機構指出，隨著未來擴內需、促消費政策逐步發(fā)力，家電內需有望得到支撐，疊加海外庫存逐步去化，出口改善態(tài)勢有望延續(xù)，家電行業(yè)景氣度有望延續(xù)復蘇，當前板塊估值依然具備安全邊際。

核心邏輯

1.以舊換新發(fā)力，線下受益更具持續(xù)性。自全國范圍落地以舊換新加碼政策后，至今執(zhí)行已近3個月。根據(jù)商務部數(shù)據(jù)顯示，11月上旬，重點監(jiān)測零售企業(yè)家電銷售額同比增長45%；截至11月11日，2160.8萬名消費者購買8大類家電產(chǎn)品3271.9萬臺。渠道上，線下增長高于線上，且具有較強持續(xù)性。由于不同省份參與補貼活動的方式有所差異，整體更加側重于線下渠道的支持，且線下渠道由于不參加雙11補貼，增長環(huán)比有加速趨勢，更具有持續(xù)性。

2.冰洗、彩電銷售結構改善程度更大。在大比例的補貼政策推動下，絕大部分家電消費結構呈現(xiàn)向上改善的趨勢。我們將補貼周期內各品類的銷售均價與補貼前的年累計均價進行對比，線上渠道絕對價格全面提升。另外在補貼對于高能效標準的引導下，彩電這類原先低能效占比偏高的品類均價提升幅度最明顯（此處不涉及面板價格變動影響）。10月空調產(chǎn)銷數(shù)據(jù)出爐，內外銷維持同比高增速。產(chǎn)業(yè)在線監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2024年10月家用空調生產(chǎn)1405.7萬臺，同比增長48.0%；銷售1286.9萬臺，同比增長37.9%。其中內銷出貨628.9萬臺，同比增長24.1%，出口658萬臺，同比增長54.3%。

3.10月家電出口表現(xiàn)靚麗，空調出口超預期，多品類出口增速提振。根據(jù)海關總署，10月家電出口金額85.76億美元，同比增長23.2%，10月家電出口數(shù)量為3.88億臺，同比增長24.9%，出口增速明顯提振。10月出口表現(xiàn)靚麗，一方面受新興市場需求高漲、海外黑五備貨拉動，另一方面由于關稅預期下海外客戶提前下單。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，在國內以舊換新+出口訂單飽滿共同驅動下，11月—12月白電排產(chǎn)數(shù)據(jù)仍保持高增，11月空調、冰箱、洗衣機排產(chǎn)相比去年實績同比增長42%、增長9%、增長2%，第四季度白電板塊業(yè)績值得期待。

利好個股

銀河證券建議關注三條投資主線，一、有望受益于內外銷改善的白電龍頭，推薦美的集團和海爾智家；二、有望受益于行業(yè)格局優(yōu)化的廚電龍頭，推薦老板電器；三、積極推動渠道拓展、加快新品投放的清潔電器，推薦石頭科技。

華福證券認為，1）家電以舊換新政策發(fā)力，看好下半年內需復蘇，建議關注海爾智家、美的集團、格力電器；2）中國掃地機品牌在全球產(chǎn)品力優(yōu)勢已在份額提升中持續(xù)體現(xiàn)，疊加全球掃地機均處于滲透率提升的早期階段，建議關注石頭科技、科沃斯；3）關注人口基數(shù)龐大、高收入高儲蓄、正在進入退休潮的60后消費，建議關注定位中高端品質生活的蘇泊爾、九陽股份等；4）海外耐用消費品去庫存或已結束，關稅風險充分交易之后建議關注巨星科技、創(chuàng)科實業(yè)、泉峰控股、格力博以及華寶新能。

本文內容精選自以下研報：

銀河證券《內銷改善疊加出口前置，空調產(chǎn)銷增勢強勁》

國泰君安《家電行業(yè)W47周報：以舊換新發(fā)力，線下受益更具持續(xù)性》

華福證券《24W47周觀點：10月家電內外銷表現(xiàn)靚麗》

校對：冉燕青