寒武紀(jì)調(diào)入上證50指數(shù)，引發(fā)市場(chǎng)高度關(guān)注。近期，二級(jí)市場(chǎng)被資金追捧的AI概念股多數(shù)卻面臨著營(yíng)收少等不確定性的挑戰(zhàn)，這究竟是泡沫還是產(chǎn)業(yè)變革前夜的胎動(dòng)？

證券時(shí)報(bào)記者采訪(fǎng)了多位業(yè)內(nèi)人士，受訪(fǎng)者普遍認(rèn)可“AI非泡沫”的判斷，同時(shí)認(rèn)為，以大模型技術(shù)等為代表，市場(chǎng)正在步入理性期，從“百模大戰(zhàn)”轉(zhuǎn)而反思如何實(shí)現(xiàn)技術(shù)邊界的拓展，推進(jìn)AIGC的商業(yè)化落地。在這個(gè)過(guò)程中，以智能體為代表，大模型引弦，多場(chǎng)景和鳴，將支撐AI應(yīng)用空前迸發(fā)。

但不可否認(rèn)的是，各類(lèi)參與者涌入之下，競(jìng)爭(zhēng)日漸激烈，也反映了部分從業(yè)者AI應(yīng)用商業(yè)化壓力陡增。

站在新的起跑線(xiàn)上前瞻，大模型賽道正在經(jīng)歷從“原子彈”到“茶葉蛋”的變身，洗牌年或?qū)㈤_(kāi)啟，部分平臺(tái)或淡出舞臺(tái)。同時(shí)，AI芯片等上游產(chǎn)業(yè)鏈還將長(zhǎng)期面臨周期長(zhǎng)、強(qiáng)度大、成本高的大山，無(wú)論是技術(shù)更新，還是現(xiàn)金流運(yùn)營(yíng)，都須謹(jǐn)慎以待。

泡沫之巔還是變革前夜

寒武紀(jì)日前被調(diào)入上證50指數(shù)。一方面，公司股票行情走勢(shì)一騎絕塵，每股價(jià)格僅次于貴州茅臺(tái)，市值大漲之下完全滿(mǎn)足調(diào)入條件；另一方面，公司連年虧損也引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于是否存在AI泡沫的隱憂(yōu)。

早在今年上半年，華爾街資管阿波羅就曾公開(kāi)表態(tài)，AI不僅是泡沫，還在向全市場(chǎng)蔓延，比互聯(lián)網(wǎng)泡沫頂峰時(shí)期更嚴(yán)重。此后不久，英偉達(dá)股價(jià)陷入階段性震蕩，不過(guò)今年11月下旬再度創(chuàng)出歷史新高。

泡沫隱憂(yōu)并非局限在芯片層面。

近期，AI應(yīng)用概念獲得資金青睞。從國(guó)光電器到豆神教育，股價(jià)表現(xiàn)持續(xù)活躍。凱淳股份、天融信等公司，則陸續(xù)于互動(dòng)平臺(tái)回應(yīng)在AI Agent（智能體）方面相關(guān)布局。國(guó)產(chǎn)AI應(yīng)用端的持續(xù)繁榮，也成為各券商研報(bào)密集關(guān)注的對(duì)象。

企業(yè)經(jīng)營(yíng)層面卻呈現(xiàn)另外一番光景。11月下旬，三六零股票3天2板，公司在澄清AI應(yīng)用關(guān)注度時(shí)明確，基于“360智腦”能力開(kāi)發(fā)的互聯(lián)網(wǎng)To C端產(chǎn)品所產(chǎn)生的直接收入在整體營(yíng)業(yè)收入占比不超過(guò)2%，后續(xù)存在不確定性。

三六零有自研大模型，也有搜索等落地場(chǎng)景，雙重優(yōu)勢(shì)下變現(xiàn)依然困難，這折射出AI在更多公司、更多場(chǎng)景應(yīng)用落地的尷尬。

