明年美聯(lián)儲降息節(jié)奏或放緩，對全球權(quán)益市場影響幾何？

多家知名外資機構(gòu)分析指出，美國持續(xù)的通脹壓力使得美聯(lián)儲在貨幣政策上難以進一步放松，盡管美聯(lián)儲近期再次降息25個基點，但市場對明年大幅降息的預(yù)期已顯著減弱。

不過，外資機構(gòu)普遍對人工智能等顛覆性技術(shù)的投資前景保持樂觀，預(yù)計新興技術(shù)將繼續(xù)推動美國股市的優(yōu)異表現(xiàn)。人工智能的廣泛應(yīng)用將帶動多個行業(yè)的增長，增強企業(yè)盈利能力，從而支撐權(quán)益市場的持續(xù)上漲。中國市場方面，隨著政策支持力度加大，布局中國市場仍然相對有利。

通脹壓力阻礙寬松周期開啟

近日，美國聯(lián)邦儲備委員會結(jié)束為期兩天的貨幣政策會議，宣布將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間下調(diào)25個基點到4.25%至4.50%之間，并預(yù)計2025年降息幅度或收窄至50個基點。

貝萊德指出，繼9月、11月后，美聯(lián)儲此次又降息25個基點，但“澆滅”了市場對2025年大幅降息的希望。目前，市場預(yù)期明年全年的降息次數(shù)可能低于兩次，相較9月初時市場預(yù)計的近六次大幅下調(diào)。

貝萊德認為，此次會議結(jié)果是美聯(lián)儲政策方向的一個重大轉(zhuǎn)變。不過，這與貝萊德一直以來的觀點一致，即美國持續(xù)的通脹壓力將阻礙美聯(lián)儲開啟市場所期望的寬松周期。

在本次會議中，美聯(lián)儲委員大幅上調(diào)了明年的通脹預(yù)期，同時鮑威爾主席也強調(diào)通脹風(fēng)險仍在加大，此外，美聯(lián)儲對中性利率的預(yù)估不斷上調(diào)，貝萊德認為，現(xiàn)在的政策利率可能已經(jīng)接近該水平?？紤]到潛在的貿(mào)易關(guān)稅可能導(dǎo)致通脹再度升溫，以及移民放緩給勞動力市場帶來的壓力，貝萊德表示，市場對美聯(lián)儲明年只采取兩次降息的預(yù)期顯得合理。

這次的FOMC會議并未改變貝萊德對美國股市的看法。美股有望持續(xù)受益于人工智能等顛覆性趨勢的影響，加上美國經(jīng)濟增長依然強勁、各領(lǐng)域企業(yè)盈利能力增強，這些因素都有望支撐美股在2025年實現(xiàn)跑贏全球其他市場的優(yōu)異表現(xiàn)。

摩根資產(chǎn)管理則分析稱，歐洲央行政策出現(xiàn)鴿派意外的可能性高于美聯(lián)儲。與此同時，由于工資成本上漲對服務(wù)價格通脹的影響日益增大，日本央行可能會逐步提高政策利率。

2024年早些時候，對美聯(lián)儲降息預(yù)期的改變和美元的強勢，促使新興市場央行在金融穩(wěn)定、增長和通脹之間力求取得平衡。摩根資產(chǎn)管理認為，隨著美聯(lián)儲降息周期的延續(xù)，人們對因貨幣貶值而導(dǎo)致金融風(fēng)險的擔(dān)憂有所減輕，使得新興市場的央行能夠?qū)Ｗ⒂趪鴥?nèi)情況。

明年人工智能行情值得關(guān)注

在談及明年的市場投資方向時，貝萊德表示，顛覆性趨勢正在重塑經(jīng)濟和市場格局，需要打破傳統(tǒng)的投資規(guī)則，并采取新的應(yīng)對策略。

2025年，貝萊德將繼續(xù)偏好風(fēng)險資產(chǎn)。由于預(yù)計人工智能受益范圍將擴大到科技以外的行業(yè)，貝萊德將提升對美股的超配，相信美股能夠繼續(xù)跑贏全球其他市場。此外，貝萊德也表示，他們將密切關(guān)注長債收益率大幅提升、貿(mào)易保護主義升溫等信號，以便隨時調(diào)整觀點。

富達則認為，股票方面，美國再通脹將促進企業(yè)盈利增長，緩解對企業(yè)估值上升的擔(dān)憂。支持企業(yè)和創(chuàng)新的政府政策將發(fā)揮積極作用，而較低的利率則利好資本密集型行業(yè)，并助力周期性行業(yè)跑贏大盤。富達的多元資產(chǎn)團隊對一些熱門股票進行了深入分析后表示，建議投資者從之前的熱門股轉(zhuǎn)向在人工智能和科技熱潮中被低估的板塊。

