機(jī)構(gòu)指出，當(dāng)前，煤炭板塊具有高業(yè)績、高現(xiàn)金、高分紅屬性，疊加行業(yè)高景氣、長周期、高壁壘特征，以及一二級市場估值倒掛，煤炭板塊投資攻守兼?zhèn)?。繼續(xù)全面看多煤炭板塊，繼續(xù)建議關(guān)注煤炭的歷史性配置機(jī)遇。

核心邏輯

1.截至2024年12月27日，秦港5500K動力煤平倉價758元/噸，周環(huán)比-9元/噸（-1.2%），連續(xù)三天報價持平，已現(xiàn)企穩(wěn)跡象。產(chǎn)地價格小跌，晉陜蒙三省煤礦開工率為83.3%，周環(huán)比-0.4pct。本周電廠日耗微跌，電廠庫存微漲、港口庫存小跌、煤企庫存小漲；非電方面，甲醇、尿素開工率小跌，仍處于歷史同期偏高水平，截至12月26日，甲醇開工率為85.0%，周環(huán)比-0.6pct，年同比+5.2pct；截至12月25日，尿素開工率為77.7%，周環(huán)比-2.5pct，年同比+6.7pct。

2.導(dǎo)致當(dāng)前旺季不旺的原因來源于供需兩方面。1）供給：海外進(jìn)口成短期最大擾動項。11月進(jìn)口煤炭達(dá)到近5500萬噸，創(chuàng)單月歷史新高，預(yù)計12月進(jìn)口體量略降但依然處于歷史高位。伴隨國內(nèi)煤價的快速下跌及人民幣匯率的抬升導(dǎo)致貿(mào)易商虧損，預(yù)計1月邊際進(jìn)口量有望明顯收窄。國內(nèi)供給預(yù)計伴隨年度生產(chǎn)任務(wù)陸續(xù)完成，12月下旬產(chǎn)地煤炭供應(yīng)將有所下降。2）需求：暖冬持續(xù)，日耗攀升較慢。而當(dāng)前日耗攀升至220萬噸/天，處于過去5年需求的中值。預(yù)計后續(xù)還有上升空間，但速度較慢動力煤：短期觸底，1月開始煤價反彈，但高點不宜展望樂觀。1月開始煤價將進(jìn)入復(fù)蘇通道，但整體價格恢復(fù)的高點不宜樂觀，預(yù)計價格反彈的高點不超過800元—820元/噸。

3.展望后續(xù)，供需面改善下煤價有望企穩(wěn)回升。供給壓力或進(jìn)一步收窄，一方面，年末任務(wù)完成疊加廠內(nèi)庫存需要去化，產(chǎn)地供給收縮具備一定持續(xù)性；另一方面，進(jìn)口端在近期內(nèi)貿(mào)煤價格較大幅度調(diào)整后性價比降低，甚至部分中高卡出現(xiàn)嚴(yán)重倒掛，后續(xù)進(jìn)口有望環(huán)比收縮。需求端則仍在上升通道，盡管斜率不高但仍將逐步釋放利好，一月天氣依然較冷，用電需求保持季節(jié)性提升利好下游電廠庫存持續(xù)去化，且目前下游電廠煤可用天數(shù)已有較好下降（如沿海八省電廠12月25日可用天數(shù)已降至15.5天，處于2021—2023年之間水平，到達(dá)年內(nèi)較低水平），后續(xù)補庫需求釋放值得期待。整體來看，在前期煤價慣性下降中，供需基本面的修復(fù)或有被忽視，后續(xù)煤價企穩(wěn)后，若供、需如預(yù)期維持下降、上漲，煤價有望開啟回升，回升高度則取決下游補庫力度，而當(dāng)下港口及下游庫存去化情況則是需要持續(xù)觀察關(guān)鍵要素。