更明顯的例子是日前向港交所遞交招股書(shū)的諾比侃科技。這家將人工智能技術(shù)應(yīng)用到交通、城市治理及能源行業(yè)的公司，高毛利與高應(yīng)收并存，是否為“墊錢(qián)做生意”的紙面富貴，引發(fā)高度關(guān)注。

商業(yè)模式的另一維，則是產(chǎn)業(yè)參與者的加速內(nèi)卷。今年上半年，字節(jié)豆包、阿里通義等大模型廠(chǎng)商掀起價(jià)格戰(zhàn)火，通過(guò)補(bǔ)貼搶占大模型使用市場(chǎng)。

AI業(yè)內(nèi)人士對(duì)此多以積極視角回應(yīng)。比如，三六零周鴻祎就認(rèn)為，大模型也不能僅僅是科技巨頭的玩具，本來(lái)就應(yīng)該把大模型拉下神壇，讓它從原子彈變成茶葉蛋 ?！爱?dāng)年IBM發(fā)明超算之后，曾揚(yáng)言世界上只要兩三臺(tái)電腦就夠了。但是超算并沒(méi)有帶來(lái)工業(yè)革命的發(fā)展，直到個(gè)人電腦走入千家萬(wàn)戶(hù)、進(jìn)入百行千業(yè)?！?/p>

而天云資本投資總監(jiān)楊勇對(duì)此分析，這本質(zhì)反映出產(chǎn)業(yè)參與者技術(shù)路徑差別不大?！凹铀賰?nèi)卷之下，未來(lái)大模型競(jìng)逐格局或?qū)⒅貥?gòu)。不會(huì)是‘百模大戰(zhàn)’般喧囂，可能是走出類(lèi)似芯片一樣‘設(shè)計(jì)-代工’的新模式?！?/p>

資本投票也是市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)泡沫的另外一維。這兩年美團(tuán)、騰訊、阿里等互聯(lián)網(wǎng)公司投資多家大模型創(chuàng)業(yè)公司，不過(guò)某大廠(chǎng)公司云業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人日前對(duì)記者透露，未來(lái)對(duì)外投資大模型的意愿必然驟降；接下來(lái)更多的注意力會(huì)放在自身業(yè)務(wù)上，更關(guān)注技術(shù)的實(shí)際應(yīng)用。“泡沫終會(huì)退去，要想不做裸泳者，應(yīng)用才是那件更有用的衣服?！?/p>

醞釀“阿拉丁神燈”

接受記者采訪(fǎng)的AI產(chǎn)業(yè)參與者幾乎都表態(tài)“AI絕非泡沫”，企業(yè)會(huì)堅(jiān)定選擇與AI共舞。

例如，聯(lián)想集團(tuán)董事長(zhǎng)楊元慶認(rèn)為，“人工智能不是一個(gè)轉(zhuǎn)瞬即逝的趨勢(shì)，也不是一個(gè)膨脹的泡沫。AI的發(fā)展肯定要經(jīng)歷曲折的過(guò)程，例如某個(gè)AI產(chǎn)品可能在一定階段需求突然膨脹，然后又跌落，但AI的大方向確定，它已經(jīng)改善了個(gè)人的生活質(zhì)量，為企業(yè)提供了更高的生產(chǎn)力。”

與近期資本市場(chǎng)追捧AI應(yīng)用概念股相呼應(yīng)，市場(chǎng)的新預(yù)期確實(shí)空前高漲。

中國(guó)信通院政策與經(jīng)濟(jì)研究所王梓（化名）就曾對(duì)記者暢想這樣一番場(chǎng)景：未來(lái)數(shù)年，用戶(hù)不會(huì)再關(guān)心用哪個(gè)APP，只要有一個(gè)終端就可以實(shí)現(xiàn)通過(guò)一個(gè)超級(jí)APP喚醒各類(lèi)功能，甚至不用終端，只要通過(guò)智能眼鏡交互，就可以調(diào)用各類(lèi)應(yīng)用——從云端調(diào)用，這就是AI界的“阿拉丁神燈”。