人工智能的崛起近年來已成為全球股市的主要主題之一。摩根資產(chǎn)管理認為，與以往的科技繁榮周期不同，本輪人工智能浪潮是由利潤豐厚的科技企業(yè)推動的。資本支出熱潮正在擴大人工智能受益者的范圍，為投資者提供多樣化的人工智能投資機會。在美國，預(yù)計支出將使數(shù)據(jù)中心房地產(chǎn)、工程和建筑、核能和可再生能源、能源傳輸、燃氣發(fā)電、冷卻技術(shù)以及連接這些系統(tǒng)的電氣元件等市場領(lǐng)域受益。

施羅德則在認可科技行業(yè)主導(dǎo)市場的同時，對科技股的投入產(chǎn)出比有不同看法。施羅德認為，2024年上半年，美國股市的總回報有一半以上來自人工智能主題密切相關(guān)的“Mega-Tech”科技巨頭企業(yè)股票。整體而言，“Mega-Tech”科技巨頭以及整個科技行業(yè)的前景依然樂觀且具備強大的競爭優(yōu)勢，在各自的細分行業(yè)中占據(jù)龍頭地位，從而保持著卓越的增長盈利能力和回報水平。然而，這些企業(yè)目前面臨一個愈發(fā)明顯的“危機”，即對AI科技的巨額投資已日趨膨脹，可能成為企業(yè)發(fā)展的掣肘。

施羅德進一步分析，人工智能基礎(chǔ)建設(shè)的主要供應(yīng)商正在為AI的“軍備競賽”投入巨額資金，且投資力度不減。雖然這些企業(yè)擁有穩(wěn)健的資產(chǎn)負債表和強勁的現(xiàn)金流，財務(wù)上完全有能力承擔(dān)這些投資，但未來兩年內(nèi)，這些巨額投入所帶來的收入可能相當有限。AI的“軍備競賽”中的巨額支出與回報之間的不匹配，似乎為科技股的前景蒙上一層陰影。未來，施羅德認為，投資者將更加關(guān)注這些投入是否真正能帶來長期價值。

A股當前整體估值仍具有吸引力

2024年9月，在政策的支持下，市場有明顯的進展。施羅德預(yù)計，財政政策到2025年貿(mào)易周期將放緩，一線城市的房地產(chǎn)市場將顯示逐步企穩(wěn)的跡象。目前中國經(jīng)濟和市場有較強的政策支持來帶動投資市場，布局中國市場仍然相對有利。

聯(lián)博對明年A股的看法也偏向正面。在他們看來，首先，企業(yè)盈利有望復(fù)蘇。在政策刺激的引導(dǎo)下，國內(nèi)經(jīng)濟有望走出低谷、逐步回穩(wěn)，帶動上市企業(yè)的盈利復(fù)蘇。數(shù)據(jù)顯示，目前市場共識預(yù)估，A股上市公司的盈利有望在2025年增長13.6%，在全球主要股市當中僅次于美國。在企業(yè)盈利增長的帶動下，A股有望迎來好的表現(xiàn)。

其次，聯(lián)博認為A股估值合理。目前A股的市盈率在全球主要股市當中依然較低，約為12.9倍，暗示A股當前的估值在全球范圍來看依然合理。從市凈率來看，目前A股約為1.4倍左右。如果在A股市凈率1.3到1.5倍的時候投資，并且持有滿兩年，大概率有望獲得正收益。

最后，聯(lián)博指出，中國的政策施展空間依然充裕。此外，刺激消費也有著力空間。中國的消費占GDP比重低于多數(shù)發(fā)達市場及新興市場，刺激消費的政策有施展?jié)摿ΑＨ粝嚓P(guān)政策持續(xù)出臺，有望為經(jīng)濟增長托底，并增強股市投資信心。

摩根資產(chǎn)管理表示，前期政策相關(guān)措施在落地后已初見成效，近期的經(jīng)濟數(shù)據(jù)已顯示出早期的改善跡象。不過，政策發(fā)力向基本面?zhèn)鲗?dǎo)仍需一定時間，預(yù)計明年二季度往后企業(yè)盈利層面可能會出現(xiàn)更為明顯的改善。

摩根資產(chǎn)管理進一步指出，A股當前整體估值仍具有吸引力。從行業(yè)層面來看，他們相對更青睞與科技相關(guān)的行業(yè)，尤其是人工智能和可再生能源，具有結(jié)構(gòu)性增長潛力。摩根資產(chǎn)管理也繼續(xù)看好那些受益于從低端商品制造業(yè)向綠色低碳轉(zhuǎn)型，以及在軟硬件方面實現(xiàn)自主研發(fā)等長期主題轉(zhuǎn)型的行業(yè)。

隨著國內(nèi)外不確定性因素日益增多，摩根資產(chǎn)管理認為消費復(fù)蘇、技術(shù)創(chuàng)新與數(shù)字化，以及受益于居民存款結(jié)構(gòu)調(diào)整等領(lǐng)域存在投資機會。

校對：蘇煥文