12月11日，中保投資公告，攜手新華保險、中匯人壽設立的智集芯基金出資逾20億元，成功受讓上海國際集團持有的上海集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金份額。

中保投資公司成立于2015年，作為國家金融監(jiān)管總局直接領導的中長期資金戰(zhàn)略性、主動性、綜合性投資平臺，共有中國人保、中國人壽、平安資產(chǎn)、上海人壽、華夏保險等46位股東，包括27家保險公司、15家保險資產(chǎn)管理公司以及4家社會資本。

今年以來，已有多只險資基金出手，股權投資市場迎來了新一輪的源頭活水。其中，保險資金參與設立百億元級私募股權基金的數(shù)量至少達到6只，平安人壽、中國人壽、新華人壽等險企都參與其中。

對于此次智集芯基金的出手，中保投資公司表示，這是繼滬硅產(chǎn)業(yè)、中芯國際、華虹半導體之后，又一重大項目落地，也是公司助力國資盤活再投入，持續(xù)踐行國家半導體自主可控戰(zhàn)略，堅定支持上海集成電路產(chǎn)業(yè)高質量發(fā)展戰(zhàn)略的又一重要體現(xiàn)。

險資持續(xù)助力集成電路等科技產(chǎn)業(yè)

我國經(jīng)濟正從高速發(fā)展階段轉向高質量發(fā)展階段，創(chuàng)新驅動成為關鍵。然而科技企業(yè)面臨研發(fā)周期長和不確定性高的挑戰(zhàn)，不僅需要間接融資，更依賴直接融資，特別是耐心資本和長期資本的支持。

9月11日，國務院印發(fā)的《關于加強監(jiān)管防范風險推動保險業(yè)高質量發(fā)展的若干意見》中明確提出，需要發(fā)揮保險資金長期投資優(yōu)勢。培育真正的耐心資本，推動資金、資本、資產(chǎn)良性循環(huán)。加大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、先進制造業(yè)、新型基礎設施等領域投資力度，服務新質生產(chǎn)力發(fā)展。

國家金融監(jiān)督管理總局法規(guī)司司長王勝邦在今年8月曾表示，“研究提高保險資金投資創(chuàng)業(yè)投資基金比例。支持保險公司投資，鼓勵更多的保險資金作為長期資本、耐心資本，投入到科技領域里?！?/p>

2021年，中保投資設立中保投齊芯基金，承接了上海集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金12億元份額，開啟引導險資等一攬子資金以S（Secondary，二級）基金方式支持國家核心戰(zhàn)略發(fā)展的業(yè)務模式。

此后，中保投資公司又斥資29億元投入中芯國際、晶合集成和華虹半導體，助力國內三大晶圓代工巨頭齊聚科創(chuàng)板。

2023年，中國人壽資產(chǎn)公司發(fā)起設立了“中國人壽—滬發(fā)1號股權投資計劃”，同樣以S份額投資方式受讓上海市國有企業(yè)所持上海集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金股份有限公司的股權，投資規(guī)模約118億元。股權穿透后，中國人壽資產(chǎn)公司成為十余家集成電路龍頭企業(yè)的間接股東。

中國人壽資產(chǎn)公司副總裁劉凡表示，保險資金作為市場最稀缺的耐心資本、高能資本，憑借其長久期、跨市場運用等特點，能夠很好地契合科技創(chuàng)新企業(yè)的融資需求，為科創(chuàng)企業(yè)提供全周期金融服務。

此外，在科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)發(fā)力的保險資金還有不少，例如11月，由大家資產(chǎn)、璞信產(chǎn)融及越秀產(chǎn)業(yè)投資共同出資設立的越秀光惠基金，將聚焦戶用光伏等新能源優(yōu)質資產(chǎn)開展投資；11月，中保投資約200億元的基金落地合肥，并透露將積極對接安徽戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)、硬核科技、基礎設施建設等領域投融資需求，推動合作共贏；10月，太保保險在深圳落地百億基金，將主要投向基礎設施項目或深圳市的重大產(chǎn)業(yè)項目；8月，平安人壽出資百億成立“平安創(chuàng)贏-深圳市平安重大項目投資基金”，旨在通過長期資本支持深圳重大基礎設施和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)項目；7月，人保資本宣布聯(lián)合人保財險、人保壽險、人保健康險公司成功設立了總規(guī)模100億元的人?，F(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)投資基金，旨在為優(yōu)秀的創(chuàng)新企業(yè)提供長期資金支持和賦能，助力打造完整、先進、安全的現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系。

中國保險投資基金總裁賈飆在此前表示，保險資金具有長期優(yōu)勢，應當在科技金融領域發(fā)揮重要作用，要圍繞保險主業(yè)，精選科創(chuàng)類投資賽道，重點投資科技產(chǎn)業(yè)，支持科技創(chuàng)新、補齊技術短板，投資醫(yī)療健康，聚焦創(chuàng)新醫(yī)藥研發(fā)、高壁壘醫(yī)療器械設計制造等。保險資金與科技產(chǎn)業(yè)具有高度的適配性，但保險資金在支持科技投資方面還有很多的難點和堵點也有挑戰(zhàn)。