這種設(shè)想已在企業(yè)實(shí)踐中醞釀。百度向記者演示了一款旅游助手AI Agent，已經(jīng)具備自主思考智能規(guī)劃能力，預(yù)置了90多個(gè)官方組件，可實(shí)現(xiàn)多模態(tài)交互和零代碼開(kāi)發(fā)?！耙郧奥眯幸楣ヂ?、查路線(xiàn)、查知識(shí)、查內(nèi)容，在各個(gè)APP里穿梭來(lái)穿梭去，打開(kāi)某書(shū)、某程以及百度知道。現(xiàn)在則可以讓大模型自己思考：完成（旅游）任務(wù)需要分幾步，每一步用什么工具和APP，這和AI Agent擅長(zhǎng)點(diǎn)完美契合?！卑俣戎悄茉剖聵I(yè)群總裁沈抖介紹。

AI Agent正在成為大模型應(yīng)用落地提速的重要支點(diǎn)。楊勇所在機(jī)構(gòu)就在盡調(diào)一家公司，可以實(shí)現(xiàn)用智能體撥打接聽(tīng)電話(huà)，不占用醫(yī)生時(shí)間，與另一端的客戶(hù)撮合預(yù)約。“這有望改變不少場(chǎng)景的基礎(chǔ)業(yè)務(wù)模式，實(shí)現(xiàn)新的運(yùn)營(yíng)范式和價(jià)值兌現(xiàn)?！?/p>

今年，我國(guó)日常工作決策由智能體自主做出的比例依然為0。不過(guò)有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，到2028年將至少是15%，覆蓋重復(fù)性、數(shù)據(jù)密集型任務(wù)、決策路徑較短、有人類(lèi)參與協(xié)同的任務(wù)等。而智能體的市場(chǎng)規(guī)模，也有望從今年的51億美元增長(zhǎng)到2030年的471億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率接近45%。

按照OpenAI對(duì)AI發(fā)展五個(gè)階段的劃分，第一階段具備語(yǔ)言能力，產(chǎn)品多指向聊天機(jī)器人；第二階段具備推理能力，可以幫助人類(lèi)解決一定問(wèn)題；第三階段就是代理能力，開(kāi)始幫助人類(lèi)行動(dòng)；第四階段AI可以融入發(fā)明創(chuàng)造過(guò)程；第五階段具備體系化工作能力。行業(yè)人士判斷，當(dāng)前正處在第二階段向第三階段演進(jìn)，也是為智能體能力鋪路的階段。

王梓分析，當(dāng)基礎(chǔ)模型能力達(dá)到一定水平后，才會(huì)產(chǎn)生應(yīng)用層面的創(chuàng)新，并形成產(chǎn)業(yè)級(jí)場(chǎng)景應(yīng)用。當(dāng)前，人工智能技術(shù)整體處于基礎(chǔ)技術(shù)突破階段，并快速向下一階段進(jìn)階。模型也從最初的感知和認(rèn)知智能，逐步過(guò)渡到更強(qiáng)的規(guī)劃和決策能力。

楊勇也對(duì)AI演進(jìn)階段有自己的坐標(biāo)：“2023年為國(guó)產(chǎn)大模型基座期，2024年是大模型應(yīng)用起跑的一年。隨著AI從各個(gè)維度對(duì)工作和生活的滲透，AI應(yīng)用將在2025年后迎來(lái)爆發(fā)期。爆發(fā)期間，初期大概率還會(huì)有泡沫，但最終也肯定能誕生真正的AI界‘阿拉丁神燈’?！?/p>

找尋新錨點(diǎn)

預(yù)期熱情高漲，但AI從來(lái)不是一條賺快錢(qián)的賽道，整個(gè)鏈條上，燒錢(qián)、續(xù)血、融資都是不可或缺的日常。

“AI投入太大了，而且要持續(xù)高投入。英偉達(dá)1年的研發(fā)投入換算成人民幣，都快接近千億元了。無(wú)論是泡沫跳舞，還是變革前夜，無(wú)論規(guī)模大小，幾乎所有AI產(chǎn)業(yè)鏈廠(chǎng)商都要經(jīng)歷類(lèi)似煉獄?！睏钣抡J(rèn)為。

