時(shí)光的指針嘀嗒作響，不經(jīng)意間，距離2025年只剩幾個(gè)時(shí)辰。新年的曙光即將穿透寒冬的薄霧，灑落在這片依舊充滿夢想和挑戰(zhàn)的土地上。

回首這一年，中國創(chuàng)投業(yè)經(jīng)歷了一場深刻的變革和洗禮。我們?cè)煌谑锕獬跽盏那宄繚M懷期待，也曾在風(fēng)雨如晦的夜晚忐忑不安。為每一個(gè)潛力項(xiàng)目奔走洽談，為每一次市場變動(dòng)憂心忡忡。我們也共同目睹了行業(yè)從喧囂回歸理性，在市場的起伏中探尋穩(wěn)健的發(fā)展路徑。

這一年，政策東風(fēng)勁吹。新“國九條”明確暢通“募投管退”循環(huán)，強(qiáng)調(diào)創(chuàng)投資本對(duì)科技創(chuàng)新的支持；“創(chuàng)投十七條”出臺(tái)；中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議力倡壯大耐心資本；行業(yè)頭部機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人多次受邀參加頂級(jí)座談會(huì)。政策為創(chuàng)投之路筑牢基石，創(chuàng)投行業(yè)前所未有地站到了舞臺(tái)中央。

這一年，長線資金從“小心試錯(cuò)”走向大膽踐行。銀行、保險(xiǎn)、社保基金等在政策激勵(lì)與松綁下跑步入場，成為創(chuàng)投市場資金端的關(guān)鍵亮色。資金短期逐利使諸多潛力項(xiàng)目夭折，而追求長遠(yuǎn)價(jià)值的“耐心資本”能賦予企業(yè)充足底氣與勇氣去跨越周期。金融資產(chǎn)匯聚，不僅是金融供給側(cè)改革的鮮活實(shí)踐，亦是激發(fā)創(chuàng)新活力的強(qiáng)大動(dòng)力。

這一年，投資市場從狂熱趨向理性。雖“彈藥”充足，卻難尋適宜的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，這是成長之痛，亦是成熟的晨曦初現(xiàn)。市場趨冷，迫使投資人更趨審慎，關(guān)注商業(yè)模式本質(zhì)、現(xiàn)金流狀況與團(tuán)隊(duì)韌性。泡沫退去，那些以技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、化解社會(huì)痛點(diǎn)的項(xiàng)目，正穩(wěn)步邁向舞臺(tái)中央。

年初掀起的人工智能（AI）投資之辯，恰是行業(yè)面對(duì)難得確定的賽道時(shí)既興奮又謹(jǐn)慎的體現(xiàn)。一方面，AI技術(shù)似烈火燎原，重塑諸業(yè)，開啟未來無限可能之門；另一方面，技術(shù)落地之艱、倫理困境之絆、商業(yè)變現(xiàn)之曲折，令投資人于希望與迷茫間徘徊。然而正是如此爭辯，推動(dòng)行業(yè)持續(xù)探尋AI與產(chǎn)業(yè)融合的最優(yōu)解，朝著智能化的星辰大海奮勇前行。

這一年，創(chuàng)投行業(yè)有過忐忑、走過顛簸，亦時(shí)時(shí)陷入沉思。

一句“獨(dú)角獸之問”，如巨石投湖，激起層層漣漪，引發(fā)全行業(yè)、全社會(huì)的深刻反思。處于創(chuàng)新鏈頂端、被風(fēng)投視為珍稀無比的獨(dú)角獸企業(yè)增量下降，非中國特有之問題，其與全球經(jīng)濟(jì)周期、流動(dòng)性及新興市場格局緊密相連。然而，此問或?yàn)樾乱惠喿兏镏悬c(diǎn)，于支持硬核科創(chuàng)進(jìn)程中，我們究竟缺什么，如何補(bǔ)課，成為破局的關(guān)鍵。

眾多企業(yè)面臨“回購之困”，是履約回購股份，承受可能壓垮企業(yè)之重負(fù)？還是公然違約，接受市場無情淘汰？未曾料到，市場“蜜月期”沖動(dòng)簽訂的對(duì)賭回購協(xié)議，會(huì)在熱潮退去后，因被IPO拒之門外而面臨兩難抉擇。這是一道“雙輸”之題，不僅關(guān)乎企業(yè)生死，更折射出創(chuàng)投市場深處的暗流涌動(dòng)。風(fēng)險(xiǎn)管理乃風(fēng)投行業(yè)之根本，但過于嚴(yán)苛則會(huì)束縛其拳腳。究竟應(yīng)如何對(duì)待“風(fēng)險(xiǎn)控制”，采取何種“風(fēng)險(xiǎn)管理”方式，值得全行業(yè)深入探究、大膽求解。

創(chuàng)投機(jī)構(gòu)困在多種退出方式的“算法”中：是港股IPO，還是并購?fù)顺觯只蚶^續(xù)等待A股IPO？港股市場估值、流動(dòng)性仍有不確定性，尋找合適并購方仿若大海撈針，價(jià)格、戰(zhàn)略協(xié)同等亦考驗(yàn)各方磨合能力，A股雖充滿誘惑卻也蘊(yùn)含等待帶來的不確定風(fēng)險(xiǎn)。然而，這種舉棋不定、反復(fù)權(quán)衡的膠著，使創(chuàng)投機(jī)構(gòu)在復(fù)盤時(shí)不斷梳理投資邏輯，為未來投資決策積累寶貴經(jīng)驗(yàn)。

新歲開啟，共赴新程。值此新年曙光將現(xiàn)之時(shí)，讓我們攜過去一年所獲得的支持與信任，帶著對(duì)靈魂的叩問、對(duì)困境的思索、理性的回歸、爭辯后的啟迪以及堅(jiān)守的力量，以智慧與勇氣為翼，用專業(yè)與耐心澆灌，打開新局面、邁向新征程。

責(zé)編：岳亞楠

校對(duì)：高源