盡管險資支持科技創(chuàng)新有諸多優(yōu)勢，但也面臨諸多挑戰(zhàn)，比如，險資投資與資本占用掛鉤，在《保險公司償付能力監(jiān)管規(guī)則（Ⅱ）》下，除了創(chuàng)業(yè)板股票投資，權益類投資的市場風險因子全部上調，平均上調幅度20%。其中，險資參與未上市股權投資的市場風險因子相應提升46%，而險資參與股權投資的風險資本占用相應增加，保險資金股權投資能力相應減弱，易引起償付能力不足。同時，受限于投資偏好、監(jiān)管要求、投研能力等因素，保險資金在賦能新質生產(chǎn)力發(fā)展上仍然面臨著一系列的挑戰(zhàn)，比如穩(wěn)慎的投資偏好與高不確定性之間的矛盾、相關監(jiān)管要求與科創(chuàng)領域需求之間的矛盾、投研能力不足與科創(chuàng)領域前瞻性之間的矛盾、投入容易與退出難的矛盾。

原中國銀保監(jiān)會黨委委員、副主席梁濤近日發(fā)表演講表示，考慮到實施長周期考核是推動保險資金回歸長期投資屬性的關鍵，建議針對長期持有的權益投資標的，細分權益投資領域和持有期限，適度降低投資風險因子，提升保險資金的長期配置意愿。同時，構建投資管理機構、投資經(jīng)理、產(chǎn)品和組合等多層面相互銜接的考核體系，引導機構全方位建立健全與長周期考核相適配的管理制度，包括會計準則、信息披露要求等，減少中長期資金對短期市場波動的關注，真正實現(xiàn)長期投資、價值投資。同時，給予適度容錯空間，提高對保險公司單個項目投資失敗風險的容忍度，鼓勵組合投資，考察綜合收益，關注投資組合整體的投資收益。

“保險資金+母基金”成新方向

目前，債券、股票等方式仍是險資投資科技型企業(yè)的主流模式，但傳統(tǒng)模式一方面難以滿足科技型企業(yè)融資需求，另一方面也受制于諸多規(guī)定約束，難以發(fā)揮險資優(yōu)勢。

2021年以前，一些保險公司曾嘗試投資創(chuàng)業(yè)投資基金參與科技企業(yè)中早期的股權投資，但由于彼時相關規(guī)定要求保險資金投資的創(chuàng)業(yè)投資基金募資規(guī)模不得超過5億元，其創(chuàng)業(yè)投資基金選擇面相對較窄；而在2021年，原銀保監(jiān)會發(fā)布《關于修改保險資金運用領域部分規(guī)范性文件的通知》，刪去了關于“單只基金募集規(guī)模不超過5億元”的規(guī)定，拓寬了險資投資創(chuàng)業(yè)投資基金的操作空間。

因此，近兩年，頭部險資機構紛紛開始設立更加靈活的創(chuàng)業(yè)投資基金或私募股權基金。今年以來，保險資金參與設立百億元級私募股權基金的數(shù)量至少達到6只，平安人壽、中國人壽、新華人壽等險企都參與其中。

此外，“保險資金+母基金”也成為行業(yè)新方向。賈飆曾表示，從全球近40年的數(shù)據(jù)統(tǒng)計上看，母基金（FOF）幾乎沒有虧損過，這就說明母基金風險確實非常低。同時母基金還有其他優(yōu)點：對底層基金的判斷更專業(yè)，投后管理能力強；能優(yōu)先獲得跟投機會，篩選項目能力強；基金估值穩(wěn)定性較好，有獨立的基金估值體系；適合資金量小的中小險資，能做組合配置。因此積極鼓勵險資進入母基金。

母基金（FOF）是私募股權創(chuàng)投基金行業(yè)的重要組成部分，其雙層架構設計、多元化的資源整合能力，可以作為連接保險資金方和優(yōu)質產(chǎn)業(yè)之間的橋梁和紐帶，有利于保險資金獲取穩(wěn)定收益，降低風險，并推動形成良好股權創(chuàng)投投資生態(tài)。

國華人壽保險股份有限公司股權團隊負責人郭穎秋此前對21世紀經(jīng)濟報道表示，相對而言，對于險資來說，母基金（FOF）能夠幫助其觸達更多的GP（普通合伙人）。同時母基金持續(xù)周期較長，能夠一定程度上解決保險資金配置集中化的問題。

9月底，金融監(jiān)管總局人身保險監(jiān)管司司長羅艷君表示，近年來，金融監(jiān)管總局支持保險資金發(fā)揮期限長、規(guī)模大、來源穩(wěn)定等優(yōu)勢，為實體經(jīng)濟提供多樣化融資服務。截至8月底，保險業(yè)通過債權、股權等多種方式為實體經(jīng)濟提供資金支持28.8萬億元，同比增長12.2%；其中，險資長期股權投資額達到2.8萬億元。在支持科技創(chuàng)新方面，保險資金通過上市公司股票、直接股權投資、創(chuàng)業(yè)投資基金、私募股權基金等方式，向科技類企業(yè)投資超過6000億元。

業(yè)內認為，隨著新“國九條”出臺，資本市場“1+N”政策體系的逐步落地，“科創(chuàng)板八條”“并購六條”等政策的實施，資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展的基礎進一步夯實，對科技創(chuàng)新的包容性、適配性進一步增強，為包括母基金(FOF)在內的股權創(chuàng)投行業(yè)的發(fā)展營造了更好的外部環(huán)境。