AI應(yīng)用新階段，給“煉獄”開(kāi)啟新曙光。不少公司正在轉(zhuǎn)變策略。例如，港股明源云負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示，將盡快把恢復(fù)盈利作為首要經(jīng)營(yíng)策略，已主動(dòng)放棄部分前景不佳的產(chǎn)品線(xiàn)和預(yù)計(jì)虧損的項(xiàng)目，以期實(shí)現(xiàn)造血不失血。同時(shí)，也有接近互聯(lián)網(wǎng)廠(chǎng)的人士表示，“與以往冷眼看創(chuàng)業(yè)公司圍斗的姿態(tài)不同，大廠(chǎng)也在考慮跟所有創(chuàng)業(yè)公司一道，共同尋找AI技術(shù)發(fā)展和未來(lái)應(yīng)用的路徑?！?/p>

從目前來(lái)看，金融、教育、醫(yī)療等B端應(yīng)用正在成為首個(gè)攻破口。百度智能云金融業(yè)務(wù)部總經(jīng)理徐旭對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，“百度智能云從最初想推模型，到后來(lái)發(fā)現(xiàn)需要建平臺(tái)；從早期的單兵作戰(zhàn)，到發(fā)展繁榮的合作生態(tài)，豐富解決方案矩陣；一直到現(xiàn)在，百度自己的產(chǎn)品矩陣和解決方案，已經(jīng)比較完善，并且每層都開(kāi)放化地兼容并包。因此，明年有望迎來(lái)真正開(kāi)始構(gòu)建行業(yè)價(jià)值和場(chǎng)景價(jià)值的周期?！?/p>

然而，AI應(yīng)用從業(yè)者都向特定行業(yè)客戶(hù)集中，也在引發(fā)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)白熱化擔(dān)憂(yōu)?！案鲝臉I(yè)者都需要有標(biāo)桿客戶(hù)來(lái)為之后的市場(chǎng)拓展鋪路，價(jià)格戰(zhàn)會(huì)讓一些公司主動(dòng)或被動(dòng)退出?？萍季揞^有自身業(yè)務(wù)可以和大模型結(jié)合的優(yōu)勢(shì)，創(chuàng)業(yè)公司會(huì)更難?！蓖蹊鲗?duì)記者表示。

同時(shí)，C端落地難題依然待解。用戶(hù)量很難增長(zhǎng)，獲客成本很高是不少被訪(fǎng)公司向記者表達(dá)的共同痛點(diǎn)。

“如果僅發(fā)布一個(gè)免費(fèi)應(yīng)用，已經(jīng)不能帶來(lái)直接收益了?！睏钣卤硎?，如何將已有的技術(shù)優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)份額與商業(yè)價(jià)值，將是能否突破應(yīng)用前夜的重要明燈。

“站在AI應(yīng)用新起點(diǎn)，舊的技術(shù)秩序、商業(yè)邏輯都可能被重置?！蓖蹊髡J(rèn)為，“在AI落地應(yīng)用過(guò)程中，為了實(shí)現(xiàn)正循環(huán)，所有AI廠(chǎng)商都需要奔向諸多不確定中的相對(duì)穩(wěn)定性?！?/p>

但面對(duì)技術(shù)高速迭代，市場(chǎng)撲朔迷離，這個(gè)“穩(wěn)定性”錨點(diǎn)的尋得并不輕松。中興通訊首席發(fā)展官崔麗判斷，“AI往后發(fā)展速度會(huì)有多快，難以預(yù)測(cè)，因?yàn)榧壬婕凹夹g(shù)側(cè)，也涉及應(yīng)用側(cè)，還會(huì)涉及到監(jiān)管?！?/p>