明顯，房價(jià)企穩(wěn)反彈，經(jīng)濟(jì)增速保持韌性，上市公司盈利增速企穩(wěn)回升，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)一步上行，交易主線為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，順周期核心資產(chǎn)的上行空間打開。

（安仲文）