4.煤炭板塊向下回調(diào)有高股息邊際支撐，向上彈性有后續(xù)煤價上漲預(yù)期催化，疊加伴隨煤價底部確認(rèn)有望帶來估值重塑且具有較大提升空間，煤炭資產(chǎn)仍是具有性價比、高勝率和高賠率資產(chǎn)。當(dāng)前，煤炭價格小幅下跌及擔(dān)憂四季度煤企業(yè)績，疊加市場風(fēng)格切換下煤炭板塊迎來較大回調(diào)，再次出現(xiàn)較高性價比的底部機(jī)會，反觀煤炭企業(yè)不斷實施增持、回購彰顯發(fā)展信心。繼續(xù)堅定看多煤炭，再度提示逢低配置?？傮w上，能源大通脹背景下，未來3—5年煤炭供需偏緊的格局仍未改變，優(yōu)質(zhì)煤炭企業(yè)依然具有高壁壘、高現(xiàn)金、高分紅、高股息的屬性，疊加煤價筑底推動板塊估值重塑，板塊投資攻守兼?zhèn)淝揖哂懈咝詢r比，短期板塊回調(diào)后已凸顯出較高的投資價值，再度建議重點關(guān)注現(xiàn)階段煤炭的配置機(jī)遇。

利好個股

華福證券建議從以下幾個維度把握煤炭投資機(jī)會：（1）資源稟賦優(yōu)秀，經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定且分紅比例高或存在提高分紅可能的標(biāo)的，建議關(guān)注：中國神華、陜西煤業(yè)、中煤能源；（2）煤電聯(lián)營或一體化模式，受益于市場煤與長協(xié)煤價差，平抑周期波動的標(biāo)的，建議關(guān)注：新集能源、陜西能源、淮河能源；（3）具有增產(chǎn)潛力且受益于煤價彈性的標(biāo)的，建議關(guān)注：山煤國際、晉控煤業(yè)、兗礦能源、華陽股份、潞安環(huán)能、廣匯能源、甘肅能化；（4）受益于長周期供給偏緊，具有全球性稀缺資源屬性的標(biāo)的，建議關(guān)注：淮北礦業(yè)、平煤股份、山西焦煤。

信達(dá)證券指出，當(dāng)前，煤炭板塊具有高業(yè)績、高現(xiàn)金、高分紅屬性，疊加行業(yè)高景氣、長周期、高壁壘特征，以及一二級市場估值倒掛，煤炭板塊投資攻守兼?zhèn)洹＠^續(xù)全面看多煤炭板塊，繼續(xù)建議關(guān)注煤炭的歷史性配置機(jī)遇。自下而上重點關(guān)注：一是內(nèi)生外延增長空間大、資源稟賦優(yōu)的兗礦能源、電投能源、廣匯能源、陜西煤業(yè)、山煤國際、晉控煤業(yè)等；二是央改政策推動下資產(chǎn)價值重估提升空間大的煤炭央企中國神華、中煤能源、新集能源等；三是全球資源特殊稀缺的優(yōu)質(zhì)冶金煤公司平煤股份、淮北礦業(yè)、山西焦煤、潞安環(huán)能、盤江股份等；同時建議關(guān)注甘肅能化、蘭花科創(chuàng)和華陽股份等相關(guān)標(biāo)的，以及新一輪產(chǎn)能周期下煤炭生產(chǎn)建設(shè)領(lǐng)域的相關(guān)機(jī)會，如天地科技、天瑪智控等。

本文內(nèi)容精選自以下研報：

華福證券《煤價階段性企穩(wěn)，關(guān)注高股息標(biāo)的提估值機(jī)會》

國泰君安《煤炭行業(yè)周報：煤價止跌回升，短期底部確認(rèn)》

國海證券《煤炭開采行業(yè)周報：動力煤供需持續(xù)改善，本周后半周煤價企穩(wěn)》

信達(dá)證券《煤炭開采行業(yè)周報：本輪煤價或已探底，有望驅(qū)動板塊估值修復(fù)》

校對：廖勝超